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REUNION DE EMISORES E INVERSIONISTAS DEL MERCADO DE CAPITALES LOCAL. Clasificación de Riesgo de Proyectos de Infraestructura Gonzalo Oyarce Las Dunas – Perú 1 de septiembre de 2004. Que se entiende por proyecto Que entrega la clasificación de riesgo

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reunion de emisores e inversionistas del mercado de capitales local
REUNION DE EMISORES E INVERSIONISTAS DEL MERCADO DE CAPITALES LOCAL

Clasificación de Riesgo

de Proyectos de Infraestructura

Gonzalo Oyarce

Las Dunas – Perú

1 de septiembre de 2004

slide2
Que se entiende por proyecto
  • Que entrega la clasificación de riesgo
  • Diferencia con una clasificación de riesgo corporativa
clasificaci n se expresa en forma sint tica en una escala homog nea
Clasificación se expresa en forma sintética, en una escala homogénea

GRADO INVERSION

NO GRADO INVERSION

AAA

AA

A

BBB

BB

B

C

D

slide5
Mejoramientos crediticios
  • Riesgos de fuerza mayor
  • Riesgos institucionales
  • Riesgos del proyecto
slide6
Si no hay una operación comercial razonable, no hay viabilidad para garantías o mejoras crediticias
riesgos propios del proyecto
Riesgos propios del proyecto
  • Fundamentos contractuales
  • Tecnología, construcción y operaciones
  • Posición competitiva
  • Estructura legal
  • Exposición a contrapartes
  • Fortaleza financiera
fundamentos contractuales
Fundamentos contractuales

Proyectos más fuertes prendan a favor de los inversionistas los activos, contratos, permisos, licencias y colaterales, para que puedan disponer de ellos en caso de que sea necesario

contratos y acuerdos
Contratos y acuerdos

Comerciales

Bases de licitación

Contrato de concesión

Contratos BOT

Contrato de construcción

Contratos de operación

Colaterales

Garantías de cumplimiento

Cesión a inversionistas de activos, contratos, etc.

Contratos de crédito

Aportes de capital

Escritura legal del bono

Soporte de liquidez como cartas de crédito, fianzas, pólizas de seguro.

Monolines

tecnolog a construcci n y operaciones
Tecnología, construcción y operaciones

En general, la evaluación tecnológica, de construcción y operación descansa sobre la opinión de un ingeniero independiente

posici n competitiva
Posición competitiva

Los cambios en la demanda son difíciles de predecir, de ahí la importancia de la posición competitiva del proyecto

estructura legal
Estructura legal

La clasificación de los bonos de infraestructura es, en parte, una evaluación de la calidad crediticia de una actividad de negocio específica

exposici n a contrapartes
Exposición a contrapartes

Parte importante de la fortaleza de un proyecto descansa en la participación contractual de terceros

fortaleza financiera
Fortaleza financiera

La deuda se paga a lo largo de la vida del proyecto

slide15
Relación deuda / capital
  • Cobertura de cupón (DSCR)
  • Análisis de sensibilidad
cuentas de reserva
Cuentas de reserva
  • Reservas etapa de construcción
  • Reservas etapa de operación
  • Reserva de servicio de deuda
otros mecanismos
Otros mecanismos
  • Garantías de fiel cumplimiento
  • Incentivos a la finalización
  • Respaldo de liquidez
parte del riesgo se puede trasladar a entes con mayor capacidad de asumirlo
Parte del riesgo se puede trasladar a entes con mayor capacidad de asumirlo
  • Contratos llave en mano deben garantizar
    • Cumplimiento de plazos, costos y especificaciones
    • Oportunidad de pagos en casos de atrasos
    • Exclusiones, como fuerza mayor y cambios legales
  • Seguros
    • Responsabilidad civil
    • Todo riesgo construcción y catástrofe
    • Lucro cesante (ALOP)
mejoramientos crediticios
Mejoramientos crediticios
  • Garantías de fiel cumplimiento de contrato
    • Debe asegurarse la oportunidad de pago por parte de la compañía de seguros (proceso de liquidación)
  • Agencias multilaterales
    • Generalmente son coberturas parciales
  • Monolines
    • El proyecto accede a la clasificación de riesgo de la aseguradora
compromiso del estado con el sistema de concesiones
Compromiso del Estado con el Sistema de Concesiones
  • Promover los cambios legales que se requieran
  • Definir mecanismos para compartir parte del riesgo con las concesionarias (IMG, subsidios)
  • Incorporar herramientas financieras para mitigar riesgos del proyecto
    • Seguro de cambio
    • Distribución de ingresos
  • Cumplimiento de compromisos por el Estado
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REUNION DE EMISORES E INVERSIONISTAS DEL MERCADO DE CAPITALES LOCAL

Clasificación de Riesgo

de Proyectos de Infraestructura

Gonzalo Oyarce

Las Dunas – Perú

1 de septiembre de 2004