第五章资金筹集概述及资金成本

第五章资金筹集概述及资金成本 主讲人：陈泉辽宁对外经贸学院

第五章资金筹集概述及资金成本 第一节企业筹资的动机和原则第二节筹资渠道与筹资方式第三节筹资规模的预测第四节企业资本金制度第五节资金成本

教学要点 • 企业筹资的含义、动机、原则 • 股权资本与债权资本的区别 • 筹资规模预测的方法 • 资金成本的估算

第一节企业筹资的动机和原则 筹集资金是企业财务活动中的一项基本活动。所谓筹集资金就是企业从自身经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营战略及发展需要，经科学的预测与决策，通过一定渠道，采用一定的方式，向企业的投资者及债权人筹集资金，组织资金的供应，保证企业经营的需要。一、企业筹资的动机二、筹集资金的原则三、企业筹资的种类

一、企业筹资的动机 创建企业，必须筹资足够的资本金才可以到工商部门登记 1.创建筹资 2.发展筹资 3.偿债筹资 4.调整资本结构筹资动机其产生的直接结果是资产和权益总额的同时增加资本结构是指企业各种资本的构成及比例关系

二、筹资基金的原则 • 1.合理性原则（数量上的要求） • 2.效益型原则（质量上的要求） • 3.及时性原则（时间上的要求） • 4.科学性原则（结构上的要求）

三、企业筹资的种类 （一）按筹资的性质分类 1.股权资本股权资本也称权益资本、自有资本，是企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。根据我国的有关法规制度，企业的股权资本由投入资本（或股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润组成。 2.债权资本债权资本，亦称借入资本或债务资本，是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金来源。

三、企业筹资的种类 （二）按筹资活动是否通过金融机构 1.直接筹资直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。主要有投入资本、发行股票、发行债券和商业信用等筹资方式。 2.间接筹资间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。

三、企业筹资的种类 直接筹资与间接筹资的差别 • 筹资机制不同。 • 筹资范围不同。直接筹资具有广阔的领域，可利用的筹资渠道和方式较多；而间接筹资的范围比较窄，筹资渠道和方式比较单一。　直接筹资依赖于资本市场机制，以各种证券作为载体；而间接筹资则既可运用市场，也可运用计划或行政手段。

三、企业筹资的种类 • 筹资效率和费用高低不同。直接筹资的手续较为繁杂，所需文件较多，准备时间较长，故筹资效率较低，筹资费用较高；而间接筹资手续比较简便，过程比较简单，故筹资效率较高，筹资费用较低。　 • 筹资的意义不同。直接筹资能使企业最大限度地利用社会资本，提高企业的知名度与资信度，改善企业的资本结构；而间接筹资则主要是满足企业资金周转的需要。　

三、企业筹资的种类 （三）按所筹集资金的期限分类 1.长期资金长期资本是指企业需用期限在一年以上的资本。企业的长期资本通常包括各种股权资本和长期借款、应付债券等债权资本。这是广义的长期资本。 2.短期资本短期资本是指企业需用期限在一年以内的资本。短期资本一般包括短期借款、应付账款和应付票据等项目，通常是采用银行借款、商业信用等筹资方式取得或形成的。　

第二节筹资渠道与筹资方式 一、筹资渠道筹资渠道是指企业筹集资本来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。企业的筹资渠道有如下七种： 1．政府财政资本 2．银行信贷资本。 3．非银行金融机构资本。非银行金融机构主要有信托投资公司、租赁公司、保险公司、证券公司、企业集团的财务公司等。 4．其他法人资本。 5．民间资本。　 6．企业内部资本。企业内部资本，主要是指企业通过提留盈余公积和保留未分配利润而形成的资本。 7．境外资本。

第二节筹资渠道与筹资方式 二、筹资方式企业筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。筹资方式取决于企业资本的组织形式和金融工具的开发利用程度。企业筹资方式一般有下列七种：　 1．投入资本筹资。　 2．发行股票筹资。　 3．发行债券筹资。　 4．发行商业本票筹资。　 5．银行借款筹资。　 6．商业信用筹资。　 7．租赁筹资。　

第二节筹资渠道与筹资方式 三、筹资渠道与筹资方式的配合企业的筹资方式与筹资渠道有着密切的关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道；但同一筹资渠道的资本往往可以采取不同的筹资方式获得，而同一筹资方式又往往可以适用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹资时，必须实现两者的合理配合。筹资方式与筹资渠道的配合情况详见表4—1。

第三节筹资规模预测 • 企业筹资规模即资金需要量的预测方法有定性预测法和定量预测法。 • 定性预测法：指利用有关资料，依靠预测这个人的经验，对企业未来资金的需要量作出主观判断的方法。 • 定量预测法：是根据资金数量与各有关因素的依存关系，建立数学模型来对企业未来资金需要量做出预测的方法。包括销售百分比法、线性回归法等。

