第一章 外汇与外汇汇率

1. 第一章外汇与外汇汇率

2. 基本内容 • 1.1 外汇 • 1.2 外汇汇率 • 1.3 汇率的决定与变动 • 1.4 汇率变化的经济影响 • 1.5 人民币汇率

3. 1.1 外汇 • 外汇有广义与狭义之分，广义的外汇泛指一切以外国货币名义表示的金融资产。按照1997年1月14日修订的《中华人民共和国外汇管理条例》 • 广义的外汇包括： • 1. 外国货币，包括纸币、铸币； • 2. 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； • 3. 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； • 4. 特别提款权； • 5. 其他外汇资产。 • 狭义的外汇是指以外币表示的可以进行国际间结算的支付手段，包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。

4. 外币资产成为外汇的三个前提条件 • 1. 自由兑换性，即持有者可以自由地将其兑换成其他货币或由其他货币表示的金融资产。 • 2. 普遍接受性，即在国际经济往来中被各国普遍接受和使用。 • 3. 可偿性，即这种外币资产能够保证得到偿付 • 其中自由兑换性与可偿性往往与一国的外汇管理制度有关，而普遍接受性除了与各国的外汇管理制度有关外，还与一国货币价格的稳定性有关。

5. 美元 USD 欧元 EUR 英镑 GBP 加拿大元 CAD 日元 JPY 澳大利亚元AUD 菲律宾比索PHP 港元 HKD 俄罗斯卢布SUR 新加坡元 SGD 韩国元 KRW 新西兰元 NZD 世界主要货币英文简写

6. 外汇管理中的外汇 • 由于各国对于其他国家货币在国内的直接流通进行了不同程度的限制，构成了各国外汇管理制度的基本内容。从外汇管理的角度出发， • 根据外汇的性质划分为：经常项目外汇、资本项目外汇，以及现汇与现币等； • 根据不同的主体又可以划分为企业外汇、个人外汇、居民外汇、非居民外汇等不同概念。通过外汇管理规定上的不同，形成外汇使用上与兑换上的各种差异。

7. 为什么需要外汇 • 商品交易的需要产生了货币和货币流通,跨国商品交易及其他经济往来活动带来了国际间的货币流通

8. 外汇交易中存在哪些风险 • 外汇风险（Foreign Exchange Risk） • 有广义和狭义之分，广义的外汇风险是指由于汇率、利率变化以及交易者到期违约或外国政府实行外汇管制给外汇交易者可能带来的任何经济损失或经济收益，狭义的外汇风险仅指因两国货币汇率的变动给交易双方中任何一方可能带来的损失或收益。本课程所讨论的外汇风险主要是指狭义的外汇风险。 • 度量外汇风险需考虑的因素: • 外汇风险对象,风险构成要素 • 外汇风险类型： • 外汇交易风险；外汇折算风险；经济风险 • 详见第七、第八章

9. 外汇交易流程 • 日本汽车出口商向法国出口一辆价值100万欧元的汽车,资金存放于该日本商人在法国某银行的帐户上,此为外汇存款;假定同时另一日本厂商需要从法国进口香水,需要支付100万欧元,该厂商需要购买100万欧元.它可以一定数量的日元向本国汽车出口商购买100万欧元,同时要求法国银行将欧元支付给法国香水出口商,从而完成债务清偿. • 在此过程中,日本出口商将原有的外汇债权转换成了本币,可用于国内消费或投资,这一过程就是外汇交易或称国际汇兑. • 在现代发达的银行制度下,商人之间的外汇买卖往往是通过有外汇业务的银行进行的,银行代理外汇买卖和债权债务清偿便利国际汇兑更加方便和迅速.

