Оценка сектора MidCap в условиях финансового кризиса: есть ли куда инвестировать?

1. Оценка сектора MidCap в условиях финансового кризиса: есть ли куда инвестировать?

2. Определение MidCap До кризиса $1 млрд – 10 млрд После кризиса $200 млн - $2,5 млрд

3. Динамика индексов РТС и РТС-2 3

4. Падение рынка в 2008 году • Кризис нанесет ущерб всем отраслям экономики. Наиболее очевидные жертвы: • Сырьевики пострадают от падения цен • Банки - от проблем на финансовых рынках • Девелоперы и ритейлеры – от проблем с долгами • Остальные пострадают от сокращения кредитного рынка, замедления экономики и других проблем, сопровождающих финансовый кризис Искать идеи среди MidCap представляется проблематичным Сильная фундаментальная оценка – уже не является поводом для покупки

5. Фундаментальная оценка • Обращать внимание: • Объем долга и связанные с долгом коэффициенты (Debt/EBITDA, Debt/Assets) • Сроки погашения долга и залоговое обеспечение (риск margin call) • Влияние финансового кризиса на объем денежных потоков в будущем году • - Влияние кризиса на ключевые детерминанты бизнеса (что является ключевым фактором для объемов выручки? Подвергся ли рынок, на котором функционирует компания, более значительному влиянию кризиса, чем другие сектора?)

6. Принципы отбора • Стандартный поиск • Нахождение сектора, наиболее привлекательного при текущем состоянии экономики • Выбор из сектора наиболее сильных компаний, которые смогут получить наибольшие выгоды в текущих условиях • Оценка компании • Модифицированный поиск • Нахождение нескольких секторов, наиболее привлекательного при текущем состоянии экономики • Оценка долговой составляющей. Выбор компаний с наименьшей долей долга в структуре капитала • Выбор компании с «дополнительной инвестиционной идеей» (страховка) • Оценка компании

7. Долг – один из ключевых факторов Зона риска, как и ожидалось - ритейл и девелопмент МРК – коэффициент < 2 Источник: Bloomberg

8. Оценка + Страховка Сочетание фундаментальной оценки со страховым событием Что такое страховка: • Оферты • Высокие дивиденды • Корпоративные события (в том числе, конфликты)

9. Портфельное инвестирование • Целевые портфели: • Дивидендный портфель • Портфель корпоративных идей

10. Дивидендный портфель «Привилегированные телекоммуникации» Объем дивидендных выплат по привилегированным акциям зафиксирован. Компании обязаны выплачивать 10% от чистой прибыли

11. Рост прибыли как страховка • Компании продемонстрировали уверенный рост чистой прибыли в 1Н2008 по сравнению с 1Н2007 • Высокая дивидендная доходность будет обеспечена даже при сохранении чистой прибыли на уровне 2007 года

12. Портфель корпоративных идей Корпоративные идеи + оферты

13. Башкирский ТЭК Проверка финансового состояния * Цена указана в рублях. Переведена по курсу с котировок РТС

14. Кому нужны компании Башкирского ТЭК Контрольные пакеты принадлежат 4 фондам арестованы Блокирующие пакеты принадлежат АФК Системе Контрольные пакеты переданы в управление Системе Покупка Системы -> превышение доли в 30% -> оферта миноритариям Цена покупки может превышать текущие котировки

15. Оценка + страховка Башкирского ТЭК Страховка 1: Высокие дивиденды Оценка: Потенциал > 100% Страховка 3: Возможный выкуп долей Страховка 2: Возможный выкуп долей

16. АФК Система Текущая капитализация = $3 710 млрд Стоимость долей в основных компаниях: МТС – $7 651 млн Комстар – $498 млн МГТС – $372 млн

17. Энергетические оферты ТГК-14 МОЭК

18. Риски. Без них - никуда Момент для покупки еще не настал Кризис создал возможности для переоценки компаний и перераспределения капиталов между секторами (в том числе и на фондовом рынке) Правила диверсификации как никогда актуальны

19. Спасибо за внимание!