第八章国际金融概述

第八章国际金融概述

第八章国际金融概述 1 外汇 2 汇率 3 国际收支 4 国际储备

著名的国际金融之谜 美国一居民手持1USD 上午在美国境内，花0.1USD买1杯酒喝，余0.9USD；下午到墨西哥境内，按1USD=3比索的汇价兑换到2.7比索。其中花0.3比索再买1杯酒喝，余下2.4比索带回美国。第二天上午到美国银行，按1USD=2.4比索的汇价换回1USD，其中花0.1USD买1杯酒喝，余0.9USD；下午到墨西哥境内，按1USD=3比索的汇价兑换到2.7比索。其中花0.3比索再买1杯酒喝，余下2.4比索带回美国。第三天、第四天、第五天… … 此人每天喝2杯酒而手持金额一直为1USD。

您未必认识外汇，但它实际上是全球其中一个最庞大的市场，平均每日交易量超过4万亿美元。您未必认识外汇，但它实际上是全球其中一个最庞大的市场，平均每日交易量超过4万亿美元。 • 这一下子就令股票市场相形见绌。全球所有股票市场加起来的平均每日成交量只有约840亿美元。

那么，若外汇市场如此庞大，为何只有少数人曾听闻过它？那么，若外汇市场如此庞大，为何只有少数人曾听闻过它？ • 海淘 • 出国旅游 • 留学

人们任何时候都在买卖外汇，但为何外汇能称为一项投资？人们任何时候都在买卖外汇，但为何外汇能称为一项投资？ • 案例： • 如果你在2002年由美国前往欧洲。在旅途当中，你将美元兑换成欧元。旅程结束后，一般你会将多余的欧元兑换为美元。但假如你没有这样做又回怎样？

2002年，1欧元约值0.9美元，假设你保留500欧元，让后放到抽屉里，2007年，你将这笔欧元拿到银行，以2007年的1.4美元价格卖出，很明显，产生了1欧元0.5美元的盈利。你单单因为持有这些欧元以及在适当时机买入和卖出，就挣取250美元。这相当于5年内赚取55%的回报。2002年，1欧元约值0.9美元，假设你保留500欧元，让后放到抽屉里，2007年，你将这笔欧元拿到银行，以2007年的1.4美元价格卖出，很明显，产生了1欧元0.5美元的盈利。你单单因为持有这些欧元以及在适当时机买入和卖出，就挣取250美元。这相当于5年内赚取55%的回报。

第一节外汇 • 一、外汇的概念 • 外汇（ForeignExchange），是国外汇兑的简称。 • 有动态和静态之分；静态的外汇概念又有广义和狭义之分。 • （一）动态的外汇含义 • 动态外汇是指人们将一种货币兑换成另一种货币，用以清算国际间债权债务关系的行为。 • （在这一意义上，外汇的概念等同于国际结算）

（二）静态外汇 • 静态外汇是指以外币表示用以清偿国与国之间债权债务关系的一种支付手段。 • （1）广义的静态外汇是指一切以外国货币表示的资产。 • （在这一意义上，外汇的概念等同于外币资产） • （2）狭义的静态外汇是指以外币表示的，可用于进行国际之间结算的支付手段。 • （在这个意义上，只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据，才构成外汇） • ★ 人们通常是在狭义的静态外汇意义上使用外汇概念。

2008年8月修订通过的《中华人民共和国外汇管理条例》第一章第三条“本条例所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：2008年8月修订通过的《中华人民共和国外汇管理条例》第一章第三条“本条例所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产： • （1）外国现钞，包括纸币、铸币； • （2）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等； • （3）外币有价证券，如股票、债券等； • （4）特别提款权（SDR）； • （5）其它外币资产。”

★特别提款权( Special Drawing Right，简称SDR）是1969年由国际货币基金组织（IMF）创设的、根据各成员国缴纳的份额再分配给各成员国，用以清偿IMF贷款或弥补国际收支逆差的一种帐面资产。 ★其它外币资产： • 主要是指那些金融衍生工具，如Future、Opition、Swap(互换)、NIFs(票据发行便利)、FRA(远期利率协定)、 SAFE(综合的远期外汇协议)等。

