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第十章 共同基金市場. 本章大綱. 第一節 共同基金的基本特性 第二節 共同基金的種類 第三節 共同基金的發行與交易實務 第四節 指數股票式基金. 共同基金的意義. 共同基金 (Mutual Fund) 是在證券投資信託制度下，由專業的證券投資信託公司以發行受益憑證的方式，募集投資大眾的資金。然後將這些資金委由保管機構保管，並委任專業的基金經理人進行運用投資。當投資產生利益時，投資人可依據其所占的投資比例（持份）分享基金的成長收益。. 資金. 證券. 投資人（受益人）. 共同基金（投信公司 與保管機構）. 金融工具. 分散投資. 受益憑證.
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本章大綱 • 第一節 共同基金的基本特性 • 第二節 共同基金的種類 • 第三節 共同基金的發行與交易實務 • 第四節 指數股票式基金
共同基金的意義 • 共同基金(Mutual Fund)是在證券投資信託制度下，由專業的證券投資信託公司以發行受益憑證的方式，募集投資大眾的資金。然後將這些資金委由保管機構保管，並委任專業的基金經理人進行運用投資。當投資產生利益時，投資人可依據其所占的投資比例（持份）分享基金的成長收益。
資金 證券 投資人（受益人） 共同基金（投信公司與保管機構） 金融工具 分散投資 受益憑證 投資收益（已扣除基金管理與保管費） 圖10-1 共同基金的架構
共同基金的類型 • 根據共同基金發行後的受益憑證數量是否變動，可分為開放型與封閉型兩類。 • 開放型基金(Open-end Fund)的受益憑證發行數量是不固定的，投資人可隨時向基金公司申購或要求贖回基金，而基金受益憑證的發行數量即隨著投資人的買賣而變動。 • 封閉型基金(Closed-end Fund)恰與開放型基金相反，其基金受益憑證的發行數量是固定不變的，投資人不能向基金公司申購或要求贖回基金。
共同基金的特性 • 小額投資人的資金並不足以建立完全分散的投資組合，在分散風險上顯然力不從心。因此共同基金集合了投資大眾的資金，將小錢聚集成大錢，有利於進行分散風險的投資，降低投資人的風險。
共同基金的種類 • 依投資標的區分 • 股票型、債券型、貨幣型以及衍生性金融商品基金等。 • 依投資區域區分 • 全球型、區域型與單一市場型。 • 依投資目標區分 • 成長型與收益型。
股票型基金 • 股票型基金係以上市（櫃）股票為主要投資標的的基金。 • 指數型基金、高科技基金、店頭基金、價值型基金、黃金基金、能源基金。 • 基本上，股票型基金的投資目標在於追求中長期的資本利得。
債券型基金 • 債券型基金的投資標的以債券為主，如政府公債、公司債、可轉換公司債等，債券的利息收入與資本利得為債券型基金的主要收益來源。 • 由於過去我國債券市場並不發達，而且債券商品種類有限，導致國內雖有「債券型基金」之名，但卻行「貨幣型基金」之實。 • 近年來，股市的波動劇烈以及利率的大幅走低 ，多家投信公司也順勢推出「積極型」的公債基金，強調公債的買賣斷交易，以賺取債券資本利得為目標，如景順公債基金等。
貨幣型基金 • 貨幣型基金所投資的標的為期間較短、流動性較佳的貨幣市場工具，如銀行的存款、到期期間低於1年的國庫券、商業本票、銀行承兌匯票等短期票券。 • 提供短期資金的停泊站，因此又稱為停泊基金(Parking Fund) 。 • 貨幣型基金與銀行存款間具有相互替代的效果，也會減弱中央銀行在貨幣市場操作貨幣政策的效果，因此，過去中央銀行對貨幣型基金的開放均持保留的態度。
貨幣型基金（續） • 證期會與中央銀行於2003年5月已正式核准台灣本土投信公司或信託業發行貨幣型基金 ，同時也會嚴格要求現有債券型基金持有債券的比重下限，否則必須轉型為貨幣型基金。
衍生性金融商品基金 • 隨著資本市場的自由化發展，金融商品不斷的創新以及財務工程的興起，衍生性金融商品的種類愈來愈多。這些金融商品包括前一章所介紹的期貨、選擇權、認購（售）權證等。而以這些商品為主要投資標的的基金就是衍生性商品基金，如期貨基金、認購（售）權證基金等。
依投資區域區分 • 全球型基金所涵蓋的區域範圍最廣，遍及全球主要的證券市場。 • 區域型基金的投資區域僅集中於某一地區，如歐洲基金或新興市場基金等。 • 單一市場型基金的投資區域更小，僅局限於某單一國家的證券市場，如美國基金、日本基金、台灣基金等。 • 以一般風險分散的概念而言，全球型基金的風險最小 ；若依投資區域本身的風險來比較，成熟型市場的投資風險較低。
