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第七讲短期财务计划与管理

第七讲短期财务计划与管理. 第 19 章 短期财务与计划 第 20 章现金管理 第 21 章 信用与存货管理. 第 19 章 短期财务与计划. 目标：营运资金管理概述，重点是营运资金投资与融资策略。. 第 19 章 短期财务与计划. 一、净营运资本的概念 净营运资本 = 流动资产 - 流动负债 = （现金 + 其他流动资产） - 流动负债 现金的来源（流入）与运用（流出） P.392 （式 19-3 ）第二讲已学（略）. 第 19 章 短期财务与计划. 二、经营周期和 现金周期 1. 经营周期 购入存货→售出存货→收回现金 例ｐ．３９４

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第七讲短期财务计划与管理

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  1. 第七讲短期财务计划与管理 第19章 短期财务与计划 第20章现金管理 第21章 信用与存货管理

  2. 第19章 短期财务与计划 • 目标：营运资金管理概述，重点是营运资金投资与融资策略。

  3. 第19章 短期财务与计划 • 一、净营运资本的概念 • 净营运资本=流动资产-流动负债 • =（现金+其他流动资产）-流动负债 现金的来源（流入）与运用（流出） P.392（式19-3）第二讲已学（略）

  4. 第19章 短期财务与计划 • 二、经营周期和现金周期 • 1.经营周期 • 购入存货→售出存货→收回现金 • 例ｐ．３９４ • 经营周期=存货期间+应收帐款期间=60+45=105 • 2.现金周期 • 购入存货付出现金→售出存货收回现金 • 现金周期=经营周期-应付款期间=105-30=75 • 或=存货期间+应收帐款期间-应付款期间 • =60+45-30=75 • 图：P.395

  5. Figure 19.1 60 45 75 30

  6. 第19章 短期财务与计划 • 3.计算经营周期与现金周期 • 计算存货周期 • 应收账款周期 • 应付账款周期 • 例：P.396（计算公式可以参见第3章） • 一般企业的现金周期为正数，企业应该为存货和应收款融资，但如果应付款周期较长，应收款周期很短，则企业的现金周期为负，就会有多出的资金可用。 • 这就是类金融模式。

  7. 第19章 短期财务与计划 • 例：国美电器 • 应收账款周期——现款销售 • 存货周期——在国美最好的时期，资金一年可以周转16次（如果按此计算存货周转期最多23天），现在销售速度下滑，周转率差远了 。（参考2008年苏宁电器的存货周转率为8.7次） • 应付帐款周期——三阶段： • 起步阶段，从供货商处用现金提货； • 规模逐步成型阶段，向供货商申请赊销货物； • 规模壮大之后，凭借渠道优势，制定90天的账期规范与供货商的货款结算时间。 • 现金周期≈23+0-90=-67天

  8. 评价： • 国美找到了一个可以随时供其使用的“现金矿”，这个可以供国美长期大量免费使用的现金矿来自国美电器的供应商（财报中属于应付账款），可以灵活运用。 • 这一发现为国美电器自身的快速扩张奠定了资金基础，也为黄光裕做大地产和其他投资业务提供了资金来源。 • 类金融模式成型后，国美电器利用供货商的资金快速扩张门店，而同时，可以截留供货商更多的现金供自己使用。因为，门店越多，意味着供货商供应的产品越多，而国美电器的销售总量越大，获得的销售收入越多，账面上的现金也就越多；获得的现金越多，国美电器就可以开更多的门店。由此循环往复，国美电器依靠供货商资金规模越做越大。 • 2007年底分店726 家

  9. 规范： • 类金融模式在2006年开始面临一些压力。 • 这一年的10月18日，商务部、发改委、公安部、国税总局和工商总局联合颁布了《零售商供应商公平交易管理办法》，就零售商在存货风险承担、通道费收取和付款期限三方面作了原则性的规定，以此来约束和规范厂商关系。 • 《办法》第十四条规定：“零售商与供应商按商品的属性在合同中明确约定货款支付的期限，但约定的支付期限最长不超过收货后60天。” • 信用期间的长度，参见P.436