3、理解外汇的概念时必须注意的事项 • （1）外汇必须是以外币表示的国外资产，即具备国际性 • （2）必须是能够在外国得到偿付的货币债权，因此在国外不能得到偿付的空头支票不能算作外汇，即要求具备可偿性。 • （3）必须是可以兑换成其他支付手段的外币资产，即要具有可兑换性。

二、外汇的分类 • （一）按照能否自由兑换分类 • 1.自由外汇 • 指无需货币发行国批准，可以随时自由兑换为其他货币，或向第三者办理支付的外汇。 • 2.记账外汇 • 又称双边外汇，它是根据两国政府贸易清算 • 协定进行国际结算时，用作计价单位的货币。未经货币发行国批准，不能自由兑换成其他货币或对第三者进行支付的外汇。 RMB？？？

★人民币既不是自由外汇也不是记账外汇。 • 1996年12月1日中华人民共和国承诺IMF第八条款，成为第八条款国，在经常项目下实行自由兑换。但在资本项目下仍是记账外汇。

（二）按外币的形态分类 • 按外币的形态可以分为外币现钞和现汇。 • 外币现钞是指外国钞票、铸币、现钞主要由境外携入。 • 外币现汇是指在货币发行国本土银行的存款账户中的自由外汇。 • 现汇主要由国外汇入或境外携入、寄入的外币票据，经银行托收，收妥后存入。

（三）根据资金偿付时间分类 • 根据资金偿付的时间，可以分为即期外汇和远期外汇 • 即期外汇：也称现汇，是指外汇交易达成后，交易在两个营业日之内就可以完成资金收入的外汇。 • 远期外汇：也称期汇，是指外汇交易达成后，交易者只能在合同规定的日期才能实际办理资金收付的外汇。

三、外汇交易 • （一）外汇市场 • 1、外汇市场的含义 • 2、外汇市场的构成

（二）外汇交易方式 • 1、即期外汇交易 • 又称现汇交易或现货交易，即买卖双方按照外汇市场上的即时价格成交后，在两个交易日内办理交割的交易。

2、远期外汇交易 • 又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。 • 凡是交割日在成交两个营业日以后的外汇交易均属于远期外汇交易。

远期外汇交易是有效的外汇市场中不可以缺少的组成部分。远期外汇交易是有效的外汇市场中不可以缺少的组成部分。 • 最常见的远期外汇交易交割期限一般有1个月、2个月、3个月、6个月、12个月。 • 若期限再长则被称为超远期交易。 • 远期外汇交易的作用是避险保值。

汇率的标价方法 • 1、直接标价法（direct quotation)是指以一定单位的外国货币为标准（1，100，10000等）来计算折合多少单位的本国货币。 • 〔举例〕在直接标价法下的人民币升值（上浮）和贬值（下浮） • 　５月７日　　　　５月２１日　　　　　　　６月６日 • １美元＝７元人民币　１美元＝７.５人民币　１美元＝８元人民币　 • 　　　从以上例子可以看到，我们固定了外币（美元）的单位数量（１美元），　以人民币单位数量的变动来表示美元的价格。当人民币从５月７日的７元增加到６月６日的８元时，我们称美元升值（上浮），人民币贬值（下浮）。

目前，包括中国在内的世界上绝大多数国家都采用直接标价法。目前，包括中国在内的世界上绝大多数国家都采用直接标价法。 • 在国际市场上，日元、瑞士法郎、加元等均为直接标价法。

2、间接标价法（indirect quotation)是指以一定单位的本国货币为标准（1，100，10000等）来计算折合若干单位的外国货币。 • 英国与美国 • 3、美元标价法。非本国货币之间的汇价往往是以一种国际上的主要货币或关键货币为标准的。 • 二战后，由于美元是世界货币体系中的中心货币，各国外汇市场上公布的外汇牌价均以美元为标准，这种情况可称为“美元标价法”。

远期汇率的两报价方法： ⑴ 完整汇率（Outright Rate）报价方法又称直接报价方法，是直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来。例如：某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率为：即期汇率一个月远期汇率三个月远期汇率六个月远期汇率 1.8205/15 1.8235/50 1.8265/95 1.8345/90 这种方法通常用于银行对客户的报价上。

