bokslutsanalys n.
Download
Skip this Video
Loading SlideShow in 5 Seconds..
Bokslutsanalys PowerPoint Presentation
Download Presentation
Bokslutsanalys

Loading in 2 Seconds...

play fullscreen
1 / 46

Bokslutsanalys - PowerPoint PPT Presentation


  • 217 Views
  • Uploaded on

Bokslutsanalys. Magnus Blomkvist. Idag. Varför kunna analysera bokslut ? Balansräkning Marknadsmultiplar Kapitalstruktur Resultaträkning Bokslutsanalys Multipelvärdering. Varför behöver du kunna analysera ett bokslut ?. Används internt inom bolaget

loader
I am the owner, or an agent authorized to act on behalf of the owner, of the copyrighted work described.
capcha
Download Presentation

PowerPoint Slideshow about 'Bokslutsanalys' - kana


Download Now An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Presentation Transcript
bokslutsanalys

Bokslutsanalys

Magnus Blomkvist

slide2
Idag
  • Varförkunnaanalyserabokslut?
  • Balansräkning
  • Marknadsmultiplar
  • Kapitalstruktur
  • Resultaträkning
  • Bokslutsanalys
  • Multipelvärdering
varf r beh ver du kunna analysera ett bokslut
Varförbehöver du kunnaanalyseraettbokslut?
  • Användsinterntinombolaget
    • Inomföretagsledningenanvändsdetför:
      • Lönsamhetsevaluering
      • Evalueringavkonkurrenter
      • Investeringsbeslut
      • Värderingavmålföretagvidföretagsköp
  • Analyseraarbetsgivareochframtidaarbetsgivare
    • Kommer de attkunnabetala din lön, ärarbetetsäkert?
varf r beh ver du kunna analysera ett bokslut1
Varförbehöver du kunnaanalyseraettbokslut?
  • Externaanvändare
    • Finansbranschen(analytiker)
    • Aktierekomendationer (equity research funktionen)
    • Långivare
      • Lånebeslut
      • Övervakningattbolagenkommerattkunnamötasinaförpliktelser
  • – Investment bankirer
      • Värderingför M&A och IPO
  • Övervakningavledningensamtevalueringavföretagsledningen.
bokslutsanalys inte bara mekanik
Bokslutsanalysintebaramekanik
  • Bokslutsanalysärmeränbaramekanik.
  • Detbyggermycketpåettbrettkunnandeinomfinans, nationalekonomi, marknadsföringochföretagsstrategi.
    • Var I industrilivscykelnbefinner sig industrin
    • Vadpåverkarråvarupriser etc.
    • Ärmultiplarnatrovärdiga?
information p finansiella marknader
Information påfinansiellamarknader
  • Ettakitebolagärinte en transparent enhet. Investerarekanintevärderahurmycket de ärvilligaattbetalaförettbolagom de intehar information omhurdetgårförbolaget.
  • Enklareattfattakorrektainvesteringsbeslutjumer information man haratttillgå.
  • Dock ärframtidenosäkersåävenom man vet hur bra ettbolagharpresterattidigaresåbehöverintedetpåverkaframtidakassaflöden.
bokslut
Bokslut
  • Förattkunnaminskapåinformationsassymetrinmellaninvesterareochföretagsåkommerbolagetut med finansiellarapporter 1-4 gånger per år. (förbörsbolagoftast 4ggr/år).
  • Ävenskattemyndighetenärintresseradeavhurmycketpengarbolagetgenereraravskattesjäl.
  • Den viktigastefinansiellarapportenärdetårligabokslutetsomgörs.
bolagets r kenskaper
Bolagetsräkenskaper
  • 3 delar
    • Balansräkning
    • Resultaträkning
    • Kassaflödesanalys
tillg ngar skulder eget kapital
Tillgångar,Skulder & EgetKapital
  • Detär med hjälpavtillgångarnabolagetnårlönsamhet. Detvanligastemåttetpålönsamhetäravkastningpåtillgångarnaelleravkastningpåtotaltkapital.
