tehnica pl ilor i finan rii interna ionale
Download
Skip this Video
Download Presentation
“Tehnica plăţilor şi finanţării internaţionale”

Loading in 2 Seconds...

play fullscreen
1 / 31

“Tehnica plăţilor şi finanţării internaţionale” - PowerPoint PPT Presentation


  • 152 Views
  • Uploaded on

Academia de Studii Economice Facultatea de Relaţii Economice Internaţionale. “Tehnica plăţilor şi finanţării internaţionale”. Cursul 5 “Pieţele valutare internaţionale”. Conf. Cristian PĂUN Email: cpaun @ase.ro URL: http://www.finint.ase.ro.

loader
I am the owner, or an agent authorized to act on behalf of the owner, of the copyrighted work described.
capcha
Download Presentation

PowerPoint Slideshow about '“Tehnica plăţilor şi finanţării internaţionale”' - kalare


An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Presentation Transcript
tehnica pl ilor i finan rii interna ionale
Academia de Studii Economice

Facultatea de Relaţii Economice Internaţionale

“Tehnica plăţilor şi finanţării internaţionale”

Cursul5

“Pieţele valutare internaţionale”

Conf. Cristian PĂUN

Email: [email protected]

URL: http://www.finint.ase.ro

riscurile n finan area interna ional recapitulare
Riscurile în finanţarea internaţională - recapitulare
  • Riscul reprezintă o pierdere potenţială cauzată de producerea unor evenimente în viitor;
  • În finanţarea internaţională riscul are o formă tridimensională fiind compus din: riscurile de mediu, de proiect şi de firmă;
  • Riscul de ţară: este un risc legat de mediul din ţara gazdă a investiţiei sau ţara debitorului
  • Riscul de dobândă: este un risc determinat de evoluţia nefavorabilă a ratelor de dobândă pe pieţele internaţională
  • Riscul valutar: este un risc specific finanţărilor în valută fiind determinat de evoluţia nefavorabilă a cursului de schimb
  • Riscul de neplată: este riscul ca debitorul să se afle în incapacitate de plată a serviciului datoriei contractate şi / sau de rambursare a împrumutului la scadenţă;

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

pia a valutar concepte de baz
Piaţa valutară – concepte de bază
  • Valuta: monedă străină care circulă pe teritoriul altor ţări decât ţara de emisiune.
  • Cursul de schimb: preţul plătit în monedă naţională pentru a cumpăra o unitate monetară străină
  • Piaţa valutară: spaţiul în care se derulează tranzacţiile cu monedele străine.
  • Regimul valutar: ansamblul de reglementări cu privire la intervenţia statului pe piaţa valutară.

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

caracteristicile de baz ale pie elor valutare interna ionale
Caracteristicile de bază ale pieţelor valutare internaţionale
  • Pieţele valutare internaţionale sunt pieţe foarte active şi foarte descentralizate, operatorii acţionează aproape 24 de ore din 24;
  • Cea mai mare parte a pieţelor valutare sunt pieţe OTC;
  • Cele mai multe dintre tranzacţii au la bază USD (principalul vehicul monetar pe piaţă);
  • Piaţa valutară are atât o componentă interbancară cât şi una de retail;
  • Pe piaţa valutară internaţională operează în prezent peste 700 de bănci;
  • Operatorii non – bancari de pe piaţă totalizează aproape 20% din aceasta;
  • Piaţa valutară este una din cele mai active pieţe din lume, totalizând 1210 trilioane USD pe zi la nivel global.

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

pia a valutar interna ional
Average Electronic Conversions Per Hour

Greenwich Mean Time

Tokyo

opens

Asia

closing

10 AM

In Tokyo

Lunch

In Tokyo

Europe

opening

Americas

open

London

closing

Afternoon

in America

6 pm

In NY

Piaţa valutară internaţională

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

dimesiunea pie ei valutare interna ionale
Dimesiunea pieţei valutare internaţionale

Geographic Distribution of Foreign Exchange Turnover (daily averages in April, billions of US dollars)

Source: Bank for International Settlements, “Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives

Market Activity in April 2001,” October 2001, www.bis.org.

