V 强 L 弱 -- 从供需新平衡角度分析

1. V强L弱--从供需新平衡角度分析 主讲人：周静 东兴期货研发中心

2. PVC篇：需求提速 图1：相关塑料制品月度产量图（来源：东兴期货研发中心） • 下游塑料制品生产的季节性特征明显； • 塑料板、片材同比增速显著上升；塑料管材产量回升； • 房产新政无意打压房屋供给，建材用PVC需求增速加快或将成为新常态。

3. PVC篇：进口量回升 图2：PVC月度产量、表观消费量趋势图 • 节能减排冲刺阶段，PVC产量回落； • 表现消费量增速大于产量增速； • 人民币升值&PVC内外价差收窄，使得保持一定规模的进口量也将成为常态。（9月PVC进口均价为930美元/吨，折合人民币8000元/吨左右。） 来源：东兴期货研发中心

4. PVC篇：电石法成本提高 图3：电石产量趋势图 图5：电石价格走势图 图4：电石产量同比图 • 节能减排导致电石价格上行，PVC成本抬升； • 但与政策息息相关，无法确定为常态。 来源；东兴期货研发中心

5. PVC篇：电石法成本优势难再 • VCM、EDC的进口量与价格之间存在着明显的负相关关系； • 电石法与乙烯法之间成本差距缩小至（），两者的替代性增强。 图6：EDC、VCM进口数量&均价趋势图 来源：东兴期货研发中心

6. PVC篇：库存验证新平衡 图7：PVC注册仓单变化趋势图 来源：大连商品交易所 ——注册仓单的减少对应着库存的消耗

7. PVC篇：重建供需平衡 • 1. 需求增速加快，产出增速中短期内受限于节能减排 • 2. 电石法成本优势逐渐消失,反倾销难阻PVC进口 • 供需平衡点上移，价格重心抬高

8. LLDPE篇：需求平稳增长 图8：塑料、农用薄膜产量趋势图 图9：塑料薄膜月度产量同比图 图10：农用薄膜月度产量同比图 • 薄膜、农膜生产的季节性显著； • 塑料薄膜、农膜增速平稳。 来源：东兴期货研发中心

9. LLDPE篇：供给快速放大 图11：PE产量趋势图 来源：东兴期货研发中心 ——新增产能自09年下半年开始集中投产，PE（包括LLDPE）的产量增速加快。

10. LLDPE篇：进口依存度下降 • LLDPE进口增速平缓，进口依存度由39%继续下降。 图12：PE进口量&进口单价趋势图 来源：东兴期货研发中心

11. LLDPE篇：乙烯价格难涨 • 国家扶持，乙烯进入产能扩张新时期； • 乙烯价格的上涨将受到产量增速加快的抑制。 图13：乙烯产量趋势图 图14：国产乙烯出厂价走势图 来源：东兴期货研发中心

12. LLDPE篇：库存验证供给宽松 图15：LLDPE注册仓单变动图 来源：东兴期货研发中心 ——仓单快速增加体现LLDPE库存压力放大

13. LLDPE篇：价值重估 • 乙烯，PE产能进入集中扩张期，下游薄膜产量增速平； • LLDPE供给增速大于需求增速或将成为中期新常态； • 供求平衡点下移，价格重心回落。

14. 石脑油篇：供需平衡 图16：石脑油与原油价差走势图（来源；东兴期货研发中心） • 价差正常区间内，供需基本平衡

15. 原油篇：库存显示供给宽松 图17：EIA库存数据与原油期价走势对比图 图18：EIA库存增速与原油期价走势对比图 1.剔除掉通胀因素的原油价格长期趋势向下，而EIA库存趋势向上； 2.原油期价的走势与EIA库存增速呈现出显著的负相关关系，即：库存增速加快，期价一般震荡向下；EIA库存增速放缓，期价多震荡上行； 3.目前EIA库存增速较快，原油供给面偏宽松。（备注：原油期价经过调整；库存在长期趋势线上方取值为-1，下方取值为+1）

16. 宏观篇：工业复苏趋势不变 ——工业复苏放缓，趋势仍向上（备注：综合PMI中美国比例为40%，欧洲、中国<中国需求>各30%）

17. 总 结 备注：▲代表利多，▼代表利空， ★代表中性

18. 谢谢大家！ 联系人：周静 邮 箱: zhoujing@dxqh.net 电 话：021-65457260 东兴期货上海总部 网址：www.dxqh.net 地址：上海市杨树浦路248号22层 电话：400-880-8211