slide1 n.
Download
Skip this Video
Loading SlideShow in 5 Seconds..
CARE ( Comprehensive Actuarial Risk Evaluation ) Всесторонняя актуарная оценка рисков PowerPoint Presentation
Download Presentation
CARE ( Comprehensive Actuarial Risk Evaluation ) Всесторонняя актуарная оценка рисков

Loading in 2 Seconds...

play fullscreen
1 / 108

CARE ( Comprehensive Actuarial Risk Evaluation ) Всесторонняя актуарная оценка рисков - PowerPoint PPT Presentation


  • 112 Views
  • Uploaded on

CARE ( Comprehensive Actuarial Risk Evaluation ) Всесторонняя актуарная оценка рисков. Докладчик : Дэвид Инграм , FSA, CERA ICA 2010 г. Кейптаун 3 -я Актуарная школа Г. Алматы. 1. Отчет CARE Подготовлен рабочей группой Комитета МАА по рискам предприятия и финансовым рискам.

loader
I am the owner, or an agent authorized to act on behalf of the owner, of the copyrighted work described.
capcha
Download Presentation

PowerPoint Slideshow about 'CARE ( Comprehensive Actuarial Risk Evaluation ) Всесторонняя актуарная оценка рисков' - maik


An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Presentation Transcript
slide1

CARE(Comprehensive Actuarial Risk Evaluation)

Всесторонняя актуарная оценка рисков

Докладчик: Дэвид Инграм, FSA, CERA

ICA 2010 г.

Кейптаун

3-я Актуарная школа

Г. Алматы

1

slide2

Отчет CAREПодготовлен рабочей группой Комитета МАА по рискам предприятия и финансовым рискам

  • Дэйв Инграм (глава проекта), CERA, FSA, MAAA (США)
  • Энди Уайт, FIA, FIAA (Австралия)
  • Зиокай (Виктор) Shi, FSA, MAAA (США)
  • Кэрен Адамс, ACAS, MAAA (США)
  • Николас Альбичелли, FSA (США)
  • Мей Донг, ACAS (США)
  • Дэвид Хоупвелл, FSA (США)
  • Ларс Пралле DAV (Германия)
  • Ларри Рубин, FSA, CERA, MAAA (США)
  • Кайлян Шанг, FSA (Китай)
  • Прабдип Сингх CERA, ASA, MAAA (США)
  • Эллиот Варнелл, FIA (Великобритания)
  • Элизабет Уорд, FSA, MAAA (США)
  • Джереми Уэйт FIA, AIAA, MAAA (Австралия)
  • Валентина Исакина, ASA, MAAA (США)

2

slide3

Отчет CARE

  • Идея:
    • Выявить те области управления рисками предприятия (Enterprise Risk Management, ERM), в которых в будущем могут быть установлены стандарты актуарной практики
  • Будут выполнены дополнительные проекты
    • Оценка программ ERM

3

slide4

СОДЕРЖАНИЕ

  • Для чего нужна Care?
    • Риск и свет
  • Области применения оценки риска
    • Виды отношений к риску
  • Многомерность риска
  • Ограничения оценок риска
  • Описание отчета Care
  • Выводы

4

slide5

Для чего нужна CARE?

  • Более крупные и сложные риски
  • Риски необходимо рассматривать в контексте основной компетенции компании
  • Необходима объективная оценка рисков
  • Оценка должна быть всесторонней – риски, связанные с отдельным видом деятельности компании, могут привести к краху всей компании

5

slide6

Для чего нужнаCARE?

  • Необходимо обращать внимание на:
    • Индивидуальные риски
    • Корреляцию рисков
    • Риски на балансе и за балансом предприятия
    • Экономическую позицию риска (не только с бухгалтерской точки зрения)
    • Риски как на уровне холдинга, так и на уровне дочерних организаций
    • Влияние позиции риска на деятельность и стратегию компании
    • Управление и снижение риска

6

slide7

Для чего нужна CARE?

