第二章财务管理的价值观念

第二章财务管理的价值观念 第一节货币时间价值第二节风险与风险报酬第三节利息率

第一节时间价值—概述 • 时间价值的概念（资金时间价值与货币时间价值同） • 本教材表述 P33 • 不同教材对时间价值定义的不同表述： -货币时间价值是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金时间价值。 -货币时间价值是指投入生产经营过程中的货币，随着时间的推移所发生的增值。 -资金时间价值是资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。

第一节时间价值—概述 • 货币时间价值的本质P34 1.西方经济学家对时间价值的解释：投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给予报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比，因此，单位时间的这种报酬对投资的百分率称为时间价值。 2、马克思主义剩余价值原理 3、国内学者的解释：（1）货币时间价值是在生产经营和流通过程中产生；（2）货币时间价值的确定以社会平均资金利润率或平均投资报酬率为基础

第一节时间价值—概述 • 货币时间价值的作用P34 • 在筹资活动中的作用； • 在投资活动中的作用； • 是生产经营决策的重要依据。实例链接

第一节时间价值—计算 P35 • 相关概念: 资金的现值：指资金现在的价值，又称贴现值,本金资金的终值：指资金将来的价值，是本利和。单利：只按本金计算利息，前期积累的利息不计入本金生息。复利：将前期积累的利息加入本金计算后期的利息年金：指在相同时间间隔内收付的一系列等额款项

第一节时间价值—时间价值计算 • 时间价值有两种表示形式，更常用相对数形式（％） • 单利终值和现值P35 1、单利终值：F=P×（1＋i.n） F――终值P――本金（现值） i――利率n――计息期数 2、单利现值――(折现或贴现计算）（1）一般公式：P=F－Pin 即P=F/1+in （2）票据贴现的计算：P=F－F×in=F(1－in)

第一节时间价值—时间价值计算 • 复利终值和现值 • 复利终值P36：一定量的本金按复利计算的若干期后的本利和。其公式如下：公式推导？

第一节时间价值－计算（续） 例2－4、2－5：查表计算 P37 复利终值系数亦可表示为（F/P，i，n)

第一节时间价值 • 复利现值P38:是复利终值的逆运算，是指将来一笔款项按复利折算的现在时点价值。其公式：公式推导？

第一节时间价值 上式中的叫复利现值系数或贴现系数，可以写为，则复利现值的计算公式可写为：例2－6 P38 例2－7复利息的计算复利现值系数可表示为（P/F，i，n)

第一节时间价值－计算（续） • 年金终值和现值的计算P38 • 年金的概念 • 年金的种类 • 后付年金P38－－期末 • 先付年金P41－－期初 • 延期年金P42－－若干年后开始的年金 • 永续年金P43－－无限期

第一节时间价值－计算（续） • 后付年金的终值P39:是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。

第一节时间价值 • 后付年金的终值－公式推导

第一节时间价值 • 后付年金的终值－终值系数年金终值系数可表示为（F/A，i，n）

第一节时间价值－计算（续） • 后付年金的终值－系数公式推导

第一节时间价值－计算（续） • 后付年金的终值－系数公式推导也可以利用等比数列求和公式计算 P39 例2－8

年金终值的应用－－偿债基金 • 偿债基金含义 P39 是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。 • 偿债基金系数－－年金终值系数的倒数因为，年金终值Fn＝A×（F/A,i,n）所以，A＝ Fn÷（F/A,i,n）其中，1÷（F/A,i,n）称为偿债基金系数

年金终值的应用－－偿债基金 • 偿债基金计算实例:P39例2－9 例：拟在5年后偿还10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。若银行存款年利率为10%，每年需要存入多少元？ A＝Fn/（F/A,10%,5）＝10000/6.1051 ＝1638（元）

第一节时间价值－计算（续） • 后付年金的现值P40：一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。

第一节时间价值－计算（续）

第一节时间价值－计算（续） 例2－10 P40

年金现值应用－－投资回收系数 • 投资回收系数P40－－年金现值系数的倒数例2－11 例：若以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？因为，Pn＝A×（P/A,i,n）所以， A＝ Pn/ （P/A,i,n）＝20000/(P/A,10%,10) ＝20000/6.1446＝3254（元）其中， 1/ (P/A,i,n)被称为投资回收系数。

