玉米市场分析与展望

1. 玉米市场分析与展望 北京中期 北京中期

2. 目录 玉米走势回顾 供需存在趋紧倾向 季节运行规律明显 品种替代性讨论 技术分析及后市展望

3. 玉米走势回顾 需求回暖成本推动，重心抬升 养殖、深加工进入回落周期，拖累需求增长，供求紧平衡，趋涨动能缩减，盘面涨势放缓，进入整理 整体看，需求及成本推动，逐年稳步上涨，尤其08年后； 局部看，季节规律较明显。

4. 我国玉米供需向趋紧转化

5. 近年玉米产量逐年增加

6. 玉米种植利润仍高于其他品种 玉米种植效益仍好于其他品种，农户仍有扩种意愿，但鉴于土地资源及大豆补贴增加，明年玉米继续扩种的幅度料有限。 据悉，过去每亩10元大豆及菜籽等油料类作物良种补贴额度有望达到40元，补贴范围有望从现有的东三省及内蒙古（大豆）、长江流域“双低”油菜优势区、冀鲁豫等地花生良种补贴试点范围，直接扩大到全国。

7. 近年玉米工业消费增速减缓 2003-2006年是我国玉米深加工产业的黄金发展期；2007年国家出台深加工企业限制政策，深加工发展进入低谷期；2009年后消费升级和淀粉糖带动出现上涨；之后政策限制，再加上深加工进入回落周期拖累需求增速下滑。

8. 深加工限制政策一览

9. 后期需求存在好转预期，但不过度看 今年玉米下游产品价格整体表现疲软，近期回暖，但幅度有限。

10. 深加工利润开始回升 淀粉利润回升稍显受阻 酒精利润回升势头放缓

11. 近年饲用玉米消费稳定增长

12. 养殖有刚需 明年春季不乐观 生猪价格及利润处于低位 刚需 生猪及能繁母猪存栏高位

13. 根据生猪运行规律，明年年中价格有望摆脱弱势，但上半年生猪存栏不容乐观，饲料需求受到考验。根据生猪运行规律，明年年中价格有望摆脱弱势，但上半年生猪存栏不容乐观，饲料需求受到考验。

14. 主产区鸡蛋棚前交易价 全国主产区淘汰蛋鸡均价 主产区蛋鸡养殖效益

15. 主产区肉雏鸡价格 主产区肉毛鸡价格 主产区肉鸡养殖利润

16. 玉米进口增加国际联动性增强 2009年开始我国由玉米净出口国转为净进口国

17. 全球玉米供需逐年趋紧 全球玉米库存消费比逐年下滑，显示全球玉米供需趋紧状态。2012/13年度库存继续下滑的主要原因是美国干旱减产所致，明年全球玉米产量如果恢复、而需求好转有限的话，供需趋紧态势会有所缓解。

18. 美国玉米供需情况 近年美国玉米产需两降，库存消费比处于历史低位，显示趋紧态势。经济不济拖累需求，近年饲料需求下滑，深加工需求下滑。与主要进口国中国的价差较大，不利出口，净出口下滑，稀释动能。 国际玉米与国内玉米的价差将在外盘相对疲软，连盘相对坚挺中缩减，缩减之后如果主要消费国家的需求能够及时好转对国际玉米盘面将再度构成推动。

19. 美豆-玉米比价仍处低位 目前美豆-玉米比价在2.04左右，低于历史均值2.4，说明玉米价格相对偏高，美大豆-玉米比价存在回归需求。

20. 美玉米种植效益仍高于大豆 美玉米种植效益仍较高，明年春季美玉米仍不排除继续扩种的可能，若此则是美玉米连续第5年扩种，对美玉米存在一定压力。

21. 外-内盘玉米价差过大 期待回归 美玉米价格相对较高，进口玉米到港价格仍高于国内玉米价格，内外盘玉米价差存在回归需求，形式可能是外盘玉米相对弱势，连盘玉米相对抗跌。

22. 中储粮进口强劲 后市调控保证 “进口+收购” 国储粮存量1500-2000万吨？为后市提供调控保证。

23. 小麦替代性讨论：替代优势不断缩减 2011年5月份，玉米价格超过小麦价格100元/吨，小麦替代优势明显，开始出现小麦大量替代玉米用作饲料的现象，据相关统计，2012年小麦替代玉米量可能高达2000多万吨，占玉米消费量的10%，目前玉米-小麦价差缩减至-100元/吨左右，小麦替代优势缩减，小麦对玉米需求的挤占将可能逐渐回归玉米，对玉米市场构成相对支撑。

