投资周报加强监管是大环境

投资周报加强监管是大环境 多德弗兰克法案 2014年1月31日生效适应期至2015年7月强制银行剥离衍生品交易，同时加强监管。 “沃克尔规则” 2014年4月1日生效适应期至2015年7月21日全面实施2016年年底明令禁止华尔街自营、限制投资对冲基金、PE等特定投资工具禁止银行投资CDO 标志性信号是两年来一流投行和银行纷纷出售衍生品业务但是：本周高盛和大摩表示在新规下扩展商品业务联想到一月前外资唱多中国经济，此现象值得关注。经易期货研究中心

海外政策前景 • 美　国：持续缩减QE • 淡化加息预期　 • 2015年6月前不会利率 • 欧元区：强化量化决心和持续性 • 刺激投资 • 日　本：缩减QE的倾向 • 中　国：潜在的降准　降息　降税经易期货研究中心

投资信心有回落迹象 • 欧美日PMI及投资信心有回落迹象。 • 暗示1：现在就预期强势美元之路太早。 • 暗示2：欧元区的QE只是失去了债券市场疯狂的套利行为。真正流入实体经济要假日。 • 西班牙债券收益率创1800年以来新低。经易期货研究中心

竞争性汇率贬值仍在持续 • 欧元区不希望汇率升越1.4 • 美元不乐见强势美元出现 • 日本希望摆脱通货紧缩 • 中国希望能刺激海外需求 • 料本周FED持续缩减QE，并通过声明打击市场加息预期。而ECB将强化市场对其QE的预期。 • 关注美元能否升越81.5，并向84进发。经易期货研究中心

国内宏观 经易期货研究中心

中国改革在深化 • 打老虎、拍蚊蝇在深化－－扫清改革障碍 • 清理裸官、不动产登计－－整顿吏制 • 国务院减少审批　下放权力－－提高市场化经易期货研究中心

5、6月财政支出大幅提高 • 7月15日中国央行调查统计司副司长徐诺金表示，应当用“降税、降息、降准” 释放经济增长潜力。 • 财政部：6月份全国财政收入增长8.8%。1-6月累计，增长8.8%。 • 6月份全国财政支出增长26.1%，1-6月累计全国财政支出69154亿元，增长15.8%。增幅创2012年7月以来最高。 • 全国多地取消限购 • 本周新股发行经易期货研究中心

央行的动作直接影响股市信心 中国Q2经济指标有向好迹象，外汇占款下降暗示央行收缩干预力度。在美国压力下，料下半年稳中趋升。国内股市趋于乐观。公开市场操作规模决定股市短线方向。料7月仍将保持净投放。经易期货研究中心

钱荒的本质－恶化资产负债率 • 全球总需求回落－中国GDP回落－PPI回落－利润下降－货物周围率下降－－现金流下降－潜在总负债上升 • 因此企业对负债有强大需求，并由影子银行来弥补。这诠释了国内隔夜晚利率、贴现率、回购利率为什么居高不下。为什么总是季度末就钱紧。企业总是短借长用。 • 核心问题是企业在追求规模时财务杠杆较高，当问题反应为现金流无法覆盖利息成本时，债务风险将上升。 • 如同房产价格回落侵蚀的首付后，‘月供’将被抛售替代。经易期货研究中心

1、房价不可能下降30%，如此将侵蚀100万亿的银行存款。2、希望一个新的产业其规模能够代替此前的城市房地产，最终传递为企业的负债率下降。3、现在是通过整顿生产关系希望解放生产力。4、农村土地流传迟早会到来。1、房价不可能下降30%，如此将侵蚀100万亿的银行存款。2、希望一个新的产业其规模能够代替此前的城市房地产，最终传递为企业的负债率下降。3、现在是通过整顿生产关系希望解放生产力。4、农村土地流传迟早会到来。经易期货研究中心

结论 • 欧美量化前景对美元有利。79支撑强　关注81.5。 • 中国正在为深化体制改革扫清障碍。财政积极，货币中性。利好。 • 中国股市场稳中向好。 • 黄金和铜短线超买，突破1330－50及7450美元前，短线上涨是了结机会。失守周线级别均线MA60再空不迟。 • 农产品美豆1000美分找到支撑了？－－需要确认经易期货研究中心

投资周报 加强监管是大环境