第一节时间价值－计算（续） • 先付年金终值P41--是一定时期内每期期初等额收付款项在最后一期期末的复利终值之和。例2-12

先付年金实例 某人每年年初存入银行1000元，共存5年,第五年末能取得多少本利和？（i=5%）解：查表――利用普通年金系数表：查表时期数＋1,查得的系数－1 Sn＝1000[（S/A,5%,6)－1] =1000×（6.8019－1）＝5801.9

第一节时间价值－计算（续） • 先付年金现值P41--一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和。例2-13

小文从2000到2004年每半年初都能获得某基金会赞助2000元，假设年利率6%,复利计算，这些赞助相当于现值多少？小文从2000到2004年每半年初都能获得某基金会赞助2000元，假设年利率6%,复利计算，这些赞助相当于现值多少？ • 解题时注意思考： • n=? • i=? • 查表n－1,查得系数＋1 • Pn＝2000×〔（P/A,3%,9）+1〕 =2000×(7.786+1)=17572

第一节时间价值－计算（续） • 延期年金现值（递延年金终值？）例P42

某项投资建设期2年，第三年初投产后每年利润10000元，预计可使用5年。请计算该项投资利润的现值（投资初始时）。设i=10%。某项投资建设期2年，第三年初投产后每年利润10000元，预计可使用5年。请计算该项投资利润的现值（投资初始时）。设i=10%。 • 方法1：各年利润在第3年初（第2年末）年金现值＝10000×3.7908=37908元 • 再折算为第一年初的现值： 37908×0.8246=31327元

递延年金实例计算（续） • 方法2： P＝A×[（P/A,i,m+n)－(P/A,i,m)] ＝10000（4.8684－1.7355）＝31329 （元） • 例2－14 P42

第一节时间价值－计算（续） • 永续年金现值P43（永续年金无终值）例2-15

永续年金实例 • 例1：拟建立一项永久性奖学金，每年计划颁发10000元奖金。若年利率10%,现在应存入多少钱？解：P＝A/I＝10000/10%＝100000(元) • 例2：某一优先股，每季股利2元，若年利率为6%，你做为投资者，愿意花多少钱购买该股票？解：P＝A/I＝2/1.5%＝133.33（元）

时间价值计算中的几个特殊问题 • 不等额现金流量现值的计算－－分别计算复利现值然后求其和。补充例1 • 年金和不等额现金流量混和情况下的现值计算－－年金部分用年金公式计算，不等额部分按复利现值计算，然后求和。补充例2

补充例1 • 有一系列现金流量如下表，贴现率5％，请计算其现值（8878.7）：

补充例2 • 有一系列现金流量如下表，贴现率5％，请计算其现值（10016）：

时间价值计算中的几个特殊问题 • 计息期短于一年时时间价值的计算— 1、名义年利率换算为期利率

2、将名义利率换算为实际利率 当一年内复利几次时，实际年利率的计算公式如下： i—实际年利率；r—名义年利率；m—一年内复利次数【例】若名义年利率10％，一年复利2次，则：实际年利率＝（1＋5％）2－1＝10.25% P43:例2－16

时间价值计算中的几个特殊问题（续） • 贴现率的计算

时间价值计算中的几个特殊问题（续） • 贴现率的计算－－补充例四达公司准备今后三年中每年年末存入银行500元，问利率为多少时才能保证第三年末得到1630元？

时间价值计算中的几个特殊问题（续） • 期限的计算某企业拟购置一台柴油机更新目前的汽油机，每月可节约燃油费60元，但柴油机价格比汽油机高出1500元，问柴油机应使用多少个月才合算？（设年利率12%,每月复利一次。）（P/A,1%,n）＝25 25 22.023 25+x 25 30 25.808 x=3.93 所以，大约应该使用29个月才合算。

课后习题 • 1.某人1991年初存入银行1200元，若年利率为8%，到1999年末他可取得多少本利和？ 1200×(1+8%)9＝1200×1.999=2398.8 • 2.某人在5年后需要取得10000元，若投资报酬率为10%,问现在应投入多少钱？解:P＝S×(P/S,i,n)＝10000×(P/S,10%,5)