  10. 第19章 短期财务与计划 三、流动资产的投资与融资策略 （ P.398 ，19.3） • 1.流动资产的投资策略 • 含义 • 流动资产的持有成本分析： • 持有过多：占用资金的机会成本（持有成本） • 持有太少：短缺成本（风险） • （1）最优持有量 • 总成本最低时的持有量 • 图P.400

  11. 第19章 短期财务与计划 • （2）弹性政策（宽松型或保守型）：较高的流动资产比例。 • 在正常情况下，会导致较高的持有成本，较低的短缺成本，从而偏离最优。 • 但如果持有成本低于短缺成本，弹性政策是最适当的。 • （3） 严格政策（激进或冒险型）：较低的流动资产比例。 • 在正常情况下，较低的持有成本，较高的短缺成本，从而偏离最优。 • 但如果短缺成本低于持有成本，严格政策是最适当的。

  12. 第19章 短期财务与计划 • 2.流动资产的融资策略。 • 理想状态：流动资产用流动负债融资，固定资产用长期负债和权益融资。 • 图19-3

  13. 第19章 短期财务与计划 • 但事实上，流动资产中有一部分属长期投资（图19-4），即永久性流动资产，对于这部分资金如何融资？可以分为3 种策略。 • 例：企业在淡季需要占用300万元流动资产（长期性），占有固定资产500万元，在旺季需增加200万元的存货。

  14. 第19章 短期财务与计划 • （1）保守型（弹性政策）融资策略。全部资金需要都用长期融资解决。如果有多余的资金假定可以投资于证券，如图19-5政策F。 • 本例：长期融资1000万元。 • 长期融资比短期融资成本高，因此，保守型策略，增加了融资的成本，但降低了企业资金波动性的风险，克服了企业临时性资金安排不严密带来的不利影响。是低收益（高成本）、低风险的组合。

  15. 第19章 短期财务与计划 • （2）严格型策略。临时性流动资产全部由短期融资解决，永久性流动资产、固定资产由长期融资解决。 • 根据例题，长期融资应为800万元（500+300），短期融资为200万元。 • 是高收益与高风险的组合 • （如图19-5政策R）

  16. 第19章 短期财务与计划 • （3）折中型融资策略。长期融资解决全部长期资产和部分短期资产的需要。 • 根据例题，假定长期融资为900万元，短期融资为100万元。 • 是中等收益和风险的组合。 • 图19-6

  17. 第19章 短期财务与计划 • 美国20世纪60年代至今的变化： • 流动资产占比下降，流动负债占比上升，流动性下降，短期财务政策趋于严格。

  18. 第19章 短期财务与计划 • 四、现金预算 • 预计一个年度中各季（月）的现金流入、流出以及现金余缺。 • 经营现金流量= • 直接法：（收入-应收）-（费用-应付）√ • 间接法：（收入-费用）-（应收-应付）

  19. 第19章 短期财务与计划 • 例P.403 • 1.预计销售收入与现金流入（收入-应收） • 2.预计现金流出（费用-应付）： • 购货付款（上季度购货按本季度销售收入的60%计算，但全部在本季度付款，因此，实际付款额等于本季度销售收入的60%）； • 工资等费用； • 投资； • 还本付息、股利等。

  20. 第19章 短期财务与计划 • 五、短期借款（自学） • 六、短期财务计划P.408 • 现金余缺 • 短期筹资 • 短期投资 • 20章，现金管理，自学

  21. 第21章 信用和存货管理 • 一、商业信用 • 1. 商业信用的收益与成本 • 收益：刺激销售 • 成本：坏账损失、应收账款占用资金的成本等 • 2. 信用政策的基本要素 • 销售条件（现销还是赊销，如何赊销） • 信用分析（判断违约概率） • 收账政策

  22. 第21章 信用和存货管理 • 3.应收账款平均余额 • =应收账款平均余额（应收账款的投资） • =日均销售收入×平均收账期(ACP) • ACP：Average Collection Period • 二、销售条件基本内容的介绍 • 包括信用期间、现金折扣和折扣期间、信用工具。 • 1.信用期间：授予信用的基本时间长度

  23. 第21章 信用和存货管理 • 信用期间长度的决定因素： • （1）买主的存货期间和经营周期 • （2）其他P.436 • 2.现金折扣（比如2/10，N/30） • （1）信用成本： • a.对买主而言：是指放弃折扣使用商业信用的成本 • 如果10天之内未付款，获得2%的折扣；放弃折扣，资金使用20天的成本？ P.437