  • Аппетит к риску устанавливается на уровне компании
  • Инвесторы, рейтинговые агентства, регуляторы, страхователи получают нужную информацию
  • Актуарное заключение
    • Полноценное, направлено на понимание рисков, учитывает факторы сложности и неопределенности
    • Понимание ограничений моделей
    • Баланс между суждениями и расчетами

7

slide8

Закон риска и света Инграма

  • Риски на свету уменьшаются,
  • Риски во тьме растут
  • Вознаграждение за риск на свету уменьшается быстрее, чем сам риск
  • Вознаграждение за риск в темноте растет не быстрее, чем сам риск

http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?Abstract_id=1594877

8

slide9

Закон Грешэма

  • «Плохие» деньги вытесняют из обращения «хорошие»
  • Сэр Томас Грешэм, английский финансист 16-го века

9

slide10

Закон управления риском Грешэма

  • Плохое управление риском вытесняет хорошее

10

slide11

Области применения оценок риска

  • Четыре вида программ ERM
  • 1. Диверсификация

2. Контроль убытков

2. Торговля рисками

3. Направление рисков

11

slide12

Области применения оценок риска

  • Четыре видапрограмм ERM
  • 1. Диверсификация
    • Следует держать портфель РАЗНЫХ рисков
    • Необходимо избегать крупных концентраций риска
    • ERM для конгломерата

2. Контроль убытков

2. Торговля рисками

3. Направление рисков

12

slide13

Области применения оценок риска

  • Четыре вида программ ERM
  • 1. Диверсификация

2. Контроль убытков

    • Традиционный андеррайтинг, обеспечение безопасности, системы управления активами и обязательствами
    • Минимизация риска с целью минимизации убытков
    • ERM в большинстве нефинансовых компаниях

2. Торговля рисками

3. Направление рисков

13

slide14

Области применения оценок риска

  • Четыре видапрограмм ERM
  • 1. Диверсификация

2. Контроль убытков

2. Торговля рисками

    • Риски нужно оценивать так, чтобы обеспечить прибыль от их купли и продажи
    • Оценка и резервирование торговых операций банков и страховой деятельности
    • ERM, разработанная с целью контроля за торговыми операциями банка

3. Направление рисков

14

slide15

Области применения оценок риска

  • Четыре вида программ ERM
  • 1. Диверсификация

2. Контроль убытков

2. Торговля рисками

3. Направление рисков

    • Определение на корпоративном уровне направлений принятия рисков
    • Вознаграждение за риск и капитальный бюджет
    • ERM в соответствии с требованиями Solvency 2 и рейтинговых агентств

15

slide16

Области применения оценок риска

  • Четыре вида программ ERM
  • 1. Диверсификация
    • Следует держать портфель РАЗНЫХ рисков
    • Необходимо избегать крупных концентраций риска
    • ERM для конгломерата

2. Контроль убытков

    • Традиционный андеррайтинг, обеспечение безопасности, системы управления активами и обязательствами
    • Минимизация риска с целью минимизации убытков
    • ERM в большинстве нефинансовых компаниях

2. Торговля рисками

    • Риски нужно оценивать так, чтобы обеспечить прибыль от их купли и продажи
    • Оценка и резервирование торговых операций банков и страховой деятельности
    • ERM, разработанная с целью контроля за торговыми операциями банка

3. Направление рисков

    • Определение на корпоративном уровне направлений принятия рисков
    • Вознаграждение за риск и капитальный бюджет
    • ERM в соответствии с требованиями Solvency 2 и рейтинговых агентств

16

БОЛЬШИНСТВО ПРОГРАММ ERM ЯВЛЯЮТСЯ КОМБИНАЦИЕЙ ЭТИХ ЧЕТЫРЕХ ВИДОВ

slide18

ЧЕТЫРЕ ВЗГЛЯДА НА РИСК

МЕНЕДЖЕР

МАКСИМИЗАТОР

MANAGERS

MAXIMIZERS

PRAGMATISTS

ПРАГМАТИК

CONSERVATORS

КОНСЕРВАТОР

18

slide19

ДИНАМИЧЕСКИЕ УБЕЖДЕНИЯ

  • Отношение к риску меняется с
      • изменениями в среде
      • изменениями в допустимой степени риска
      • новым опытом
  • Это верно в случае
      • физических лиц
      • групп
      • компаний
  • Группы и компании могут меняться при смене руководителей

19

slide20

Стадии риска

Отношение цены к аренде, 1-й кв. 1997 г. = 1.0

Национальный индекс CASE-SHILLER HOME и эквивалентная владению аренда

НЕОПРЕДЕЛЕННАЯ

Стадия 2

Стадия 0

БУМ

Отношение цены к аренде

УМЕРЕННАЯ

Стадия 1

Стадия 3

КРАХ

20

slide22

Пример(Веб-семинар PRMIA 2010 г.)

