次贷危机与多德 - 弗兰克金融改革法案

1. 次贷危机与多德-弗兰克金融改革法案 白照坤、孙金城、刘晓丹、郭爽、雷月怡

2. 多德弗兰克金融改革法案的封面 次贷危机

3. 次贷危机的前世今生 • 美国次贷危机原理简介 • 高盛银行诈骗案 • 金融改革法案的相关内容 • 宏观审慎监管主要改革措施 • 微观审慎监管主要改革措施 • 法案分析----两者的对应关系以及对金融改革的反思 主要内容

4. 次贷危机的前世今生

5. 次贷危机的官方定义 次贷危机 D F I N I T I O N The sub-prime mortgage crisis is an ongoing real estate and financial crisis, characterized by a fall in U.S. housing prices, a rise in mortgage delinquencies and foreclosures, and severe disruption in the shadow banking system, with major adverse consequences for the economies of the U.S. and Europe.

6. MANY YEARS AGO 购买短期国债 投资者 美联储 他们坐在钱堆上，四处寻找赚钱的机会。 这是被认为的最保险的投资方式

7. BUT

8. 互联网泡沫的破灭 911事件的爆发 美联储主席格林斯潘将利率降低至1%以维持经济的持续增长 回报率过低，投资者放弃了美联储

9. NOTICE 1%的低利率也促使银行可以大量的从美联储借款，从而利用所谓的“杠杆原理”赚取大量的金钱

10. 投资者们看到银行通过大量的借贷赚的盆满钵满，也想参与到其中。投资者们看到银行通过大量的借贷赚的盆满钵满，也想参与到其中。 市场上存在大量的想要购买房屋的家庭，但他们大多数不能一次性支付，只能选择分期付款。

11. 于是，华尔街的银行家们想到了一个发财的好方法。他们拉拢了投资者和购房者，开始了次级债务的游戏。于是，华尔街的银行家们想到了一个发财的好方法。他们拉拢了投资者和购房者，开始了次级债务的游戏。

12. 购房者通过房屋经纪人购买房屋，并签订房贷合同，房屋经纪人联系房地产公司，从中赚取佣金，而房地产公司持有这些房贷合同。购房者通过房屋经纪人购买房屋，并签订房贷合同，房屋经纪人联系房地产公司，从中赚取佣金，而房地产公司持有这些房贷合同。 投资银行家们看到有利可图，他们游说投资者得到巨额资金，从房地产公司买断了所有的房贷合同。 购房家庭 房屋经纪人 房贷 房地产公司 投资银行

13. 于是，成千上万的房贷被投资银行所持有，他就可以得到每个月房屋购买家庭所缴纳的月供于是，成千上万的房贷被投资银行所持有，他就可以得到每个月房屋购买家庭所缴纳的月供

14. 银行家们将房贷装进一个盒子中，并运用极其复杂的金融运算方法和投资计量手段将其分成三个部分，变成了一个十足的金融工具。银行家们将房贷装进一个盒子中，并运用极其复杂的金融运算方法和投资计量手段将其分成三个部分，变成了一个十足的金融工具。

15. 传说中的CDO 即债务抵押债券 为了蒙骗信贷评级机构而设立的三级瀑布结构 只要有充足的资金流入，最上层的盒子总是满的，最下层则风险较大，于是投资银行分别为其分配了4%，7%，10%的回报率，风险越大，回报越多。

16. SAFE（4%）------被评级机构评为AAA安全投资，留给投资者SAFE（4%）------被评级机构评为AAA安全投资，留给投资者 OKAY（7%）-------留给其他银行家 RISKY（10%）-------留给对冲基金 投资者的回报率很高，高于购买1%回报率的美联储国债，于是，他们想要更多CDO

17. 投资者为自己的资金找到了合适的投资途径 投资银行家找到更多的房贷公司 房贷公司找到更多的房贷经理人 可是，房贷经理人如何找到更多的合适购房者？？？

18. 投资银行家的对策 房贷加风险 无首付 无收入证明 完全免费

19. 美国金融市场的次级债正式诞生了

20. 显然，信用低的房屋购买者逐渐付不起房贷，按照之前的顺序，危机开始逐渐蔓延到整个房贷产业链，而大家并不担心，只要能把风险转移到下一家，大家就一切OKAY.显然，信用低的房屋购买者逐渐付不起房贷，按照之前的顺序，危机开始逐渐蔓延到整个房贷产业链，而大家并不担心，只要能把风险转移到下一家，大家就一切OKAY.

