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아시아업체들에게 기회가 있는가

APIC 2013 참관기 ( 아시아석유화학협회 ). 아시아업체들에게 기회가 있는가. 유진투자증권 정유 / 화학 담당 곽진희 T. 02) 368-6170 ｜  jhkwak@eugenefn.com. Summary 1. 2013 년 5 월 9 일 ~10 일 대만 , 타이베이에서 열린 아시아석유화학공업협회 (APIC) 2013 세미나에 참석하였음

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아시아업체들에게 기회가 있는가

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Presentation Transcript

  1. APIC 2013 참관기 (아시아석유화학협회) 아시아업체들에게 기회가 있는가 유진투자증권 정유 / 화학 담당 곽진희 T. 02) 368-6170 ｜ jhkwak@eugenefn.com

  2. Summary 1 • 2013년 5월 9일~10일 대만, 타이베이에서 열린 아시아석유화학공업협회(APIC) 2013 세미나에 참석하였음 • 아시아 주요 화학업체들, 그리고 아시아에 판매/생산 법인을 보유한 글로벌 화학업체(SABIC, Shell 등)가 대거 참석하였음 • 아래와 같은 방법으로 현 화학 산업의 동향 및 업계의 공통 관심상황을 점검하였음 1) 화학 산업 전망 컨퍼런스 - 글로벌 시장 조사 기관(IHS, ICIS, Nexant) 2) 업체들과의 1:1 미팅 - 글로벌 화학업체의 CEO 및 실무진(포모사, 랑세스등), 글로벌 시장 조사 기관 연구원(Platts, IHS) 3) 제품별 Committee 미팅 참석 2013 아시아석유화학공업협회(APIC) 참석 - 2 -

  3. Summary 2 • APIC 2013의 주제는 <Feedstock Transition>였음 • 이에 따라, 셰일가스 붐에 따른 화학 제품 체인별, 지역별 영향과 향후 대응책 제시가 공통적으로 다루어졌음 • 결론 1. 아시아 업체는 향후 7년 동안 어려운 영업환경을 경험하게 될 것으로 보임 • 초기 3년(2013~2016년 상반기): 중국 수입량 감소  수출 경쟁 확대  수출국 변동성이 커질 전망 • 이후 4년(2016년 하반기~2020년): 2016년부터 북미발 설비 증설 본격 가동 시작  이에 따라 C2 체인이 아닌 PDH, BDH 등 On-purpose 설비 증설 발표가 잇따르고 있으나 이 영역도 이미 증설 발표가 많이 되어 있거나, 추가적으로 더 이뤄질 것으로 예상  C3 이상체인도 수익성 차별화되지 않을 수 있음 • 결론 2. 그렇다면 아시아업체에게 기회는 있는가 • 1> Integration 업체에 기회: Cost competition에서 아시아 업체들이 우위에 있기 어렵기 때문에 정유~화학까지 통합화되어 있는 업체가 향후 아시아 내 winner가 될 것으로 예상  SK이노베이션 긍정적 • 2> Buyer market으로 downstream에 유리: 현 시장은 Seller’s market에서 seller & buyer market으로 이동한 상황, 추가로 buyer market으로 더 이동하고 있어 commodity 제품을 원료로 구매해 downstream 제품을 경쟁력 있게 생산하는 업체가 유리할 전망  금호석유화학, 송원산업, 한솔케미칼 *APIC 참석 관련 세부 내용과 국내업체의 영향 분석은 2013년 하반기 전망에서 다룰 예정입니다. - 3 -

  4. APIC 참관기 • 결론 1. 아시아 업체는 향후 7년 동안 어려운 영업환경을 경험하게 될 것으로 보임 1) 초기 3년(2013~2016년 상반기): 중국 수입량 감소  수출 경쟁 확대  수출국가들의 변동성이 커질 전망 중국 에틸렌 자급 비율 증가, 수입 증가율 둔화 지속  대중국 수출국가들에는 경쟁 확대 요인으로 작용 예상 자료 : 아시아석유화학공업협회(APIC) 2013, IHS 재인용, 유진투자증권 - 4 -

  5. APIC 참관기 2) 이후 4년(2016년 하반기~2020년): 2016년부터 북미발 설비 증설 본격 가동 시작  이에 따라 C2 체인이 아닌 PDH, BDH 등 On-purpose 설비 증설 발표가 잇따르고 있으나 이 영역도 이미 증설 발표가 많이 되어 있거나, 추가적으로 더 이뤄질 것으로 예상  C3 이상 체인도 수익성 차별화되지 않을 수 있음 * 다만, BDH 상업화 시기에 대해서는 조사기관, 화학업체별로 2016~2020년 사이로 시점의 이견 있었음 북미 화학제품 및 플라스틱 생산량 추이 및 전망: 2016년부터 미국 화학 플랜트 증설 본격화 자료 : 아시아석유화학공업협회(APIC) 2013, IHS 재인용, 유진투자증권

  6. APIC 참관기 2012~2017년 미국 Capacity 변화: C1과 C2에 집중되어 있는 미국 증설 발표  이에 대한 두 가지 함의는 1) C3 이상의 증설에 대한 업계 관심은 지속 확대될 전망이고, 자료 : 아시아석유화학공업협회(APIC) 2013, Nexant 재인용, 유진투자증권 - 6 -