  • Результаты опроса (примерно 100 ответов на каждый вопрос)

1. Считаете ли вы, что исходя из вашего собственного отношения к риску, вас можно определить как:

    • Максимизатора - 9%
    • Менеджера - 72%
    • Консерватора - 7%
    • Прагматика - 11%

22

slide23

2. Можете ли вы сказать, что преобладающее отношение вашей компании к риску можно определить как отношение:

    • Максимизатора - 23%
    • Менеджера- 40%
    • Консерватора - 29%
    • Прагматика- 7%

23

slide24

3. В 2007 и 2008 годах среда риска, которая соответствовала моему бизнесу:

    • Была умеренной- 29%
    • Характеризовалась бумом - 14%
    • Была неопределенной - 46%
    • Переживала крах- 11%

24

slide25

4. Сколько раз изменилось отношение вашей компании к риску с 2000 года по настоящее время?

    • 0 - 20%
    • 1 - 31%
    • 2 - 34%
    • 3 или более - 16%

25

slide26

ИЗЛЮБЛЕННЫЕ СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ

  • Консерваторы предпочитают контролировать убытки
  • Максимизаторы предпочитают торговать риском
  • Менеджеры предпочитают направлять риски
  • Прагматики предпочитают диверсификацию

26

slide27

Многомерность риска

  • РИСК ПРЕДСТАВЛЯЕТ СОБОЙ ЛЮБУЮ СИТУАЦИЮ С ПОТЕНЦИАЛЬНО ОТРИЦАТЕЛЬНЫМ ИСХОДОМ
      • Чтобы действительно оценить риск – необходимо рассматривать ВСЕ потенциально отрицательные исходы
      • Если риск определяется более узко ради удобства оценки – но НЕ ВЕРНО
      • Неполная оценка риска чревата последствиями

27

slide28

Многомерность риска

  • Рыночная оценкаифундаментальная стоимость
  • Бухгалтерская база и экономическая база
  • Регуляторные меры риска
  • Краткосрочные и долгосрочные риски
  • Известные риски и возникающие риски
  • Нестабильность доходов и риск платежеспособности
  • Индивидуально рассматриваемые риски и портфель рисков
  • Риск ликвидности
slide29

Рыночная оценка рисков

  • Стоимость – три метода
    • Непосредственная рыночная цена
    • Репликация (оценка по аналогичным инструментам) – если данный инструмент не торгуется
    • Моделирование стоимости – если отсутствуют инструменты для репликации
  • Риск стоимости – четыре метода
    • Рыночная стоимость защиты от риска
    • Исторические колебания рыночных цен
    • Распределение на основе исторической информации
    • Стресс тесты

29

slide30

Непосредственная рыночная цена

  • Последние торги
  • Средние торги
  • Спрэд между спросом и предложением
    • Среднее между ценой спроса и предложения

30

slide31

Спрэд между спросом и предложением

  • Сумма, на которую цена спроса превышает цену предложения. По сути это разница между ценой, которую готов заплатить покупатель за некий актив, и самой низкой ценой, по которой продавец готов его продать.

31

slide32

Пример

  • Если цена предложения равна $20, а цена спроса равна $21,тогда «спрэд между спросом и предложением» равен $1.
    • Величина спрэда варьируется в зависимости от активов из-за различий в ликвидности активов. Например, валюта считается самым ликвидным в мире активом, и спрэд между спросом и предложением на валютном рынке является одним из самых маленьких (одна сотая процента). С другой стороны, менее ликвидные активы, такие как акции малых компаний,могут иметь спрэды, равные одному-двум процентам от стоимости активов.

Источник: investopedia.com

32

slide33

Репликация

  • Управление активами и обязательствами представляет собой процесс репликации
    • Обеспечение совпадения денежных потоков является совершенной репликацией
    • Обеспечение совпадения дюрации и выпуклости является несовершенной репликацией
  • Хеджирование является репликацией
    • Помогает приводить в соответствие денежные потоки
    • Или «греческие» параметры

ЕДИНСТВЕННАЯ РАЗНИЦА МЕЖДУ ALM/ХЕДЖИРОВАНИЕМ И РЕПЛИКАЦИЕЙ ЭТО ПРОТИВОПОЛОЖНЫЙ ЗНАК

33

slide37

Оценка фундаментального риска

  • Оценка и стоимости, и риска при помощи модели
    • Модель строится на основании наилучшего суждения конструктора модели/аналитика
    • Модель денежных потоков и/или доход/убыток в финансовой отчетности
      • Чистый доход, выплаченные дивиденды, капитал требуемый и свободный
  • Базисная стоимостьвключает признание риска
    • Метод стоимости капитала
    • Метод процентилей

МОДЕЛИРОВАННАЯ РЫНОЧНАЯ СТОИМОСТЬ И ФУНДАМЕНТАЛЬНАЯ СТОИМОСТЬ ПО СУТИ ОДНО И ТО ЖЕ.

