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Chapter 1 投資銀行概論

Chapter 1 投資銀行概論. Chapter 1. Introduction. 一 . 投資銀行概論 二 . 投資銀行與商業銀行 三 . 投資銀行之發展沿革 附錄 投資銀行之業務範圍. 一、 投資銀行 概論 - 1. 所謂 投資銀行 (Investment Bank) ，依 J.F.Marshall 和 M.E.Ellis 的定義，可區分為狹義和廣義投資銀行。

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Chapter 1 投資銀行概論

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  1. Chapter 1 投資銀行概論

  2. Chapter 1. Introduction 一.投資銀行概論 二.投資銀行與商業銀行 三.投資銀行之發展沿革 附錄 投資銀行之業務範圍

  3. 一、投資銀行概論 - 1 • 所謂投資銀行(Investment Bank)，依J.F.Marshall 和M.E.Ellis 的定義，可區分為狹義和廣義投資銀行。 • 所謂狹義投資銀行，是溯自1933年葛雷斯－史提格法案(Glass-Steagall Act) 通過後，華爾街所下的定義，事實上，此一定義只具初級市場撮合的定義。當時投資銀行被定義為發行新上市證券的財務業務。 • 然而，廣義的投資銀行，或者說最好的投資銀行定義應該是指投資銀行所作的事(What Investment Banks Do)。

  4. 一、投資銀行概論 - 2 ●投資銀行(Investment Banker)一詞，是由美國投資銀行業務(Investment Banking)而來，因為美國1929 ~ 1933年間發生經濟大恐慌，超過一萬家的金融機構倒閉，事後檢討認為銀行從事證券相關業務及其所產生的利益衝突是導致連環倒閉禍首，於是美國國會在1933年通過銀行法案(即著名的 The Glass-Steagall Act of 1933)，區分了證券商與商業銀行之業務範圍，禁止證券商與商業銀行跨業經營。 ●後來大型券商逐漸發展成「投資銀行」。如美林(Merrill Lynch)、高盛(Goldman Sachs)及摩根史坦利(Morgan Stanley)、雷曼兄弟(Lehman Brothers)、貝爾斯登(Bear Stearns)。

  5. 一、投資銀行概論 - 3 ●凡從事證券、投資業務為主之金融機構在美國稱為投資銀行(Investment Banker) ，英國則稱商人銀行(Merchant Banker) 。 ●投資銀行並非法定名詞，並沒有法定意義，所謂「投資銀行」 (Investment Banker)其正確的說法應該是指從事投資銀行業務(Investment Banking, or Activities) ，它代表的是一個「活動」的觀念，而不是某一機構或單位的名稱。

  6. 一、投資銀行概論 - 4 投資銀行在資本市場中所扮演的角色，乃是居於資金供給者及資金需求者之間作為中介，處理各項投資銀行業務，滿足資金需求者及資金供給者之需要。 1. 狹義投資銀行業務是指部份資本市場之活動，包 括了綜合證券商的業務，即初級市場的「承銷」業 務及次級市場的「經紀」和「自營」業務。 (上述為傳統之投資銀行業務，屬最狹義之定義： a. 若加上「企業購併業務」則為次狹義之定義。 b. 若再擴大至「基金管理」、「創業投資」、「投 資顧問諮詢」等，則可屬次廣義之定義。)

  7. 一、投資銀行概論 - 5 2. 廣義的定義 近年來投資銀行的業務亦隨金融環境的變遷做了適度的調整，在調整的過程中更促進了金融市場制度與商品各方面的變革。 因此投資銀行不再只是股票、債券承銷商的代名詞，其業務大幅轉變； 新功能（如購併、創業投資等） 新產品（如利率交換等） 新技術（如資產證券化或商品重新包裝等）

  8. 一、投資銀行概論 - 6 投資銀行業務廣義的定義不僅涵蓋所有資本市場上的活動，甚而包括房地產業和保險業都在投資銀行業務範圍之內。 最廣義之定義： 投資銀行業務包括了綜合證券商的業務(證券承銷、經紀、自營)、公司理財、企業購併、投資顧問諮詢服務、基金管理、創業投資、資產證券化、房地產中介、保險業及金融業及金融機構非零售性質的鉅額交易活動等等。

  9. 一、投資銀行概論 - 7 我國綜合證券商的業務是最狹義的投資銀行，其主要經營業務，包括初級市場(Primary Market)的承銷業務，以及次級市場(Secondary Market)的經紀、自營等業務。 大體而言，投資銀行本身並不狹隘定義於一般所認定的銀行，而可視為是經營“投資銀行業務”的金融機構。此外，投資銀行業務的範圍會隨著社會潮流的需求而不斷的發展，在國外投資銀行己發展出許多先進金融技術，一般商業銀行與投資銀行都有承作投資銀行業務的可能。