3、某人从91至95年每年末存入银行1000元，在95年末他能取到多少本利和？（i=10%）3、某人从91至95年每年末存入银行1000元，在95年末他能取到多少本利和？（i=10%）解：1000×(S/A,10%,5) ＝1000×6.105＝6105 4、某商店分期收款销售彩电，现收500元，以后三年每年末收回1000元，设年利率为5%，该彩电的现价相当于多少？解：500＋1000×(P/A,5%,3)＝3223（元）

5、某人每年年初存入银行1000元，共存5年，第五年末能取得多少本利和？（i=5%）5、某人每年年初存入银行1000元，共存5年，第五年末能取得多少本利和？（i=5%）解：1000×[(F/A,5%,6)－1]＝5802 • 6、小王从1995年起每年初存入5000元，存款年利率为5%，如果复利计算，到2000年底小王想购买住房时一共可取得多少本利和？解答时应注意：1.n=? 2.查表时应查n+1，查得的系数应－1 解：5000 ×[(F/A,5%,7)－1]＝35710

7、某人向你借款20000元，从第四末开始还款，分四年每次偿还6000元，若年利率5%，你愿意借给他钱吗？7、某人向你借款20000元，从第四末开始还款，分四年每次偿还6000元，若年利率5%，你愿意借给他钱吗？解：6000×(P/A,5%,4)×(P/F,5%,3)=18382 或，6000×[(P/A,5%,7)－ (P/A,5%,3)]=18378 因还款的现值小于借款，故不愿借。 • 8、有一片土地，若出租每年可获得租金 10万元，若现在将土地出售，大约售价应该是多少？（设年利率6%永久不变）解：10/6%＝166.67(万元）

练习 • 9、老王为了每年初获得一笔固定的股利收入购买了A股票10000股，每股市价12元，每年股利1元（从购买之年年初开始）。若老王持有该股票到第15年末仍以现在的价格全部出售，设同期银行存款利率为7%,请分析老王的投资是否合算？解：[（P/A,7%,14)+1]+12×(P/F,7%,15) =9.745+12×0.362 =14（元）老王的投资合算。

练习 • 10、某人从21岁开始工作到60岁退休。假设他活到80岁，退休后20年间每年末支取生活费20000元。若银行存款利率5％且60年不变，他在工作的40年中每年末需等额存入多少钱才恰好够他退休后支取20年？ A×（F/A,5%,40)=20000×(P/A,5%,20) A×120.7993=20000×12.4622 A=2063.29（元）

第三节风险报酬 • 风险概念与类型 • 风险价值（风险报酬） • 单项资产的风险衡量 • 风险管理

第三节风险报酬 • 风险概念的不同说法： 1、现代汉语词典：风险指可能发生的危险。危险指遭遇损失或失败的可能性。 2、多数财务管理教材：指发生某种不利事件或不可意料危险的可能性。在财务管理中，主要指发生财务损失的可能性。 3、比较新的提法：风险是预期结果的不确定性。既可能是机会，也可能发生危险。

第三节风险报酬 • 风险的类别P45： 1、从财务管理的角度分：（1）筹资风险（2）投资风险 2、从投资者（能动性）角度分：（1）市场风险（系统风险，不可分散风险）（2）公司特有风险（非系统风险，可分散风险） 3、从企业本身角度（形成原因和影响领域）分：（1）经营风险（2）财务风险

公司特有风险 • 又称非系统风险或可分散风险，是指某些因素对单个证券（公司）造成损失的可能性。〔指发生于个别公司的特有事件造成的风险〕如罢工、诉讼失败、新产品开发失败等。这类事件是随机的，只影响个别公司，有时对其它公司反而是有利的，所以投资者可以通过多角化投资来分散风险，故又称可分散风险或非系统风险。

市场风险 • 指某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性[指那些影响所有公司的因素引起的风险] 如战争、经济危机、通货膨胀。这类风险影响所有的公司，投资者不能通过多角化投资来分散风险，故又称不可分散风险或系统风险。

第二章 财务管理的价值观念