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LEY DEL MERCADO DE VALORES: Antecedentes de la reforma y supervisión en el mercado de valores

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LEY DEL MERCADO DE VALORES: Antecedentes de la reforma y supervisión en el mercado de valores. Clemente del Valle Superintendencia de Valores Julio de 2005. AGENDA. I. Antecedentes de la reforma. II. Elementos principales de la Ley 964/05.

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ley del mercado de valores antecedentes de la reforma y supervisi n en el mercado de valores

LEY DEL MERCADO DE VALORES:Antecedentes de la reforma y supervisión en el mercado de valores

Clemente del Valle

Superintendencia de Valores

Julio de 2005

agenda
AGENDA

I. Antecedentes de la reforma

II. Elementos principales de la Ley 964/05

slide3

En los últimos años el mercado de valores colombiano ha tenido un desarrollo significativo en diversos frentes

I.

El mercado ha crecido enormemente en el volumen de transacciones.

II.

III.

Y entrada de inversionistas institucionales.

Su diversificación de jugadores

Sin embargo la plataforma institucional no se venía adecuando completamente a estos cambios

slide4

I.

Los volúmenes tranzados en el mercado han mostrado un crecimiento espectacular…

slide5

Bill $

MM$

Volúmenes mensuales negociados

1997-2004

Fuente:Supervalores

slide6

El mercado de deuda pública ha mostrado un importante crecimiento

Acompañado por un desarrollo positivo pero menor en el mercado de deuda privado

Volumen transado

Promedio diario 1997 – Febrero 2005

Mill $

Bill $

Fuente:BVC

slide7

El volumen y precio de las acciones cotizadas en bolsa ha presentado un fuerte incremento

Aunque las ofertas públicas de acciones han disminuido

Ofertas Públicas de acciones (92-04)

Capitalización Bursátil

Marzo 2002 – Junio 2005

Billones de pesos

MONTO

M

M

PESOS

NUMERO

DE

OFERATAS

Fuente:Supervalores

Fuente:BVC

slide8

II.

De la mano con este importante incremento en los volúmenes de negociación, se ha visto un crecimiento en la entrada de nuevas instituciones y agentes al mercado, pero con algunas asimetrías …

slide9

Mientras que la industria se multiplicó, ampliando el espectro sin requisitos, el marco institucional permaneció concebido solo para las SCB

Participación de las SCdB en la Intermediación de Valores

Participantes en Mercado de Deuda – 2004Incluye MEC e Inverlace(En volumen)

Como Operadores Directos

Fuente: Cálculos Supervalores y BVC

Sector Público

Inv. Institucionales

Bancos, CAC y CEC

Personas Naturales

Sector Privado

Soc. Comisionistas

Otros

slide10

Generando una considerable demanda por recurso humano: 1800 personas realizan operaciones de trading, pero con un bajo control de profesionalismo

Funcionarios por Tipo de Entidad:

Nivel de escolaridad

Fuente: Supervalores

Fuente: Supervalores, Asobancaria

El recurso humano no se profesionalizo con la misma rapidez con la que estaba entrando al MV

slide11

III.

La entrada de grandes recursos de inversionistas institucionales, ha permitido una ampliación por el lado de la demanda; Sin embargo su potencial de inversiones en el MV es mucho mayor y se ha visto frenado por la falta de confianza

slide12

los inversionistas institucionales han permitido la masificación del mercado, gracias a los importantes recursos que manejan

Fuente: Superbancaria, supervalores

slide13

A pesar de esto, les ha atraído poco la compra de acciones y bonos corporativos en parte por la desconfianza que hay al no hallar estándares de G.C.

Portafolios AFPs

Portafolios FCO

Portafolios Aseguradoras

Fuente: Superbancaria

slide14

Incluso, se han perdido oportunidades de recibir recursos de importantes inversionistas institucionales extranjeros por que no tienen la suficiente confianza para invertir en nuestro país

Estudio Mercados de valores de países emergentes –CALPERS-

2002

Chile (5)

Perú

(8)

Brasil

(10)

México

(11)

Colombia

(22)

En este estudio se califica en cuales países se puede invertir y en cuales no.

Colombia ocupó el puesto 22 de 27 países evaluados. Sus notas más bajas: Protección al inversionista, Compensación y liquidación, y liquidez del mercado

Fuente: Permissible Equity Markets Investment analysis and recomendations, Calpers

Factores de evaluación: Liquidez y volatilidad del mercado, regulación, sistema legal, protección al inversionista, apertura del MV, costos de transacción, compensación y liquidación

slide15
De hecho, algunos emisores ingresaban al mercado por incentivos tributarios, y no por que tenían la vocación de ser públicos

Fuente: Supervalores

No obstante en el pasado los estándares de gobierno corporativo eran mínimos, el porcentaje de flotante se mantuvo en niveles bajos

slide16

Es evidente entonces, que ante el importante crecimiento y potencial del mercado de valores Colombiano , se hacia indispensable la actualización del marco normativo buscando solidificar las bases necesarias para un ágil y sano desarrollo del mismo

agenda1
AGENDA

I. Antecedentes de la reforma

II. Elementos principales de la Ley 964/05

el objetivo de la ley 964 05 estaba orientado a fortalecer las bases del mercado
El objetivo de la Ley 964/05, estaba orientado a fortalecer las bases del mercado