  10. 一、投資銀行概論 - 8 表1.1 投資銀行的定義與範圍

  11. 二、投資銀行與商業銀行- 1 ●投資銀行與商業銀行的差異 1. 商業銀行以存放款利率差(Interest Differential)為主 要利潤來源，各種金融服務費(Service Charge)收入 為輔。 投資銀行則以證券買賣價格差，亦稱資本利得(Capital Gain)，或是仲介交易的佣金(Commission)， 承銷案件的費率(Fee)為主要利潤來源，債息 (Coupon Rate)或股利(Dividend)收入為輔。

  12. 二、投資銀行與商業銀行- 2 2. 如以風險控管的角度觀之，商業銀行著重於放款 回收的可能性，以及擔保品的價值評估；投資銀 行則著重於證券未來價值的變化分析，以及各種 避險技術的運用。 3. 商業銀行比較關心往來客戶的資產負債表 (Balance Sheet)；投資銀行則較關心投資標的 公司的損益表(Income Statement)與現金流量 表 (Statement of Cash Flow)。

  13. 三、投資銀行之發展沿革-1 投資銀行的形成及其發展情形，可能視各國國情之不同而異；根據英國經濟學人雜誌對世界著名主要國際投資銀行所做的一項調查，國際投資銀行主要有三大系統，分別是： (1)美系投資銀行 (2) 歐系投資銀行 (3) 日系投資銀行

  14. 三、投資銀行之發展沿革-2 而投資銀行依國際化程度及技術領先程度可分為三級： 第一級：歐、美地區之大型國際投資銀行 第二級：日本四大券商 第三級：各國當地地區的投資銀行 以下簡單介紹美國、歐州、日本、台灣的投資銀行：

  15. 三、投資銀行之發展沿革-3 （一）美系投資銀行 早期美國銀行經營並沒有特別業務上的區隔，然而在1929年時，美國發生了經濟大恐慌導致整體金融制度幾乎全面崩潰 。 1933年，美國國會通過銀行法案(Banking Act of 1933)或稱葛拉斯-史提格法案(Glass- Steagall Act)，明令禁止商業銀行投資證券經紀業務，投資銀行亦不得從事吸收存款及辦理放款等商業銀行的業務。

  16. 三、投資銀行之發展沿革-4 但經歷了1970年代以來之金融自由化和1990年代金融業的快速成長。商業銀行面臨華爾街證券商、共同基金及其他金融業之強大競爭，經營日益困難，而致力於提供客戶全面性的服務(full service)。 1999年底美國國會通過「金融服務現代化法案」(Financial Service Modernization Act )，即葛門-厲曲-布里尼法案(The Gram-Leach-Bliley Act )，廢除Glass-Steagall法案中禁止商業銀行擁有證券關係企業之規定。並允許銀行控股公司可以不受限制從事證券承銷、買賣以及共同基金業務、保險業務，大幅提高了美國銀行、證券業、保險業的競爭效率，重新走向百貨式綜合銀行(Universal Bank) 。

  17. 三、投資銀行之發展沿革- 5 著名美系投資銀行： 美林集團(Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Inc.) (2008年金融海嘯時併入美國商業銀行) 所羅門美邦(Salomon Smith Barney, SSB。為花旗銀行 的一個成員) 雷曼兄弟(Lehman Brothers，2008年金融海嘯時破產) 高盛集團(The Goldman Sachs Group, Inc.，2008/09已改 制為銀行控股公司) 摩根史坦利添惠(Morgan Stanley Dean Witter-大摩， 2008/09已改制為銀行控股公司) 摩根大通(JP Morgan Chase-小摩，2008年初併購貝爾斯 登公司，Bear Stearns ) Chapter 1 17

  18. 案例：華爾街投資銀行風光歷史的結束 （中央社記者蔡蕙如華盛頓專電) 2008/09/22 11:40 美國聯邦準備理事會晚間宣布，已准許華爾街五大投資銀行中，如今僅剩的高盛公司與摩根士丹利，轉為銀行控股公司。 隨著華爾街五大投資銀行雷曼兄弟上週宣布破產，貝爾斯登(摩根大通收購)及美林(美國商銀收購)公司先後遭到併購，而如今僅剩的高盛與摩根士丹利又轉型為銀行控股公司；這項宣布等於宣告華爾街投資銀行風光歷史的結束。 聯準會在聲明中表示，為了在過渡時期提供兩家公司流動性，聯準會已授權紐約聯邦準備銀行可增加對兩家公司的借貸。 這項轉變將讓兩家公司可設立商業銀行，藉由存款增加其資金來源，也意味這兩家公司享有聯準會緊急借貸的同時，將接受聯準會較嚴格監管。在此之前，兩家投資銀行的管理單位為證券交易委員會。 Chapter 1 Chapter 1 18

