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投资建议书

投资建议书. M1312095 《 公司财务 》 第 5 小组. 第一财经 日报 4 月 21 日. 国家发改 委发布 “第 10 号令 ” ,决定 废止 《 食盐专营许可证管理办法 》 中国盐业总公司 2012 年营收达到 273 亿元,但利润仅有 2.2 亿, 2013 年前三季度亏损超过 4.2 亿元。. 目录. 第一节目标公司基本情况 第二节业务 发展目标与募集资金 运用 第三节 风险 因素 第四节 SWOT 分析 第五节 同业竞争和关联交易 第六节财务会计信息与分析 第七节本次投资计划与收益分析. 一、( 1 )目标公司注册资本情况.

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  1. 投资建议书 M1312095 《公司财务》 第5小组

  2. 第一财经日报4月21日 • 国家发改委发布“第10号令”,决定废止《食盐专营许可证管理办法》 • 中国盐业总公司2012年营收达到273亿元,但利润仅有2.2亿,2013年前三季度亏损超过4.2亿元。

  3. 目录 • 第一节目标公司基本情况 • 第二节业务发展目标与募集资金运用 • 第三节风险因素 • 第四节SWOT分析 • 第五节同业竞争和关联交易 • 第六节财务会计信息与分析 • 第七节本次投资计划与收益分析

  4. 一、(1)目标公司注册资本情况

  5. 一、(2)股本情况

  6. 一、(3)公司控股股东 • 王某先生(以下称“王总”)是玖伍食品的实际控制人和法定代表人,目前王总及其女儿王分别持有玖伍食品的控股股东YY投资21.04%和6.33%的股权,王总及其女儿王玖伍合计实际直接和间接持有玖伍食品30%的股权

  7. 一、(4)公司主营业务简介 • 上海玖伍食品科技有限公司成立于2009年6月,业务开展于2013年下半年,在国内最早提出“两低(低盐、低糖)”概念,已经成长为中国领先的“两低”调味品制造商,业务具有独创性和极大的发展前景。 • 是一家以核心技术为驱动要素的创新型食品企业。公司专注于“调味、营养、健康”领域的产品开发,在“咸味”上,推出系列具有“减盐不减咸,味道特别鲜”健康概念的菇盐产品,包括:减钠指数10型调味菇盐、减钠指数40型低钠菇盐

  8. 一、(5)公司简要财务信息 1、近三年公司简要资产情况(单位:人民币元)

  9. 一、(6)近三年公司收入利润情况(单位:人民币元)一、(6)近三年公司收入利润情况(单位:人民币元)

  10. 一、(7)盈利预测(单位:人民币万元)

  11. 一、(8)销售预测依据 • (1)目前已经签订的五年22.5亿的销售协议 • (2)2014年订单 • (3)作为全国性的计划指标调配公司,每年调配品种盐150万吨左右,目前根据国家的要求,已经将营养强化盐全部取消,其中菇盐作为重点推广。

  12. 一、(9)利润率增长依据 • 利润率增长依据1.目前的实际成本情况 • 2.规模效应 • 3.自建原材料基地

  13. 一、(10)公司的行业地位和竞争对手 • 在盐产品上,由于国内的盐业垄断销售,部分盐业企业没有核心技术,但是使用偷换概念的方式模仿产品,比比皆是

  14. 目录 • 第一节目标公司基本情况 • 第二节业务发展目标与募集资金运用 • 第三节风险因素 • 第四节SWOT分析 • 第五节同业竞争和关联交易 • 第六节财务会计信息与分析 • 第七节本次投资计划与收益分析

  15. 二、业务发展目标与募集资金运用 一、业务发展目标 打造“两低”健康调味品第一品牌,通过低盐、低糖2种最基础调味品,衍生出健康调味品产业群,成为产业群的核心集成商。 通过继续扩大与中盐的合作规模,快速增加销售额与利润。 继续研发新产品及顺应国内、国际健康消费的需求,增加知名度和市场占有率。 二、募资用途

  16. 目录 • 第一节目标公司基本情况 • 第二节业务发展目标与募集资金运用 • 第三节风险因素 • 第四节SWOT分析 • 第五节同业竞争和关联交易 • 第六节财务会计信息与分析 • 第七节本次投资计划与收益分析

  17. 三、(1)市场及经营风险 • 1、行业竞争风险 • 2、单一客户依赖风险 • 3、人才竞争的风险 • 4、公司管理与内部控制的风险 • 5、生产独立性和产能不足风险。 • 6、关联交易风险 • 公司与上海BB食品有限公司之间存在关联交易,具体体现在:(1)公司代理BB食品的火锅调料,同时存在代BB采购和委托加工的情况。(2)王某与BB食品的实际控制人王A某为亲弟兄。如果无法有效规避关联交易,王总已经决定可以随时终止上述交易。

