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貨幣政策工具

貨幣政策工具. 公開市場操作 影響貨幣基數 貼現率的調整 影響利率與貨幣基數 應提準備率的調整 影響貨幣乘數. 聯邦資金利率. 聯邦資金利率 ( i ff ) 銀行同業間隔夜拆款的利率 銀行 將準備金貸放出去可賺得 的 利率 反映貨幣政策現況的主要指標. 準備金市場的需求. 當其他情況保持不變，聯邦資金利率改變時，準備金的需求量將如何變化？ 準備金 ＝ 應提準備 ＋ 超額準備 超額準備是存款外流 的 保險 持有超額準備的代價為其機會成本 當 i ff 下降時，持有超額準備的機會成本也下降，其他情況不變，則準備金需求量增加

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Presentation Transcript

  1. 貨幣政策工具 • 公開市場操作 • 影響貨幣基數 • 貼現率的調整 • 影響利率與貨幣基數 • 應提準備率的調整 • 影響貨幣乘數

  2. 聯邦資金利率 • 聯邦資金利率 (iff ) • 銀行同業間隔夜拆款的利率 • 銀行將準備金貸放出去可賺得的利率 • 反映貨幣政策現況的主要指標

  3. 準備金市場的需求 • 當其他情況保持不變，聯邦資金利率改變時，準備金的需求量將如何變化？ • 準備金＝應提準備＋超額準備 • 超額準備是存款外流的保險 • 持有超額準備的代價為其機會成本 • 當iff下降時，持有超額準備的機會成本也下降，其他情況不變，則準備金需求量增加 • 準備金需求線Rd為負斜率

  4. 準備金市場的供給 • 準備金供給Rs＝非借入準備(Rn) ＋貼現放款(DL) • 非借入準備(Rn)：央行公開市場操作所提供的準備金 • 貼現放款(DL)：向央行借入的準備金 • 貼現放款之主要成本是央銀所索取的利率，即貼現率(id) • 借聯邦資金是貼現放款的替代品 • 若iff < id，則銀行不會向央行借錢，貼現放款＝0  供給線 Rs 呈垂直 • 若 iff 開始上升＞id，銀行會以id 借錢再以iff 貸放出去 供給線 Rs 在id 處成為水平 (∞)

  5. 貨幣政策工具的改變如何影響聯邦資金利率 (1) • 公開市場操作 • 公開市場買進 　 準備金供給增加，供給線右移 iff下降 • 公開市場賣出 　 準備金供給減少，供給線左移 iff上升

  6. 貨幣政策工具的改變如何影響聯邦資金利率 (2) • 貼現放款 • 沒有貼現放款 (供需交點位於供給線垂直處) 　大部分貼現率的改變對聯邦資金利率並無效果　 • 有一些貼現放款 (供需交點位於供給線水平處) • 聯準會調降貼現率 id 　 供給線下移 iff下降 • 聯準會調升貼現率 id 　 供給線上移 iff上升

  7. 貨幣政策工具的改變如何影響聯邦資金利率 (3) • 準備金的要求 • 應提準備率增加 　 準備金需求增加，需求線右移 iff上升 • 應提準備率減少 　 準備金需求減少，需求線左移 iff下降

  8. 公開市場操作的模式 • 動態操作 (dynamic operations) • 積極地想要改變準備金及準備貨幣的數量 • 防衛性操作 (defensive operations) • 為抵銷外來因素 (如公庫存款的變動) 對準備金暨準備貨幣的干擾

  9. 公開市場暫時性交易的基本型態 • 附買回協議 (repurchase agreements)，亦稱repo • 暫時性公開市場購買 • 聯準會購買證券，銷售者須在短期間內 (距離原購買日一天到十五天) 再買回它們 • 撮合賣買交易 (matched sale-purchase agreements)，又稱反向附買回協議 (reverse repo) • 暫時性公開市場賣出 • 聯準會銷售證券，買方同意在近期內會將它們回售給聯準會

  10. 公開市場操作的優點 • 自主性 • 伸縮性及精確性 • 可逆性 • 時效性

  11. 貼現政策 • 貼現窗口(discount window) • 聯邦準備機制是透過貼現窗口提供各家銀行貼現放款信用 • 貼現窗口的運作 • 主要信用 (Primary credit) • 常態性的借款機制 • 次要信用 (Secondary credit) • 季節性信用 (Seasonal credit)

  12. 最後貸款者 • 最後貸款者 (Lender of last resort) • 聯準會最重要就在扮演最後貸款者的角色，提供金援以防範銀行倒閉，乃至於銀行及金融恐慌的發生 • 1984年伊利諾大陸銀行 • 1987年黑色星期一 • 2001年911事件 • 可能導致道德危險問題

  13. 貼現政策的優缺點 • 優點：聯準會可利用它扮演其身為最後貸款者的角色 • 缺點：貼現放款的決策權操在銀行手中，非完全由聯準會所控制 • 2003年1月聯準會修正貼現機制的運作模式 • 不再設定聯邦資金利率 • 只作為防範聯邦資金利率升高超過其目標之備用

  14. 應提準備 • 存款機構的自由化與1980年〈貨幣控制法案〉提供一個設定應提準備率的方式 • 所有的存款機構均適用相同的應提準備率要求 • 所有的支票存款在4,210萬美元以內等於3% • 超過4,210萬美元則為10%，10%的部分授權聯準會可在8%與14%之間權衡調整，在極端的情形下，最高可調至18%

  15. 應提準備政策的優缺點 • 優點 • 應提準備率的調整對所有的銀行影響一致，具中立性，符合公平原則 • 對於貨幣供給量具強勢效果 • 缺點 • 貨幣供給量的微幅變動很難透過調整應提準備率來達成 • 調高應提準備率將導致銀行的超額準備降低，而面臨流動性問題 • 時常調整應提準備率將為銀行製造更多的不確定性，使其流動性管理更加困難，干擾銀行的經營 很少被推薦使用，實務上也不常被使用

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