MERCADO DE VALORES

C O N F I A N Z A

ESTANDARES

SUPERVISION

REGULACION

INFRAESTRUCTURA

Promoviendo el crecimiento del mercado, a través de reglas claras y transparentes que incentiven altos niveles de integridad y profesionalismo de los intermediarios y provean la confianza necesaria a los emisores e inversionistas

slide19

Fortalecimiento del mandato

  • Herramientas para supervisión preventiva
  • Reforma al régimen de contribuciones
  • Definición clara de las infracciones
  • Procedimiento sancionatorio ágil y eficiente

Supervisión

slide20

Se han venido dando mejoras importantes en los esquemas de supervisión y autorregulación, pero las normas estaban limitando las facultades de la SV y su alcance

slide21

Reorganización de la SV

  • Modernización del enfoque: supervisión orientada por riesgo
  • Especialización en el “enforcement” de normas
  • Indicadores de eficiencia (reducción de trámites)
  • Fortalecimiento de la autorregulación ( Rectoría)
slide22

La LMV al incorporar unos objetivos claros, da un mandato más idóneos sobre las actividades del mercado

1

I

Proteger a los derechos de los inversionistas

Promover el desarrollo y la eficiencia del mercado de valores

II

III

Prevenir y manejar el riesgo sistémico en el MV

  • De igual manera permite ampliar la cobertura mediante una supervisión por actividades
nuevo esquema de supervisi n
Nuevo esquema de supervisión
  • Bolsas* , Comisionistas, Adm. Sist.de negociación o registro, Las entidades que realicen compensación y liquidación
  • Adm. de fondos de inversión, depósitos, calificadoras de valores, CRCC, FMI

Vigilados permanentes

Controlados

  • Emisores

Supervisión

Supervisados por Actividad

  • Tesorerías
  • Mesas de dinero
  • Proveedores de información al mercado

Si va a realizar una actividad o función relevante en el mercado de valores, será objeto de supervisión de la SV

* Bolsas de valores, bolsas de productos agropecuarios, agroindustriales o de otros activos, bolsas de futuros y opciones

slide24

Antes de la LMV el cobro de contribuciones estaba orientado por los sujetos a supervisar

2

Entidad

Base de liquidación

Emisores

Patrimonio ó presupuesto anual

Sujetos a inspección y vigilancia de SV

Patrimonio

Valor de las operaciones de intermediación

Intermediarios no vigilados

Actividades sustancialmente

diferentes

Igual base de liquidación

Inequidades al interior del mercado

slide25

Con la LMV, el cobro de contribuciones será de acuerdo a las actividades que realice en el mercado

Base de liquidación

Actividad

Intermediación, compensación y liquidación, Admón. de sist. de negociación, Sistemas de registro*,CRCC

% del valor total de las operaciones de su actividad año fiscal anterior

% de los activos que conforma el fondo

Admón. de fondos de valores

Depósitos de valores

% valores depositados

Sociedades titularizadoras

% valor del patrimonio

Emisión de valores

% valor del patrimonio

% ingresos año f. anterior

Calificación de valores

Cobro de contribuciones más eficiente y equitativo de acuerdo a la carga de supervisión

*de valores o de futuros, opciones y demás derivados

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Se modernizan las funciones sancionatorias de la SV

3

Antes

Después

LMV

Catalogo de conductas y situaciones consideradas como infracciones

SV y SB

Procedimientos diferentes

Se eliminan arbitrajes regulatorios

Dispersión normativa

Lineamientos generales de graduación: gravedad y/o beneficio pecuniario

Se establecen criterios de graduación de manera detallada

Se amplía catalogo de sanciones: amonestación, cancelación del registro de profesionales

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El régimen de multas no era suficientemente significativo para las infracciones que podían llegarse a cometer en el mercado

  • Con la LMV, se endurece régimen de multas

LMV

Antes

Sanción personal

Hasta $132.220.002

206%

Hasta $43.147.124*

Hasta $661.100.001 por cada infracción

Sanción institucional

1432%

Hasta $43.147.124*

Sanción mínima

10 SMMLV para la época de los hechos

*Máximo=Hasta un monto = al valor de la operación realizada

se ampl an las facultades de supervisi n preventiva de la sv
Se amplían las facultades de supervisión preventiva de la SV

4

Antes de la LMV la suspensión de la inscripción de un valor o intermediario estaba vinculada a procesos de investigación en curso

Siempre que exista temor fundado de que se puede causar daño a los inversionistas o al MV

Con la LMV

Suspensión preventiva

  • Oferta pública en cualquiera de sus modalidades.
  • La negociación de determinado valor
  • Inscripción de valores o emisores RNVE
  • Inscripción de alguna persona en el RNAMV o en el RNPMV
slide29