  18. 三、(2)财务风险 • 二、财务风险 • 1、债务风险 • 2012年度,由于企业在研发阶段,前期投入较大,累计的亏损257万,其资产负债率为116%。随着企业的产品开发成功和收入的增加,2013资产负债率下降至78%,但仍处于较高水平。 • 目前公司的应付账款为1170万,能够用于偿还债务的流动资产中大部分为其他应收款-BB,该金额达2060万,该账款能否收回对企业的偿还债务有重大影响。 • 2、筹资风险 • 目前企业的注册资本为200万,向股东以及公司高管等个人筹集资金760万,企业的正处在高速发展期,需要大量资金购买剥离BB生产工厂(二厂)的厂房和设备。 • 3、税务风险 • 2013年公司有1150万元的未开票收入,对应的应缴税费差额达140万元。尽管此类情况在民营企业中比较普遍,但我们认为,公司在执行财会制度方面存在瑕疵,管理层应重视不规范治理和申报可能带来的严重后果。

  19. 三、(3)法律风险 • 1、历史沿革方面的上市风险 • 公司股东结构中,目前上海AA资产经营管理有限公司占股11.07%,AA资产的退出事宜尚未全部完成,需继续按照程序规定办理。 • 2、履约保障能力风险 • 如前二.1所述,基于公司的负债率较高,而公司的主要其他应收款为对BB食品的借款。如出现呆账或企业未来业绩表现不佳,不排除将出现公司的现金流、短期偿债风险等问题,从而也会影响公司及控股股东兑现对投资人的补偿及回购承诺的能力

  20. 目录 • 第一节目标公司基本情况 • 第二节业务发展目标与募集资金运用 • 第三节风险因素 • 第四节SWOT分析 • 第五节同业竞争和关联交易 • 第六节财务会计信息与分析 • 第七节本次投资计划与收益分析

  21. SWOT分析-S (一)公司竞争优势 1、稳固的渠道优势: 目前公司拥有的直营终端渠道、医疗保健渠道、 特殊 通路、经销渠道, 2、严谨的质量保证体系 玖伍公司依托加工的企业有着20年的生产加工经验, 具备ISO2000和HACCP体系认证。 3、主业优势明显 公司将自身市场定位于较少企业涉足的中高端产品市场, 技术水平高,专注于“低糖低盐”产品很多年, 4、区位优势 公司位于上海,资源、资金、技术丰富发达,适合具有技 术含量企业的生存,不但在税收上得到助力,未来在吸引 人才方面也得天独厚,都为公司的未来发展创造了较好的 环境。

  22. SWOT分析-W (二)竞争劣势 1、融资渠道缺乏 2、企业规模偏小 面对较有实力的合作方,始终处于被 动受限的利地位。 3、产能不足

  23. SWOT分析-O (三)机会 国家发改委发布“第10号令”,称根据《国务院关于第六批取消和调整行政审批项目的决定》和《国务院关于取消和下放一批行政审批项目的决定》,决定废止《食盐专营许可证管理办法》(下称“管理办法”)。

  24. SWOT分析-T (四)威胁 由于市场的容量很大,参与者也是分散的非规模企业,一般的竞争对手并不能够影响到公司的发展;但在盐上的最大竞争对手中盐国本。

  25. 目录 • 第一节目标公司基本情况 • 第二节业务发展目标与募集资金运用 • 第三节风险因素 • 第四节SWOT分析 • 第五节同业竞争和关联交易 • 第六节财务会计信息与分析 • 第七节本次投资计划与收益分析

  26. 五、(1)同业竞争和关联交易 一、同业竞争 据我们了解,公司目前不存在同业竞争问题 二、关联方 除股东外的公司主要的关联方及关联关系

  27. 五、(2) 同业竞争和关联交易 三、关联交易 1、资金往来:其他应收款 20,615,952.39 2、担保 无公司为关联方提供担保的情况

  28. 目录 • 第一节目标公司基本情况 • 第二节业务发展目标与募集资金运用 • 第三节风险因素 • 第四节SWOT分析 • 第五节同业竞争和关联交易 • 第六节财务会计信息与分析 • 第七节本次投资计划与收益分析

  29. 六、(1) 财务会计信息与分析 • 一、公司财务概况 • 公司财务部门一共四人,分别为财务总监,财务经理,往来会计,出纳。财务总监有国内大型企业光明乳业的ERP系统实施经验,财务经理入职前任职南方集团财务部总账会计,经验比较丰富。目前使用金蝶管家婆软件系统,账务处理较为规范。

