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如何提升台灣資本市場的國際競爭力. 九十三年十二月二十日. 報告提綱. 前言 我國債券市場現況與沿革背景 我國股票市場現況與沿革背景 IMD 國際競爭力評鑑 我國資本市場發展政策評析 我國資本市場急待改進之處. 2 . 我國債券市場現況與沿革背景.
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如何提升台灣資本市場的國際競爭力 九十三年十二月二十日
報告提綱 前言 我國債券市場現況與沿革背景 我國股票市場現況與沿革背景 IMD國際競爭力評鑑 我國資本市場發展政策評析 我國資本市場急待改進之處
2.我國債券市場現況與沿革背景 我國債券市場制度師法歐美，從發行市場、次級市場的機能，到中介機構的表現，與世界主流市場並無二致。我國債券市場成功的發展，可歸因於掌握三項要素：(1)市場籌碼的供應，(2)活絡次級市場的中介機能與交易機制，(3)高效率、低成本的保管結算機制。債券市場交易制度、商品形貌有些許差異，也是遷就市場地域的特色，因地制宜的調整，並不構成競爭優劣勢的問題。
表二 國際機構參予我國債券市場統計 國際機構在台投資債券部位
表三 我國民間參予國際債券市場統計 我國民間機構海外債券部位
3.我國股票市場現況與沿革背景 我國股票市場的典章制度，習自美日，隨著經濟迅速發展，我國股票市場在法規、制度、與監理等等面向，皆已頗具規模。市場交易制度部分細節，因為歷史習性與地域特色的差異，與歐美制度不儘雷同。市場沿革的重點，一在新商品、交易機制的建立，一在次級市場的擴張。故我國股市在世界素以高流動性、高週轉率著稱。
交易所名稱市值(US$bn) 市值/GDP (%) 紐 約 11,329 102.95 東 京 2,953 68.60 那斯達克 2,844 26.40 倫 敦 2,426 134.91 Euronext 2,076 德 國 1,079 44.83 加 拿 大 910 104.96 瑞 士 727 271.27 西 班 牙 726 109.50 香 港 715 456.29 義 大 利 615 41.80 澳 洲 586 146.87 台 灣379 132.33 上 海 360 25.53 斯德哥爾摩 320 131.69 表四 2003年底世界前十五大股市市值/GDP
交易所名稱成交值週轉率(%) 紐 約 89.5 東 京 82.6 那斯達克 280.7 倫 敦 106.6 Euronext 112.6 德 國 148.1 加 拿 大 65.8 瑞 士 75.8 西 班 牙 167.4 香 港 51.7 義 大 利 134.8 澳 洲 79.9 台 灣190.7 上 海 118.0 斯德哥爾摩 115.1 表五 2003年底世界前十五大股市成交值週轉率
表六 國際機構投資我國股票市場統計 國際機構在台投資股票部位
表七 我國民間參予國際股票市場統計我國民間機構持有海外股票部位
4.IMD國際競爭力評鑑 競爭力是經濟社會整體活力與品質的表徵；活力是現下的表現，品質則關係未來的發展。 資本市場其實是經濟社會的縮影，資本市場活動具體呈現一地經濟社會的種種面相。 瑞士洛桑國際管理學院(IMD)以廿個面相檢驗經濟社會體的活力與品質，這些面向可細分三百餘子項，用來檢驗資本市場競爭力，大體適用。
IMD 世界競爭力- (I) Economic Performance2. International Trade
IMD 世界競爭力- (I) Economic Performance3. International Investment
IMD 世界競爭力- (II) Government Efficiency3. Institutional Framework
IMD 世界競爭力- (II) Government Efficiency4. Business Legislation
IMD 世界競爭力- (III) Business Efficiency1. Productivity
IMD 世界競爭力- (IV) Infrastructure1. Basic Infrastructure