Vigilados:

  • Exámenes de idoneidad y educación continuada
  • Autorregulación de todos los agentes
  • Contralor Normativo (inicialmente SCB)
  • Defensor del Cliente
  • Separación de bienes

Emisores

  • Elevación de estándares mínimos de Gobierno corporativo

Estándares

slide30

Valores objeto de oferta pública o de inscripción en bolsas de valores

RNVI

Personas Jurídicas que realizan actividades de intermediación

Antes de la LMV el RNVI giraba alrededor de instituciones y personas jurídicas

slide31

Registro Nacional de Valores y Emisores

  • MACRO-REGISTRO para Emisores y Títulos
  • Intermediarios
  • Depósitos
  • Compensación y Liquidación
  • Admón. de Sist. de Negociación
  • Calificadoras
  • Autorreguladores

Registro Nacional de Agentes del Mercado de Valores

SIMEV

Registro Nacional de Profesionales del Mercado de Valores*

  • Operadores
  • Tesoreros
  • Administradores de Fondos: Valores / Inversión / Mutuos de inversión

Con la LMV se amplía el registro sobre todas las personas que realizan actividades en el MV

  • La inscripción en el registro es prerrequisito para actuar en el mercado

*El Gobierno tendrá la facultad de incluir otra categoría

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Y se elevan los requerimientos de profesionalismo para los participantes:

Registro Nacional de Profesionales del Mercado de Valores

  • Presentación del profesional por parte de una institución previamente inscrita en el Registro de Agentes.
  • Aprobación de un examen de idoneidad.
  • Requerimiento de educación continuada / exámenes de actualización.
  • Estandarización de la Regulación para todos los profesionales, independientemente de la institución para la cual laboran.
  • Mejor Información y mayor protección para los inversionistas
  • Eliminación de arbitrajes normativos
  • Participación activa del Autorregulador
slide33

La LMV, potencializa, amplia y fortalece el ámbito de autorregulación

Autorregulación

Obligación para todas las personas que realicen actividades de intermediación en el MV

Colaborarán a la SV en la preservación de integridad del mercado, protección de los inversionista, estabilidad sistémica.

El fortalecimiento de esquemas de autorregulación con la BVC (Rector, Cámara disciplinaria), se podrá ampliar a otras instituciones del MV

slide34

Contralor normativo

Procurando un adecuado cumplimiento de las obligaciones de carácter legal.

Contralor normativo

Sociedades Comisionistas de Bolsa (inicialmente)

Que la actuación de sus funcionarios se adecue al marco regulatorio del MV

Impedir que se vulneren los intereses de sus clientes

La actividad de valores es muy reglada y por tanto su cumplimiento es fundamental

slide35

Separación patrimonial

Se eleva a rango legal con el objeto de proteger al inversionista y salvaguardar sus recursos

=

Recursos del cliente

Recursos de las entidades

No forman parte de la masa de la liquidación de obligaciones de la entidad

Nunca podrán ser confundidos con los recursos del administrador

defensor del cliente
Defensor del cliente

Vocero de clientes ante la institución

Conocer y resolver quejas en cuanto a la prestación de servicios en no mas de 15 días

Entidades vigiladas

Independiente de los organismos de administración

Designado por la asamblea general de socios

slide37

Se introducen estándares de gobierno corporativo para los emisores de valores

Miembros de JD

Miembros de Juntas directivas

5-6-7

8-9-10

Miembros independientes

1er AÑO

1

1

2 año en adelante

1

2

Nuevos emisores

Fecha de emisión

Año siguiente

1

1

3 años siguientes

1

2

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Presidente: Miembro independiente

Por lo menos 3 miembros de la JD incluyendo los independientes

Comités de auditoria

Supervisar el cumplimiento del programa de auditoria interna Vela porque la preparación, presentación y revelación de la información financiera se ajuste a la Ley.

slide39

AL igual que otros estándares de gobierno corporativo para las sociedades inscritas

Permitan a los minoritarios tener una participación en las juntas directivas superior a la que les correspondería de aplicarse el sistema de cuociente electoral

Por ejm. Voto acumulativo

Posibilidad de mecanismos de elección diferentes al de cociente electoral

Revelación de acuerdos entre accionistas

Se deben informar al mercado inmediatamente sean suscritos RNVyE

slide40

Elevar solicitudes a la Junta Directiva

5% de accionistas

La JD deberá considerarlas responderlas por escrito

Igualdad de condiciones en readquisición

El precio de readquisición se fijará con base en un estudio técnico

  • Se extiende el plazo máximo de la oferta a un año
  • El precio debe ser resultado de un estudio técnico*
  • El plazo para el pago será el que se establezca

Flexibilidad en lo relativo al reglamento de suscripción de acciones

*Exceptúa por decisión de la asamblea

slide41

Todas las anteriores herramientas

PERMITIRAN

Promover la confianza y la eficiencia por parte de los diferentes agentes del mercado, requisito fundamental para el crecimiento y consolidación del mercado de valores de Colombia