  30. 六、(2)近三年资产负债表

  31. 六、(3)近三年资产负债表 • (一)资产负债率分析 • 2011年度资产负债率12%, 2012年度的资产负债率由于企业在研发阶段,前期投入较大,累计的亏损257万,资产负债率为116%。随着企业的产品开发成功和收入的增加,2013资产负债率下降至78%,仍处于较高水平,随着企业的盈利情况好转,我们认为该资产负债率会持续下降。 • (二)流动性分析 • 2013年流动比率较前两年已有显著提高,达到1.25,但速动比率1.20,企业的偿债能力一般。如按2014年预估收入和利润评估,偿债能力会有大幅明显提升。 • 流动资产中其他应收账款约占65%,且大部分为关联方的占用款,需要清理关联方的借款。 • (三)资产情况分析 • 1、银行存款 • 银行存款为自由使用的货币资金26万元。 • 2、应收账款 • 应收账款绝大部分账龄在一年以内,2013年应收账款余额较上年上升15倍,主要原因是由于去年下半年公司开始生产、销售火锅调料和菇盐。 • 3、存货 • 存货中主要是原材料,企业主要是根据订单生产,因此年底库存很低。 • 4、固定资产、无形资产 • 固定资产主要是办公设备,无形资产是菇盐发明及实用新型等专利。 • (四)负债情况分析 • 主要是应收账款和其他应付款,其中其他应付款是企业流转用,主要是向股东和个人的借的无息借款。 • (五)所有者权益情况 • 请见本建议书第二节之二。

  32. 六、(4)近三年的利润表

  33. 六、(5)近三年的利润表 • (一)2013年营业收入分析 • 公司的营业收入 • (二)毛利分析 • 1、成本 • 2、毛利 • (三)销售费用、管理费用、财务费用 • 1、销售费用 • 公司销售部60人左右。主要通过展会、代理商渠道做市场推广。销售费用主要是运费和展会费等。 • 2、管理费用 • 管理费用主要是人员薪酬和办公费等。 • 3、财务费用 • 公司没有银行借款,因此财务费用为零。 • (四)净利润

  34. 六、(6)近三年现金流量表

  35. 六、(7)近三年现金流量表 • (一)经营活动现金流 • 经营性现金流为负,主要原因是代BB食品(玖伍公司的委托加工厂)支付一部分原材料采购款和工资费用。 • (二)投资活动现金流 • 主要是由于购买办公设备。 • (三)筹资活动现金流 • 无股权和债权融资。 • (四)净现金流 • 2011年经营性现金流为负,主要是由于企业没有销售收入。2012年虽然经营性现金为正,但主要还是由于收到其他与经营相关的现金增加。2013年度虽然收入大幅度增加,但是由于帮助BB代垫部分原材料采购款和工资费用,所以导致其经营现金流为负数。

  36. 六、(8)盈利预测

  37. 目录 • 第一节目标公司基本情况 • 第二节业务发展目标与募集资金运用 • 第三节风险因素 • 第四节SWOT分析 • 第五节同业竞争和关联交易 • 第六节财务会计信息与分析 • 第七节本次投资计划与收益分析

  38. 七、(1) 本次投资计划与收益分析 • 一、本轮融资计划和商务条款 • 1、融资计划 • 公司本次拟融资约6600万元人民币,获得公司330万股股份(股权占比约33%),投资方式为股份转让。入股价格为2014年承诺净利润2500万元的8倍P/E(即估值2亿元),合每股注册资本20元。建议本基金投资3000万元,受让150万股老股,按前述入股价格获得的股比约15%(上市时稀释至12%左右)。 • 2、对赌条款 • 控股股东愿意就2014年实现不低于2500万元净利润、2015年不低于4200万、2016年不低于6700万的目标向投资人提供业绩承诺,若不能实现该业绩(允许下浮10%),将对投资人调整股权比例或进行现金补偿。 • 3、回购条款 • 若公司于2017年12月31日未实现上市(不可抗力因素除外),控股股东应当回购投资人的股权,并给予投资人年收益10%的回报。

  39. 七、(2) 本次投资计划与收益分析 • 二、退出方案和投资回报预测 • (一)退出方案:上市退出 • 公司计划以2014~2016年为申报期,2016年申报、2017年上市,2018年底基金退出。 • (二)投资回报预测(单位:人民币万元)

  40. 七、(3) 本次投资计划与收益分析

  41. 七、(4) 本次投资计划与收益分析 按8倍市盈率退出计算 CF 11,534 2018年 2014年 内含报酬率计算 3000 11534 =3000 i=30.91% 4 (1+i)

  42. 七、(5) 本次投资计划与收益分析

  43. 七、(6) 本次投资计划与收益分析

  44. 七、(7) 本次投资计划与收益分析

  45. 七、(8) 投资建议 投资建议 公司管理团队拥有多年行业经验,技术和产品质量获得客户高度认可,在行业中占据一定地位;企业战略规划清晰,致力于打造成为中国最领先的健康调味品集成商,年内即可形成较为成熟的生产能力和发展规模。控股股东上市意愿强烈;目前的商务条款有回购、对赌等制度设计;总体而言该项目投资风险较小。 建议本基金投资3000万元、持股占比15%。

  46. Q&A

  47. Thank You

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