期貨市場的組織與運作

2. 期貨市場的組織與運作 • 期貨市場的組織 • 期貨交易制度 • 期貨結算與保證金制度 • 如何閱讀期貨報導 • 期貨的其他專有名詞

3. 圖3-1　美國期貨市場組織架構

4. 圖3-2　台灣期貨市場組織架構

5. 期貨交易所的職權 • 提供一個有組織的交易市場並訂定交易的時間 • 制定會員業務經營的公平原則 • 提供一致的交易規則和標準 • 訂定標準化的契約 • 收集、傳播價格與市場資訊給會員及社會大眾 • 排解會員間的糾紛 • 市場監視 • 市場違約行為之調查與處分

6. 典型期貨交易所設置的委員會 • 仲裁委員會 此委員會主要在處理會員間以及會員與客戶間之糾紛。 • 商業行為委員會 此委員會主要在處理炒作、壟斷、軋空等操控期貨價格的行為。 • 交易廳委員會 此委員會主要在處理交易廳內的交易活動，例如，假交易、私下交易之調查及處理。

7. 結算機構（結算所） • 結算機構或期貨結算所(clearing house)為期貨交易市場中最重要的組成分子之一，其設立的目的在保證交割結算的完成，並監控市場整體風險。 • 結算所的主要功能為： • 承擔違約風險 • 保證金的維持 • 交易之結算 • 監督結算會員 • 交割結算基金之收取

8. 結算會員 • 結算會員(clearing member)係指代表期貨商進行期貨結算業務之機構。 • 結算會員之種類可分為三類： • 個別結算會員 • 一般結算會員 • 特別結算會員

9. 期貨商分為期貨經紀商(futures commission merchants, FCM)及期貨自營商： 期貨經紀商 指得接受客戶委託買賣期貨，並接受客戶委託開設期貨交易帳戶之公司。在美國，期貨經紀商又可分為 專業期貨經紀商 證券商兼營 期貨自營商 指為本身利益，自行買賣期貨之期貨商。 現貨商兼營 期貨商

10. 仲介經紀商 • 「仲介經紀商」(introducing broker, IB)又稱為「期貨交易輔助人」，主要業務係協助期貨經紀商招攬客戶，並接受客戶下單，再轉單給期貨經紀商處理。 • IB不能向客戶收取保證金。

11. 表3-1　台灣期貨市場參與概況統計表(一) 單位：家數

12. 圖3-3　期貨商家數及其所占比重(2010)

13. 期貨交易制度 • 開戶 • 交易方式 • 交易流程 • 交易委託單

14. 風險預告書 • 由於買賣期貨屬高槓桿交易，交易風險較一般證券高，所以開戶時必須簽署一份表示瞭解期貨交易風險的聲明文件，稱為「風險預告書」。 • 「風險預告書」的內容主要包括： • 期貨交易之財務槓桿效果 • 保證金之繳交及追繳 • 市場風險的說明

15. 帳戶種類 • 自然人帳戶與法人帳戶 • 個人帳戶與聯合帳戶 • 一般委託帳戶與概括授權帳戶 • 避險帳戶或投機帳戶 • 綜合帳戶與完全揭示帳戶

16. 交易方式 • 期貨交易係在有組織的期貨交易所進行，採「公開喊價」或「電子自動撮合系統」的集中競價(auction)方式交易。 • 公開喊價 所謂公開喊價(open outcry)是指由交易廳內場內交易員以喊叫與手勢的方式，來撮合交易。 • 電子自動撮合系統 以電子自動撮合系統進行交易，具有匿名及交易時間較長的優點。

17. 圖3-4　公開喊價的交易流程

18. 圖3-5　我國電子自動撮合系統的交易流程

19. 市價單 限價單 停損單 停損限價單 觸價市價單 成交否則取消單 開市單 收市單 替代取消單 取消單 二擇一單 差價單 長效單 期貨委託單的種類

20. 期貨結算制度 • 所謂「期貨結算制度」，係指經由期貨結算機構負責成交契約的結算與交割，並由其擔保契約履行義務的一種機制。 • 期貨結算與保證金制度，可說是期貨市場最重要的機制。 • 期貨結算制度的設計，主要包括： • 結算所擔保機制 • 逐日結算 • 交割結算基金