21. 由于投资银行手中积累了大量的房贷，他们不得不将其贬值变成房屋资产，而购房者发现自己的房价还在上涨，可是邻居们的房价都在下跌，于是所有人都停止了房屋的还贷，银行家们的资金断流了。由于投资银行手中积累了大量的房贷，他们不得不将其贬值变成房屋资产，而购房者发现自己的房价还在上涨，可是邻居们的房价都在下跌，于是所有人都停止了房屋的还贷，银行家们的资金断流了。

22. 最终，所有的房贷都变成了贬值的房屋，投资银行家们和投资者们人人自危，市场上的资金出现了枯竭，银行纷纷倒闭和破产次贷危机就此爆发。最终，所有的房贷都变成了贬值的房屋，投资银行家们和投资者们人人自危，市场上的资金出现了枯竭，银行纷纷倒闭和破产次贷危机就此爆发。

23. 高盛诈骗案 2007年美国房地产市场开始陷入衰退时，高盛在向投资者销售他们设计的一种基于房贷业务的抵押债务债券（CDO，一种固定收益证券，其标的资产通常是信贷资产或债券，有较高的现金流预测性）时，向投资者提供虚假陈述或隐瞒了关键信息。这一抵押债务债券产品的表现与个人住房抵押贷款证券（RMBS，信贷资产证券中的一种,银行委托第三方机构将旗下优良的个人住房贷款以信托或债券形式出售给机构投资者，受托机构将所获利润根据事先约定的比例交给银行，金融机构将发放的住房抵押贷款转化为RMBS，然后通过资本市场出售给市场投资者，以融通资金，并使住房贷款风险分散为由,让众多投资者承担）直接挂钩。高盛一方面允许客户（此案中指保尔森对冲基金）做空该金融产品，另一方面却向其他投资者承诺，该产品由独立、客观的第三方ACA公司（独立信贷顾问机构）推出。

24. 很明显 高盛就是前面所提到的房贷资金链条中的投资银行之一 高盛投资银行

25. 美国金融监管体系的漏洞 • 缺乏充分的监管 • 缺乏透明度 • 被误导的信用评级机构 • 不公正的市场竞争

26. 金融监管法案的改革之处

27. 金融改革法案的主要内容 次贷危机

28. 宏观审慎监管主要改革措施 次贷危机 • 1、对具有系统重要性的机构提高监管标准 • 2、为“太大而不能倒”的机构设立专门的救助基金 • 3、设立对问题金融公司的清算程序 • 4、成立一个综合性的金融服务监督委员会 • 5、加强对场外交易(OTC)衍生品市场的监管

29. 微观审慎监管主要改革措施 次贷危机 • 1、将对冲基金等金融机构纳入监管范畴。 • 2、加强对信用评级机构的管制。 • 3、限制银行从事高风险业务。 • 4、加强对金融消费者和投资者的保护。

30. 美国金融稳定监管委员会 金融稳定监管委员会——检测处理系统性风险 该委员会共有10名成员，由财政部长牵头。委员会有权认定哪些金融机构可能对市场产生系统性冲击，从而在资本金和流动性方面对这些机构提出更加严格的监管要求。 由美国财政部长领导。10人小组，成员包括美联储主席、货币管理局局长、联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corporation）、 美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission )、美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission） 联邦住房金融局(Federal Housing Finance Agency)

31. 金融研究办公室 次贷危机 名义上OFR隶属财政部，实际上较为独立，经费主要来自向受美联储监管的大型银行和非银行金融机构的收费。OFR主任由总统提名经参议院同意后任命，任期6年。OFR职员主要由经济学家、会计师以及金融专业人士组成，主要收集信息、分析数据、提交报告，为FSOC的决策提供研究支持。OFR下设数据中心和研究分析中心，前者代表FSOC向金融机构收集数据，后者代表FSOC开展独立的分析和研究，就影响金融稳定的风险提交报告和建议。

32. 场外衍生品的监管 次贷危机 1、沃尔克法则 2、加强对投资者的保护，设立消费者保护局 3、规定衍生品市场必须通过中央对手方完成，并集中清算，交易信息及时汇总到监管机构。 4 、掉期合约由证监会和商品期货委员会共同监管，统一规则，其中证监会负责监管基于股权和信用违约的掉期合约交易，其他则由期货委员会监管。

33. 法案分析

34. 回顾整个次债危机形成的过程 有两个问题需要我们思考 1.哪些环节的疏忽造成了此次金融风暴？ 2.新颁布的金融改革法案又是否对这些环节作出相对应的改革和管制？

35. QUESTION 1: 银行大量的借贷美联储的低息贷款，并且利用借贷的杠杆原理大量盈利而并没有受到金融法案的金额限制

36. ANSWER:借贷资金比例的控制 新法案规定，由金融服务监管委员会授权联邦储备局制定相关标准，对系统性机构实施严格监管，重点包括资本杠杆、风险资本、流动性、集中度和短期借贷等指标，其中特别规定借贷与资本金的比例不得超过15：1。

37. QUESTION 2: 投资银行运用专业的金融手段将房贷合同演变成为极其复杂的金融工具CDO(债务抵押债券)，并且采用三级瀑布式结构，蒙骗了信用评级机构和投资者。

38. ANSWER: (1)加强对信用评级机构的管制 针对金融危机中评级机构普遍反应滞后、评级有失客观的情况，提出强化证券交易委员会(SEC)对信用评级机构的监管权力，使不当评级或者滥用评级的行为面临更大的法律风险。

39. (2)创建消费者金融保护署(CFPA) 这个位于美联储之下的机构，将拥有金融产品创新的审批权。此举可以遏制金融机构创设过于复杂的金融产品来忽悠投资者，有助于促使金融创新回到服务于实体经济需求的轨道上来，而不是陷入金融界自娱自乐的境地。消费者保护局的设立，正是为了避免再次出现类似三级瀑布式的过于专业而复杂的金融产品。提案还禁止银行滥用抵押贷款和信用卡，并要求金融机构为投资者提供简单的“普通香草型金融产品”(plain vanilla products)，提高金融产品和服务的透明度和公平性，降低消费者面临的道德风险。