（2）远期差价或掉期率（点数汇率(Points Rate)报价方法）此种方法在英国、美国等国采用。（只报出远期汇率与即期汇率的差价）是指不直接公布远期汇率，而只报出即期汇率和各期的远期差价即掉期率，然后再根据掉期率来计算远期汇率。

例如：某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率为：例如：某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率为：即期汇率 1.8205/15 一个月掉期率 30/35 三个月掉期率 60/80 六个月掉期率 140/175 这种方法通常用于银行同业交易的报价上

掉期率的三种形态 远期差价有升水、贴水、平价三种。升水（at premium）表示期汇比现汇贵贴水（at discount）表示期汇比现汇贱平价（at par），表示两者的汇率相同

在直接标价法下： • 升水时：远期汇率= 即期汇率+升水 • 贴水时：远期汇率= 即期汇率-贴水 • 平价时：远期汇率=即期汇率 • 在间接标价法之下： • 升水时：远期汇率= 即期汇率-升水 • 贴水时：远期汇率= 即期汇率+贴水 • 平价时：远期汇率=即期汇率

升贴水举例：直接标价法下 多伦多市场即期汇率： $１＝CAD1.4530/40，美元升水，升水点数为40/50 一个月远期汇率： $１＝CAD1.4570/90，香港市场即期汇率：$1=HKD7.7920/25，美元贴水，贴水点数为60/50 三个月远期汇率： $1=HKD7.7860/75，

间接标价法下： 纽约市场即期汇率： $１＝SF1.8170/80，瑞郎升水，升水点数为60/50 一个月远期汇率：$１＝SF1.8110/30，伦敦市场即期汇率：￡１＝$1.8305/15，美元贴水，贴水点数为20/35 一个月远期汇率：￡１＝$1.8325/50，

思考： 在纽约外汇市场上欧元兑美元的即期汇率为EUR1=USD1.0520/25，一个月远期汇率为EUR1=USD1.0530/40，问：哪种货币贴水？哪种货币升水？

说明：点数汇率报价法 • 远期汇率与即期汇率差额的表示是以点数来标示的。 • 每一点代表小数点后面第四位小数，也即万分之一，表示为0.0001。 • 如25点，表示为0.0025。 • 在点数汇率标价法下，无论采用直接标价法还是间接标价法，计算远期汇率的规律是： • 前低后高用加法，前高后低用减法。

远期外汇交易的应用 想一想：你知道远期外汇交易的功能吗？保值：保值性远期外汇交易投机：投机性远期外汇交易区别？

比较：外汇套期保值 ——外汇投机 ①套期保值者是为了避免汇率风险而轧平外汇头寸，而投机者则是有意识地制造外汇头寸。 ②套期保值都有实际的商业或金融业务与之相对应，外汇买卖时，有真实数额的资金，而外汇投机则没有。 ③套期保值的成本固定以避免更大损失，而投机具有不确定性。

国际贸易中，进口商 出口商借款人从借款到还款要有一段较长的时间投资人从投资到收回投资的本金和收益要经过一段时间订立合同到实际交货、付款需要时间（一）保值性远期外汇交易保值性远期交易 —— 远期套期保值（Forward Hedge）套期保值（Hedging）方法：轧平头寸思考：哪些人（公司）需要做这种套期保值？为什么？

1、进出口商和国际投资者的套期保值 在国际贸易，国际投资等活动中，从合同签订到实际结算之间总有一段时差，这段时间内汇率可能朝着不利的方向变化，为了避免这种风险，进出口商在签订合同时，就向银行买入或者卖出远期外汇，当合同到期时，按已经商定的远期汇率买卖所需外汇。

案例 1： 有一美国公司向墨西哥出口价值$10万美元的货物，双方达成协议，成交后30天付款，以美元结算。当时外汇市场上即期汇率为 26.80，按此汇率，出口商品的价值为MXN 2 680 000。若30天后墨西哥比索贬值，新汇率为45.20，那么，出口商品的价值为MXN 4 520 000。墨西哥进口商将损失MXN 1 840 000. 如果墨西哥进口商在签订外贸合同的同时，与银行签订了一份30天的远期和约，以28.21的远期汇率购入$ 10万，那么，到期时，它只要支付MXN 2 821 000，虽然比即期多付MXN 141 000，但比不作套期保值的损失（ MXN 1 840 000）要小得多。

案例 2： • 某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元的货款。当时外汇市场的行情是： • 即期汇率：1澳元＝100.00～100.12日元 • 3月期远期汇率为： • 1澳元＝98.00～98.22日元 • 如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到： • 1澳元＝80.00～80.10日元

问题： (1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的保值措施，现在就支付10亿日元，则需要多少澳元? (2)若现在不采取保值措施，而是延迟到3个月后支付10亿日元，则到时需要支付多少澳元? (3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施，应该如何进行? 3个月后他实际支付多少澳元?