37

slide38

Корректировка ожидаемой стоимости с учетом риска

  • Метод стоимости капитала
  • Корректировка с учетом риска = стоимость капитала x сумму капитал на покрытие данного риска

Метод процентиля

  • Корректировка с учетом риска = превышение стоимостипри данной вероятности (%)

Два разных определения риска!

38

slide40

Метод стоимости капитала

  • Капитал = Превышение 99.6% = 177
  • Ставка стоимости капитала = Дополнительная стоимость привлечения капитала для страхователя или безрисковая ставка процента
    • Допустим, 5%
  • Стоимость капитала на величину капитала =177 x 5% = 8.85
  • Стоимость, скорректированная с учетом риска = 508.85

40

slide41

Метод процентиля

  • Предположим, что 65-йпроцентиль является стандартным критерием метода процентиля.
  • Тогда стоимость, скорректированная с учетом риска, будет равна значению 65-го процентиля = 519.27
  • Корректировка с учетом риска равна 19.27

41

slide42

Стоимость под риском – четыре метода

  • Рыночная стоимость защиты от риска
  • Исторические колебания рыночных цен
  • Распределение на основе исторической информации
  • Стресс-тестирование

42

slide43

Рыночная стоимость защиты от риска

  • Если оценке подлежит риск события X
    • Тогда рыночная стоимость защиты от риска равна стоимости страхования или хеджирования против убытков, которые могут возникнуть в результате события X

43

slide44

Риск процентных ставок

  • Процентный «кэп» – это производный инструмент, предусматривающий получение покупателем платежей в конце каждого периода, в котором процентная ставка превышает согласованную цену исполнения.
  • Примером кэпа может быть соглашение получать выплаты за каждый месяц, в котором ставка LIBOR превышает 2.5%.

Источник: Wikipedia

44

slide45

Оценка кэпа процентной ставки

«Кэп» процентной ставки можно анализировать как ряд европейских опционов «кол»или «кэплеты»,которые существуют в каждом периоде действия соглашения о «кэпе».

В математическом виде выплаты по «кэплету»по ставке L, исполненному по цене K равны

где N есть условная стоимость, которой обмениваются стороны, и α есть количество дней в виде дроби, соответствующая периоду, в котором действует ставка L.

45

slide46

Например,допустим у вас есть «кэплет»на шестимесячный USD LIBOR, истекающий 1 февраля 2007 года с исполнением по 2.5% и условной суммой 1 миллион долларов.

Тогда, если ставка USD LIBOR на 1 февраля устанавливается в размере 3%,вы получаете $1Mx0.5xmax(0.03-0.025, 0) = $2500.

Обычно выплата совершается в конце периода действия ставки, в данном случае – 1 августа.

46

slide47

Блэк

Самым простым и распространенным способом оценки «кэплетов» процентной ставки является модель Блэка. В рамках модели мы предполагаем, что базовая ставка имеет логнормальное распределение с волатильностью δ. Согласно этой модели «кэплет» на LIBOR, истекающий в момент t и выплачиваемый вT, имеет приведенную стоимость:

где

Есть текущая ставка дисконтирования для T

F есть форвардная цена ставки. Для ставок LIBOR она равна

К есть цена исполнения

а

Обратите внимание на взаимно однозначное соответствие между волатильностью и приведенной стоимостью опциона. Поскольку все остальные члены уравнения бесспорны, можно однозначно котировать цену кэплета просто котируя его волатильность. Так и происходит на рынке. Эта волатильность известна как «волатильность Блэка» или подразумеваемая волатильность.

47

slide50

Перестраховочная премияНагрузка за стандартное отклонение

50

slide51

Исторические

колебания

рыночных цен

  • Цены за период в 200 дней
  • Рассчитать 200 процентных изменений цены
  • Для значения 99%тилявыбирается 198-е наихудшее изменение
  • В данном случае
    • 6%

51

slide52

Распределение на основе исторической информации

  • Начинаем с процентных изменений стоимости
  • Определяем, какое статистическое распределение использовать
  • Рассчитываем параметры распределения
  • Используем распределение для получения нужного значения

52

slide54

Стресс тест

  • В примере с репликациейрасчет по ставке 10% представлял собой стресс-тест
  • Вы могли выбрать 10%, потому что полагали, что 10% представляет собой процентную ставку 99%тиля
    • В действительности изменение на 2% или 3% представляло бы собой стресс 99%тилядля США/Европы

