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1. 2. 3. 4. 产业的市场类型与股票投资. 产业的景气周期性与股票投资. 产业的生命周期与股票投资. 产业业绩预测与股票投资. 第四章 证券投资的产业分析. 行业分析. 思考问题： 1 、行业分析在投资分析中具有什么样的价值？ 2 、行业分析应该从哪些方面着手？ 3 、如何根据行业分析进行投资决策 ?. 1 、行业分析在投资分析中具有什么样的价值？. -- 挖掘最具投资潜力的行业，并在此基础上选出具有投资价值的上市公司。. 行业生命周期分析. 经济结构分析. 行业上下游关系. 行业外部因素. 2 、行业分析应该从哪些方面着手？. 行业分析.
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1 2 3 4 产业的市场类型与股票投资 产业的景气周期性与股票投资 产业的生命周期与股票投资 产业业绩预测与股票投资 第四章证券投资的产业分析 www.themegallery.com
行业分析 思考问题： 1、行业分析在投资分析中具有什么样的价值？ 2、行业分析应该从哪些方面着手？ 3、如何根据行业分析进行投资决策?
1、行业分析在投资分析中具有什么样的价值？1、行业分析在投资分析中具有什么样的价值？ --挖掘最具投资潜力的行业，并在此基础上选出具有投资价值的上市公司。
行业生命周期分析 经济结构分析 行业上下游关系 行业外部因素 2、行业分析应该从哪些方面着手？ 行业分析
第二节 行业的一般特征 • 由于市场类型的不同，产业可分为4种： 完全竞争 不完全竞争或垄断竞争 完全垄断 寡头垄断 www.themegallery.com
（一）完全竞争产业 生产者众多，各种生产要素可以完全流动 产品不论是有形或无形的，都是同质的，无差别的 完全竞争的特点 企业永远是价格的接受者而不是价格的制定者 企业的盈利由市场对产品的需求决定 生产者和消费者对市场具有完全和充分的信息 www.themegallery.com
（二）垄断竞争产业 • 垄断竞争是指许多生产者生产同种但不同质产品的市场类型。 制成品的市场一般属于这种类型。 垄断竞争的特点是： 1.生产者众多，各种生产要素可以自由流动； 2.生产的产品同种但不同质，即产品之间存在着差异，它是垄断竞争与完全竞争的主要区别； 3.由于产品差异性的存在，生产者可以树立自己产品的信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。 www.themegallery.com
在寡头垄断市场上，通常存在着一个起领导作用的企业，其他企业随该企业定价与经营方式的变化而相应地进行某些调整。在寡头垄断市场上，通常存在着一个起领导作用的企业，其他企业随该企业定价与经营方式的变化而相应地进行某些调整。 （三）寡头垄断产业 寡头垄断是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形。 www.themegallery.com
（四）完全垄断产业 完全垄断： 是指独家企业 生产某种特质 产品的情形。 完全垄断 分为两个 类型 政府完全垄断 私人完全垄断 www.themegallery.com
2.垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的，它要受到反垄断法和政府管制的约束。2.垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的，它要受到反垄断法和政府管制的约束。 • 完全垄断市场类型的特点是： 1. 垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，在高价少销和低价多销之间进行选择，以获取最大的利润。 www.themegallery.com
行业的经济结构分析 （一）行业经济结构的含义： 指行业中企业面临的垄断与竞争的程度。 行业的经济结构随该行业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化。 （二）由于经济结构的不同、行业基本上可分为四种市场类型：完全竞争、不完全竞争和垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。
替代产品 行业内竞争者 客户侃价能力 供应商侃价能力 潜在竞争者 （进入壁垒） 二、行业竞争结构分析（公司在行业中的地位）
2、经济竞争结构分析： 通过分析行业内部面临的竞争与垄断的程度来确定企业在行业中的地位，从而判断其投资价值。 下列行业中哪个行业面临的竞争 更剧烈： 包装品、服装、汽车 家电、有色金属、石化