一、线性回归分析法 • 筹资规模的预测，可先用定量预测法进行预测，再用定性法修正，既进行定量分析，又进行定性分析，把二者结合起来应用。资本需要量与营业业务量之间存在线性关系。假设前提其预测模型为： y=a+bx

一、线性回归分析法 其预测模型为： y=a+bx 资本需要量不变资本总额单位业务量所需要的可变资本额产销量

一、线性回归分析法  请看书上120页例题1

二、销售百分比预测法 假设前提企业销售收入可以与利润表、资产负债表的各个项目建立起固定的比例关系，并假定这种比例关系维持不变，从而以此为标准，预测未来的短期资金的多余或不足。

二、销售百分比预测法 1.编制预计利润表，预测留用利润 • 计算基年利润表的各项目与销售额的百分比。 • 预测年度的销售收入预计数乘以基年利润表的各项目与销售额的百分比，得到预测年度预计利润表各项目的预计数。 • 利用预测年度税后利润预计数和预定的留用比例，测算留用利润的数额。

二、销售百分比预测法 2.编制预计资产负债表，预测外部筹资额 • 计算基年资产负债表敏感项目与销售收入的百分比。 • 用预计销售收入乘以基年资产负债表敏感项目与销售收入的百分比，得到预计年度的各个敏感项目数。 • 确定预计年度留用利润增加额及资产负债表中的留用利润累计数。 • 加总资产负债表的两方，资产减负债和所有者权益之差，即为需要追加的外部筹资额。

二、销售百分比预测法 3.按预测公式预测外部筹资额  请看书上121页例题2

第四节企业资本金制度 • 一、资本金的概念 1.资本金:是企业从事生产经营活动、承担有限民事责任的本钱。 2.法定资本金：是国家规定的开办企业必须筹集的最低资本金数额。 • 二、资本金的筹集 • 三、资本金管理

二、资本金的筹集 （一）筹集方式 • 国家投资、各方集资、发行股票等。具体情况参考《公司法》中的有关规定。 • 《企业财务通则》中规定，资本金按投资主体不同，分为国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。

二、资本金的筹集 （二）筹资期限资本金可以一次或者分期筹集。通常有三种方法： 1.实收资本制（一次筹足，实收与注册金额一致） 2.授权资本制（分期筹集，满足第一期资本金，企业既可成立） 3.折衷资本制（类似授权资本制，但须规定首期的出资额与最后缴清的期限）

二、资本金的筹集 （三）资本金的评估和验收 • 国际上通行的做法是聘请中介机构进行评估和验收，我国必须聘请注册会计师验资，出具验资报告。（四）违约责任 • 如果投资者未按照规定出资，即为投资者违约，企业和其他投资者可以依法追究其责任。

三、资本金的管理 （一）资本金的保全 • 企业筹集到资本金后，在生产经营期间内，投资者除依法转让外，不得以任何方式抽走。（中外合作经营的企业可以根据合同中的规定办理）（二）投资者对其出资所拥有的权利和承担的责任 • 将本求利，以本负亏。

第五节企业资金成本 一、资金成本概述二、单向资金成本的估算三、综合资金成本四、边际资金成本

一、资金成本概述 1.资本成本的含义资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。 ◆筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种费用，包括为取得银行借款支付的手续费；为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。通常这部分费用在筹资过程中一次性发生，用资过程中不再发生。

一、资金成本概述 ◆使用费用：是企业为占用资金而发生的支出。包括：银行借款的利息债券的利息股票的股利等。一般而言，使用费用是资本成本的主要组成部分。

一、资金成本概述 2. 资本成本的表现形式资本成本的表现形式有两种：绝对数和相对数。在财务管理活动中资本成本通常以相对数的形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。（1）如果不考虑时间价值因素，资本成本的表达式

一、资金成本概述 （2）原因（筹资总额-筹资费用）有两个原因： ●筹资费用在筹资阶段是作为一次性费用预先支付的，它属于一种事先的垫付，企业筹措资金后应将此部分资金先行扣除。 ●筹资总额扣除筹资费用后即为筹资净额，它作为公式的左方，使得公式的右方真正体现了使用费用和筹资额之间的配比关系。

一、资金成本概述 （3）如果考虑时间价值因素，资本成本的表达式如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业取得资金的净额的现值与各期支付的使用费用现值相等时的折现率。用公式表示如下：

一、资金成本概述 3.资本成本的性质 ◆它是市场经济条件下，资本所有权与资本使用权相分离的产物。 ◆它不同于一般的产品成本，在实务中多表现为预测成本（如机会成本、隐含成本）。 ◆它不同于时间价值，资本成本除了包括时间价值因素外，还包括风险和物价变动因素。

