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방법을 바꾸면 결과가 달라진다

방법을 바꾸면 결과가 달라진다. Step 1. Step 2. Step 3. Step 4. 올바른 투자 Process. 투자 목표의 설정. 개인별 투자 목표 , 투자기간 , 위험에 대한 태도를 반영하여 기대 수익률의 설정. 자산 배분 결정. Step1 을 바탕으로 Asset Class( 주식 , 채권 , 현금 ) 의 투자비중 결정. Asset Class의 Portfolio구성. Step2 의 투자비중 내에서 각 Asset Class 별 최적 Portfolio 구성.

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방법을 바꾸면 결과가 달라진다

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Presentation Transcript

  1. 방법을 바꾸면 결과가 달라진다

  2. Step 1 Step 2 Step 3 Step 4 올바른 투자 Process 투자 목표의 설정 개인별 투자 목표, 투자기간, 위험에 대한 태도를 반영하여 기대 수익률의 설정 자산 배분 결정 Step1을 바탕으로 Asset Class(주식, 채권, 현금)의 투자비중 결정 Asset Class의 Portfolio구성 Step2의 투자비중 내에서 각 Asset Class별 최적 Portfolio 구성 Portfolio Rebalancing Step2,3을 통해 구성된 자산배분 비율 및 Class별 Portfolio를 주기적으로 점검 및 교체

  3. 투자 목표의 설정

  4. 투자 목표의 설정 • 개인의 재정설계(은퇴자금, Life planning, 목적자금 설계)에 따라 목표 수익률 선정 ▶현재의 1억을 2억으로 만드는데 필요한 기간 목표 수익률 별 100% 수익 시현 기간 자료: 삼성증권 15% 12% 10% 7% 5% 3% ▶현재의 1억을 10억으로 만드는데 필요한 기간 (년)

  5. 자산 배분 결정

  6. Asset Classes & Portfolios 자산배분이란? 동일 Asset Class 내에서의 상품선택은 기대수익률 대비 위험분산 효과가 낮음 Low RISK 자산배분 투자전략을 통한 위험 분산 효과 기대 High

  7. Portfolios 자산배분의 중요성(I) 자료: Brinson, G.P.,L.R.Hood, and G.L. Beebower, “Determinants of Portfolio Performance” Financial Analysts Journal, July/August 1986 and May/June(1991) Financial Analysis Journal(1991) 에 의하면 1977-87년의 기간을 대상으로 미국 연기금 펀드 (82개 대형펀드)들의 수익률 격차의 원인을 분석한 결과 자산배분 전략이 분기수익률 변동의 91.5%를 설명 Market Timing 1.8% 종목 선정 4.6% 기타 요인 2.1% 자산배분 전략 91.5% 자금운용에서 자산배분의 중요성이 부각되는 계기

  8. 미국의 주식/채권/부동산 연도별 투자수익률 추이 자산배분의 중요성(II) 자료: Goldman Sachs 미국시장의 경우, 한해 성과가 가장 뛰어났던 개별자산의 수익률은 3년 이상 지속되지 못함 best worst 전략적 자산배분을 통한 자산의 분산투자 활성화 계기 대형 성장주(Large Cap Growth) 대형 가치주(Large Cap Value) 투자등급채권(Investment Grade Bonds) REIT(S&P Case-Shiller USA)

  9. 국내의 주식/채권/부동산 연도별 투자수익률 추이 자산배분의 중요성(III) 부동산 : 전국 아파트 매매지수, 채권 : Bloomberg채권지수(KSIN) 자료: 삼성증권 best 국내 시장에서 개별 자산의 투자 수익률은 미국시장 대비 변동성은 높아지고 자산별 고수익 창출 주기는 단축 자산배분 투자전략을 통한 위험 분산 효과 기대 worst 코스닥 소형주 부동산 채권 대형주 중형주

  10. 자산배분의 중요성(IV)