54

slide56

Стресс тест

  • Страховые выплаты X теряют 18.7% стоимости
  • Облигация 1 теряет 19% стоимости

56

slide57

Рыночная ифундаментальная стоимость

  • Фундаментальный анализ
  • Суждение рынка о факторах неопределенности заменяется суждением аналитика
  • Все компании принимают решения на основании фундаментального анализа
    • Без фундаментального анализа не было бы торговли и рынка

57

slide58

Рыночная ифундаментальная стоимость

  • Управляющий риском должен уметь оценить качество фундаментального анализа
    • Только области ключевой компетенции компании
    • Прозрачность для руководства – выявляются различия между оценками аналитиков и рыночными оценками и причины таких различий
    • В иных случаях необходимо полностью придерживаться рыночного суждения о рисках
      • Решение о стратегическом распределении активов на основе долгосрочных характеристик риска и вознаграждения различных классов активов

58

slide59

Бухгалтерская или экономическая основа

  • Многие финансовые решения принимаются на основе бухгалтерской информации
  • Цель учета по справедливой стоимости – приблизить бухгалтерскую информацию к экономической основе
  • В бухучете прибыль не разделяется между собранной маржей риска и «альфой»

59

slide60

Бухгалтерская или экономическая основа

  • Бухгалтерская отчетность не корректируется с учетом риска
    • Для выявления рисков, которые четко не отражены в отчетности, необходимы модели капитала
    • Бухгалтерские правила всегда включают в себя компромиссы
  • Оценщику риска должны быть известно, в каком отношении бухгалтерская стоимость отклоняется от рыночной стоимости и фундаментальной стоимости

60

slide61

Бухгалтерская или экономическая основа

  • Определение и применение экономического балансового отчета
    • Рыночная оценка реплицируемых активов и обязательств
    • Управленческая оценка рисков и стоимости рисков нереплицируемых статей (страхование)

61

slide62

Метод экономического баланса

Последовательная и всесторонняя база анализа стоимости и риска

Метод экономического баланса

Достаточность капитала

Рисковый капитал группы: 1-летняя VaR с вероятностью 99.95%

Вероятность

Наихудший сценарий стоимости

Рисковый капитал

Ожидаемая стоимость

Стоимость

Риск Ст-сть

Доход от встроенной стоимости

От МСФО к экономическому балансу

62

slide63

Новые определения

Доступный капитал

  • Доступный капитал за вычетом миноритариев соответствует встроенной стоимости группы плюс гибридный капитал
  • После внедрения встроенной стоимости группы на основе экономического баланса доступный капитал также включает корректировку обязательств по страхованию имущества и НС с учетом справедливой стоимости и рыночную стоимость долга и льготы работников

Рисковый капитал

  • Требуемый платежеспособный капитал с доверительным интервалом 99.95% за 1 год (VaR) согласно внутренней модели, адаптированной к Solvency II

Экономический капитал

  • Капитал, выделенный бизнес-единицам с учетом риска и местных регуляторных требований
  • Пересмотр определения экономического капитала в соответствии с новыми принципами:
  • - от экономического капитала, равного рисковому капиталу плюс стоимость
  • страхования в силе
  • - до максимального значения между требованием Solvency I и рисковым
  • капиталом плюс стоимость страхования в силе и корректировку общего
  • страхования с учетом справедливой стоимости
  • Излишек капитала соответствует доступному капиталу минус дивиденды к выплате минус экономический капитал

Излишек

капитала

63

slide64

Результаты экономического баланса: рисковый капитал, конец года 2007

Рисковый капитал группы равен 15.2 млрд. евро

Географическая структура

Разбивка риска

Рисковый капитал

Имущества и НС: рисковый капитал равен 34.2% от чистой заработанной премии

Жизни и медицинское: рисковый капитал равен 3.6% от чистых технических провизий

Финансовое: на основе Базель II, рисковый капитал равен 1.3% от активов под управлением

Чистая техническая провизия

Чистые заработанные премии

64

slide65

Регуляторное измерение риска

  • Правила платежеспособного капитала
    • Капитал на основе риска, MCCSR, Solvency II, Basel II, рейтинговые агентства
  • Если оценка риска, сделанная компанией, ниже регуляторной оценки
    • Компания может пренебречь регуляторной оценкой, что приведет к проблемам с соблюдением регуляторных стандартов

65

slide66

Регуляторное измерение риска

  • Если оценка, сделанная компанией, превышает регуляторную оценку
    • Компания может принять более низкую регуляторную оценку, что приведет к принятию излишнего риска
  • Более подробно о стандартах платежеспособности – в приложении

66

slide67

Задача из теории игр

  • Продукт A
    • Оценка рискового капитала компанией - 10%
    • Регуляторная оценка рискового капитала - 15%
  • Продукт B
    • Оценка рискового капитала компанией - 25%
    • Регуляторная оценка рискового капитала - 15%

67

slide68

Что лучше?