一、资金成本概述 4.资本成本的作用（1）资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据 ●筹资方式的比较：通过比较个别资本成本的高低进行决策； ●资本结构的决策：通过比较不同筹资组合的综合资本成本进行决策； ●追加筹资的决策：通过比较不同追加筹资方案的边际资本成本进行决策。

一、资金成本概述 （2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案的依据之一只有投资项目的投资收益率大于资本成本，该项投资才可行。（3）资本成本是评价企业经营成果的尺度只有企业的资本收益率大于资本成本，企业的经营才富有成效。

一、资金成本概述 5.影响资本成本的因素（1）资本成本的实质在不考虑筹资费用的前提下，资本成本即是筹资者为获得资本使用权所必须支付的最低格，也是投资者提供资本所要求的最低收益率。（2）资本成本的影响因素资本成本=无风险收益率+风险报酬率

一、资金成本概述 资本成本=无风险收益率+风险报酬率 ◆无风险收益率：国库券的利率或储蓄存款利率可以视为无风险收益率；在通货膨胀的情况下，还应加上保值增值率。无风险收益率主要受资本市场供求关系和社会通货膨胀水平的影响，这两个因素是影响资本成本的外部客观因素，企业无法控制。

一、资金成本概述 ◆资本市场供求关系对资本成本的影响如果资本市场上资本需求增加，而资本供给不足，资本所有者就会提高其要求的投资收益率，企业的资本成本就会上升；反之，投资者就会降低其要求的投资收益率，资本成本就会下降。 ◆社会通货膨胀水平对资本成本的影响如果社会通货膨胀率提高，投资者为达到预期的收益水平，自然会要求更高的投资回报率，如增加保值贴补，这必然会引起资本成本的提高。

一、资金成本概述 ◆风险报酬率风险报酬率即风险补偿率，它取决于投资者投资的风险程度，即投资风险。投资风险主要是指筹资企业的经营风险和财务风险。经营风险是投资决策的结果，最终表现在资产收益率的变动上；而财务风险是筹资决策的结果，最终表现在普通股收益率的变动上。在一定程度上，这两种风险是企业主观能决定或可以施加影响的。

一、资金成本概述 ◆其他影响因素除上述两方面因素外，企业的筹资规模和资本市场的条件也是影响资本成本的因素。通常，筹资数额大，资金使用费用和筹集费用都会提高，同时也会增加筹资的难度，进而会使资本成本上升。资本市场的条件也会影响企业筹资风险和筹资的难易程度，进而影响企业的资本成本。

二、单项资金成本的估算 （一）长期债券资本成本计算的简化公式通常债券的期限较长，如果每年债券的利息相同，则可将其视作永续年金，利用简化公式，可以近似地计算出债券的资本成本。  请看例题分析5—3

二、单项资金成本的估算 • 债券的资金成本也可以定义为债权人所要求的收益率，即公式为： • 税后债券的资金成本为：  请看例题分析5—4

补充内容 ◆ 债券资本成本的计算公式：式中的Kb常常采用插值法求得。插值法是以两个临界点坐标倒求所需值的一种方法。计算公式为： [设：临界点1(i1,m1)；临界点2(i2，,m2)]

二、单项资金成本的估算 （二）长期借款资金成本长期借款资本成本可比照长期债券资本成本公式进行计算。（1）理论公式（2）简化公式  请看例题分析5—5

二、单项资金成本的估算 （三）优先股成本 ◆ 优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。其特点是：需定期按固定股利率向持股人支付股利，但股利是在所得税后支付，因此不具有减税作用。 ◆ 由于优先股为永久性资本，因此它可以视为一种永续年金。 ◆ 由上述两个特点所决定，优先股资本成本的计算公式为：  请看例题分析5—6

二、单项资金成本的估算 （四）普通股成本（Ks） 1.普通股的特点 ◆ 股利不固定，股利随企业经营状况的变动而变动； ◆ 有价证券中普通股承担的风险最大，因此要求的收益率最高。  请看例题分析5—7

二、单项资金成本的估算 2.普通股成本的确定方法普通股成本的确定方法有三种：现金流量法、资本资产定价模式法和债券收益加风险收益率法。 ◆ 股利折现模型法这种方法以普通股股票投资收益率不断提高为假定前提，即普通股要求的股利逐年增长，其资本成本的计算公式为：

二、单项资金成本的估算 ◆ 资本资产定价模式法（CAPM法）现金流量法假定普通股年股利增长率固定不变，事实上，许多企业未来股利率是不确定的，在这种情况下，普通股成本可以采用资本资产定价模式予以确定，计算公式为：  请看例题分析5—8

第五章 资金筹集概述 及资金成本