10. 汇兑过程图示 日本 法国 出口汽车 汽车出口商 汽车进口商 收到欧元汇票或支票 收到日元 出售欧元 进口香水 香水出口商 香水进口商 支付欧元汇票或支票 欧元和日元的兑换也可以通过中介机构如银行来进行。

11. 中国企业的外汇交易 • 略有不同.我国对出口企业实行结汇售汇制.企业出口收汇需结售给外汇指定银行如中国银行,工商银行等,进口用汇时再向银行购买所需外汇,不存在企业间直接外汇买卖的情形. • 如中国某A企业向美国出口服装,价值100万美元,美国客户用支票支付了100万美元.出口企业需要将这笔资金结售给外汇指定银行如中国银行,中国银行将其存放于某美国银行的存款帐户上,该企业拥有了相当于100万美元的本币-人民币 • 如果某B企业需要进口一批原料,价值50万美元,它就可以向中国银行申请购买美元,银行按即期交易价格将A企业售出的这笔外汇中的50万美元卖给B企业,B企业支付相应的人民币给中国银行,中国银行通知美国银行将美元支付给出售原料的美国企业,完成了外汇交易.

12. 中国企业的结汇和售汇 中国 法国 出口汽车 结汇 汽车出口商 汽车进口商 收到欧元汇票或支票 外汇指定银行 进口香水 香水出口商 售汇 香水进口商 支付欧元汇票或支票 欧元和人民币的兑换通过外汇指定银行来进行。

13. 1.2 外汇汇率 什么是汇率 汇率是两种不同货币间的折算比价，是用一国货币表示的另一国货币的价格。 汇率有两种基本标价方法：直接标价法与间接标价法。 直接标价法是用本币表示的单位外币价格，间接标价法是用外币表示的单位本币的价格。 如，100美元＝683.68人民币，即1美元＝6.8368人民币。对于中国而言是直接标价，对于美国而言是间接标价。

14. 美元标价法 • 本币以外其他货币之间的比价无法用直接或间接标价法来判断，往往以一种国际上的主要货币或关键货币为标准。二战以来各国外汇市场均以美元为标准公布外汇牌价。1960年以来欧洲货币市场迅速发展，为便于交易，西方银行普遍开始采用美元标价法。 • 美元标价法指商业银行在进行外汇买卖对外报价时，仅标出美元与其他货币之间的比价，即美元为基础货币，其他货币为标价货币。如果计算美元以外的两种交易货币之间的比价，必须通过各相关货币与美元的比价套算。 • 如：1USD ＝ 90.68JPY; 1USD ＝ 7.75HKD • 则: 1HKD ＝ 11.70JPY

15. 美元标价法的例外 • 当美元与英镑、爱尔兰镑、欧元等货币比较时，需采用欧式标价法，即英镑等货币为标价货币(基础货币)，美元为报价货币： • 1EUR=1.2884USD 1GBP=1.4291USD

16. 外汇行情表的学习 • 了解外汇行情表中的各类价格： • 买入价（现汇买入价，现钞买入价）， • 卖出价， • 中间价， • 远期汇率 • 了解外汇行情表中的美元标价法及例外

17. 外汇行情表

18. 外汇的买入、卖出价 • 注意：外汇买入、卖出价是从报价银行角度出发的。 • 外汇市场上的外汇牌价通常采用双向报价。直接标价法下，所报价格前小后大，前者为买入价，后者为卖出价。间接标价法下正好相反，后者为买入价，前者为卖出价。

19. 外汇买入价、卖出价举例 • 俄罗斯卢布，直接标价法，24.5220-24.5340，前者为买入价，后者为卖出价 • 即银行买入美元的价格是24.5220卢布，而银行卖出美元的价格是24.5340卢布。买入价低于卖出价 • 英镑，间接标价法，1.9830-1.9834，后者为买入价，前者为卖出价 • 即银行买入美元的价格是每英镑1.9834美元（每美元1/1.9834 英镑），卖出价是每英镑1.9830美元（每美元1/1.9830 英镑）。买入价低于卖出价