24. 近年小麦及玉米饲料用量变化情况：

25. 玉米-小麦期货价差过高限制玉米趋涨空间 玉米-小麦期货价差走势图

26. 玉米走势季节性规律明显 连玉米走势季节性规律较为明显。整体呈现涨-跌-涨的态势。年初受到春节备货及物流因素带动，呈现趋涨走势；4月份春耕售粮小高峰，而需求相对淡季，市场会稍受压制；随后的6、7月份玉米市场开始受到小麦上市的季节性压力，呈现回落态势，而一般8月份之后，整体呈现上涨态势。此期间的可能利多因素主要包括玉米授粉期天气炒作、畜禽产品消费旺季、国家收储政策，成本逐年上涨农户惜售等因素影响，其中国家收储政策的支撑是下半年玉米市场整体趋涨的关键因素，当然也需注意玉米收获期间还是多少有些压力，盘面上行会间或略有受阻，如上图所示10月份走势。

27. 丰产压力仍存 9、10月国内玉米收获压力下，现货市场出现松动，国内玉米现货继续回落，回落幅度在90元/吨左右，回落幅度较上月放缓。现货松动对期货市场构成一定压力，但基差高位回落令期货受此影响相对较小，表现抗跌。

28. 玉米基差走弱限制期货回落 从玉米基差走势来看，玉米基差高位回落。后期基差可能的走势是，新粮收割上市现货继续走软，而期货则相对稳定或者出现走升，玉米基差继续回落，基差回落有利于买入套保，买入套期保值的企业注意把握机会。

29. 政策限制价格波动 收储奠定市场底部 收储价按0.99元/斤计算，1980入库+补贴50+出库费20+进站30至40+火车运费110+平舱35+交割费用65+利润25=2315-2325元/吨左右；如果今年收储价为2140元/吨，暂不考虑补贴的话，则价格底部为2400一带，制约1305合约的回落空间。 2012年，收储价为2140、2160、2120？

30. 抛储平抑价格上涨 “进口+收储”，目前市场预估国储量在1000-1500万吨，国家调控能力增强，限制市场过度上涨，抛储一般会在7-9月间进行。

31. 成本逐年提高亦提供支撑 成本增加显著 今年包地成本整体较去年包地费用上涨30%左右，人工成本涨幅达20%—40%。整体看今年农户玉米种植成本涨幅在15%—25%。

32. 技术分析 2450 2330 上涨趋势线 2200 上涨趋势线不破则趋涨可期； 若突破大三角形整理的上边缘（2450），则中长期涨势基本确立； 而若下边缘2330，则下探到下方支撑2200一带后再度启动趋涨。

33. 总结 • 2012/13年度，我国玉米供需有望开始向趋紧转变，但加上国储存量的话维持紧平衡应不成问题； • 成本逐年上移，收储价逐年提高有望推动盘面重心上移； • 节日效应、物流因素推动玉米季节性供需紧张，提供春节前后短期走强潜能； • 3、4月份售粮高峰，玉米市场阶段承压； • 玉米-小麦价差缩减，小麦替代性减弱，玉米饲料需求回归，明年饲料需求仍有望呈刚性。深加工经历1年亏损后明年有望逐渐回暖。但明年春季养殖及深加工均尚不乐观，令盘面阶段承压。 • 国储存量恢复，调控能力增加，有效控制盘面上涨； • 从价差关系来看，玉米基差高位回落，对期货构成相对支撑，内外盘价差需要回归，对连盘有相应支撑，但期货来讲玉米-小麦价差在高位后期存在回归需求，或控制玉米涨幅；

34. 2012/13年度我国玉米市场供需有向趋紧转变的预期，但如果加上国储库存，仍可实现供需平衡。在成本支撑下，明年国内玉米重心有望上移，但料难现大幅单边上涨，遵循季节规律整体呈现涨-跌-涨的可能比较大，投资者注意把握节奏波段操作为主。2012/13年度我国玉米市场供需有向趋紧转变的预期，但如果加上国储库存，仍可实现供需平衡。在成本支撑下，明年国内玉米重心有望上移，但料难现大幅单边上涨，遵循季节规律整体呈现涨-跌-涨的可能比较大，投资者注意把握节奏波段操作为主。

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