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財務管理

財務管理. 授課教師 : 林志斌 博士. CH18. 期貨. 期貨的意義. 遠期契約：契約雙方針對某特定商品，在現在約定一價格、數量、與到期日，到未來約定到期日再履行交割義務的買賣契約。 期貨：有固定規格且在交易所集中交易的標準化的遠期契約。目的在提高流動性並降低違約風險。. 期貨與遠期契約的基本目的. 避險. 期貨商品. 商品期貨：例：黃豆、玉米、小麥、咖啡、可可、黃金、白銀、銅、錫、原油 …etc. 金融期貨： 利率期貨：公債期貨、不動產證券期貨、國庫券期貨、歐洲美元期貨 … 股價指數期貨 外匯期貨. 期貨交易制度.

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Presentation Transcript

  1. 財務管理 授課教師: 林志斌 博士

  2. CH18. 期貨

  3. 期貨的意義 • 遠期契約：契約雙方針對某特定商品，在現在約定一價格、數量、與到期日，到未來約定到期日再履行交割義務的買賣契約。 • 期貨：有固定規格且在交易所集中交易的標準化的遠期契約。目的在提高流動性並降低違約風險。

  4. 期貨與遠期契約的基本目的 • 避險

  5. 期貨商品 • 商品期貨：例：黃豆、玉米、小麥、咖啡、可可、黃金、白銀、銅、錫、原油…etc. • 金融期貨： • 利率期貨：公債期貨、不動產證券期貨、國庫券期貨、歐洲美元期貨… • 股價指數期貨 • 外匯期貨

  6. 期貨交易制度 • 期貨交易所：CBOT(1848)、CME、LIFFE、MATIF、SIMEX、TAIFEX • 期貨結算所 • 期貨經紀商 • 期貨自營商

  7. 期貨交易制度 • 多頭部位、空頭部位、未平倉 • 保證金制度：原始保證金、維持保證金、保證金追繳、斷頭、mark to market

  8. 保證金制度 • 例：7/1在CBOT買一口7月黃豆期貨(5,000英斗)，成交價為每英斗$4，原始保證金為5%，維持保證金為原始保證金之75%。 • 一口契約總值：5,000*4=$20,000 • 原始保證金：20,000*5%=1,000 • 維持保證金：1,000*75%=750

  9. 保證金制度

  10. 保證金制度

  11. 保證金制度 • 台股指數期貨契約 • 期交所期貨行情 • http://www.taifex.com.tw/

  12. 期貨的交易策略 • 投機 • 避險 • 套利

  13. 投機策略 • 目的在買低賣高，賺取買賣價差，但並不保證賺錢 • 例：買一口12月TX於9000點，若下週12月TX為<i>9100點，<ii>8800，損益為何？

  14. 投機策略 • 例：空一口12月TX於6100點，若下週12月TX為<i>9100點，<ii>8800，損益為何？

  15. 投機策略 • 小結：不保證賺錢！！

  16. 避險策略(多頭避險) • 例：假設統一食品為了生產豆漿及豆腐，12月須買進100000英斗的黃豆，目前黃豆現貨每英斗$4，但統一擔心12月黃豆價格上漲。假設目前12月黃豆期貨價格為$4.02，統一該如何避險？若12月時黃豆真漲到<i>$5，<ii>$3，損益為何？

  17. 避險策略(空頭交叉避險) • 假設你操作的基金有一籃股票，目前淨值100,000,000。你擔心最近股價會下跌，造成基金淨值縮水，但礙於規定不能賣現股，你如何避險？假設目前12月TX為6100，若下個月15日12月TX為<i>5400，基金淨值為$87,270,000；<ii>6800，基金淨值為113,000,000，損益為何？

  18. 套利 • 保證期貨價格會貼近現貨，而能用以避險的機制 • 例：假設目前黃豆現貨價為每英斗$5.54，12月黃豆期貨為每英斗$5.74，如何套利？假設 <i>最後交易日現貨價=期貨價=$5.40 <ii>最後交易日現貨價=期貨價=$5.90 <iii>最後交易日現貨價≠期貨價 • 損益為何？

  19. 套利 • 例：利率期貨 • 1f2應為何？若1f2=11.53%，如何套利？ 1f2= 0r1=5% 0 1 2 3 0r3=8%

  20. 期貨的訂價 • F=S+C-B F：期貨價 S：現貨價 C：現貨的持有成本 B：持有現貨的利益

  21. 基差 • Basis=S-F • 例：黃豆現貨價$4.02，12月黃豆期貨$4.00(基差=0.02) • 多頭避險，平倉時現貨$4.65，期貨$4.60，損益為何？ • 空頭避險，平倉時現貨$4.65，期貨$4.60，損益為何？ • 多頭避險，平倉時現貨$4.60，期貨$4.60，損益為何？ • 空頭避險，平倉時現貨$4.60，期貨$4.60，損益為何？

  22. 避險比例 • 例：y=a+bx+e，y表你操作基金的漲跌幅，基金淨值目前為1億，x表台股指數期貨的報酬率，目前12月台股指數期貨為9000。若b=1.5要放空幾口才能 • 完全避險 • 避險比率達到60%

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