Реструктуризация задолженности по облигациям (Российский опыт) Выступление Арташеса Дадаяна

1. Реструктуризация задолженности по облигациям (Российский опыт)Выступление Арташеса Дадаяна

2. Способы реструктуризации применяемые на рынке российских облигаций • Вещно-правовая модель • обмен облигаций на финансовые инструменты с более поздним сроком исполнения • Обязательственная модель • замена обязательств из облигаций на обязательства по выкупу облигаций (покупатель - третье лицо) • Участие в капитале • замена долга на акции/доли

3. Вещно-правовая модель • Исходит из принципа, что облигация – это ценная бумага (вещь) • Обмен на российские облигации с более поздним сроком исполнения • Обмен на кредитные ноты (CLN & LPN)

4. Эмитент «Василек» (первый этап) Что-то осталось Облигации серии 02 3 млрд. Облигации серии 03 и 04 на 3.6 млрд Vasilyok Limited Инвесторы Инвесторы

5. Эмитент «Василек» (вторая волна) • Пустые поручительства • Английское право и суд • Старший кредитор • Агент по взысканию – (аффилированная компания крупнейшего кредитора группы по несвязанному кредитному договору) • Погашение только от реализации несуществующих проектов Василек Vasilyok 2 Выясняется: Аудит проспекта ценных бумаг проводит консалтинговая группа, которая сопровождает банкротство У одного из поручителей имущество превышает в три раза реальные требования включенные в реестр Поручительство прекратилось Инвесторы Дефолтные облигации 02, 03, 04 Финансовые инструменты LPN Реестр в банкротстве Агент по взысканию задолженности Несогласные инвесторы

6. Обязательственная модель

7. Обязательственная модель • Риски: Оспаривание участниками АЛПИ-Инвест (26 исков) Оспаривание в банкротстве Василек Василек 2 Поручители Облигации Инвесторы Реестр требований Василек 3 Василек 4 Василек 5

8. Василек 1 Василек 2 Облигации Кредитные ноты Будет дефолт Инвесторы Агент по взысканию задолженности (кредитор по кредитным нотам) 65% Агент по реструктуризации Акции Ноты

9. Коллективное мировое соглашение • Подчинение меньшинства большинству • Обязательное согласие всех залоговых кредиторов • Отсутствие кредиторов первой и второй очереди • Новация (судьба облигаций) • Недопустимость изменения условий выпуска • Ограничение свободы на вырабатывание условий • Оспаривание • Обжалование • Расторжение (барьер в 25 %)

10. Молчание «законодателей» • Недостаточное регулирование правоотношений связанных с выпуском, владением и погашением облигаций • Отсутствие законодательного регулирования процесса и последствий реструктуризации • Применение незащищенных способов реструктуризации • Конфликт интересов • Отсутствие правила, о недопущении использования реструктуризированных облигаций в целях размытия реестре требований кредиторов в банкротстве

11. Хочется отметить • Реструктуризация задолженности по облигациям часто используется для злоупотреблений • В крайне редких случаях приводит к позитивным результатам • Существуют иные способы (выкуп имущества с небольшим дисконтом, получение эфирного времени и т.п.)

12. Благодарю за внимание!