行业的竞争结构分析 研究问题： 1、不同行业经济结构的主要特征 2、根据不同行业的经济结构情况选择有投资价值的行业。 思考问题： 投资中应选择面临较多竞争的行业还是面临较少竞争的行业？
三、产业的景气周期性与股票投资 • (一)增长性产业 增长性产业的运动形态与经济活动总水平周期及其振幅关系不大，这些产业收入增加的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步变化，因为它们主要依靠技术的进步、新产品的推出以及更优质的服务，从而使其呈现出高增长形态。 www.themegallery.com
（二）周期性产业 • 周期性产业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。 www.themegallery.com
（三）防御性产业 • 防御性产业的产品需求相对稳定，受经济周期的影响不大。正是因为这个原因，对其投资便属于收入投资，而非资本利得投资，公用事业属于防御性产业，因为需求对其产品的收入弹性较小，所以这些公司的收入相对稳定。 www.themegallery.com
行业生命周期应该从哪些方面着手，有何作用 行业生命周期分析： 通过分析行业周期的不同阶段特征，判断各 行业的投资价值。 问题: 下列行业中哪个行业更具有投资价值： 钢铁、新能源（太阳能、风能）、家具行 业、服装行业
成熟期 成长期 三、产业的生命周期与股票投资 生命周期 每个产业都要经历一个 由成长到衰退的发展演变过程。 这个过程被称为产业的生命周期。 衰退期 初创期 www.themegallery.com
（一）初创期 1．由于初创期产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品市场需求狭小，销售收入较低，因此这些创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损。 2．较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。 3．企业还可能因财务困难而引发破产的危险。在初创期后期，新产业逐步由高风险低收益的初创期转向高风险高收益的成长期。 www.themegallery.com
（二）成长期 1．在这一时期里，拥有一定市场营销和财务力量的企业逐渐主导市场，这些企业往往是较大的企业，其资本结构比较稳定。 3．生产厂商随着市场竞争的不断发展和产品产量的不断增加，生产厂商必须依靠追加生产投资，提高生产技术，降低成本，以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势。因而，这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与合并率相当高。 2．在成长期，产品逐步从单一、低质、高价向多样、优质和低价方向发展。 新产业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。 www.themegallery.com
（三）成熟期 3．产业增长速度降到一个适当的水平。在某些情况下，整个产业的增长可能会完全停止，其产出甚至下降。 4.在短期内很难识别何时进入成熟期，但总而言之，在这一阶段一开始，投资者便希望收回资金。 • 1．在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个产业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。 • 2．产业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，新企业难以打入成熟期市场。 www.themegallery.com
（四）衰退期 这一时期出现在较长的稳定期后。由于新产品和大量替代品的出现，原产业的市场需求逐渐减少，产品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的产业转移资金。因而原产业出现了厂商数目减少，利润下降的萧条景象。至此，整个产业便进入了生命周期的最后阶段。 www.themegallery.com
（五）产业的生命周期分析的几点注意 1．上述产业生命周期4个阶段的说明只是一个总体状况的描述，它并不适用于所有产业的情况。产业的实际生 命周期由于受产业性质、政府干预、国外竞争和能源结构的变化等许多因素的影响而复杂得多。 • 2．研究产业生命周期的主要目在于帮助人们选择较合理的产业进行投资，对投资者起到重要的指导作用。 www.themegallery.com
