特高压建设 与 未来电力供需格局

1. 特高压建设与未来电力供需格局 安信证券研究中心 张龙 2013年4月

2. 前言 煤价下降带来的业绩反转，将导致2012、2013年的业绩增长，市场充分预期； 未来火电公司的盈利变化短期取决于利用小时的变动，除了与各地区的电力需求、供给相关外，还必须考虑输电线路的影响； 未来3年内火电利用小时是呈下降趋势，而这一风险在市场上还未得到充分预期。

3. 两大电网的跨省跨区电量（亿千瓦时） 数据来源：中电联、国家电网、南方电网

4. 用电需求放缓 在2000-2012年间，全国用电需求年均复合增长率达到11.4%，东部地区达到11.2%； 未来几年全国用电增速可能为6%-7%，东部地区可能只有5%左右。

5. 清洁能源对燃煤机组的冲击（万千瓦） 数据来源：中电联， 十二五能源规划

6. “十二五”能源规划中电力输送通道 资料来源：十二五能源规划

7. 特高压线路的规划及影响 • 南方电网：输电线路重点在云南水电送往广东、广西； • 国家电网：未来西南水电、西部和北部的煤电、风电将大规模向华东、华北和华中地区输送； • 直接、间接受益的上市公司包括了内蒙华电、国投电力、川投能源、国电电力、长江电力等，而具体的影响程度则需要更深入的分区域讨论。

8. 国家电网输电线路规划 资料来源：安信证券研究中心

9. 南方电网（一） 数据来源：南方电网， 安信证券研究中心

10. 南方电网（二） 数据来源：中电联， 安信证券研究中心

11. 东北电网（一） • 送华北电网输电线路容量增加：高岭背靠背扩建工程于2012年11月投运；高岭-天马第三回输变电工程将在2014年投产； • “十三五”期间：呼伦贝尔-山东±800千伏、呼伦贝尔-皖南±660千伏、扎鲁特-临沂±800千伏、宝清-唐山±800千伏特高压直流外送通道，以及海拉尔-兴安-扎鲁特-阜新的双回特高压交流线路。

12. 东北电网（二） 数据来源：中电联， 安信证券研究中心

13. 华北电网（一） 数据来源：国家电网， 安信证券研究中心 • “十三五”期间：锡盟-南京、晋东南-徐州、靖边-潍坊、张北-南昌等特高压交流输电线路。

14. 华北电网（二） 数据来源：中电联， 安信证券研究中心

15. 西北电网（一） 数据来源：国家电网， 安信证券研究中心 “十三五”期间：哈密北-重庆、准东-四川、酒泉-湘潭、陇东-新余特高压直流和靖边-潍坊特高压交流送电线路。

16. 西北电网（二） 数据来源：中电联， 安信证券研究中心

17. 华中电网（一） 数据来源：国家电网， 安信证券研究中心 “十三五”期间：哈密北-重庆、准东-四川、酒泉-湘潭、陇东-新余特高压直流，武汉-皖南、张北-南昌、南阳-淮南特高压交流

18. 华中电网（二） 数据来源：中电联， 安信证券研究中心

19. 华东电网（一） 数据来源：国家电网， 安信证券研究中心 “十三五”期间：锡盟—南京、晋东南—徐州、武汉—皖南特高压交流。

20. 华东电网（二） 数据来源：中电联， 安信证券研究中心

21. 全国各地燃煤机组利用小时变动 资料来源： 安信证券研究中心

22. 上市公司利用小时变动

23. 推荐公司：内蒙华电 • 未来几年蒙西地区电厂利用小时反弹较为确定； • 2013年煤价回落明显； • 储备的4个项目都是外送电项目和特高压电源点； • 存在资产注入预期； • 预计公司2013-2016年每股收益分别为0.72、0.79、1.15、1.46元，是业绩增长最快的公司之一。

24. 推荐公司：华电国际 • 山东、宁夏和安徽三地装机占比67%，利用小时有保证； • 储备有较多电力项目； • 存在资产注入预期； • 预计公司2013-2016年每股收益分别为0.37元、0.39元、0.42元、0.44元，估值较低。

25. 盈利预测

26. 致谢！