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Jean-François Ponsot CREG-Université Pierre Mendès France de Grenoble Intégration et coopération monétaire régionale La monnaie et la finance au service du développement. Les externalités négatives du SMI actuel et la crise encouragent la recherche d’un nouveau Bretton Woods.
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Jean-François Ponsot CREG-Université Pierre Mendès France de Grenoble Intégration et coopération monétaire régionale La monnaie et la finance au service du développement
Les externalités négatives du SMI actuel et la crise encouragent la recherche d’un nouveau Bretton Woods. A défaut d’une solution globale, régionalisation et régionalisme monétaire Les solutions régionales doivent combiner de nouvelles modalités de coopération monétaire et de financement du développement régionaux Problématique
BRETTON WOODS 2 EN CRISE • INSTABILITE Dynamique des taux de change instable Déséquilibres globaux et instabilité « The international monetary system needs fundamental reform. It is not the cause of the recent imbalances and current instability in the global economy, but it certainly has been ineffective in addressing them ». (Stiglitz, Financial Times, April 1st, 2011) Les 3I du SMI
BRETTON WOODS 2 EN CRISE 2/ INCERTITUDE(S) Fourniture de liquidité incertaine (« capricieuse ») Dilemme de Triffin Le monde otage de la confiance dans la monnaie de réserve Pays émetteur excédentaire Pénurie de liquidité (incertitude d’offre) • Pays émetteur déficitaire • Incertitude sur la valeur de cet actif (incertitude de prix) Dévalorisation possible des actifs de réserve
Contrainte de balance des paiements asymétrique et biais déflationniste BRETTON WOODS 2 EN CRISE 3/ UN REGIME MONETAIRE INEQUITABLE • « Privilège exorbitant » • des Etats-Unis • Vs. • Accumulation de réserves • de change • Inéquitable car : • Prêt à moindre taux d’intérêt aux Etats-Unis • Réserves « stériles » (Rodrik) • Inéquitable car : • La charge de l’ajsustement supportée par les pays déficitaires (sauf Etats-Unis) • >> « biais déflationniste anti-kéynésien » (Ocampo) pendant et après les crises
LES SOLUTIONS MONETAIRES REGIONALES AUX 3I L’introuvable réforme du système monétaire international Intégration monétaire « incomplète » Coopération monétaire régionale Intégration monétaire « complète » Union monétaire Dollarisation
Accords de swaps (ASEAN, Initiative Chiang Mai) Lignes de crédits (FLAR) Pool de réserves (Banco del ALBA) Fonds de liquidité d’urgence (FESF) CMR ¼LES FONDS DE RESERVES ET DE STABILISATION FINANCIERE Objectif : fournir de la liquidité en prévention ou en situation de crises de liquidité et de balance des paiements
Zones cibles Encadrement de marges de fluctuations autour d'un cours pivot de référence (SME) Ancrage externe coordonné CMR 2/4LES MECANISMES DE CHANGE MULTILATERAUX Objectif : Prévenir les stratégies de change non-coopératives (dévaluations compétitives), limiter la volatilité des chnages et favoriser l’intégration économique
En monnaies locales Mécanisme SML entre l’Argentine et le Brésil En une unité de compte commune Plan SUCRE (un Plan Keynes en Amérique latine ?) UEP, ECU CMR 3/4 LES SYSTEMES DE PAIEMENTS REGIONAUX Objectifs : éviter de recourir à une devise pour régler les paiements intrazones et favoriser les échanges
Développement des marchés financiers locaux et régionaux Banques régionales de développement CMR 4/4 LES MECANISMES REGIONAUX DE FINANCEMENT DU DEVELOPPEMENT • Objectifs : • Réduire les coûts de de financement • Augmenter la liquidité (réduire l’exposition aux sudden stops) • Réduire l’exposition au « pêché originel » • Réduire la « dépendance » aux créanciers internationaux
Le cadre restrictif de la théorie des ZMO La dimension économie politique : EPI, régionalisation et régionalisme monétaire (Kindleberger, BJ Cohen) Le cadre macro (Bibow, Kregel, PK) Plus spécifique aux PED et émergents Les concepts de pêché originel (« original sin ») et effets de bilan (« balance sheet effects ») (Fritz, Biancarelli) QUEL OUTILLAGE THEORIQUE POUR L’ANALYSE DE LA CMR ?
La monnaie et la finance régionale au service du développement PILIER FINANCIER Financer le développement sur de nouvelles bases PILIER MONETAIRE Coopération monétaire régionale
Le pilier financier Transferts de fonds des migrants Microfinance Développement de marchés financiers régionaux IFR – Banques régionales de développement
Amérique du Sud La « nouvelle architecture régionale » PILIER FINANCIER Banco del Sur Banco del Alba PILIER MONETAIRE Plan SUCRE SML
Afrique de l’ouest Quelle « nouvelle architecture régionale » ? PILIER FINANCIER La BOAD rénovée PILIER MONETAIRE UEMOA, CEMAC, ZMOA ? Coopération monétaire régionale