  • SkulderochEgetkapitalredogörförhurtillgångarnaärfinansierade. BolagetalternerarmellanEgetkapitalochskulderberoendepåhurriskfylldbolagetsoperativaverksamhetär.
  • Tillgångar = Skulder + EgetKapital
anl ggningstillg ngar
Anläggningstillgångar
  • Innehasförstadigvarandebruk >1 år
  • Avskrivs
  • 3 typeravanläggningstillgångar
    • Immateriellaanläggningstillgångar
    • MateriellaAnläggningstillgångar
    • FinansiellaAnläggningstillgångar
oms ttningstillg ngar
Omsättningstillgångar
  • Annan tillgångänanläggningstillgång
  • omsättas till likvidamedel under den närmaste 1 årsperioden
  • 4 kategorier:
    • Varulager
    • Kortfristigafordringar
    • kortfristigaplaceringar
    • Kassa& Bank
finansiering
Finansiering
  • Bolagetfinansierar sig genomtvåhuvudkälloravexterntkapital
    • Lånatkapital
    • aktiekapital
eget kapital
EgetKapital
  • Egetkapitalär de avägarnainsattapengarnaibolagetsamttidigareårsvinstersom man valtatthållakvaribolagetiställetförattdelautsom dividend.
fr mmande kapital
Främmandekapital
  • Långfristigaskulder
    • Längreän 1 år
  • Kortfristigaskulder
    • Kortareän 1 år
bokv rde och marknadsv rde
BokvärdeochMarknadsvärde
  • BokvärdetavegetkapitalfåsfrånEgetkapital I balansräkningendvs. Tillgångar – skulder = EK
  • Marknadsvärdetfåsfrånatttittapåbolagetstotalamarknadsvärdeavegetkapital. Dettabrukarkallasför market capitalization.
    • Market cap = antalaktier* Pris/aktie
  • Man brukarundersökaskillnadenmellan Bok ochmarknadsvärde med market to book ration: marknadsvärde/bokvärde
bokv rde och marknadsv rde1
BokvärdeochMarknadsvärde
  • Detfinns 3 huvudanledningar till attmarknadsvärdeochbokvärdeavegetkapitalinteärdetsamma:
    • Bokvärdetinkluderarinteallabolagetstillgångarochskulder (Human kapital, rykte, patent, varumärke, off balance sheet debt etc…)
    • Tillgångarnaochskuldernaibolagetsbalansräkningäroftastvärderadeenligtanskaffningsvärde – avskrivningarochinteenligtdetverkligamarknadsvärdet. (R&D etc.)
    • Marknadsvärdebeaktarävenframtidaförväntadevinsterbolagetgör. Komihågframtidaförväntadedividendernadiskonteradetillbaka till idag.
marknadsv rde bokv rde
Marknadsvärde/bokvärde
  • Man brukarkallaaktiermed:
    • Högt M/B tillväxtaktier (Growth stocks)
    • Lågt M/B värdeaktier (Value stocks)
  • En klassiskinvesteringsstrategiärattgåkorti growth stocks ochlångi value stocks. Dettaharhistorisktgivit en överavkastningpå 7%/årinternationelltsättmellan 1975-1995 (Fama et al, 1998)
enterprise value
Enterprise Value
  • Ettvanligt sett attmätabolagsvärdeär Enterprise Value. Dettasätterettvärdepåhelabolagetefteratt de betalatavsåmycket de kanavsinaskulder.
  • EV=Market capitalization+skulder-kontanter
  • Därskulder-kontanter=nettoskuld
vanliga ev multiplar
Vanliga EV multiplar
  • De vanligaste EV multiplarnaär:
    • EV/EBITDA,
    • EV/EBIT
    • EV/SALES
  • Juhögreuppresultaträkningen man kommerdestostörreosäkerhetkringbolagsvärdetfinns det.
  • EV/EBITDA eller EV/EBIT ärdärförattrekomendera.
  • EV/SALES kananvändasvidvärderingavbolagsomännuintegörnågonoperativvinst.
p e multipeln
P/E multipeln
  • P/E multipelnmäterPris/aktiedividerat med Vinst per aktie (EPS). Dvs P/E
