환율 하락기에 대응한 USD 매도 전략

1. THE Bank Shinhan 환율 하락기에 대응한 USD 매도 전략 2004. 4.16 US Commercial Banks Derivatives 현황 & Credit Derivatives Market 현황 파생 Module 인턴 양도규

2. Ⅰ. Summary I. 자료출처 : “OCC Bank Derivatives Report 2005”, “OCC Bank Derivatives Activities 2006” The Office of the Comptroller of the Currency (OCC), US Dept of Treasury II. 조사대상 : US insured commercial banks (JP Morgan Chase, Bank of America, Citibank, Wachovia, HSBC USA 등) III. Summary ■ 2005년 US commercial banks 의 파생상품 notional amount는 $100 trillion을 돌파($101.5 trillion). ■ FX(외화)파생은 전기대비 $358 billion 증가하여 $9.3 trillion. (전체의 9%) ■ Credit(신용)파생은 전기대비 $728 billion 증가하여 $5.8 trillion. (전체의 6%) ■ Equity, Commodity, 기타 파생상품은 $28 billion 감소하여, $1.8 trillion. (전체의 2%) ■ 83%의 파생상품은 아직 Interest rate derivatives 에 집중됨. ■ 파생상품 운용 상위 5개 CB가 전체의 96%를 차지함. ■ 상위 25개 은행이 전체의 99% 차지함. ■ OTC derivatives가 93% 를 차지함: tailored to firm specific risk management needs. ■ 1년 미만 short-term contracts 는 $2.1 trillion 증가하여, $25 trillion. ■ 1~5년 만기 계약은 $412 billion 증가하여, $31.2 trillion. ■ 5년 이상 long-term contracts는 $1.1 trillion증가하여, $21.1 trillion. ■ 2006년 1st qtr의 trading revenue는 $5.7 billion, 2005년 4th qtr $3.1 billion

3. II. US Commercial Bank Derivatives Insured Commercial Banks’ Derivatives, Notional amounts ( 집계기준 : Notional amount ) NOW 101.5 trillions

4. II. US Commercial Bank Derivatives 83% 9% 6% 2% 아직은 IRS 형태로 주로 집중됨 Credit Derivatives 빠르게 성장 중

5. II. US Commercial Bank Derivatives 3.7% 1.3% 96.3% 62.5% 상위 5개 CB에 96.3%의 파생상품 포지션이 집중됨 1% 1.3% 17.6% 10.5% 5.7% 상위 25개 CB에 99%의 파생상품 포지션이 집중됨

6. II. US Commercial Bank Derivatives 상위 25개 CB의 OTC derivative: 92.4%, Exchange Traded: 7.2% OTC 파생에 집중되어 있으며, OTC 비중은 점차 증가하고 있음. (Tailored to firm specific needs)

7. II. US Commercial Bank Derivatives 1~5년 만기 상품이 대부분

8. II. US Commercial Bank Derivatives

9. II. US Commercial Bank Derivatives ’05년 4분기 Top 5 은행이 전체 Revenue 79% 차지함.

10. II. US Commercial Bank Derivatives Credit Derivatives contract of 25 commercial banks CDS가 전체의 96%를 차지함. JPM Chase가 전체의 53.8% 차지함. CDS, TRS, Credit Option 위주. 상위 5개 은행에 편중됨.

11. III. Global Credit Derivatives Market Global Credit Derivatives Market (British Bankers Association) (trillion $) Credit Derivatives 폭발적 성장 Credit Protection/Risk Transfer 수요증가 (Asia Crisis, IT Bubble 붕괴, Enron, WorldCom 부도 등) 2002 2003 2004 2005 2001 ISDA에 의한 거래 표준화 M/S of Credit Derivatives Instruments (BBA) Asset Swaps TRS Credit Default Swaps CLN 신용평가기관의 Credit Derivatives 평가 발전 Spread Options CDS, CLN, CDO등 다양한 형태 거래 Basket Swaps Portfolio CDS/Synthetic CDOs

12. III. Global Credit Derivatives Market Global Credit Derivatives Market 의 시장참여자 Protection Seller Protection Buyer 보험회사: ALM구조상 수익률제고 위해 Equity 보다 Credit 선호 은행: CLN 투자 은행: 고객들과의 잠재적 관계를 해치지 않으면서 Risk Exposure 줄임

13. III. Global Credit Derivatives Market Global Credit Derivatives Market in ASIA Asia의 Credit Derivatives 시장은 CDS가 대부분 Global Market과 달리 TRS (Total Return Swap)은 거의 없음

14. III. Global Credit Derivatives Market 세계시장과 우리나라 Credit Derivatives Market 비교 2002년까지 우리나라의 신용파생 성장률이 더 높았음. 2003년 이후 세계시장의 성장과 달리 우리나라 시장 주춤.