  24. 第21章 信用和存货管理 • 会计方法：

  25. 第21章 信用和存货管理 • 财务方法： P.104，（6-5） 报价利率/m是支付一次的利率。 20天支付一次，每次利率=20/980或2%/（1-2%）=2.0408% 一年复利次数=365/20=18.25，则：

  26. 第21章 信用和存货管理 • b.对卖主而言：是折扣支出 • 2/10，N/30, 如果50%的销售享受折扣 • 折扣支出=销售收入×50%×2% • （2）现金折扣下的平均收账期（ACP） • 2/10，N/30, 如果50%的销售享受折扣 • ACP=50%×10+50%×30=20天 • 3.信用工具 • 一般应收账款 • 应收票据（商业承兑汇票、银行承兑汇票）

  27. 第21章 信用和存货管理 • 三、信用政策的制定（决策） • 1. 边际收益法（补充）。在扩大信用期或给与折扣以后，比较追加的收益和成本，当追加的收益大于追加的成本，则可行。 • 追加的收益。即为边际收益，扩大信用期或给与折扣后，会带来销售的增加。销售的增加会带来销售利润的增加。但由于固定成本不变，销售利润的增加即为边际贡献的增加。

  28. 第21章 信用和存货管理 • 追加的成本。即为边际成本，扩大信用期以后，增加的成本。包括： • A.应收账款占用利息的增加。 • 应收账款占用的利息 • =应收账款平均余额×投资报酬率 • =平均日赊销×平均收账期×投资报酬率 • B.管理与收账费用增加 • C.坏账损失增加

  29. 第21章 信用和存货管理 • 例： 目前信用期30天 拟议60 • 销售额 1 000 000 1 200 000 • 变动成本 800 000 960 000 • 边际贡献 200 000 240 000 • 收账费用 6 000 8 000 • 坏账损失 10 000 20 000 • 投资报酬率10%

  30. 第21章 信用和存货管理 • 追加的收益=240 000-200 000=40 000 • 追加的成本 • （1）应收账款占用利息增加 • 60天信用期应收账款占用利息 • =（1200 000/365）×60×10%=19726 • 30天信用期应收账款占用利息 • =（1 000 000/365）×30×10%=8219 • 19726-8219=11507

  31. 第21章 信用和存货管理 • （2）收账费用增加=8 000-2 000=2 000 • （3）坏账损失增加=20 000-10 000=10 000 • 追加净收益=40 000-（11 507+2 000+10 000） • =16 493 • 信用期可以扩大到60天。 • 如果有折扣，再加上折扣支出即可。

  32. 第21章 信用和存货管理 • 2. NPV法P.417， • 资料：现行信用政策的信用期为0 • 拟议信用政策的信用期为30天 • 现行信用政策 拟议信用政策 • P 49 49 • V 20 20 • Q 100 • Q’ 110 • 如果不考虑坏账、管理费用等 • 月报酬率2%，信用政策改变（增量）的NPV？

  33. （1）多期模型（P.439） • 0 1 2….. • 信用期0 PQ-VQ PQ-VQ PQ-VQ • 信用期30天 -VQ’ PQ’-VQ’ PQ’-VQ’ • 除0期外，每期的增量现金流入： • （PQ’-VQ’） -（PQ-VQ）=P(Q’-Q)-V(Q’-Q) • =(P-V)(Q’-Q) • =(49-20)(110-100)=290 • 290贴现，209/2%=14500 • 0期： -VQ’ -（PQ-VQ）=-PQ-V(Q’-Q)=-5100 • 变更的NPV=(P-V)(Q’-Q)/R -[PQ+V(Q’-Q)] • =290/2%-5100=9400 • 如果Q’-Q=0,则：NPV=-PQ

  34. 第21章 信用和存货管理 • （2）变更信用政策的保本点销售增加量 • 变更的NPV=(P-V)(Q’-Q)/R-[PQ+V(Q’-Q)]=0 • 求Q’-Q=？ （49-20）（Q’-Q）/2% -[49×100+20 （Q’ -Q）]=0 • Q’-Q=3.43