20. 外汇买卖差价 • 买卖价差即卖出价与买入价之差，买卖差价是银行收益。在外汇市场上，买卖差价通常以“点”来表示，每一点为0.0001，日元为0.01。 • 俄罗斯卢布的买卖差价为0.0120，120点，英镑的买卖差价为0.0004，4点。

21. 现汇买入价与现币买入价 现汇：个人在金融机构的外汇存款 现币：外汇现钞 现钞价格低于现汇价格 由于现钞不能直接用于国际结算，必须运输到所在国，或者其他金融市场，存入当地银行才能成为现汇。

22. 中国银行当日外汇牌价 (单位：100外币，中国人民银行2008-10-10) 2009-2-14，http://www.boc.cn/sourcedb/whpj/

23. 基本汇率与套算汇率 基本汇率（basic rate）是本国货币与关键货币的汇率。各国在制定汇率时往往将某一种外币作为基准货币，本币与该货币之间的汇率成为基本汇率。 成为关键货币的三个基本条件： 1）本国收支中使用最多的货币； 2）外汇储备中比重最大的货币； 3）充分的可兑换性。 二战以后美元在国际贸易与金融领域占据了主要地位，因此许多国家都将本币对美元的汇率定为基础汇率 套算汇率（cross rate）又称交叉汇率，指两种货币通过第三种货币为中介，而间接套算出来的汇率。

24. 基本汇率与套算汇率 标价方法相同，相除 1美元＝0.8658欧元 1美元＝8.2768人民币，则： 1欧元＝ (8.2768/0.8658)＝9.5597人民币 标价方法不同，相乘 1英镑=1.8646美元 1美元=104.075日元，则： 1英镑= 1.8646* 104.075=194.0582日元

25. 基本汇率与套算汇率 如果汇率表示涉及买入价和卖出价时，原则相同，计算略为复杂 • 1英镑=1.8644-1.8649美元 （英镑间接标价） • 1美元=104.060-104.090日元 （日元直接标价） 标价方法不同，同向相乘，即： • 英镑= 1.8644* 104.060-1.8649*104.090 =194.0095-194.1174日元

26. 基本汇率与套算汇率 标价方法相同，交叉相除 • 1英镑=1.8644-1.8649美元 交叉相除 • 1欧元=1.2955-1.2958美元，则： • 1英镑= 1.8644/1.2958-1.8649/1.2955 =1.4388-1.4395欧元

27. 即期汇率与远期汇率 即期汇率（Spot Exchange Rate） ，又称现汇汇率，是买卖双方成交后，在两个营业日之内办理外汇交割所使用的汇率。 远期汇率（Forward Exchange Rate） ，指成交后，并不立即交割外汇，而是约定在未来某一日期进行外汇交割时所使用的汇率。 一般地，当一种货币预期贬值时，该货币的远期价格将低于现货价格，称为外汇远期贴水； 当一种货币预期升值时，该货币远期价格将高于现货价格，称为外汇远期升水。

28. 中国银行人民币远期外汇牌价(中间价)2009-02-13 注:每100外币兑换人民币http://www.boc.cn/finadata/yqwhpj/

29. 远期汇率的报价 • 直接报价：直接标出远期外汇的实际汇率 • 差价报价：只标出远期汇率与即期汇率的差额，并由客户自己计算远期的实际汇率。 • 之所以不报远期实际汇率，是因为即期汇率本身一直处于变动之中，势必导致银行疲于调整远期汇率。而只报远期与即期的差价，省却了不断调价的麻烦。同时，也可以让人们清楚地了解报价银行对不同货币远期的预期。

30. 远期汇率的计算 • 直接报价：远期汇率=即期汇率+-升贴水 • 差价报价：无需考虑标价法区别，统一规则： • 左低右高为升水，加升水； • 左高右低为贴水，减贴水