Стратегия A – Использовать оценку компании

Стратегия B – Использовать регуляторную оценку

Стратегия C – Использовать более низкую оценку

Стратегия D – Использовать более высокую оценку

Есть ли иная стратегия?

68

slide69

Краткосрочные и долгосрочные риски

  • Краткосрочные риски возникают и их действие прекращается быстро
  • Долгосрочные риски могут возникать медленно и/или их действие может продолжаться долгое время.
    • Торгуемый рискможет быть по природе долгосрочным, с возможностью продажичерез короткий период времени
    • Это проблематично для неторгуемых (и нереплицируемых) рисков – в основном страхование

69

slide70

Примеры

  • Краткосрочные риски
    • Срочное страхование жизни
    • Автострахование и страхование имущества
    • Медицинское страхование
  • Долгосрочные риски
    • Пожизненное страхование жизни
    • Аннуитеты
    • ГПО работодателя
    • Страхование ответственности

70

slide71

Оценка риска

  • Риск истечения срока покрытия
    • Если срок покрытия 30 лет, риск должен рассчитываться за 30 лет
    • В стохастической модели это значит, что стохастический прогноз делается отдельно по каждому году
      • Требуется большое число расчетов
    • Обычно рассчитываются суммы 90-х процентилей, необходимые для покрытия обязательств

71

slide72

Оценка риска

  • Однолетний риск
    • По всем рискам, независимо от срока, оценивается риск с фиксированным однолетним временным горизонтом
    • Для этого все риски должны рассматриваться как торгуемые
      • т.е. необходима исходящая стоимость в конце однолетнего периода

72

slide74

Краткосрочные и долгосрочные риски

  • Все риски нужно показывать на одном временном горизонте для сопоставимости
    • Конечная стоимость является ключом для оценки более долгосрочного риска
    • Позволяется некоторая свобода для долгосрочных рисков, но не краткосрочных
      • Благоприятная оценка более долгосрочных рисков может привести к чрезмерному принятию таких рисков
      • Не торгуемые риски рассматриваются как более стабильные, чем торгуемые на рынке риски

74

slide75

Сопоставимы ли они?

1 99.0%

2 98.0%

3 97.0%

4 96.1%

5 95.1%

6 94.1%

7 93.2%

8 92.3%

9 91.4%

10 90.4%

75

slide76

Известные и возникающие риски

  • Во всех рисках присутствует некоторая степень неопределенности Найта
  • Вместо бинарного разграничения “известного” и “неизвестного”
  • Сплошной спектр степеней неопределенности

Частота возникающих рисков обычно неизвестна

  • «Черные лебеди» Талеба не совсем одинаковы

Методы оценки возникающих рисков

  • Анализ сценариев
  • Дельфийские методы
  • Монте Карло

76

slide77

Анализ сценариев

  • Не то же самое, что стресс-тестирование
    • Стресс-тестирование есть изменение одной переменной
      • Что если процентные ставки вырастут на 2%
    • Тестирование сценариев подразумевает определение комплексных изменений в мире
      • Что если цены на нефть вырастут на 50% ввиду возросшего спроса и неизменного предложения?
      • Как это отразится на процентных ставках, фондовых рынках, валютных рынках, расходах компании, возобновлении страховки и т.д.?

77

slide78

Дельфийский метод

  • Означает “спросите экспертов”
    • Обычно предполагает опрос большого количества людей и выбор одной из их оценки
  • Здесь это значит спросить мнение экспертов относительно потенциального убытка в результате возникающего риска

78

slide79

Монте Карло

  • Используются статистические методы для экстраполяции исходя из существующих данных аналогичных событий
    • Может понадобиться некоторая доля суждения относительно способа экстраполяции

79

slide80

Пример– пандемия гриппа

  • Имеется только несколько точек данных
    • 5 умеренных пандемий и одна серьезная (1918)
  • Каждой точке данных нужно присвоить показатель частоты
    • Можно сказать, что вероятность пандемии равна шести из ста, и что вероятность того, что пандемия окажется серьезной, равна 1/6
  • Необходимо ли скорректировать удаленные исторические данные
    • 1918 г. был задолго до внедрения микробной теории в медицинской практике

