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2010 년 하반기 경제 및 금융시장 전망

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  1. 2010년 하반기 경제 및 금융시장 전망

  2. 경제전망 • 채권전망 • 글로벌 전망 • 증시전망 • 투자아이디어

  3. Easy Money = ∞ 저금리 지속 재정 확대 • 미국 과잉소비 확대 • 선진국 통화가치 하락 • 인플레 위험 • 중국 자산 버블 • 한국, 부동산과 부채 • 유로 및 선진국 재정 위기 안정적 균형 성장 필요 I. 경제전망 - 위기 이후 또 다른 위험 요인 잠복 경기 회복

  4. I. 경제전망 - 정부의 위기: 선진국은 저금리 유지 시간은 벌었음 유로국 지원과 모니터 경기부양과 이자부담 축소 재정위기 저금리 연장 무한대의 통화공급? 인플레 우려 제한적 Debt Monetiztion

  5. 미국 과잉소비  경상 및 재정수지 적자 미국 내 잉여자금  국채매입 미국 경상 및 재정수지 개선 아시아 경상 흑자 확대 아시아 미국 국채매입 확대 아시아 무역수지 흑자 축소 I. 경제전망 - 세계 경제: 새롭게 가야할 길 NEW WAY OLD WAY 제한적 달러 약세 & 아시아 통화 강세 달러가치 구조적 약세 심화

  6. I. 경제전망 - 한국 경제, 부동산 조정과 부채 부담 하반기 부동산 관련 신용 축소와 함께 부동산 경기 조정 가능성  가계 소비에 부담? ( 전년비 , 조원 ) (YoY,%) 한국 가계대출 증감 ( L ) 80 20 한국 주택담보대출 증감 ( L ) 한국 부동산 가격 상승률 ( R ) 15 60 10 40 5 20 0 0 -5 02 03 04 05 06 07 08 09 10

  7. (YoY,%) (YoY,%) 한국 수출증가율(L) 선행지수(R) 60 16 12 40 8 20 4 0 0 -4 -20 -8 -40 -12 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 I. 경제전망 - 한국 경제, 수출 증가와 연착륙 한국 수출 증가세 유지로 경기 연착륙은 가능할 듯 수출증가율이 (+) 유지시 연착륙에 성공

  8. 1Q10 2Q10 I. 경제전망 - 1년 상반기 이후 경제여건과 주요 변수들 3Q10 4Q10 2011 실물 경기 • 중국 부동산 규제 효과 • 미국 정책 및 재고 효과 약화 • 유럽 수요 부진 선행지수 저점 신호 • 11년 경기회복 조건 • 유럽 재정 개선 신호 확인 • 디플레이션 탈출 • 인플레 억제와 각국 국채금리 안정 • 중국 버블 위험 차단 이후 안정적 성장 여부 아시아 경기 정점 미국 경기 정점 중국과 미국의 연착륙 확인 과정 유동성 인플레에 대한 우려와 긴축에 대한 논란 한국, 미국 금리 동결 중국 금리 인상

  9. II. 채권전망 - 부채축소 진행중 실물과 금융이 다시 균형을 맞출 때까지 부채축소(금융긴축)와 실물성장이 동시 진행될 것

  10. 4.8% 4.4% 4.3% 3.9% 3.8% 3.5% 금리인상지연 해외경제불안 금융규제 경기둔화우려 수출둔화우려 구조조정이슈 원화절상지속 2.75%(연말) 2.0% 2.0% 2.0% II. 채권전망 - 하반기 금리전망 기준금리 동결되고 국고채 3년 금리 3%초중반까지 하락, 기간 및 신용 스프레드 축소 이어질 듯 Q1.10 Q2.10 Q3.10 Q4.10 2011 경기회복완만 금리인상소폭 국고채10년 회사채AA- 국고채3년 기준금리

  11. III. 글로벌 전망 - 선진국 확대, 신흥국과 원자재 중립 미국/일본/러시아 선호, 금 선호 확장 (3국면) 회복 (2국면) Long: 부채 부담 낮은 신흥국 Short: 부채 부담 높은 국가 통화 (+) Long: 신흥국 주식/원자재 Short: USD, 미국 국채 09년 1Q~4Q 유동성 10년 1월, 5월 08 하반기~09년 1Q 10년 1Q 이후 선진국 > 신흥국 일본, 아시아 수출국, 러시아 중국은 3분기 이후 저가매수 Long: USD, 아시아 수출국 Short: 원자재/신흥국 Long: USD, 미국 국채 Short: 신흥국 주식/원자재 원자재: 중립 귀금속 > 에너지 > 비철금속 둔화 (4국면) 침체 (1국면) (-) (+) (-) 경기