（五）产业的生命周期分析的几点注意 （2）生物制药产业处于成长阶段的初期、通讯产业处于成长阶段的中期、PC计算机处于后期。 （3）公路桥梁收费、超级市场和公用电力等产业已进入成熟期阶段。 （1）网络产业正处于产业生命周期的初创阶段。 （4）铁路、纺织、钢铁冶炼已进入衰退期中。由此可知，对这些产业投资的收益率较低，投资者要避免对进入衰退期产业的投资。 www.themegallery.com
思考题 （1）遗传工程行业正处于产业生命周期的哪个阶段？ （2）这一行业投资风险与收益情况处于什么样的状态？
课堂讨论： • 下列各行业下于生命周期的哪个阶段： • 个人计算机行业 • 医疗服务行业 • 快餐服务业
请你思考 下列各行业下于生命周期的哪个阶段： 石油冶炼 超级市场 公用电力
问题： 下列各行业下于生命周期的哪个阶段： 铁路 采矿业
课堂讨论 分析下列行业所处的生命周期阶段并对比其投资价值 １、生物医药行业 ６、物流运输 ２、通讯设备及半导体器件行业 ７、钢铁 ３、互连网业务 ８、新能源（太阳能、风能） ４、家用电器行业 ９、家具行业 ５、房地产
3）行业上下游关系 -----通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。 思考： 房地产的景气时哪些行业从中受益？
上游 建材 上游 钢铁 房地产行业 汽车行业 汽油 下游 下游 家居装饰 汽车维护
4）行业外部因素： 分析技术变动和政府政策对 行业的影响来判断行业的投资价值。 思考题： A、网络技术对哪些行业有利，哪些行业不利？ B、政府提高贷款利率对哪些行业有利， 哪些行业不利？
三、行业上下游关系分析 （一）行业上下游泳关系的重要性 通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。上下游之间以价格作为纽带互相作用，从而对行业的收益发生重要影响。
（二）2005重要行业上下游泳关系的实例分析 1、煤电矛盾 煤炭：由于供需矛盾以及煤炭运输方面因素，2005年煤炭价格不断上涨，使煤炭业上市公司业绩水涨船高。截至目前，煤炭类上市公司业绩大多出现增长，且增幅一般在30%以上———G神火净利润同比增长37.55%；G金牛增长39.74%；G兰花增长51.89%；G国阳增长67.19%；G开滦增长51.58%；G西煤增长54.15%。
2、铜与空调制造 2005年以来，铜价暴涨25%，令下游的耗铜大户空调制造商神经高度紧张。一家知名空调制造商仅空调方面的用铜就在6万吨左右，如果按市场年初的价格计算，其铜方面的就增加成本6亿元。
从上述的实例中我们不难发现，上下游关系对行业收益的重大影响。投资分析中必须紧密关注上下游关系变动对特定行业和特定公司的影响。从上述的实例中我们不难发现，上下游关系对行业收益的重大影响。投资分析中必须紧密关注上下游关系变动对特定行业和特定公司的影响。
（三）行业上下游关系分析中的重要因素 1、政府的政策导向 2、国际市场的需求与供给情况 3、技术变动带来的影响 4、产业链比较长的公司将能更有效地面对由于上下游关系变动而带来的挑战。
公司研究报告逻辑结构范例 一、公司现状与发展 1、公司概要（客观）：发展史、公司背景、股权结构、产品、行业背景和地位。 2．管理队伍：发展战略、思路、目标。 3、（历史）财务分析（客观）：最近两(三)年的财务数据进行分析。
三、公司竞争优势分析 1、客户类别分析 （1）为什么选择这家公司产品 （2）潜在市场份额 （3）使客户满意的程度，和其他竞争者比较
2、竞争业务系统分析 公司向客户提供产品特性的途径
四、公司未来发展 1、（未来）项目分析（主观＋客观）：公司最近三年的项目分析，注重对下一年的情况作出预测。 2、主要优势、弱点、竞争对手。 3、合理价值的范围。 4、发展潜力、方向。
五、综合投资评判结论 1、近一年二级市场股价表现分析。 2、投资决策建议：中期、短期、长期。
技术因素 四、产业预测与股票投资 政府的影 响和干预 社会倾向 竞争因素 预测产业业绩所需考虑的因素应包括这几个方面 历史资料 www.themegallery.com
（一）历史资料 • 它为计算一个产业的销售和收入规 模及稳定性提供了必要的基础。 • 历史 资料能说明该产业在过去的销 售情况如何?收入如何?还有该产业 的增长情况、 周期变动等。 www.themegallery.com
（二）技术因素 在众多技术因素中，最重要的是首先要考虑产品的稳定性。通过产品稳定性分析，检验产品的性质及技术复杂性有助于判断产品的未来需求是否保持不变，或出现大幅度变。 投资者还必须不断地考察一个产业产品生产的前途，分析其被优良产品或消费需求替代的趋势，充分了解各种产业技术发展的状况和趋势。 www.themegallery.com
（三）竞争因素 投资分析家应考虑产业受到保护而不受竞争侵害的程度，有一些重要因素会使新企业进入现有产业市场感到困难。 在市场上，如果消费者对企业现有产品怀有某种偏好，那么企业较流行的产品就具有竞争优势。 www.themegallery.com