  11. 32.2% 26.7% 11.9% 11.4% (0.1%) (3.1%) 투자성향 /목적별 자산 배분 Model 현금(성) 채권(형) 주식(형) 안정소득형 안전투자형 표준투자형 수익선호형 고수익추구형 11% 7% 13% 5% 20% 15% 21% 36% 30% 59% 47% 72% 80% 40% 44% 42.0% 38.2% 24.5% 12.8% 12.5% 10.5% 2.2% 최대 최소 평균 (6.2%) (8.1%) 기초지수 - 1. 주식 : KOSPI 2. 채권 : 블룸버그채권지수 3. 현금 : CD금리 3년 ○ 최대 ·최소 ·평균 수익률 산출방법 3년 표본 49개 3년 (1999.10.31~2006.9.29)

  12. 자산배분 우수사례 : Harvard 대학기금 (I) Policy Portfolio 적절한 위험수준에서 기대수익률을 충족할 수 있는 장기 자산 배분(long-term asset mix) 모델 (단위 : million, %) 원금 및 수익금 자본이득 기부금 CPI 상승률

  13. 자산배분 우수사례 : Harvard 대학기금 (II) 1) TUCS : Trust Universe Comparison Service

  14. 시장 이탈의 대가 • 시장전체의 위험을 회피하기 위해 Market Timing에 의존한 매매형태는 더 큰 손실을 초래 시장의 움직임을 예측하고 그에 따라 행동하는 것으로 인한 비용의 대가 • KOSPI(80~05년), 삼성전자(85~05년)를 지속 투자한 경우와 가장 많이 오른 10일, 20일, 30일을 제외하여 투자한 경우의 수익률 비교 KOSPI 삼성전자 개근 투자 14.8억 개근 투자 220.9억 연10.91% 연 29.31% 10일 결석 11.0억 10일 결석 145.2억 연 9.68% 연 26.75% 20일 결석 7.8억 20일 결석 125.6억 연 8.22% 연 25.88% 30일 결석 4.6억 30일 결석 66.9억 연 6.02% 연 22.16% 투자기간: 1980~2005년 (거래일수 7,241일) 투자기간: 1980~2005년 (거래일수 5,815일) KOSPI와 삼성전자 기준, 주요 상승시기를 놓쳤을 경우 원금 1억원의 투자결과 삼성전자의 성과는 배당과 증자를 감안한 수정주가를 바탕으로 산출한 수익률

  15. The waiting Game(1) • 기업의 자산가치 상승은? --- The Magic of Compounding(복리의 마술) • 주가는? --- 기다림의 미학 (만원) 태평양 자산가치의 증가 태평양 주가

  16. The waiting Game(2) 삼성전자 주가 1기 • 과감한 R&D투자를 통해 향후 성장기반 구축기 • 자산가치의 변동에도 주가 수준 유지 1기 2기 3기 4기 5기 2기 • D-Ram 반도체 부문 글로벌 선두업체로 도약 • 자산가치와 주가 1차 레벨업 3기 • 나스닥 버블붕괴에 따른 전세계 기술주의 동반침체 • 자산가치는 지속적 상승 259,072원 삼성전자 순 자산가치 4기 • 반도체에 이은 휴대폰 사업 성장으로 추가성장동력 확보 • 자산가치 상승 반영 주가 2차 레벨업 44,623원

  17. 조사 방법론 장기/분산투자의 실증적 분석(1) • 조사목적 : 시가총액 상위 우량주 및 Portfolio의 기간별 투자성과와 위험도 측정을 통해 국내증시에 적합한 장기투자 방법론 모색 • 조사기간 : 1990년 1월 ~ 2006년 10월 • 조사대상종목(총 11개 종목)- 시가총액 상위종목중 업종별 리서치 투자의견 매수이상의 종목 중심으로 대상산정- 상장일이 1990년 이전종목으로 구성[분할,통합등으로 인해 주가 data가 불충분한 종목 제외]

  18. 조사 방법론 주식 장기 분산투자의 실증적 분석(2) 조사 방법론 • 조사대상주가 • 1990년 1월 ~ 2006년 10월까지의 월말 수정주가 ※ 수정주가(adjusted stock price) : 신주 발행 등 권리하락에 의해 생기는 주가의 단층을 수정하고 연속성을 갖게 만든 주가 • 조사방법(수익계산식) 예) 10년 투자의 경우 sample 71개 1990.1 투자 1999.12 회수 = 투자수익률 1 1990.2 투자 2000.1 회수 = 투자수익률 2 1990.3 투자 2000.2 회수 = 투자수익률 3 …. …. ….

