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个人黄金牛熊证

个人黄金牛熊证. 简介. 定价. 风险. 一、简介. 定义. 简介. 历史. 特征. 比较. 定价. 风险. 一、简介. 1. 何为牛熊证？ Callable Bull-Bear Contracts/Certificates ， 是 追踪标的资产表现的一种结构性交易产品，允许持有人在一定期限内，以某个指定的价格（执行价 K ），向发行人购入 ( 或出售 ) 一定数量的标的资产，但如果在到期前标的资产在到期前到触及某一指定水平 ( 称为收回价 B ) ，发行商将立即收回牛熊证（称为强制收回机制）并终止其交易。

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Presentation Transcript

  1. 个人黄金牛熊证

  2. 简介 定价 风险

  3. 一、简介 定义 简介 历史 特征 比较 定价 风险

  4. 一、简介 1.何为牛熊证？ Callable Bull-Bear Contracts/Certificates，是追踪标的资产表现的一种结构性交易产品，允许持有人在一定期限内，以某个指定的价格（执行价K），向发行人购入 (或出售)一定数量的标的资产，但如果在到期前标的资产在到期前到触及某一指定水平(称为收回价B)，发行商将立即收回牛熊证（称为强制收回机制）并终止其交易。 分为R类（有剩余价值）和N类（没有剩余价值）两种。

  5. 举例： 牛证（R类） • 交易标的：XAU/USD • 当前即期交易水平（S）：USD 1100盎司 • 执行价(K):930.00/盎司 • 收回价(B):950.00/盎司（收回价大于执行价B>K） • 到期日:12/16/2009 • 报价:170.00 • 黄金现货水平在1100.00盎司，客户支付170.00美元买入牛证，有权在到期日12月16日以930.00美元买入每盎司黄金，如果期间黄金触及950.00/盎司，招商银行将停止报价进行清盘，客户可以得到剩余价值20(950-930)。

  6. 2.牛熊证的前世今生 牛熊证于2001年在欧洲诞生，并立刻受到投资者的广泛欢迎。截止2007年，在德国法兰克福和斯图加特市场上市的牛熊证已经超过5500张，每月平均成交至少约10亿美元，其成交量占据了衍生品市场份额的一半左右。 香港股票交易所从2006年6月12日首次发行7支牛熊证, 据统计，截至2007年５月底，香港共发行198只牛熊证，目前尚存140只，总成交金额达194亿港元。

  7. 3.庖丁解“牛” a.牛熊证是一个期权 -衍生品 -最大损失是期权费 -具有杠杆性

  8. 障碍期权是指在其生效过程中受到一定限制的期权，其目的是把投资者的收益或损失控制在一定范围之内，相当于带有自动止损的功能。障碍期权是指在其生效过程中受到一定限制的期权，其目的是把投资者的收益或损失控制在一定范围之内，相当于带有自动止损的功能。 牛证就是一个下降出局期权（down-and-out option），这意味着，当 黄金价格一旦触及障碍价格时，此期权失效，即使后来黄金价格有可能继续上涨回障碍价格上方。 b.牛熊证是一个障碍期权 价格 即期价格 S 障碍价格 B 执行价格 K 时间

  9. c.是一个价内的障碍期权（reverse barrier option） 在牛熊证的生命周期内，一直处于价内（甚至深度价内）的状态，这种特性使得牛熊证丧失了期权的部分属性，成为一种极其特殊的交易品种。 牛熊证发行时，即期价格（S）>收回价（B）≥行使价（K） 价格 即期价格S 障碍价格B 执行价格K 时间

  10. 牛熊证价格与即期价格走势比较 牛熊证价格 单位：元 即期价格 单位：元 结论：牛熊证价格走势与即期价格走势高度线性相关

  11. 牛熊证与普通期权delta值对比 delta值 单位：% 即期价格 单位：元 结论：牛熊证delta值基本稳定为1

  12. 牛熊证与普通期权vega值比较 vega值 单位：% 即期价格 单位：元 结论：牛熊证vega值很低，牛熊证价格基本不受波动率影响

  13. 牛熊证与普通期权时间价值损耗比较 价格 单位：元 距离到期日 单位：天 结论：牛熊证的时间价值损耗很小

  14. 牛熊证VS（黄金/实盘） 4.牛熊证与其它金融产品比较

  15. 牛熊证VS普通期权

  16. 二、牛熊证定价方法及对冲 简介 定价方法 定价方法比较 定价 对冲 风险

  17. 1、我行定价公式 牛证：P=（即期价格+远期调期点）-行使价（K） 熊证：P=行使价（K）-（即期价格+远期调期点） 远期掉期点为根据黄金与美元利率平价理论计算得出，由于目前美圆利率近似为零，故对价格影响不大。

  18. 我行定价方法与期权定价模型效果比较 2.定价效果比较 价格 单位：元 差值百分比 单位：% 即期价格 单位：元

  19. 实例： 牛证 • 交易标的：XAU/USD • 即期交易水平：USD 1105.00/1106.00盎司 • 远期掉期限点：0.5 • 远期交易水平：1105.05/1106.05 • 执行价(K):930.00/盎司 • 收回价(B):950.00/盎司（收回价大于执行价B>K） • 到期日:12/16/2009 • 基础报价:175.05/176.05 • 我行报价：173.05/178.05（17.305/17.805） • 黄金即期中间价格碰到950时间（18/22），以我行买入价18强行平仓。

  20. 实例： 熊证 • 交易标的：XAU/USD • 即期交易水平：USD 1105.00/1106.00盎司 • 远期掉期限点：0.5 • 远期交易水平：1105.05/1106.05 • 执行价(K):1170.00/盎司 • 收回价(B):1150.00/盎司（收回价大于执行价B>K） • 到期日:12/16/2009 • 基础报价:63.95/64.95 • 我行报价：61.95/66.95（6.195/6.695） • 黄金即期中间价格碰到1150时间，以我行买入价强行平仓

  21. 三、风险控制 简介 定价 关键是方向 风险 强制止损，但不会有MAGIN CALL

  22. 总结 1.黄金牛熊证以美元为交易货币； 2.黄金牛熊证实行5天24小时全天候交易； 3.黄金牛熊证具有杠杆效应，且可能被强行平仓； 4.黄金牛熊证实行浮动点差； 5、招行为黄金牛熊证做市商角色； 6、招行个人实盘、外汇期权、牛熊证分别可对应香港市场股票、窝轮、牛熊证市场。

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