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臺灣期貨市場. 第八章. 本章內容. 臺灣期貨之發展沿革 臺灣期貨市場現況 臺灣本土期貨商品介紹 臺灣期貨交易所未來可能優先再推出之期貨商品 結語. 臺灣期貨之發展沿革. 我國合法的期貨交易市場之發展，依據期貨法規之建制可分為三個階段： 第一階段 ：於 1989 年由經濟部主導，先開放國外期貨交易。 第二階段 ：財政部證管會 ( 現更名為證期會 ) 推動相關法令，開放股價指數、政府債券以及其他有價證券之期貨或選擇權交易。 第三階段 ：依 「期貨交易法」建立國內期貨市場，並由該法統籌國內與國外期貨交易之管理。. 表 8-1 期貨法規建制三階段.
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臺灣期貨市場 第八章
本章內容 • 臺灣期貨之發展沿革 • 臺灣期貨市場現況 • 臺灣本土期貨商品介紹 • 臺灣期貨交易所未來可能優先再推出之期貨商品 • 結語
臺灣期貨之發展沿革 • 我國合法的期貨交易市場之發展，依據期貨法規之建制可分為三個階段： • 第一階段：於1989年由經濟部主導，先開放國外期貨交易。 • 第二階段：財政部證管會(現更名為證期會)推動相關法令，開放股價指數、政府債券以及其他有價證券之期貨或選擇權交易。 • 第三階段：依「期貨交易法」建立國內期貨市場，並由該法統籌國內與國外期貨交易之管理。
臺灣期貨市場現況 • 依「期貨交易法」，截至2003年6月，已公告開放十七個國家及一地區(香港)的期貨交易所共四十家；國外期貨交易商品共計七大類，含利率、外幣、股價指數、農產品、能源、金屬及其他，共420項。
臺灣期貨市場現況(續) • 依合約種類而言，至2003年為止，臺股期貨的交易量中以臺指選擇權所占的比重最大。
表8-4 國內期貨交易統計(合約數) ＊交易量(總交易量)世界排名－90年：36名、91年：30名、92年：26名、93年第一季：19名
臺灣期貨市場現況(續) • 依交易對象而言，目前臺股期貨的交易量仍以自然人所佔的比重最大，和現股情形一樣。 • 投信雖已開放買賣期貨避險，但由於部位限制，導致交易期貨數量相當少。 • 外資因為交易成本相對較高和受限於法令的規定(外資法人需建立臺股的現貨部位，才能在本國期貨市場買賣，因此較缺乏彈性，所以大多數的外資較臺歡在新加坡國際交易所買賣摩根臺股指數期貨)，造成外資在臺指期貨的交易相當少。
表8-6 1998-2003年內六種期貨交易人的進出交易表
臺灣本土期貨商品介紹 • 臺股指數期貨 • 電子類股、金融類股指數期貨 • 臺灣50指數期貨 • 十年期政府債券期貨與三十天期商業本票利率期貨
臺股指數期貨 • 臺股指數期貨全名為臺灣加權股價指數期貨，簡稱臺股指數期貨，於1998年7月21日由臺灣期貨交易所推出。以臺灣發行量加權股價指數為標的指數。 • 臺灣期貨交易所股價指數期貨契約有四種標的指數，分別為加權投價指數、電子類股價指數、金融保險類股價指數及台灣50指數。
表8-8 臺灣期貨交易所股價指數期貨合約規格比較
表8-8 臺灣期貨交易所股價指數期貨合約規格比較(續)
電子類股、金融類股指數期貨 • 發展背景 自1996年起，我國電子業的成長超過金融業，在經濟及股市的發展上成為領先指標，1997年政府更提出臺灣科技島之政策，使電子業在股市交易量成長極為迅速；而金融類股在每次大盤衝破重要關卡之時，都是不可或缺的一員，因此電子及金融類股的交易量常佔整體股市交易量的八成以上。為了讓投資人有更有效率的避險、套利管道，乃選定這兩種類股指數推出期貨商品。
電子類股、金融類股指數期貨(續) • 優點 使國內期貨商品更多元化之外，也較能確保期貨商品本身的交易量，同時也有穩定現貨市場股價的作用。
電子類股、金融類股指數期貨(續) • 臺灣期貨交易於1999年7月21日推出電子類股及金融類股的指數期貨。以證交所編製的電子類股、金融類股指數為標的指數。 • 電子類股期貨與金融類股期貨的合約規格與臺指期貨相似，其主要差別在於合約價值、升降單位、部位限制等方面。(可參考表8-8)
表8-11 臺指期貨、電子類股指數期貨與金融類股指數期貨合約規格比較
臺灣50指數期貨 • 臺灣50指數期貨為臺灣期貨交易所於2003年6月30日所推出，亦為其目前最新之期貨商品，以證交所編製的「台灣50指數」為標的指數。 • 目的：使市場上具有以固定採樣數股價指數為標的之期貨商品，同時亦可與證交所所推動的「臺灣50指數股票型基金」(ETF)商品互相配，建立互為避險及套利的交易機制，使得證券現貨及期貨市場發展共蒙其利。