  19. 1년 투자 1억원 투자시 종목별 분석 • 1년 투자의 경우 국내증시의 높은 변동성에 의해 최고수익/최저수익의 편차가 크고, 손실가능확률이 높아 Market timing에 의존하지 않고 수익을 보장하기 어려움 1억원 투자시 최고 수익액 및 손실액 종목별 분석 참고: Sample : 191개 (백만원)

  20. 3년 투자 1억원 투자시 종목별 수익률 분석 • 3년 투자의 경우 손실가능확률이 업종 및 종목중심으로 편차를 보이지만 기대수익이 현저히 낮아지고 timing에 따라 수익과 손실의 편차가 심해짐 1억원 투자시 최고 수익액 및 손실액 종목별 분석 참고: Sample : 167개 (백만원)

  21. 5년 투자 1억원 투자시 종목별 분석 • 5년 투자의 경우 손실확률이 현저히 줄어드나 여전히 종목별 편차는 크게 나타남 • 3년 투자시 보다 최고/최저 수익금액이 증가(market 주기가 3년보다 5년에 적합) 1억원 투자시 최고 수익액 및 손실액 종목별 분석 참고: Sample : 142개 (백만원)

  22. 10년 투자 1억원 투자시 종목별 분석 • 11종목중 6종목이 10년 투자시 손실구간이 없었고 일부 우량주들의 경우 연 100%이상의 수익을 시현하나, 일부종목의 경우 손실가능성은 여전히 존재하고 수익률도 현저히 낮음 1억원 투자시 최고 수익액 및 손실액 종목별 분석 참고: Sample : 82개 (백만원)

  23. Portfolio simulation • 1억 투자시 기간별 투자결과(sample 11 종목에 1/11씩 투자) 기간별 Portfolio 최고/최저 수익금 분석결과 (백만원) • 우량주 Portfolio를 5년이상 장기투자할 경우 Low risk & High return을 시현 • Portfolio 투자결과 • 5년 이상 장기투자할 경우 손실발생 구간이 존재하지 않음

  24. 우량주 장기 분산투자의 효과 • 우량주 장기 분산투자 simulation- 우량주 중심의 장기 투자(5년이상)의 경우 투자시점에 상관없이 (+)수익을 시현하고 안정적인 평균 수익률을 기록 분산투자시 (+)수익 확률 국내 우량주 장기 분산투자의 효과 (90~06) ※ 선정한 11개 종목을 1/11의 비중으로 투자한 포트폴리오 성과 최고수익률(연) 400% 120% 336% 최저수익률(연) 100% 100% 연평균수익률 350% 100% 88.0% 300% 70.2% 250% 80% 200% 60% 130% 150% 93% 89% 40% 100% 62% -50% 33% 37% 20% 29% 0% 3% 21% 0% -16% -50% -40% 1년투자시 3년투자시 5년투자시 10년투자시 (기간 : 1990년 ~ 2006년 10월) 1년투자시 3년투자시 5년투자시 10년투자시

  25. 분산투자와 개별종목투자 결과 비교분석 • 현 업종별 시가총액 상위 종목(11개)들의 개별투자 시 보다 Portfolio를 구성하여 분산투자하는 것이 수익성에서는 평균을 상회하는 수준이나 • 위험측면으로는 분산효과로 인해 개별종목투자보다 우수한 성과를 기록 수 익 지 표 위 험 지 표 1년 Rolling Period Return(sample 191개)