依投資目標區分 • 積極成長型基金(Aggressive Growth Fund) • 成長型基金(Growth Fund) • 收益型基金(Income Fund) • 平衡型基金(Balanced Fund)
海外基金 • 若根據基金的註冊地點，上述種類的基金又可分為國內基金與海外基金兩大類。 • 海外基金在國外登記註冊，投信公司與保管機構都屬於外國的機構，且多以外幣為計價單位。 • 海外基金提供國內投資人涉入海外證券市場的管道，分散風險的效果比國內基金更為顯著。 • 台灣稅法採「屬地主義」，無任何的稅負問題。 • 投資以外幣計價的海外基金，將會額外面臨匯率的風險。
避險基金 • 避險基金又稱為對沖基金。 • 在投資策略上與一般基金不同的是，他們利用市場多空部位的投資組合來規避市場風險，也就是使市場的波動性儘可能不影響其避險基金的績效，並且追求絕對的報酬率。
保本型基金 • 對投資人承諾基金到期時，在最壞的情況下仍可領回原先所投資本金的全部或一定比例，此類基金通常設有一定的到期期間。 • 保本型基金將大部分的資金投資於具固定收益的債券或零息債券，目的在使基金到期時，淨值不會低於其所保證的價格，同時並利用基金的孳息或極小比例的資產從事衍生性金融商品的操作，藉以提高基金的報酬率，有時又稱還本型的收益基金。 • 在契約內容上與一般傳統的共同基金有著明顯的差異，如保本率的設定、投資人對報酬的參與率、到期期間與贖回要求等。
組合基金 • 組合基金又稱為「基金中的基金」，其投資標的是以其他的基金為主，而這些被投資的基金即稱為「子基金」。 • 投資組合基金的主要優點在於可分散單一經理人的風險，此外也可減少投資人選擇基金的困擾，由基金經理人憑其專業能力來選擇基金並適時轉換，若投資的子基金為自家投信公司的產品，還可減少基金轉換時的相關成本。 • 證期會於2002年7月17日也已核准台灣本土投信公司可以募集發行組合基金。
共同基金的發行實務 • 投信公司取得營業執照後，應於1個月內申請募集符合證期會規定之共同基金；並應於經核准後6個月內開始募集，同時在開始募集基金後的45天內需募集成立該基金。 • 證券投資信託契約與公開說明書的規範。 • 保管機構的規範。 • 基金操作的規範。
共同基金的交易概況 • 申購的管道與方式 • 目前台灣共同基金的銷售管道，主要有投信公司、銀行或證券商。 • 申購的方式 • 單筆投資、定期定額投資、定期不定額投資 。
共同基金的投資費用與稅負 • 買賣封閉型基金必須支付證券經紀商1.425‰手續費、另賣出還須繳交1 ‰的證券交易稅。 • 開放型基金則有申購（又分為先收型與後收型）與贖回的手續費、以及基金的管理費與保管費。 • 投資人贖回基金獲得的價差收益並沒有稅負。而在基金配息方面，基金配息金額中，配息金額中來自基金的利息收入、現金股利、已實現股票股利等部分，則須併入綜合所得稅申報。
指數股票式基金 • 指數股票式基金(Exchange Trade Fund, ETF)是一種結合股票與指數型基金的商品，又稱為交易所買賣基金或指數股票(Index Shares)。 • ETF是利用單位投資信託(Unit Investment Trust)或共同基金的架構所發行的有價證券。以單位投資信託架構為例，ETF的創始機構（發起人）會將一籃子的股票投資組合委託一受託機構託管及控制股票投資組合的所有資產，並以此為實物擔保，分割成許多單價較低的投資單位（即ETF），讓投資人購買，並在交易所掛牌交易，以追蹤某一指數或股票投資組合的報酬表現。
投資人（機構法人） 投資人（機構法人） 贖回ETF 創造ETF ETF（發行市場） 成分股 成分股 證券交易所（流通市場） 買賣ETF 買賣ETF 投資人（機構法人） 投資人（機構法人） 圖10-4 ETF的交易架構
ETF與共同基金的比較 • 即時得知買賣價格 • 自己扮演基金經理人的角色 • 績效更貼近標的指數
台灣ETF市場的發展 • 台灣證券交易所以創全球紀錄的速度，在2003年6月30日推出本土第1檔ETF—「寶來台灣卓越50基金」（Polaris Taiwan Top 50 Tracker Fund，簡稱TTT），以台灣50指數為追蹤標的。 • TTT在流通市場的交易方式與股票一樣，投資人可委託證券經紀商下單進行買賣，其買賣手續費也是以1.425 ‰為上限，證券交易稅只有1‰，每日的最大漲跌幅同為7%，基金管理費為0.32%，最小交易單位為1000單位，每1單位TTT的淨值為台灣50指數的 。
台灣ETF市場的發展（續） • 在信用交易方面，並不受一般股票必須上市滿半年後才可信用交易的限制，TTT在台灣證券交易所上市首日，即可進行融資交易；第2天即可進行融券（即放空）交易，且不受平盤以下不可放空的限制。