80

slide81

В итоге

  • Решено:
    • Использовать экспоненциальное (Парето) распределение тяжести
    • Использовать показатели тяжести 1918 г. относительно уровней смертности от гриппа в предшествующий период
      • Вместо смертности в абсолютных цифрах на тысячу человек

81

slide82

Риск частоты и риск тяжести

  • Статистические методы хороши для рисков высокой частоты/низкой тяжести
  • Не так хороши для низкой частоты/ высокой тяжестиy
  • Риск низкой частоты/высокой тяжести преобразуется в кредитный риск при помощи перестрахования
  • Управление риском обычно сосредоточено на риске частоты

82

slide83

Риск частоты и риск тяжести

  • Риск тяжести сближается с возникающим риском
  • Необходим соответствующий скептицизм в отношении количественных результатов модели
  • Суждение имеет существенное значение

83

slide84

Постоянный

Крупный

Катастрофический

84

slide85

Черный лебедь

  • Событие со следующими тремя характеристиками.
    • Во-первых, этоаномальная величина, поскольку находится за областью обычных ожиданий, т.е. ничто в прошлом не может убедительно указывать на его возможность.
    • Во-вторых, оно имеет экстремальное воздействие.
    • В-третьих, несмотря на его аномальный статус, в силу человеческой природы мы придумываем объяснения происшествию постфактум, делаем его объяснимым и предсказуемым.

Николас Нассим Талеб

85

slide86

Риск волатильности доходов и риск платежеспособности

  • Мерой риска платежеспособности является экономический капитал
    • Тем не менее, не совсем напрямую
    • Регуляторов, рейтинговые агентства и страхователей больше беспокоит риск платежеспособности

86

slide87

Риск волатильности доходов и риск платежеспособности

  • Волатильность доходов может измеряться при помощи стандартного отклонения будущих доходов или более низких вероятностей
    • Это предмет беспокойства руководителей, акционеров и фондовых аналитиков
    • Более низкие вероятности означают 1/10, 1/20, 1/100

87

slide89

Иллюстрация риска волатильности доходов и риска платежеспособности

Определения:

  • ROE = Ожидаемая прибыль / 99.5% VaR
  • EAR = Ожидаемая прибыль / Стандартное отклонение прибыли

Конкуренты:

  • A – Волатильность есть риск
  • B – Банкротство есть риск
  • C – Риском являются и волатильность, и банкротство

89

slide90

B

C

A

F

D

E

Риск и вознаграждение

Ценообразование страхования (ROE)

A

Рынок

Линейное (рынок)

Ценообразование страхования (ст. откл.)

90

slide91

B

C

A

F

D

E

Риск и вознаграждение

Ценообразование страхования (ROE)

B

Рынок

Линейное (рынок)

Ценообразование страхования (ст. откл.)

91

slide92

B

C

A

F

D

E

Риск и вознаграждение

Ценообразование страхования (ROE)

C

Рынок

Линейное (рынок)

Ценообразование страхования (ст. откл.)

92

slide93

B

C

A

F

D

E

Риск и вознаграждение

B – единственная фирма на рынке

Ценообразование страхования (ROE)

Рынок

Линейное (рынок)

Ценообразование страхования (ст. откл.)

93

slide94

B

C

A

F

D

E

Риск и вознаграждение

Ценообразование страхования (ROE)

Рынок

Линейное (рынок)

Ценообразование страхования (ст. откл.)

94

slide95

B

C

A

F

D

E

Риск и вознаграждение

Ценообразование страхования (ROE)

Рынок

Линейное (рынок)

Ценообразование страхования (ст. откл.)

95

slide96

B

C

A

F

D

E

Риск и вознаграждение

Ценообразование страхования (ROE)

Рынок

Линейное (рынок)

Ценообразование страхования (ст. откл.)

96

slide97

B

C

A

F

D

E

Риск и вознаграждение

Ценообразование страхования (ROE)

Рынок

Линейное (рынок)

Ценообразование страхования (ст. откл.)

97

slide98

B

C

A

F

D

E

Риск и вознаграждение

Ценообразование страхования (ROE)

Рынок

Линейное (рынок)

Ценообразование страхования (ст. откл.)