  26. 10 5 3 1 우량주 장기 분산투자 = 리스크 관리 • 장기 업종별 portfolio 투자를 통해 개별기업 및 특정업종이 야기시키는 risk 최소화- 업종별 portfolio투자는 개별 종목 집중투자에 비해 동일 위험수준에 높은 수익률수준을 기록- (+)수익확률도 상승하여 5년이상 투자의 경우 손실가능확률 없음- 5년 이상 우량주 portfolio투자 시 투자 시점에 상관없이 항상 (+)수익률을 기록 Return 기간별 Portfolio 투자 N 100% 개별종목 1년 투자 60% 개별종목 3년 투자 개별종목 5년 투자 20% 개별종목 10년 투자 20% 60% 100% Risk

  27. 전문가의 도움을 통한 분산투자 전략의 필요성 개별주식의 장기보유는 기업의 default Risk로 인해 상당히 위험한 선택 10년 전 시가총액 상위종목 현위치 5년 전 시가총액 상위종목 현위치 우량주는 시대에 따라 변하므로 현재의 우량주를 단순히 장기 분산보유하는 것만으로는 수익을 보장할 수 없음 전문가의 도움을 통해 지속적인 우량주 Follow Up 필요 ※ 전체 20 종목

  28. 전문가를 통한 주식 장기 분산투자 성과 검증 • 전체 종목으로 구성된 KOSPI는 투자자 벤치마크로는 부적합 • 전문가들의 도움을 통한 주식 장기 분산투자의 유효성 재확인 KOSPI Rolling Period Return A 펀드 Rolling Period Return 최고수익률(연) 최고수익률(연) 최저수익률(연) 최저수익률(연) 연평균수익률 연평균수익률 원금 손실확률 원금 손실확률 ※ Rolling Period Return이란, 일정기간동안 동일금액을 투자하고 이를 일정기간 뒤에 회수한 경우를 가정한 수익률의 집합

  29. 우량 펀드의 포트폴리오 변경사례 • 시장 상황에 따른 포트폴리오 조정 및 우량 종목에 대한 지속적 Follow-up 필요성 시사 B 펀드의 포트폴리오 조정 사례 B 펀드 <연초랠리> <기간조정> <재 상승> KOSPI ’05.1Q ’05.2Q ’05.3Q ’04.4Q >삼성전자, 현대차 등 글로벌 경쟁력 있는 종목 및 금융주 등 경기관련주에 40% 편입 편입종목수 : 52→64종목 주식편입비율 : 96→91% >시세차익 시현 >건설, 금융, 전기가스 등 지수 방어적 종목 편입 편입종목수 : 64→50종목 주식편입비율 : 91→99% >TOP10 종목비중 축소 >중소형 개별주의 신규편입 및 비중 확대 편입종목수 : 50→68종목 주식편입비율 : 99→97%

  30. 주식은 위험한 자산이다? • 단기 Yes!, 장기 Never! • 주식은 화폐자산이 아니다. 기업활동의 총체적 결과인 실물자산이다. KOSPI 기간별 최고,최저수익률(1980~2005) DOW 기간별 최고,최저수익률(1980~2005) 자료: 삼성증권 자료: 삼성증권

  31. 위험 [Risk] 위험의 종류 관리방법 • 시장전체의 위험 • 투자상품 고유의 위험 • 심리적 위험 • 장기투자 • 분산투자 • 투자성향에 맞는 투자

  32. Rebalancing

  33. 주식시장 상승으로 주식자산 목표비중 초과 Portfolio Rebalancing 채권형 30% 채권형 40% 주식형 70% 주식형 60% Rebalancing • 자산간 비중을 유지하기 위해 정기적으로 가격이 상승한 자산을 매각하고 가격이 하락한 자산을 매입하는 것 • 즉, 주식시장이 과열이 되면 금액기준으로 평가된 주식비중이 목표비중을 상회하게 되기 때문에 일부 주식을 매각해야 하고, 반대로 주식시장이 침체되면 금액기준으로 주식비중이 목표비중을 하회하게 되기 때문에 주식을 추가 매입해야 함 Original Portfolio 채권형 40% 주식형 60%

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