21. 保證金的種類 • 保證金分為三種： • 原始保證金 • 維持保證金 • 結算保證金 • 前二種保證金是客戶繳存於期貨經紀商的保證金，通稱為客戶保證金，此種保證金具有「履約保證」的功能。 • 結算保證金是期貨結算會員繳存於期貨結算機構的保證金。

22. 原始保證金 • 期貨交易人於交易之前，必須在經紀商處開立帳戶存入一筆資金，稱為保證金(margin) 。 • 交易人最初存入的保證金限額，稱為「原始保證金」。 • 原始保證金的金額，大約等於相關期貨契約一天最大價格波動值。期貨契約的原始保證金通常介於契約價值之5%至10%之間。

23. 維持保證金 • 「維持保證金」為交易人持有保證金的最低限額。 • 如果經過每日結算後，發現交易人保證金專戶存款餘額低於維持保證金時，期貨商就會發出「追繳保證金」通知。 • 當客戶保證金低於維持保證金時，交易人補足至原始保證金的額度稱為變動保證金(variation margin)。

24. 保證金的收繳 • 交易風險較小的交易型態，會減收保證金，如： • 避險帳戶交易 • 當日沖銷交易 • 價差交易 • 在台灣，期貨保證金應以「現金」繳交；在美國，除了現金之外，國庫券、公債、股票、信用狀等都可以作為原始保證金。

25. 表3-4　保證金計算實例

26. 結算保證金 • 期貨「結算會員」，繳存於期貨結算機構之交易保證金，稱之為結算保證金。 • 結算保證金的計收方式 • 「總額方式」：根據多頭及空頭部位相加之總部位來繳交保證金，如芝加哥商業交易所(CME)、紐約商業交易所(NYMEX)與台灣期交所。 • 「淨額方式」：根據多頭及空頭部位相抵之淨部位繳交。

27. SPAN制度 • 整戶風險保證金制度(SPAN)係將帳戶內所有部位，視為整個「投資組合」，依據可能影響保證金的各種因素來衡量整個「投資組合」風險，用以匡計帳戶應有的保證金。 • SPAN制度有二大優點 • 考量不同商品間可能產生的風險抵減，增加交易人資金運用效率 • 提高風險控管之精確性 • SPAN制度所假設的市場情境共16種，要求最小之保證金可因應1天之最大可能損失

28. 圖3-6　保證金之結算與控管作業流程

29. 表3-6　期貨行情報導(芝加哥期貨交易所的黃豆期貨)

30. 結算價 • 結算價(settlement price)係指結算所每日結算交易人帳戶之損益，憑以計算其保證金帳戶餘額是否足夠，所採用的價格。 • 大體而言，結算價格的產生有三種情況 • 以最後成交價(或交易結束前一段時間成交價)為結算價 • 根據合理的交易價格來設定 • 根據其他交割月份的價格來設定

31. 未平倉量 • 未平倉量指特定時點，各交割月份契約尚流通在外的契約數量，亦即，目前負有交割義務的契約口數。 • 未平倉量是「存量」的觀念。 • 未平倉量的特色 • 當契約還有2、3個月到期時，未平倉量最大。 • 期貨契約距到期日愈遠，未平倉量相對較小。

32. 圖3-8　黃豆期貨(CBOT)各交割月份契約 　　　 的未平倉量(2004/10/1)

33. 未平倉量的計算 • 未平倉契約數量  (未平倉多頭契約量  未平倉空頭契約量)  2 • 計算未平倉之增減數量時，應視多方及空方係新交易或平倉交易而定。 • 若多方及空方均新交易1口契約，則未平倉量增加1口；但若多方係新交易而空方為平倉交易，或多方係平倉交易而空方為新交易，則未平倉量不變。

34. 表3-7　未平倉數量增減與期貨價格漲跌