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

slide7
Operaţiunile interbancare pe piaţa valutară

By currency pairs -- 2001

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

slide8
Operaţiunile pe piaţa valutară internaţională

$1.2 trillion/day (2001)

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

curs de schimb direct i indirect
Curs de schimb direct şi indirect
  • Cursul de schimb poate fi directsauindirect, metoda de exprimare a acestuia fiind:
  • Direct: u.m.n. / 1 u.m.s.
      • Exemplu din perspectiva USD:
      • 1.676 US Dollars (USD) per British Pound (GBP)
      • 1.152 US Dollars (USD) per Euro (EUR)
    • Indirect: u.m.s. / 1 u.m.n.
      • Exemplu din perspectiva USD:
      • 109.58 Japanese Yen (JPY) per US Dollar (USD)
      • 1.3664 Swiss Francs (CHF) per US Dollar (USD)

Pound, CAD, AUD, NED - Cotează indirect

USD, Euro, RON – Cotează direct

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

fx markets the bid ask spread
FX Markets – The Bid / Ask Spread
  • bid price--the price a dealer (NOT you) is willing to pay you for a currency.
  • ask price--the amount the dealer wants you to pay for a currency.
  • The bid-ask spread is the difference between the bid and ask prices

1 USD = 30.500 – 550 ROL

1 USD = 30.500 – 30.550 ROL

The spread = 0.050 ROL / 1 USD

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

rate ale cursului de schimb
Rate ale cursului de schimb
  • Rata nominală:preţul plătit în monedă naţională pentru a cumpăra o unitate monetară străină;
  • Rata reală a cursului de schimb:rata nominală ajustată cu diferenţialul de inflaţie:
      • RFX=NFX x (1+pROM)/(1+pUS)
  • Rata efectivă:cursul nominal faţă de un coş valutar simplu sau ponderat:
      • EFX=1/n (NFXUSD+NFXyen+NFXpound)
  • Rata efectivă reală:rata efectivă faţă de un coş valutar simplu sau ponderat ajustat cu diferenţialul de inflaţie
  • EFX=1/n (RFXUSD+RFXyen+NFXpound)

Calculat de IMF, Morgan Guaranty Trust Company, Federal Reserve Bank

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

cursul de schimb ncruci at
Cursul de schimb încrucişat
  • Sa presupunem următorul curs de schimbS($/€) = .50
    • i.e. $1 = 2 €
  • Şi căS(¥/€) = 50
    • i.e. €1 = ¥50
  • Care este în acest caz cursul $/¥?
  • Dar cursul de schimb ¥/$?
  • Utilitatea cursului de schimb încrucişat:
  • Să determine cursul de schimb între două monede străine de pe o piaţă X (prin moneda naţională);
  • În operaţiunile de arbitraj pe pieţele valutare internaţionale

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

deprecierea i aprecierea unei monede
Deprecierea şi aprecierea unei monede
  • Deprecierea unei monede locale faţă de o monedă străină apare atunci când mai multă monedă locală este plătită pentru a cumpăra o unitate monetară străină.
    • Aprecierea unei monede este opusul

Exemplu:

    • Dacă rata de schimb $/€ creşte de la 1.20 la 1.30 se spune că dolarul s-a depreciat în raport cu Euro;
    • Şi că Euro s-a apreciat în raport cu USD.

Există o relaţie directă între apreciere / depreciere şi dezvoltarea exporturilor (Cazul României)

Devalorizarea / revalorizarea unei monede

  • Apare atunci când un guvern intervine administrativ pe piaţa valutară pentru a fixa cursul
  • Specific regimurilor valutare bazate pe un curs fix.

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

regimurile valutare
Regimurile valutare
  • Defineşte ansamblul de reglementări cu privire la implicarea statului pe piaţa valutară (intervenţia Băncii Centrale, cursul oficial)
  • Curs fix
  • Regimuri valutare hibride
      • Flotare administrată
      • Bandă de variaţie fixă
      • Bandă de variaţie ajustabilă
      • Ancoră fixă
      • Ancoră ajustabilă
      • Regim mixt;
      • Consiliu Monetar.
  • Flotare liberă

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

flotare administrat
CSV

A

Intervenţia Băncii Centrale

B

Intervenţia Băncii Centrale

Flotare administrată

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

banda de varia ie fix orizontal
Intervenţia Băncii Centrale

Intervenţia Băncii Centrale

Banda de variaţie fixă (orizontală)

Rata pivot (ancora)

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

banda ajustabil i banda oblic
T1

T2

T3

Rata pivot fixă

Banda ajustabilă şi Banda oblică

Marja fixă

Rata pivot ajustabilă

Marja ajustabilă

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

ancora valutar fix i ajustabil
Ancora valutară fixă şi ajustabilă

Ancoră fixă

Ancoră ajustabilă

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

regimurile valutare i controlul pe pia a valutar
Regimurile valutare şi controlul pe piaţa valutară

