動盪生價值掌握低檔佈局契機

動盪生價值 掌握低檔佈局契機天達投顧研究部主管張繼文 2012年6月

歐債又震，但VIX指數未異常飆高 • 相較於2008金融海嘯時期，及2010、2011年由希臘引發之歐債危機，這次歐債問題再掀波動，但VIX指數並未異常飆高。 VIX指數走勢 2008金融海嘯時期 2010 希臘引發歐債危機 2011 希臘引發歐債危機 2012希臘引發歐債危機資料來源：彭博，2012/5/23 1

基本面改善，且各國已有較佳救市機制 • 美國雷曼風暴與希臘引發的歐債風暴兩相比較，目前市場已有較佳的基本面與防護措施。 √經濟基本面較佳 √資金流動性較佳 √備有較佳救市機制 *資料來源:資料來源: IMF(國際貨幣基金), 2012/4；其他資料來源：IMF, Merrill Lynch, Bloomberg, IMAT, 2012/5/18。註：上表統計期間-美國雷曼風暴為2008/9-2009/3；希臘引發歐債風暴為2011/5-2011/12；希臘再度引發歐債風暴為2012/4至今。此外，英文簡稱說明：EFSF為歐洲金融穩定基金、QE為量化寬鬆政策、長期再融資計畫(LTRO)、歐洲金融穩定基金EFSF、美元扭轉操作(OT) 2

超跌機會1、金礦股目前股價評價便宜 • 金礦股股價/淨資產價值走勢自2003年7月以來平均為1.4倍，目前僅為0.85倍，且遠低於1標準差之下，反應金礦股股價相對其歷史水準極為便宜。 • 目前在美國上市金礦股P/E甚至低於S&P 500指數P/E，此為有統計以來首度發生現象。金礦股股價/淨資產價值走勢與金價走勢 S&P 500指數本益比與金礦股本益比金礦股股價/淨資產價值走勢金價走勢 +1個標準差 -1個標準差 3 資料來源：天達資產管理、彭博、Cannacord Genuity estimates，2012/5

超跌機會2、新興當地債指數跌至趨線下 • 新興市場當地債指數再度滑落至指數成立以來的趨勢線下方，提供長期逢低佈局機會。摩根大通全球新興市場債券分散指數滑落到長期趨勢線之下再度跌落長期趨勢線以下之佈局機會？摩根大通全球新興市場債券分散指數成立以來之長期趨勢線資料來源：彭博，截至2012/5/24 4

投資建議、掌握投資價值低估之雙策略 • 策略1、風險偏好較高者：建議拉回以分批佈局方式，較積極掌握價值低估之彈升契機。 • 策略2、風險偏好較低者：建議透過複合式投資降低波動，相對可以淡定因應市場波動。分批積極佈局策略複合式淡定投資策略資料來源：天達投顧，2012/5 5

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