40. QUESTION 3: 房屋借贷机构将资金借贷给了信用度并不高的客户，而不受金融法案的监控和管制。在金融市场上出现了大量的掉期合约。

41. ANSWER:掉期合约的管制 新法案明确规定掉期合约由证监会和商品期货委员会共同监管、统一规则，其中证监会负责监管基于股权和信用违约的掉期合约交易，其他则由期货委员会监管。法案规定，所有在经纪商之间或主要市场参与者之间交易的标准化的掉期交易必须在交易所或电子平台进行交易和清算，如果不是，则无需集中清算。法案还制定了一个机制以确定掉期合约是否标准化。掉期合约的经纪商或主要参与者必须在相关监管机构注册。

42. QUESTION 4: 投资银行介入房屋信贷行业，并且引入投资者的巨额资金从事房贷业务，这一业务本身带有极大的高风险性和不稳定性。

43. ANSWER:限制银行进行高风险投资活动（沃尔克规则）ANSWER:限制银行进行高风险投资活动（沃尔克规则） 将限制大型金融企业的自营交易，但银行可以在对冲基金和私募股权投资基金中做少量投资。 前美联储主席、现任白宫经济顾问的沃尔克最初提议，禁止借搜联邦催款保险的银行投资于对冲基金和私募股权基金，银行可以投资但资金规模不得高于自身一级资本的3%.

44. 尽管单从所涉内容的广泛性来看，它无愧是上世纪30年代以来力度最大的金融改革法案。按照其最终版本，美国将成立金融稳定监管委员会以负责监测和处理威胁国家金融稳定的系统性风险；对有“系统性重要性”的金融机构，法案提出了更高的资本充足率、杠杆限制和风险集中度要求；在美联储下新设消费者金融保护局，并对金融企业高管薪酬机制进行监督；美联储自身也将受到更严格的监督，国会下属的问责局将对美联储的一些政策操作实施审计全法案有2300多页，声势浩大，面面俱到。尽管单从所涉内容的广泛性来看，它无愧是上世纪30年代以来力度最大的金融改革法案。按照其最终版本，美国将成立金融稳定监管委员会以负责监测和处理威胁国家金融稳定的系统性风险；对有“系统性重要性”的金融机构，法案提出了更高的资本充足率、杠杆限制和风险集中度要求；在美联储下新设消费者金融保护局，并对金融企业高管薪酬机制进行监督；美联储自身也将受到更严格的监督，国会下属的问责局将对美联储的一些政策操作实施审计全法案有2300多页，声势浩大，面面俱到。 但凭借华尔街巨头的政治影响力，这是一只一生下来就被拔了牙的老虎：看着凶，吼声大，但对华尔街利益的影响，对美国金融体系的实质改造程度，将会同人们最初的预期相去甚远。

45. 对金融改革的反思 • 1.产品创新与监管强度的平衡 • 由于金融创新过度，使得“次级按揭贷款等创新工具脱离了金融监管的能力范围，经营复杂金融产品的金融机构杠杆率过高，最终导致了金融风险集中爆发。本次改革是对之前强调自由市场和纵容创新的监管理念的一个重要转变，限制过度的金融创新或复杂金融产品的使用，在监管有效制衡下的金融产品创新将更加规范和理性。

46. 对金融改革的反思 2.政治考量与监管强度的平衡,各种利益集团和力量不断较量，不断妥协 (1)为了换取共和党参议员斯科特.布朗的支持，法案在最后关头取消了有关对资产超过500亿美元的银行和100亿美元的对冲基金征收特别税的条款，并削弱了法案对资产管理公司和共同基金的影响。 (2)沃尔克法则最终妥协的结果是，可以投资但资金规模不得高于自身一级资本的3%。

47. 对金融改革的反思 3. 金融竞争力与监管强度的平衡 过于严厉的监管措施将使市场参加者流向英国等欧洲和新加坡等亚洲国家，使美国丧失金融竞争力，金融竞争力作为美国的核心竞争力是美国所绝对不愿失去的

48. 组长：白照坤 组员：孙金城、雷月怡、郭爽、刘晓丹 分工： 白照坤、孙金城：次贷危机原理以及法案分析的PPT制 作 刘晓丹、雷月怡、郭爽：法案内容的整理归纳和PPT制作

49. Thanks