  19. 表1.2 2004年國際聞名的投資銀行

  20. 表1.3 國際各大投資銀行業務部門分類與收入

  21. About JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM) - 1 JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM) is a leading global financial services firm with assets of $ 2.3 trillion and operations in more than 60 countries (have more than 240,000 employees). Is a leader in investment banking, financial services for consumers, small businesses & commercial banking, financial transaction processing, asset wealth management, and private equity. Is a component of the Dow Jones Industrial Average(DJIA). Has corporate headquarters in New York and U.S. consumer and commercial banking headquarters in Chicago (2012/09/16)

  22. ● JPMorgan Chase is the brand used by the firm's subsidiaries and our Community Development Group. ● JPMorgan clients include the world's most prominent corporations, governments,wealthy individuals and institutional investors. The following businesses use the JPMorgan brand: Investment Bank Worldwide SecuritiesServices Private Banking Asset Management Private Equity About JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM) - 2

  23. About JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM) - 3 ● The U.S. consumer and commercial banking businesses serve customers under the Chase brands. The consumerbusinesses include: ● Branch, ATM, telephone and online banking ● Credit card ● Small business ● Home finance ● Auto and education finance ● Insurance The commercial bankingbusinessesinclude: ● Middle Market ● Corporate ● Commercial Real Estate ● Business Credit ● Equipment Finance

  24. About JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM) - 4 ● In September 2008, the banking operations of Washington Mutual were acquired by JPMorgan Chase. JPMorgan Chase is the largest depository bank in America. The company now offers superior banking convenience in more than 5,400 branches and 14,000 ATMs in 23 states. The consumer businesses include: ● Branch, ATM, telephone and online banking ●Credit card ● Business banking ● Home finance ● Auto and education finance ● Insurance The commercial bankingbusinessesinclude: ● Commercial Real Estate (History of JPMorgan Chase's) Chapter 1 24

  25. About JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM) - 5 摩根富林明資產管理(JP Morgan Asset Management) 「JF資產管理」(即JF Asset Management；前身為怡富資產管理)早在1970年由港商「怡和集團, Jardine Matheson」與英商「富林明集團, Fleming Group」合資成立，進入亞洲市場。 2001年，「JF資產管理」正式納入全球第二大金融控股集團--「摩根大通集團」(JP Morgan Chase & Co.)旗下，並由「摩根富林明資產管理(JP Morgan Asset Management)」事業體，提供全球投資大眾多元化的資產管理服務。 「摩根富林明資產管理」為全球第二大主動管理之資產管理公司，所管理之資產包括固定收益型資產(Fixed Income)、股票型資產(Equity)、平衡型資產、其他類型資產等。在台設有摩根富林明投信、摩根富林明投顧及摩根富林明證券。

  26. 三、投資銀行之發展沿革 - 6 （二）歐系投資銀行 ● 瑞銀華寶(UBS Warburg) -1995年瑞士聯合銀行合併華寶證券，目前是歐洲最大的投資銀行集團。 ●瑞士信貸(Credit Suisse - 總部設在瑞士蘇黎士，是全球第五大財團，瑞士第二大的銀行。為拓展投資銀行業務合併了美國知名投資銀行第一波士頓 (First Boston)。 ● 德意志銀行(Deutsche Bank) - 總部位於德國金融中心法 蘭克福，總資產高達30,653.307億美元(2008/12) ● 英國蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland, RBS)-總部 位於蘇格蘭愛丁堡。2007年10月蘇格蘭皇家銀 行集團收購荷蘭銀行在亞洲區的企業金融、個 人金融及商業金融業務。

  27. 三、投資銀行之發展沿革 - 7 (三)日系投資銀行 日本券商之設立，分為自營、經紀、承銷、以及分銷商等。綜合經營四大業務者為綜合券商。綜合券商在日本的地位近似於美國「投資銀行」。 日本投資銀行體系中早期有四大投資銀行，一般稱為四大證券商，幾乎包辦所有證券相關業務，目前主要證券商只剩野村(Normura)、大和(Daiwa)、日興(Nikko)等三大券商。早期之山一證券(Yamaichi Security)已因財務危機被美林證券所購併。 Chapter 1 27

  28. 三、投資銀行之發展沿革 - 8 (四)台灣的投資銀行 工業銀行：銀行法規範下，專業銀行中之工業銀行以專門提供創投事業體信用為主，定位雷同於投資銀行的創投。例，中華開發工業銀行、台灣工業銀行。 (銀行法規範下之信託投資公司實質上亦提供證券代理承銷、自營等業務，但目前國內信託投資公司皆已改制為商銀或結束營業) 綜合證券商：具備證券自營商、經紀商、承銷商三種功能。 Chapter 1 28

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