IMD 世界競爭力- (IV) Infrastructure2. Technological Infrastructure
IMD 世界競爭力- (IV) Infrastructure3. Scientific Infrastructure
IMD 世界競爭力- (IV) Infrastructure4. Health & Environment
5.我國資本市場發展政策評析 債券市場：我國債市十五年來發展迅速，在發行面、流通面都有獲可觀的成就。 債市未來的發展結果與市場品質條件有關。 市場品質條件一是籌碼的品級；當下債市籌碼主要係政府公債，故信用無虞；未來公債品級將受財政政策、大陸政策與國內政經情勢影響決定。 市場品質條件之二是中介機構的功能，包括其學習進步與創新的能力、商業道德與企業文化、與經濟規模的建立。
5.我國資本市場發展政策評析 股票市場：我國股票市場的發展政策著重以低交易成本/高效率的交易、透明的資訊、與活潑的週轉，達成市場的成長。至於市場管理的精神，則流通與管控並重，與歐美以流通為主、管控為輔有別。 我國股票市場規模與成交量成長速率逐漸和緩。我國經濟活力日漸趨緩的現象是主因，如無強而有力的質變，為我國經濟體系注入新生命力，經濟發展將愈趨遲滯，我國資本市場恐也將步其後塵。
6.我國資本市場發展急待改進之處 我國股票市場的發展以成長為導向。 股票市場與債券市場的品質條件相同，一是籌碼的品級，一是中介機構的功能；兩者的核心問題是共同的：(1)學習進步與創新的能力，(2)商業道德與企業文化，(3)法治的精神，(4)經濟規模的建立，(5)市場制度、會計標準必須與國際主流趨勢全面接軌。
6.我國資本市場發展急待改進之處 市場發展與監管政策：市場經驗成熟之後，若不適時放鬆，將成為市長發展的阻力，也將抑制市場創意、價值創造的動能。 鍛鍊小股東的自知之明，特別是認識小股東在資訊消化處理、與投資操作過程中的競爭劣勢，並請適當因應之。 漲跌停板制度就是市場管理機關缺乏對我國市場信心的明證 。
6. 我國資本市場急待改進之處 學習進步與創新的能力：上市公司有無能力保持產業領袖地位？(世界第三名即處淘汰邊緣) 我國股票市場若欲競逐國際資金，上市公司優越的產業地位、與盈餘成長動能，是不可缺的。 商業道德與企業文化：誠信、公平競爭、社會責任係商業道德基礎。戒除「唯利是圖」信念，避免淪為百業之末。禁制行為：(1)不實廣告，(2)暗中監視員工，(3)內部人交易，(4)員工歧視，(5)賄絡與政治獻金，(6)價格不公，(7)侵犯版權或智慧財產權，(8)違背產品保證，(9)性騷擾，(10)破壞會計權責，(11)逃漏稅，(12)工業間諜與業務情報發掘，(13)回扣收受…等等。
6. 我國資本市場急待改進之處 商業道德是企業的基本價值觀，落實得徹底，可反映在與客戶交往互動的品質上，也會反映在內部同仁的交往互動關係上，不久，這些同質的態度、行為與反應，將匯集而成企業特有的文化，一方面為企業樹立形象標誌，在業界獲取珍貴的商譽，一方面為繼往開來的員工潛移默化，其影響力，千百倍於管理教條的傳輸。
6. 我國資本市場急待改進之處 法治的精神：我國歷史上法治精神一直非常薄弱。守法的吃虧，違法的佔便宜。如此反淘汰的結果，是社會秩序退化的原因，也是上市籌碼品質惡化的背景。守法的紀律，必須靠嚴格執法的態度來維繫；「依法行事」是唯一執法態度；「立法從嚴、執法從寬」，或「立法從寬、執法從嚴」，皆摻雜過多的「人治」成分。 經濟規模：迷信用競爭提升效率，枉顧金融機構過度競爭，資源浪費、進步停頓，又無法造成差異化經營結果的困局。中介機制長程隱憂。
6. 我國資本市場急待改進之處 市場制度、會計標準也必須與國際主流趨勢全面接軌：在全球化趨勢下，投資人在全球尋找合宜的機會，全球投資市場也莫不使出全力，爭取這些資金的青睞。除了高成長、績優投資機會外，投資市場也要為交易制度與效率負責。特殊的法規與制度，縱有其歷史的必要性，如果成為國際資金進入的壁壘障礙，仍得認真考慮收放得失的代價。如果我國資本市場仍堅持保有現行的制度，則等同在我國市場與國際投資人之間，豎起一道認知的屏障。
報告提綱 我國資本市場法規與制度的合宜性 我國資本市場交易效率應改進之處 我國上市公司體質應強化改進之處
