白糖熊市何时结束？

白糖熊市何时结束？ 徽商期货研究所：王树飞联系电话：0551-2873570 2012.11.09 邮箱：123wangdaxue@163.com

主要看点 • 全球政策虽走向宽松，但不确定性因素犹存 • 食糖供给相对宽松将继续左右郑糖后市 • 短期多空虽现厮杀，但多头积极性不足，空头依旧游刃有余邮箱：123wangdaxue@163.com

宏观焦点 1、美推QE3，郑糖不涨反跌。很多市场认为，QE3或许是扭转目前金融市场颓势的救命稻草，但国内郑糖却反应平淡，自9月14日美联储推出QE3以来，郑糖指数累计下跌151点，跌幅为2.79%，期间最大跌幅高达7%，由此可见，货币政策趋向宽松或许并不是商品走强的充分条件，二者不能简单地划等号。邮箱：123wangdaxue@163.com

2、大选落定，美国财政悬崖或成市场焦点。（2012.11-2013.03）2、大选落定，美国财政悬崖或成市场焦点。（2012.11-2013.03）所谓“财政悬崖”，即美国到今年年底、明年年初因为新的开支计划和减税政策到期而可能导致的巨大财政缺口。国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德曾表示，美国“财政悬崖”是威胁全球市场的头号风险，美国的财政赤字和负债占国内生产总值的比例实际上比欧元区更糟。这是说，美国现在的财政收入和支出严重失调，支出的多收入的少，而且还发型了很多国债，一旦美元体系崩溃，也就是说美元继续贬值，那么将出现世界性的经济危机，美国次贷危机已经表现出来了。邮箱：123wangdaxue@163.com

3、希腊“紧缩”遭民众强烈抗议 据国外媒体报道，希腊国会已经在当地时间周三晚间通过了新一轮的财政紧缩措施，执政联盟所得支持票至少为151票。　　根据国际贷方的要求，希腊必须通过这项总额135亿欧元的最新财政紧缩措施，才能获得310亿欧元的额外财务援助。但这项最新措施却遭到希腊民众的强烈抗议，在国会门外，数万名抗议者正在进行游行活动，并爆发了暴力冲突。欧债危机解决进程并非一帆风顺，欧洲部分国家正在或以后也将为其高福利、过度虚高资本杠杆与杠杆经济买单，同时欧洲稳定机制的建立也将是一个。邮箱：123wangdaxue@163.com

4、制造业数据利好应区别对待。 10月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升0.4个百分点，再次重新回到临界点之上，也明显好于历年同期环比均值水平；另外，10月份非制造业采购经理指数为55.5%，环比回升1.8%，纵观历史，只有制造业与非制造业相关指数联袂回暖，经济企稳回升的动能才会更强，而今年年初的股市与商品市场的“龙抬头”行情，两者数值联袂持续回暖的支撑作用也发酵得较为充分，而目前两者均不如年初水平。中国经济目前虽现好转迹象，但要持续稳定发展，或许要等到明年下半年，毕竟PMI数值才50.2，不值得市场人士大肆鼓舞，所以后市关注数据的持续好转则可能更为关键。另外，在中国经济未来转型中，制造业数据大幅回暖可能并不是特不好的事儿，非制造业如服务业水平与占比提高才是关键。邮箱：123wangdaxue@163.com

5、中国经济底或将是一个时间区间 中国经济的底部或将是一个时间区间，在此底部运行或度过期间，国内将面临严峻的“降产能去库存”的形势，此时房地产行业要消化库存，竞争行业要降产能，银行要克服目前资本虚增现状而去高效运行，一些增量行业也要逐步打开等。 “十八大”后的政策推演：三种假设：投资的时间周期（10%）、接受经济减速，着力推行经济转型与改革（40%）、延续目前现状，难有较大作为，只在部分行业、领域做适当转型与改革尝试（50%）。另外，个人认为：国家救市更可能是指股市，毕竟它具有巨大资本市场直接融资的功能。邮箱：123wangdaxue@163.com

基本面供给宽松加剧 1、食糖库存消费比处4年最高 10月份中国食糖库存消费比为33.23%，为4年来最高水平；根据中国糖协预计，2012/2013年度中国食糖产量将达到1400万吨，加上大约130万吨，该数据将达到43.23%，创5年来新高，预计随着新榨季开始，食糖产量将逐步明朗，中国食糖库存消费比将可能有所提高。另外，根据国际糖业组织最新数据显示，2012/2013年度全球食糖产量将达到1.77亿吨，消费量约为1.72亿吨，食糖供给过剩将超过500万吨。邮箱：123wangdaxue@163.com

2、销糖率同比略有下降 中糖协数据显示，截至2012年9月底，本制糖期全国累计销售食糖1067.615万吨，累计销糖率92.7%，分别较前两个制糖期下降4.35%、3.05%，环比提高7.42个百分点，环比提高幅度较8月份有所收窄；其中销售甘蔗糖974.055万吨，销糖率92.68%，销售甜菜糖93.56万吨，销糖率92.88%。本榨季销糖率下降，销糖进程趋缓，或将对2012/13榨季食糖销售进程造成一定影响。邮箱：123wangdaxue@163.com