  • Vanligmultipelvidaktievärdering
f r att v rdera med multiplar
Förattvärdera med multiplar
  • Ifall du villvärderaettbolag t ex en shopping kedja:
    • Hitta benchmarks : ieWalmart, JCPenny, Sears
    • Utgåfrånattmarknadenkorrektharprissattbolagen.
    • Utgåfrånattbolagenharsamma risk (systematiskochindustri risk).
    • utgåfrånattbolagenstillväxtpotentialärdensamma.
    • Utgåfrånattredovisningsteknikenförattfåframvinsten (bokvärdetpå EK,FSG eller EBIT, EBITDA) ärdensamma.
  • IMPLIKATION: Multiplarnabordevaralikvärdiga med jämförelsebolagen.
  • FÖR ATT VÄRDERA:
  • Ta genomsnittsmultipelnhoskonkurenterna ( t ex P/E)
  • Multipliceramultipeln med bolagets (EPS ifalldetär P/E).
relativ v rdering med multiplar
Relativvärdering med multiplar
  • Ifalldagensvinstinteärett bra måttpåframtidavinster?
  • Nuvarandeprisär $14.80
  • Vinstenförsenaste 12 månadernaär$0.05
  • Trailing (ellernuvarande) P/E = 296
  • IndustriP/E är28
  • Ärbolagetövervärderat?
  • Analytikernasaggregaradegenomsnittför 2012 är $0.27/aktie
  • Därförär forward P/E = 55
r multiplarna realistiska
Ärmultiplarnarealistiska?
  • Läs Financial Times artikelnfrån 16.12.2011
    • Roviohar en försäljningpå $100 miljoner, vinstpå $35 miljoner (3.4.2013).
    • De värderarsittbolag I jämförelse med Disney $65 miljarder.
      • Disney’s verksamhet 50% avförsäljningfrån Sport tvkanaler,
      • Har en försäljning $42 miljarderårligvinstpå $5 miljarder
  • Dessutom:
    • Mobilaapparhar en kortlivscykel (ungefär 2 år)
    • Industrinslivscykelharflyttatsframåt, myckethårdarekonkurrens.
    • Småinträdesbarriärer
    • Sannolikhetenförattkommapånästastora app ärganskaliten
v rdering p rovio
VärderingpåRovio
  • Ärvärderingenkorrekt?
    • P/E tal: 65000/35= 1857
  • Jämför med t. ex.:
    • Apple: P/E=12,13
  • Med andraordinvesteraresomaccepterarRoviosvärderingärbereddaattbetala x153 förvarje dollar vinstRoviogör
  • Dvs 1857 årpaybacktidpåinvesteringen (odiskonterat)
  • Dettakan dock vara en värdering de villge I media. De harsålt en 10% andelpå $42 miljoner till Accal Partners (venture capital bolag) till en värderingpå 42/0,1=$420 miljoner. Förmodligen dock interenegetkapitalinvestering.
j mf r med eidos interactive
Jämför med Eidos Interactive
  • Listadepå London Börsen (peak £1.2 miljarder)
  • Grundareavtv-spelsoch film karaktären Tomb Raider
bolagets finansieringsval
Bolagetsfinansieringsval
  • Bolagetsfinansieringsvalkallasförkapitalstruktur
  • Redogörför valet mellanegetkapitalochskuldfinansiering.
kapitalstruktur
Kapitalstruktur
  • SOLIDITET vanligastemåttetpåhurbolagärfinansierade.
  • Högreskuldsättninggörbolagetmerriskfylltpågrundav de fastaräntekostnaderna.
  • Bolag med mindreoperativ risk kandärförha en störreandellåni sin balans.
  • Finansieringsvaletärbranshspecifikt
soliditet
SOLIDITET
  • Soliditetsmåttetmäterhurstor del avbolagetstillgångarsomärfinansierat med egetkapital.
  • Högsoliditetinnebär en lågfinansiell risk
  • Dock äregetkapitaldyrareänlånatkapitalvilketinnebärattdetfinns en trade off mellan risk ochkapitalkostnad.
r nteteckningsgrad
RÄNTETECKNINGSGRAD
  • Ränteteckningsgradenärettmåttpåhurvälettbolagklararavattbetalasinaskulder.
  • Juflergånger EBIT täckerräntebetalningarnajubättre.