  12. IV. 증시전망 요약 주가상승 동력 시장의 우려 대우증권 영향 경기 회복 회복 둔화 회복 둔화, 연착륙 3분기에 우려 극대화 기업이익 증가 분기별 이익 증가 정체 이익의 절대레벨 상승에 주목 리레이팅 저금리 기준 금리 인상 저금리 유지 부동산 대비 주식 우위 내부 유동성의 증시유입 글로벌 공조 글로벌 공조 약화 (금리인상 국가 증가) 글로벌 공조 지속 아시아로의 자금 유입 지속 2분기 중반 ~ 3분기 초 마찰적 조정 이후 재상승 KOSPI 1,550p ~ 1,950p

  13. IV. 증시전망 - 경기 연착륙 전망 주식시장은 완만한 조정에 그칠 듯 (%, YoY) (P) GDP(L) IT∙카드버블 붕괴 15 2,200 KOSPI(R) IMF 구제금융 10 1,800 5 1,400 0 1,000 글로벌 위기 -5 600 -10 200 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10

  14. IV. 증시전망 - 기업 이익 전망치 빠르게 개선 이익 증가 속도가 경제 회복 속도보다 훨씬 빨라, 실적개선이 주가에는 아직 미반영 (%) 위기 이전과의 주요 지표 레벨 비교 140 128 120 09년 이전 최고치 = 100 110 109 108 106 103 102 98 100 92 84 80 60 기업이익 유동성 경기 생산 투자 CPI 소비 PPI 수출 주가

  15. IV. 증시전망 - PER이 높아지는 리레이팅 기대 이익의 절대 레벨이 늘어나면 이익 증가 없이도 PER 상승 (조 원) (배) 30 14 상장사 분기별 순이익 (L) 한국 증시 PER (R) 12 20 10 10 8 0 6 -10 4 00 02 04 06 08 10F

  16. IV. 증시전망 - 글로벌 저금리 효과 - 외국인 순매수 지속 주식시장 개방 이후 외국인은 미국 금리 인상 초기에 순매도, 올해 중 미국 금리 인상 없을 듯 (%) (조 원) 한국 증시 외국인 순매수 (L) 10 8 미국 연방기금금리 (R) 5 6 0 4 -5 2 -10 0 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10

  17. IV. 증시전망 –주식시장으로 자금 재유입 가능성 07~08년에도 부동산 가격 안정 국면에서 주식형 펀드로 자금 유입 (06.1=100) (조 원) 주식형 펀드 유출입 (L) 125 12 서울 아파트 매매가격 (R) DTI 규제 LTV 규제 강화 9 120 6 115 예대율 규제 3 110 0 105 -3 DTI 규제 100 -6 06 07 08 09 10

  18. Iv. 증시전망 - 성장과 KOSPI 전망 3분기 초까지의 마찰적 조정 이후 재상승 (%) (P) 위기 회복 정상화 혼돈 15 2,600 [Panic) (Normalization] (Recovery) (chaos) 버블의 붕괴 증세 논란 아시아는 정상화 특단의 부양책 시스템 리스크 증폭 민간 부실의 정부 이전 금융 규제 12 글로벌 공조의 틀 유지 일사분란한 글로벌 공조 관치 경제 지속 무차별적인 주가 하락 2,200 부양책의 후유증 돌출 9 1,800 6 3 1,400 0 1,000 -3 GDP (YoY,L) 10년 상반기 대우증권 전망 09년 말 대우증권 전망 (KOSPI : 1,550~1,950P) KOSPI (R) (KOSPI : 1,410~1,890P) -6 600 08 09 10 11

  19. V. 투자아이디어 (1) : IT와 자동차 등 기존 핵심 주도주 미국 증세 논의가 본격화되기 전인 3분기까지 단위 : 억원, 배자료: wisefn, 대우증권 리서치센터

  20. V. 투자아이디어 (2) : IT 장비주 IT 메이저 업체들보다 더 나을 수 있다 단위 : 억원, 배자료: wisefn, 대우증권 리서치센터

  21. V. 투자아이디어 (3) : 한국 내수 부양 수혜 미국에서 증세 논의가 본격화되며 아시아에서 성장 동력을 찾아야 할 때 (4분기 중반 이후) 단위 : 억원, 배자료: wisefn, 대우증권 리서치센터

  22. V. 투자아이디어 (4) : 그린 성장주 더 이상 확대되기 힘든 글로벌 불균형, 새로운 성장 동력에 대한 관심 (4분기 중반 이후) 단위 : 억원, 배자료: wisefn, 대우증권 리서치센터

  23. V. 투자아이디어 (5) : 위안화 절상 수혜주 물가불안이 대두될 경우 중국은 금리인상보다 위안화 절상으로 먼저 대응 단위 : 억원, 배자료: wisefn, 대우증권 리서치센터

  24. V. 투자아이디어 (6) : 채권형 주식 이익과 주가 변동성이 낮고, 배당수익률이 높은 종목들 단위 : 억원, 배자료: wisefn, 대우증권 리서치센터

  25. 감사합니다 이 조사자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 각종 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 이 조사자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 이 조사자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.