3、主产区仍面临库存压力 9月份云南食糖整车铁路外运量12.86万吨，同比多运了6万吨，广西食糖铁路整车外运量为11.75万吨，同比多运3.05万吨，但环比相差不大。截止9月底，全国食糖工业库存量约为84.14万吨，同比增长89.42%，去年同期仅为44.42万吨，其中广西库存约为39万吨，云南库存约为25.77万吨，而这两个省份去年同期工业库存仅分别为20.2万吨、14.74万吨；目前主产区广西已经有部分糖厂开始收榨，随着新糖的上市，84.14万吨的库存或将继续对食糖现价构成压力。新疆伊力特糖业有限公司于9月17日率先开机生产，标志着2012/13年制糖期生产的开始。截至2012年10月底，2012/13年制糖期已有26家甜菜糖厂和1家甘蔗糖厂开机生产，共生产食糖16.69万吨，销售食糖7.4万吨。邮箱：123wangdaxue@163.com

4、食糖进口量继续大增 9月份我国进口糖58.57万吨，同比增加11.69万吨，增幅25%；环比基本持平。今年1-9月我国累计进口糖301万吨，同比增加134万吨，增幅80.5%。2011/12榨季我国累计进口糖426万吨，同比2010/11榨季的206万吨增加一倍。另外9月份我国食糖平均进口价格为562.66美元/吨，较上月平均进口价584.31美元/吨有所下降。随着国际糖价的走低，廉价的进口糖将继续给国内相对较高的糖价构成压力。邮箱：123wangdaxue@163.com

5、现货价格略有抬头 近期国内主产区食糖销售价格略有抬头，截止11月9日，云南昆明地区现货价格为5850元/吨，柳州为6050元/吨，两地周、月涨额分别为150、200与170、250元/吨。分析认为，上榨季食糖销售进入尾声，部分前期观望企业补库存可能是造成食糖现价上涨的主要因素，此种现象或为一种短期效应，在来年增产预期下，持续性不强。邮箱：123wangdaxue@163.com

6、食糖收储或成拖累 在糖价大幅下挫的背景下，国家及时出台食糖收储措施以稳定不断下跌的白糖价格将会对市场形成一定的利好，而在该项政策出台之前因市场预期的增加，郑糖9月初连续5日收阳可能已经反弹了收储将会给市场带来的利好。至于20日收储50万吨完全成交后，郑糖不涨反跌，投资者可从另外一种角度去思考：因本次收储基础价6200元/吨与白糖现货价格、期货价格有着700元-1000元/吨的巨大价差，价差利润的可观性以及低迷的糖市让不少贸易商、投机商及现货企业的交储积极性大幅提高。有消息称，新榨季中国将收储200万吨食糖，且均价在6000元/吨以上。笔者认为国家收储或为一种被迫性意愿，更是一种愿望，市场人士不宜大肆鼓舞，而食糖收储价或许低于期货或现货价格才能产生托市作用，一种由下往上的作用就会显现，而自上而下的托市或是一种打压。邮箱：123wangdaxue@163.com

期货行情 1、QE3后美元现阶段性强势美联储推出QE3引领美元暴跌，自84.10点一直下挫至78.60点，跌幅为6.54%，可能已经反映市场中所谓的QE3效应。看多美元的三点理由：（1）美国经济结构性问题不大，资本回流美国势头或将延续，推动美元上涨。（2）欧债危机任重道远，美元兑欧元或将长期升值。（3）中国经济存在较为严重的结构性问题，此风险有待于解决或释放，此时美元或许延续强势，短线虽可能有回落，但预计80附近会有较强支撑。看多美元，以美元标价的大宗商品或许承压较大，尤其是重工业品。邮箱：123wangdaxue@163.com

原糖破19-20美分一线支撑 邮箱：123wangdaxue@163.com

郑糖主力短线现多空厮杀（游击） 邮箱：123wangdaxue@163.com

郑糖技术上现反弹信号 邮箱：123wangdaxue@163.com

总结及操作建议 1、美国财政悬崖逼近，欧债危机解决进程，中国经济虽现企稳迹象，但未来仍将面临结构性调整的重任，在具体调整战略尚未出炉之前，美国财政悬崖解决好坏则可能左右接下来金融市场的大局。政府救市更大程度上是救股市，而在中国经济结构性转型过程中，众多高耗能、高产能企业将不可避免地面临将产能，去库存的重任，商品后市依旧不容乐观。 2、2012/2013年度，国内食糖供给将会进一步宽松，期间虽有收储传闻，但更大的可能是一种意愿，整个供给面来说，将会限制郑糖走高的幅度，原糖破位下挫也将是郑糖的一大拖累；技术上虽现做多信号，但资金推高意愿不强烈，多为资金“打游击”现象。 3、三种路径：（1）美国财政悬崖危机加重，破位沽空，目标5000或4800；（2）美国财政悬崖问题解决以及中国有明显稳经济意愿及措施，依旧技术图形逢低可做多；（3）延续目前现状或悬而未决，依据技术图形、三阶变理论，波段操作。邮箱：123wangdaxue@163.com

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白糖熊市何时结束？

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