  7. APIC 참관기 2) 2017년 미국의 수출 예상량으로 볼 때, 이는 중장기적인 산업에 영향이기 때문에 2017년까지 실질적으로는 미국 증설 영향이 미미할 전망 2012년과 2017년 미국 무역 패턴 비교: 실질적인 영향은 향후 3년 이내로는 적을 전망 자료 : 아시아석유화학공업협회(APIC) 2013, Nexant 재인용, 유진투자증권 - 7 -

  8. APIC 참관기 • 결론 2. 그렇다면 아시아업체에게 기회는 있는가 <1> Integration 업체에 기회: Cost competition에서 아시아 업체들이 우위에 있기 어렵기 때문에 정유~화학까지 통합화되어 있는 업체가 향후 아시아 내 winner가 될 것으로 예상  SK이노베이션 긍정적 지역별 EBIT 추이 및 전망: 아시아와 북미간의 수익성 차 이어질 것으로 예상, 아시아 화학업체 내에서 업체별 포트폴리오에 따라 수익성 차별화는 확대될 전망 자료 : 아시아석유화학공업협회(APIC) 2013, IHS 재인용, 유진투자증권 - 8 -

  9. APIC 참관기 Integration 업체에 기회: Cost competition에서 아시아 업체들이 우위에 있기 어렵기 때문에 정유~화학까지 통합화되어 있는 업체가 향후 아시아 내 winner가 될 것으로 예상  SK이노베이션 긍정적 Non-integrated 업체 마진 추이 및 전망BTX/BD를 포함한 Integrated 업체의 마진 추이 및 전망 자료 : 아시아석유화학공업협회(APIC) 2013, IHS 재인용, 유진투자증권 - 9 -

  10. APIC 참관기 <2> buyer’s market으로 downstream에 유리: 현 시장은 seller’s market에서 seller & buyer가 엎치락뒤치락하는 상황으로 바뀌었음, 이러한 과정에서 제품가격이 충분히 낮을 때 원료 재고를 비축해두는 흐름 이어지고 있음. 이에 따라 추가로 buyer’s market으로 더 이동 예상  commodity 제품을 원료로 구매해 downstream 제품을 경쟁력 있게 생산하는 업체가 유리할 전망  금호석유화학, 송원산업, 한솔케미칼 긍정적 중국의 부타디엔 연간 수입량 추이 2012년 중국 분기별 부타디엔 수입량 자료 : 아시아석유화학공업협회(APIC) 2013, ICIS 재인용, 유진투자증권 - 10 -

  11. APIC 참관기 2020년까지 화학제품 및 플라스틱 무역량 전망과 2020년 화학제품 생산량 대비 수출량 비중 전망 • 설비 증설국과 수요 증가국과의 편차에 따라 화학 제품 교역량은 증가할 전망 • 한편, 중단기적으로 중국 수입량 증가세 둔화 이어지고 있어 수출 경쟁 확대 지속 전망 •  이는 국내 업체들은 수출국가에 대한 불확실성이 확대되고, 가격 변동성도 buyer’s market으로 진입하고 있어 영향 예상 자료 : 아시아석유화학공업협회(APIC) 2013, IHS 재인용, 유진투자증권 - 11 -

  12. APIC 참관기 • 그 외 new findings • 중국은 Coal-to-Olefin, Coal-to-MEG 확대를 위해 산학으로 R&D 집중하고 있으며, 기존 coal 베이스의 MEG는 • fiber 그레이드로 생산되지 못했으나 현재 2개 설비는 섬유용으로 생산되기 시작한 상태임 • 기존 C4를 통한 부타디엔 생산이 아닌 부탄을 활용한 BDH 상업생산을 위한 부타디엔 가격 수준은 기존에 확인된 • 수준과 동일한 $2,200이며, 상업생산 본격화 시점은 업체마다 견해 차이 보였음. 2016년(금호석유)~2020년(IHS) • 북미 증설 중 에틸렌 계열은 다양한 유도품이 생산될 예정인 반면, PDH는 대부분 PP이기 때문에 PDH 마진이 • 현재 예상보다 낮을 가능성 있음 자료 : 아시아석유화학공업협회(APIC) 2013, 유진투자증권 - 12 -

  13. 투자포인트 • 정유 외 전 사업부문에 걸쳐 대대적 투자 진행하고 있어 성장성 확보 • 정유에서 화학 Integration 되어 있어 중장기적으로 이익 안정성 • 높음 SK이노베이션 IFRS 연결기준 SK이노베이션 투자의견 BUY, 목표주가 203,000원 SK이노베이션 투자 내용 정리 자료 : 유진투자증권

  14. 투자포인트 • 낮은 부타디엔 가격 수준 유지에 따라 분기별 이익 안정적으로 유지될 • 전망 • 중장기적으로 합성고무 수요 증가에 따른 이익 개선 레버리지 클 전망 금호석유화학 IFRS 연결기준 금호석유화학 투자의견 BUY, 목표주가 138,000원 자료 : 유진투자증권

  15. 투자포인트 • 향후 셰일가스 발 화학 설비 증설과 관계 없이 매출 성장 • 이어질 것으로 예상 • 산화방지제 시장 내 동사 경쟁력 확대 전망 • 원료 페놀 가격 안정화되어 있어 안정적 스프레드 유지 전망 송원산업 IFRS 연결기준 송원산업 투자의견 BUY, 목표주가 20,000원 자료 : 유진투자증권

  16. Compliance Notice

  17. Compliance Notice 당 사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다 당 사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다 조사분석담당자는 자료작성일 현재 동 종목과 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다 동 자료에 게재된 내용들은 조사분석담당자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다

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