Control al CSV

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

convertibilitatea unei monede
Convertibilitatea unei monede
  • Convertibilitate deplină: no restrictions in terms of transactions volume, capital transfers and FX Market access for residents and non-residents;
  • Convertibilitate parţială:
        • De cont curent
        • De cont de capital
  • Neconvertibilitate:FX Market is very restrictive

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

tranzac iile la vedere spot
Tranzacţiile la vedere - spot
  • Pe piaţa interbancară dimensiunea standard a unei tranzacţii spot este de 10 mil. USD;
  • Informaţia proprie este un element esenţial în evoluţia cursului spot.
  • Diferenţa dintre Bid-Ask:
        • Creşte odată cu volatilitatea cursului de schimb şi
        • Descreşte cu adâncirea competiţiei pe piaţă.
  • Lichidarea operaţiunilor valutare la vedere se face în maxim două zile lucrătoare de la data încheierii tranzacţiei;

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

tranzac iile la termen
Tranzacţiile la termen
  • Un contractforward este un contract încheiat astăzi cu ce vizează cumpărarea sau vânzarea unei cantităţi determinate de valută în viitor.
  • Caracteristicile principale:
      • Maturitatea: 30, 90 şi 180 zile;
      • Nu este un contract bursier;
      • Implică o negociere directă cu banca
      • Nu este standardizat
      • Are o valoare fixată iniţial;
      • Nu are piaţă secundară;
      • Se lichidează doar la scadenţă de către titulari;
      • Este considerat un instrument al pieţei monetare.

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

tranzac iile forward pe pia a valutar
Tranzacţiile forward pe piaţa valutară

Short Forward

Long Forward

Profit

Spot la scadenţă

Loss

Curs forward negociat iniţial

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

managementul riscului valutar folosind forward
Managementul riscului valutar folosind forward

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

cota iile spot i forward pe pia a valutar
Cotaţiile spot şi forward pe piaţa valutară

Lira faţă de USD, Euro and Yen

  • Regulile de bază pentru pipuri:
  • dacăpip pentru bideste mai mare decâtpip pentru askatunci–
  • dacăpip pentru bideste mai mic decâtpip pentru askatunci+

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

determinan ii cursului de schimb
Determinanţii cursului de schimb
  • Abordarea tradiţionalistă (Keynes)
  • Paritatea puterilor de cumpărare (PPP)
  • Abordarea monetaristă (Friedman)
  • Paritatea ratelor de dobândă
  • Teoria echilibrului general
  • Modelul Mundell – Fleming
  • Modelul Rudiger Dornbush

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

abordarea tradi ionalist
Abordarea tradiţionalistă
  • Comerţul exterior este cel mai important factor în evoluţia cursului de schimb
  • Deficitul de cont curent determină aprecierea sau deprecierea unei monede locală
    • Dacă M > X atunci moneda locală se va deprecia
    • Dacă M < X atunci moneda locală se va aprecia
  • Ecuaţia modelului:

Variaţia CSV = f(D-D*, Y-Y*, I-I*)

Interest rates

GDP Growth

Current account deficits

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

paritatea puterilor de cump rare
Paritatea puterilor de cumpărare
  • Legea unui singur preţ: ecuaţia pe care se bazează această regulă este următoarea:

PiLC = PiFC * E

unde

PiLC is the local currency price of good i

PiFC is the foreign currency price of good i

E is the dollar to euro exchange rate

  • Rearanjând obţinem:

E = PiLC / PiFC

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

abordarea monetarist
Abordarea monetaristă

M x V = P x T

M = k x P x Y

ROL

FX Rate = (M - M*) + (Y - Y*) + (k - k*)

USD

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

paritatea ratelor de dob nd
Real Market

Money Market

Spot and Forward FX Market

Paritatea ratelor de dobândă

(i - i*)/ (1+ i*) = (s1 – s0) / (1 + s0)

i – interest rate (i* -interest rate from abroad)

s0 – initial spot exchange rate

s1 – predicted spot

Teoria echilibrului general

(p - p*) / (1+p*) = (d - d*)/ (1+ d*) = (f - s) / (1 + s) = (s1 – s0) / (1 + s0)

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

determinan ii cursului de schimb concluzii
Determinanţii cursului de schimb - concluzii
  • În estimarea cursului de schimb trebuie avuţi în vedere cu precădere următorii factori determinanţi:
        • deficitul de cont curent
        • creşterea economică reală
        • diferenţialul de inflaţie
        • diferenţialul de dobânzi
        • multiplicatorul monetar / structura pe ramuri a economiei
        • agregatele monetare

Cursul 6: Pieţele valutare internaţionale

ad