  35. 第21章 信用和存货管理 • （3）2期模型(P.453，一锤子法） • 现金流量分析： 0 1（30天） • 信用期0 PQ-VQ • 信用期30天 -VQ’ PQ’ • 增量部分的NPV=PQ’/(1+ R)-VQ’– (PQ-VQ) • = PQ’/(1+ R)-[PQ+V (Q’– Q)] • =49×110/(1+2%)- [49×100+20×10] • =184.31 • 无数的两期不断重复：

  36. 第21章 信用和存货管理 • 0 1 2 3 4….. • 184.31 184.31 184.31 184.31 184.31… • 信用期改变的NPV=184.31+184.31/2% • =9400

  37. 第21章 信用和存货管理 • 3.最优信用政策 • 增加信用的持有成本：应收账款增加占用利息、管理与收账费用、坏账等 • 机会成本：拒绝授信的机会成本 • 最优点：总成本最低，持有成本与机会成本的交点。 • 图P.420

  38. FIGURE 21.1

  39. 第四节 应收账款管理 • 四、客户的信用分析 • 1.可以接受的违约概率 • 原理：确定可以接受的违约概率，然后评价客户的违约可能性 • 例：授信购买1个产品，违约概率为z，不授信不购买。承前例Locust的数据P.439。

  40. 第21章 信用和存货管理 • 一次性消费（两期）： 现金流量： 0 1 不授信 0 授信 -V (1-Z)P 二者差异的 Z=58.4%（不高于即可）

  41. 第21章 信用和存货管理 • 重复业务（多期）：一旦新客户不违约就成为永久客户，但一旦违约就终止销售。 • 现金流量： 0 1 2….. • 不授信 0 0 0 • 授信 -V (1-Z)(P-V) (1-Z)(P-V)…. • NPV=(1-Z)(P-V)/R-V • 令 =(1-Z)(49-20)/2%-20=0 • Z=98.62% • 当Z=90%，NPV=125

  42. 第21章 信用和存货管理 • 2.信用评价 • （1）收集信息 • （2）评价方法 • 常用“五C”系统进行评估： • 品德（Character) • 能力（Capacity) • 资本(Capital) • 担保(Collateral) • 条件(Condition)

  43. 第21章 信用和存货管理 • 例：企业根据五C评分，假定每类的权重相同，根据获得 的信息，一客户的品德得分90分，能力得分80分，资本得分75分，抵押得分85分，条件得分90分。 • 综合得分=（90+80+75+85+90）20%=84 • 根据以往经验，如果得分90以上，违约概率5%，80-90，违约概率15%，70-80违约概率25%，70-60违约概率50%，60以下80%。 • 五、收账政策 • 略

  44. 第21章 信用和存货管理 • 六、存货管理的基础 • 1.存货类型 • 2.存货成本 • 包括持有成本和再订购成本（短缺成本）

  45. 第21章 信用和存货管理 • 七、存货管理技术 • 1.ABC法 • 项目较少，而价值较大为A • 项目较多，而价值较低为C • 中间为B • 如图：

  46. 第21章 信用和存货管理 • 2.经济订购量模型 • （1）图示法 • 持有成本和再订购成本 • P.448，图21-3 • 注意：购置成本为决策无关成本

  47. （2）逐次测试与公式法 • 例：P.449 • 符号： • T:总需要量（46800）　　　　　 • Q：每次采购量（3600） • CC：单位储存成本（0.75） • F：每次采购成本（ 50） • 存货成本分析： • 持有成本：（Q/2）×CC=（3600/2）×0.75=1350 再订购成本：F×T/Q=50×46800/3600=650 • 相关总成本TC= （Q/2）×CC+F×（T/Q） • 最优的Q，即成本最低的Q？

  48. 第21章 信用和存货管理 逐次测试：P.450 公式推导：求总成本最低时的采购批量Q. • 总成本TC=F×T/Q+ Q/2×CC • TC对Q求导数： 购置成本P×T是无关成本，只有持有成本和再订货成本是相关的，其关系图P.448，21-4

  49. 第21章 信用和存货管理 • 3.经济订购量模型拓展（再订货点） • （1）不考虑安全库存 • 再订货点=运送时间×日平均耗用量 • 图21-5B • （2）考虑安全库存 • 安全库存的含义 • 再订货点=运送时间×日平均耗用量+安全库存 • 图21-5C

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