31. 远期汇率的计算 • 例：英镑兑美元的即期汇率为SPOT 1.2883/93；1个月和3个月远期汇率差价为 60/50；100/80； • 如果要计算1个月的英镑兑美元远期汇率，则用即期汇率的买卖价减去贴水数字，也就是： • 1.2883-0.0060＝1.2823(买价) • 1.2893-0.0050＝1.2843(卖价) • 计算远期汇价时的一条重要规则：越是远期，买入价和卖出价之间的差幅越大。这有助于判断远期外汇是升水还是贴水及如何计算远期汇价。

32. 汇率的其他种类——电汇、信汇和票汇汇率 • 按交易中的支付方式划分: • 电汇汇率(telegraphic transfer rate, T/T Rate)，本国银行卖出外汇后，立即以电报委托其海外分支或代理机构付款时所使用的汇率。付款快，银行很难占用客户资金，国际间电报费用较高，因此电汇汇率通常高于其他汇率。是外汇市场的基准汇率，各国外汇牌价均指电汇汇率。 • 信汇汇率(mail transfer rate, M/T Rate)是用信函通知付出外汇时的汇率。 • 票汇汇率(demand draft rate, D/D Rate)是指银行通过签发一纸由其在国外的分支行或代理行付款的支付命令给汇款人，由其自带或寄往国外取款的一种汇率。

33. 官方汇率和市场汇率 • 按国家对汇率管制的宽严程度划分： • 官方汇率(official rate)，指一国货币当局对本币规定并公开发布的汇率。凡规定官方汇率的国家，除有关法令允许外的一切外汇交易均须据此进行。 • 市场汇率(market rate)是在外汇市场上买卖外汇的实际汇率，由外汇的供求关系而形成。

34. 贸易汇率与金融汇率 • 贸易汇率(commercial exchange rate)是用于进出口贸易及其从属费用计价结算的汇率。 • 金融汇率(financial exchange rate)是用于非贸易往来如劳务、资本移动等方面的汇率。

35. 固定汇率与浮动汇率 固定汇率（Fixed Exchange Rate）是指一国货币当局选择本国货币钉住某基准国际货币或者某一货币指数，在一定的时期内通过直接的外汇管理措施或间接的调控措施维持本币对该基准货币汇率不变。 浮动汇率（Float Exchange Rate）是指汇率完全由外汇市场的供求决定，货币当局不以汇率固定为目标经常干预汇率的波动。 管理浮动汇率（Managed Floating Exchange Rate）是指在汇率的形成由市场决定的基础上，货币当局通过不时的干预以保证汇率在一个狭窄的范围内波动。

36. 固定汇率制与浮动汇率制 • 固定汇率： • 政府用行政或法律手段选择一个基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物之间的固定比价。 • 该参照物可以是黄金，也可以是某一种外国货币，如中国以美元为钉住目标，或者是一篮子货币。 • 在纸币流通的条件下，当经济形势发生较大变化时，需要对汇率水平进行调整（升值或贬值）。因此现行的固定汇率实际上是一种可调整的固定汇率制，或称可调整的钉住汇率制。

37. 固定汇率制与浮动汇率制 • 浮动汇率： • 汇率水平完全由外汇市场上的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。 • 事实 上由于政府力量的强大和对经济调生活干预的日益加深，各国政府同样或多或少地对汇率水平进行干预和指导。 • 这类浮动汇率称为有管理的浮动汇率。

38. 名义汇率与实际汇率 名义汇率是指官方公布的本外币之间的汇率，实际汇率＝名义汇率±财政补贴和税收减免 实际汇率反映了真实的外贸汇率水平 计算我国的实际汇率，需要在名义汇率基础上剔除出口退税、出口补贴等政策的影响因素

39. 1.3 汇率的决定与变动 • 一、金本位制下的汇率决定与调整 • 二、纸币流通条件下汇率的决定与调整

40. 一、金本位下的汇率决定与变动 • 金本位制度是以黄金为本位币的货币制度，包括金币、金块和金汇兑本位制。 • 一战前，盛行金币本位制-典型。英国于1816年率先实行，后德法美日等国也实行。 • 特点： • 金币为本位币； • 金币可以自由铸造和溶化； • 金币与银行券自由兑换； • 金币作为世界货币自由输出入。