kommentar till exempel
Kommentar till exempel
  • Vi vet attskuldsättningärväldigtbranschspecifik.
  • Vi ser en skillnadmellan Apple och de tvåskogsbolagen
  • Vi ser ävenatt de bådaskogsbolagenärrelativtöverskuldsatta.
  • Speciellt UPM harsvårtattbetalasinaskulder.
    • Dettagöratt de måstetafrånkassan
    • Alternativtifall de inteharnågonkassaplocka in egetkapitalfrånsinainvesterare.
    • Varförbetalarettbolagsom UPM ut Dividend årligen??
  • Varförharinte Apple någonräntebärandeskuld?
  • Ärdettaoptimalt?
    • Dettaexempelkommer vi fortsätta med I övningarnadåniskaanalyserabolagenövertid.
resultatr kning2
Resultaträkning
  • Man Kan dela in verksamheteni en operativ del och en finansiell del.
  • Operativaverksamhetensträcker sig till EBIT
  • Finansiellaverksamheten tar videfter EBIT
nyckeltal
Nyckeltal
  • Lönsamhetsmått
    • ROA (avkastningpåtotaltkapital)
    • ROE (avkastningpåegetkapital)
    • ROS (Brutto marginal)
  • Hävstänger
    • Operativhävstång
    • Finansiellhävstång
    • Total hävstång
  • Finansieringsmått
    • Soliditet
    • Ränteteckningsgrad
  • Rörelsekapitalmått
    • Lagretsomsättningshastighet
    • Kundfodringarsomsättningshastighet
    • Leverantörsskuldernasomsättningshastighet
avkastning p eget kapital
AvkastningpåEgetKapital
  • Ger en bildavavkastningen till aktieägarnaibolaget.
  • Aktiägarnaharrätten till vinstenefterallaandraharfått sin del. Därförräknasmåttetpå Earnings iställetför EBIT itäljaren
avkastning p totalt kapital
Avkastningpåtotaltkapital
  • Mäterhurlönsamtettbolaganvändersinatillgångar.  avkastningpåtillgångar
    • Beaktarintehurbolagetärfinansierat. Därföranvänds den operativavinstensommått.
bruttomarginal ros
Bruttomarginal (ROS)
  • Ettmåttpåhur bra marginal bolagetharpå sin försäljning.
  • T ex. Klädaffärerhar en god marginal påinköpspriset
  • LivsmedelsaffäreravtypLidlhar en lägre marginal.
  • Dettamåttkanräknas med elllerutanfastakostnadernamedtagna. Vi inkluderarfastakostnaderförattfådupontformelniordning
kapitalets omloppshastighet
Kapitaletsomloppshastighet
  • Kapitaletsomloppshastighetmäterhurmångagångerbolagetstillgångaromsättsvarjeår.
  • Lidlomsätter t ex sittkapitalistörreutsträckningänvadJuurismatbutikgör.
roa dekomposition
ROA dekomposition
  • ROA=ROSxPM
  • UndersökerrelationenmellanKapitaletsomloppshastighetochbolagetsbruttomarginal.
r relsekapitals ratios
Rörelsekapitals ratios
  • Kundfordringar I dagar (genomsnittligfaktura period):

=Kundfodringar/Genomsnittligdagligförsäljning

Mäterhursnabbt vi fårbetalt

Ex. Nokia

  • Lageromsättning

=Fsg/lager

Mäterhureffektivt vi hanterarvårat lager

kommentar till exempel1
Kommentar till exempel
  • Vi kan se attStora Enso presteradebättreän UPM under fjolåret
  • Vi kanäven se att Apple harpresteratabsurdt bra enligtallamått.
  • Vi kan dock se att UPM verkaranvändasinatillgångarmereffektivtänvadStora Enso gör.
  • Dock lyckasstoraensotaut en högre marginal på sin försäljning
roe dekomposition samband mellan roa roe samt skulds ttning
ROE Dekomposition(Sambandmellan ROA, ROE samtskuldsättning)
  • Förattnå en hög ROE såbehöver vi:
    • 1. (ROA > räntekostnaderna)
    • 2. Ifall 1. äruppfylltsåökar ROE-ROA med skuldsättningen.