15. III. Global Credit Derivatives Market 우리나라의 신용파생상품 시장 우리나라 신용파생시장은 CLN이 대부분 TRS는 감소 (2001년 이후 한 건도 없었음) Synthetic CDO 증가 (2003년 이후 거래 시작)

16. III. Global Credit Derivatives Market 우리나라의 신용파생상품 시장 우리나라의 신용파생 시장은 보험사들이 주도함.

17. III. Global Credit Derivatives Market 우리나라의 신용파생상품 시장 우리나라의 신용파생 시장은 주로 CLN 형태

18. III. Global Credit Derivatives Market 우리나라의 신용파생상품 시장 구 분 Global Market Korean Market 시장의 성장 꾸준한 성장세 지속 (2001년 이후 8배 성장) 가파른 성장을 보이다 2003년 이후 거래량 감소 상품구성 CDS가 시장의 절반 차지 (특히 Asia는 CDS가 대부분) CLN 위주의 상품구성 (CDS 비중이 상대적으로 작음) 참여자 은행이 주도 (Protection Seller의 39% Protection Buyer의 52%) 보험사 위주의 시장 IMF 이전 IMF 이후 국내 금융기관의 신용파생거래는 1995년부터 시작하여 1996~1997년 CDS, TRS 중심 증가 (1990년대 초반 동남아 진출한 미국계 IB들이 1995년 이후 환율, 금융기관부실 등의 이유로 신용위험 회피 위해 국내 금융기관들에게 신용파생상품을 적극적 매각함.) 1997~1999: 외국계 IB의 한국 물 Exposure 축소 (대한항공 Exposure 덜기 위해 CLN매각 삼성물산 Exposure 덜기 위해 CLD 매각) 2001년부터 금리하락으로 ALM 리스크 커진 보험사들의 고이원 채권 Needs 증대 2003년 이후 리스크 관리 이유로 신용파생 감소 (SK Global, LG카드 등의 Event 발생)

19. III. Global Credit Derivatives Market 우리나라의 신용파생상품 제한 요인 ■ 제도적 요인 ▶ 한국은행: 10년 만기는 ‘Korea single name reference'만 가능 외화표시 신용파생상품 거래시 신고의무 ▶ 금감원: 보험업 감독규정의 외국환거래기준 BBB-이상(한국물), A-이상(외국물)만 신용연계채권의 Reference entity로 인정 2004년 8월 ‘구조화 증권 투자 및 관리와 관련한 유의사항 통보’ 분리회계가 필요한 구조화 증권의 정의가 모호→투자 리스크 증대 ▶ 지급보증: CDS의 Protection Selling은 ‘지급보증’으로 간주됨. (보험/증권사 경우 불가능한 거래 행위) ▶ 재경부: 2005년 3월 증권거래법 시행령 개정으로 증권사 장외신용파생거래 허용 → 삼성증권의 ‘에프엔파인 유동화’ 거래 가능(이종 Synthetic CDO)

20. III. Global Credit Derivatives Market 우리나라의 신용파생상품 ■ 향후 전망 및 준비 ▶ 국내 금융기관들의 신용위험 관리 등의 필요성 증가 ▶ 신 BIS 협약 도입 시 은행에 대한 자산건전성 관리가 강화됨. 은행들이 보유하고 있는 중소기업 등 취약부문의 신용위험(차주의 상환불이행) 을 효과적으로 관리할 필요성 증대됨. ▶ 새로운 투자처에 대한 필요성 증가 ▶ 신용파생상품 시장의 활성화 예상됨 ▶ 시장의 Consensus를 이룰 수 있는 신용파생상품 평가 방법 및 평가 능력 필요함. ▶ 신용파생상품 운용을 위함 시스템 및 인력 필요함.

21. 감사합니다