解题： (1)该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付10亿日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期汇率向银行支付10亿/100.00=0.1亿澳元，即10,000,000澳元。 (2)该澳大利亚进口商等到3个月后支付10亿日元，到时以即期汇率：1澳元=80.00日元计算须向银行支付10亿/80＝0.125亿澳元，即12,500,000澳元。这比签订进口合同时支付货款多支付0.025亿澳元，即多支付250万澳元，这是不采取保值措施付出的代价。

(3)该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即向银行购买3月期远期日元10亿日元，适用汇率是1澳元＝98.00日元。3个月后交割时只需向银行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可获得10亿日元支付给日本出口商。(3)该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即向银行购买3月期远期日元10亿日元，适用汇率是1澳元＝98.00日元。3个月后交割时只需向银行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可获得10亿日元支付给日本出口商。这比签订进口合同时支付货款多支付204,081.63澳元（大约20.41万澳元）。这是进口商采取套期保值措施付出的代价，它相对于不采取保值措施，而等到3个月后再即期购买日元支付货款付出的代价250万澳元来说是微不足道的。

2、外汇银行为了轧平外汇头寸而进行套期保值（外汇头寸调整交易）2、外汇银行为了轧平外汇头寸而进行套期保值（外汇头寸调整交易）客户与银行的远期外汇交易，事实上是把相应的汇率变动风险转嫁给了银行。银行在它所作的同种货币的同种期限的所有远期外汇交易不能买卖相抵时，就产生外汇净头寸，面临风险损失，为了避免这种风险损失，银行需要将多头抛出，空头补进。轧平各种币种各种期限的头寸。

案例 3： 一家美国银行在一个月的远期交易中，共买入了9万英镑，卖出了7万英镑。这家银行持有2万英镑的多头，为了避免英镑跌价而造成的损失，这家银行将会怎么做？这家银行将会向其它银行卖出2万英镑一个月期汇。

（二）利用远期外汇交易进行投机 外汇投机（Foreign Exchange Speculation）是指投机者（Speculator）根据对有关货币汇率变动的预测，通过买卖现汇或期汇，有意保持某种外汇的多头或空头，以期在汇率实际发生变动之后获取风险利润的一种外汇交易。即期外汇投机（Spot Speculation），远期外汇投机（Forward Speculation）哪种投机性更强？？

1、利用即期外汇交易投机的方法： 案例 : 当市场即期汇率为USD1=CHF1. 6530时，某投机者预测美元将会升值，他应该是买入美元还是卖出美元？如果交易额为100万美元，一段时间以后，市场汇率变为USD 1= CHF1. 6580 ，其获利情况？如果市场汇率变为 USD1=CHF1. 6420呢？

归纳 ——投机的方法： 当预测货币将升值时，就预先买入该种货币；当预测货币将贬值时，就预先卖出该种货币。

2、投机性远期外汇交易的两种基本形式： (1) 买空(Buy Long) —— “做多头” 投机者预测某种外汇汇率将会，先买（远期）后卖（即期/远期） (2) 卖空(Sell Short) —— “做空头” 投机者预测某种外汇汇率将会，先卖（远期）后买（即期/远期）

案例 1： 法兰克福外汇市场，若某德国外汇投机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上升，他可以做何种（买空或卖空）交易？如何操作？他将做买空交易。做法：首先以当时的1英镑＝1.5550美元的3月期远期汇率买进100万3个月英镑远期；3个月后，当英镑对美元的即期汇率涨到1英镑＝1.7550美元时，他就在即期市场上卖出100万英镑。轧差后他就会获得100万×(1.7550一1. 5550)＝20万美元的投机利润。

第八章 国际金融概述