臺灣50指數 • 臺灣50指數(英文名為TSEC Taiwan 50 index)，為臺灣證券交易所在2002年10月29日正式推出，係由臺灣證券交易所與英國富時指數有限公司(FTSE)共同合作，選取臺灣最具代表性的50支上市股票所編製而成的。 • 目的：利用較少數股票價格的變動，表彰臺灣股市之整體績效，進而提供另一投資人參與臺灣市場整體表現之工具。
臺灣50指數(續) • 與「臺灣加權股價指數」使用全數採樣的做法相較，「臺灣50指數」為部分集合指數，能夠使指數與法人持股組合所產生的績效較為一致，故以該指數作為期貨標的，可使避險商品與擬受保護之投資組合更為吻合，適合機構法人進行投資組合之避險和套利操作。
十年期政府債券期貨與三十天期商業本票利率期貨十年期政府債券期貨與三十天期商業本票利率期貨 • 發展背景 本國債券市場的規模日增，雖然其中大多數交易屬於附買回交易，但債券買賣斷交易佔整體債券市場成交比重已日益提高。在交易量日增的同時，債市殖利率的波動輻度也增大。債券投資人將面臨價格風險，尤其是目前國內債市殖利率已逹歷史的低檔，在面臨國內經濟出現好轉契機的壓力下，債券持有人將有極大的避險需求，債券期貨因而誕生。
十年期政府債券期貨與三十天期商業本票利率期貨(續)十年期政府債券期貨與三十天期商業本票利率期貨(續) • 優點 建立本國債券市場的避險管道、活絡債券次級市場、減輕國內持有債券的價格風險，提高國外投資人投資國內債券市場的興趣，增加本國資本市場的深度，與亞洲其他國家(日本除外)競逐成為亞洲債券市場的龍頭地位。
臺灣期貨交易所未來可能優先再推出之期貨商品臺灣期貨交易所未來可能優先再推出之期貨商品 • 黃金期貨 • DRAM期貨 • 電子指數暨金融指數選擇權
黃金期貨 據臺灣期貨交易所的委外報告(由李伯岳教授)指出： • 過去數年黃金價格鮮少變動，導致在華人十餘億之經濟圈中，尚無黃金期貨交易所之存在。若非為此因素，在華人大經濟圈中率先發展黃金期貨交易所，時機上應非太晚。 • 歷年來臺灣進口黃金價值遠大於出口，不但呈現淨消費且民間累積大量黃金，並使現貨市場具有一定之規模。 • 黃金為國際性金融商品，交易量極大，壟斷黃金市場非常困難。
黃金期貨(續) • 黃金期貨市場在臺灣的競爭少，是以亦具有相對唯一的市場特色。 • 黃金價格之趨勢已有所轉變。 • 政府管制少。 • 黃金業界專家認為臺灣黃金現貨市場潛存相當規模之避險需求，是以臺灣的黃金現貨市場似乎比一般人所認知的更具有發展期貨市場的先決條件。 由此看來，臺灣期貨交易所推出黃金期貨指 日可待。
DRAM期貨 據臺灣期貨交易所的委外報告(由朱博湧、李存修教授)指出： • 本國近五年來DRAM製造業佔GNP的比重平均值為1.07%，佔整體製造業的比重逹4.11%；由於DRAM與資訊硬體關聯性大，若以整體資訊產業之產值計算，佔全體GNP的比重平均逹6.81%，而佔製造業產值的比重高逹26.17%。整體而言，DRAM產業及資訊業的發展，對臺灣經濟地位的重要性非常高。 • 現貨市場愈大，代表市場上有許多的供給者與需求者，價格不易被操縱。
DRAM期貨(續) • 現貨市場參與者愈多，代表潛在的期貨參與者愈多，且現貨市場熱絡對促進期貨的交割與現貨期貨間的套利行為有很大助益，如此一來，期貨合約愈容易成功。 • 產業價值鏈同位置的廠商其想法相當一致。如：全體產銷體系皆對於DRAM期貨之避險及套利功能深表贊同。 • 以投資為目的的證券期貨商，於合約及機制設計等觀點，與產銷體系相異。 研究顯示DRAM期貨是一項值得由臺灣期貨交易所優先推出的產品，但如何設計出一個公正可靠的DRAM價格指數是發展DRAM期貨的首要工作。
電子指數暨金融指數選擇權 • 有鑒於投資人對電子類股及金融類股指數期貨之需求殷切，再加上有臺指指數選擇權成功之經驗，臺灣期貨交易所已著手規劃電子類股及金融類股的指數選擇權。
結語 • 臺灣近年來新金融商品的發展速度神速，市場上每隔一段時間就有新商品推出，而台灣期貨交易所在新金融商品的發展上扮演著極為重要的推手，所以本章除了介紹台灣期貨市場發展的沿革外，亦詳紹介紹目前台灣期貨市場的現況，同時也對台灣期貨交易所截至目前(2004年6月)所推出的七種本土期貨合約加以說明，最後並簡要概述台灣期貨交易所未來可能優先再推出之期貨暨選擇權合約有那些，相信讀者看完本章後，必能更了解台灣期貨市場之現況與未來之發展方向。