98

slide99

Индивидуальные риски и полный риск портфеля

  • Недостаток агрегирования
    • Многие считают, что эффект портфеля эффект позволяет «бесплатно» добавлять к портфелю риск, который не коррелирует с основными рисками портфеля
  • Добавление риска в портфельвсегда приводит к увеличению риска
    • 1/100 убытка, возникшего в результате действия фактора риска A,не изменяется независимо от того, принимаются или нет другие риски
    • Вероятные компоненты 1/100 убытка компании, конечно, зависят от принимаемых рисков

99

slide100
Индивидуальные риски и полный риск портфеля
  • Разукрупненная (индивидуальный риск) оценка риска
    • Позволяет пользователям оценки риска непосредственно оценивать риски изменений внешних факторов
  • Диверсифицированная (риск портфеля) оценка рисков
    • Позволяет руководству управлять принятием рисков компанией
  • Для контроля рисков, торговли рисками и направления рисков нужна информация о рисках и на индивидуальной, и на портфельной основе

100

slide101

Вклад в чистый доход до налогов

Страховой

Развитие

Убытки

Процент.

Фондовый

риск

Процентиль

доход

резерва

от дефолта

доход

99.8%

76.3

23.8

57.1

0.0

40.1

99.6%

73.9

21.5

46.9

0.0

39.6

99.0%

68.1

18.9

35.8

0.0

38.8

95.0%

56.0

13.3

26.6

0.0

37.1

90.0%

48.9

10.4

22.2

0.0

36.2

75.0%

36.1

5.5

15.1

0.0

34.7

50.0%

20.1

0.1

6.7

0.0

33.0

25.0%

5.1

(5.5)

(1.5)

0.0

31.3

10.0%

(8.9)

(10.3)

(8.2)

0.0

29.8

5.0%

(17.2)

(13.4)

(13.3)

0.0

28.9

1.0%

(35.9)

(19.1)

(24.4)

(3.0)

27.2

0.4%

(46.4)

(21.7)

(27.3)

(3.0)

26.4

0.2%

(53.6)

(22.9)

(34.9)

(9.5)

25.9

Индивидуальные риски
slide102
Полный риск портфеля

Агрегирование рисков

Интерполяция

Агрег. риск:

независимый

Агрег. риск:

зависимый

Процентиль

slide103
Связки
  • Применяются для агрегирования рисков
  • Нормальная связка наиболее распространена
  • Некоторые связки допускают более высокую зависимость от хвоста
  • Проблема параметризации
    • Данные существуют
slide104

Риск ликвидности

  • Риск ликвидности отличается от бухгалтерских, экономических и регуляторных оценок риска
    • Доступ к деньгам или денежным эквивалентам, при необходимости
  • Риск ликвидности может быть разным для разных сроков
  • Риск ликвидности в основном оценивается при помощи стресс-тестирования сценариев
    • Отслеживается рыночная ликвидность
  • Тесты ликвидности, проводимые рейтинговыми агентствами
    • Тестирование сценариев

104

slide105
Ограничения оценок рисков

Знать, что модель не может делать, столь же важно как знать, что она может делать.

  • При оценке риска важно совместно использовать модели, стресс тесты и суждение экспертов
  • Степень неопределенности имеет ключевое значение

Излишнее доверие к моделям, вызванное:

  • Чрезмерной уверенностью
  • Тенденцией выживания
  • Отказом от суждения
  • Экстраполяцией до хвостов

105

slide106
Разъяснение ограничений

Четкое определение ситуаций отсутствия достаточных данных

Разрыв связи между рынком и моделью

Подразумеваемые допущения

Изменение поведения

106

slide107

Описание отчета CARE

  • Цель отчета.
  • Квалификация актуария, подготавливающего отчет.
  • Ожидаемые пользователи отчета, области его применения и ограничения,
  • Заявление о приверженности актуарным стандартам
  • Обсуждение данных, использованных для анализа:
    • Описание методов и допущений, использованных для анализа:
  • Причины выбора этих методов и допущений
  • Представление результатов оценки:
    • Типы и размерность рисков
    • Ранжирование рисков по размерам:
    • Сравнение различных размеров риска
  • Выводы и рекомендации

CARE Report is primarily an expository report

107

slide108

Заключение

  • Цель настоящего отчета – начать обсуждение того, в чем заключается уникальная роль актуария в области оценки рисков.
  • Актуарий рассматривается как профессионал, который способен учитывать многомерные характеристики риска при помощи комбинации сложных моделей, стресс-тестов и профессионального суждения с учетом ограничений каждого метода.
  • Рабочая группа оценивает реакцию актуариев и не актуариев на данную точку зрения.

108