41. 金本位制下汇率的波动 • 汇率变动因素：供求关系及黄金输送点 • 供求因素： • 供给不变,需求增加,汇率上升;反之反是 • 汇率波动的上下限： • 上限：黄金输出点，铸币平价+运输费等 • 下限：黄金输入点，铸币平价-运输费等 • 由于黄金输送点的制约，汇率波动相对稳定

42. 汇率决定因素：铸币平价 • 即两国本位币的含金量之比。 • 如1英镑铸币的含金量为113.0016格令， • 1美元铸币为23.22格令。 • 铸币平价就是113.0016÷23.22=4.8665， • 即1英镑约折合4.8665美元。 • 汇率波动：供求关系及黄金输送点 • 汇率波动不会漫无边际，而是以铸币平价为轴心，以黄金输送点为其最大波幅，具有内在的稳定性。

43. 假定黄金运输费为每英镑0.03美元

44. GBP1=USD4.8865 黄金输出点 运输费 GBP1=USD4.8665 铸币平价 运输费 黄金输入点 GBP1=USD4.8465

45. 二、纸币本位下的汇率决定 • 货币的购买力 • 纸币不含有价值，只是价值符号，是通过法律规定的价值代表。因此，纸币所代表的价值量或纸币的购买力是决定汇率的基础。 • 货币的对内价值是决定其汇率（即对外价值）的基础，而货币的对内价值是通过购买力来衡量的。 • 购买力平价说：外汇汇率=外币购买力/本币购买力，货币的购买力是国内物价指数的倒数。 • 即 E=（1/P*）/（1/P）=P/P*（P国内消费者价格指数，P*——国外消费者价格指数）

46. 二、购买力平价说 • 瑞典学者卡塞尔1916年提出。 • 1. 基本要点 • （1）一个国家的人们之所以需要外国货币是因为它具有对一般商品的购买力。提供货币，实质上是对外提供购买力。应根据购买力相等的原则来决定两国货币的汇率。 • （2）绝对购买力平价认为，某一时点上两国间货币的汇率决定于两国货币购买力之比。“一价定律”。 • （3）相对购买力平价发展了前者的思想，把汇率在一段时间内的变化归因于两个国家在这段时期中的物价水平或货币购买力的变化。

47. 2.购买力平价说合理性与缺陷 • 合理性： • （1）反映了通货膨胀与汇率变动之间的联系。（2）适合于较长时期的汇率预测。实证研究表明，购买力平价在长期内成立，因为价格有足够的时间调整。（3）政策上的启示。稳定国内物价，才能稳定币值。 • 缺陷： • （1）存在前提不充分。所有商品都必须是国际性商品？（2）理论基础不成立。（3）过分强调物价对汇率的作用，忽略其他因素影响。（4）难以说明短期汇率变化。 • 购买力平价揭示了汇率变动长期、根本性的原因，符合汇率运动现实。

48. 1.4汇率变动的经济影响 • 一、影响汇率变动的因素 • 二、汇率变动的经济影响

49. 一、影响汇率变动的因素 • 纸币是价值的一种代表，两国纸币之间的汇率便可用两国纸币各自所代表的价值量之比来确定。纸币所代表的价值量或纸币的购买力，是决定汇率的基础，并且汇率受外汇市场供求状况和各国的社会经济条件影响。 • 国际收支；利率；通货膨胀率；财政/货币政策；投机资本；政府干预；一国经济实力；其他因素

50. 影响汇率变动的三个主要因素 • 通货膨胀率是影响变动的长期因素 • 国际收支是影响汇率波动的中期因素 • 利率水平是影响汇率波动的短期因素