Основы оценки проектов

1. Основы оценки проектов Лекция 2

2. Investment project • Long-termallocation of funds (with or without recourse to the project'ssponsor) to carry an investment idea through to its stable-income generation stage. A viable investment project aims at achieving a profitable return that ensures (1) timely payment of interest and principal, (2) attractive return on the invested capital, and (3) positive and consistentcash flows. • Долгосрочные вложения средств (с поддержкой или без поддержки спонсора), доводящие идею инвестиций до стадии генерации стабильного дохода. Жизнеспособный инвестиционный проект обеспечивает получение дохода , из которого осуществляется (1) своевременная выплата процентов и основной суммы долга, (2) привлекательная отдачу на вложенный капитал, (3) положительную последовательность денежных потоков. • http://www.businessdictionary.com/definition/investment-project.html

3. Денежные потоки • Каждый инвестиционный проект представляется как последовательность денежных потоков. Положительные значения – притоки денежных средств, отрицательные значения – оттоки. • Типы денежных потоков

4. Текущая и будущая стоимости Текущая приведенная стоимость (PV) : доход за период, приведенный к текущему моменту времени182+331+301+205 = 1019. Чистый дисконтированный доход (NPV) = -1000 + 1019 = 19. Будущая приведенная стоимость (FPV) КАПИТАЛИЗАЦИЯ: какую сумму можно накопить к концу периода, капитализируя поступающие доходы? 220+484+532+439 =1675

5. Таблица денежных потоков

6. Свертка денежного потока - приведенные стоимости • Для сравнения между собой денежные потоки свёртываются в одно число. • Свертка денежных потоков осуществляется с помощью дисконтирования. Дисконтирование основано на изменении стоимости денег во времени. • Самые дорогие деньги это те, которые у вас на руках. Пример – проценты по депозиту в банке. • Для оценки инвестиций норма дисконтирования определяется как максимальная доходность из альтернативных вложений. Другое определение - как минимальный процент, при котором акционеры готовы отказаться от дивидендов в пользу инвестиций.

7. Оценка проекта Текущая приведенная стоимость = Чистому дисконтированному доходу (ЧДД) проекта =19. Проект принимается: вложения 1000 на 4 года не только обеспечат требуемую доходность в 10%, но и принесут сверхприбыль в 19. Внимание: 19 – это не прибыль от проекта, которая включена в расчёт, а сверхприбыль! В условиях полной информации проект принимается, если ЧДД= 0. ЧДД проекта будет равно нулю при ставке 10,8%. Эта величина называется внутренней нормой доходности (IRR).

8. Когда и для чего оценивается эффективность проектов. • При первоначальном отборе предложений по инвестиционным проектам - по соответствию выбранной стратегии и ожидаемому приросту денежного потока. • При анализе проработанных вариантов – по ЧДД и ограничениям, вытекающим из стратегии. • В ходе реализации инвестиционного проекта проверяется целесообразность его дальнейшей реализации. • После ввода проекта – постаудит: сопоставление того, что намечали, с тем, что получилось.

9. Оценка вариантов • Основной критерий ЧДД. • Особенности стратегии фирмы учитываются как условия, которым должен удовлетворять вариант. При невыполнении условий оценивается существенность выявленного факта и только после этого решается судьба варианта.

10. Ограничения или перечень критериев. 1. Цели организации, стратегия, политика и ценности. 2. Условия финансирования. 3. Производственные критерии 4. Научно-технические критерии (для проектов НИОКР 5. Внешние и экологические условия

11. Показатели эффективности проекта Денежный поток: -1000; 200; 400; 400;300 Срок окупаемости -1000 против 200+400+400 = 3 года; Индекс рентабельности 200/1,1 + 400/(1,1)^2+400/(1,1) +300/(1,1)^3 182+331+301+205 =1019/1000 =1,019

12. Типы проектов • Взаимоисключающие – реализация одного, исключает реализацию другого. Выбор производится среди таких проектов. • Взаимодополняющие: реализация одного благоприятствует реализации другого – эти проекты не конкурируют друг с другом. Их можно объединить в более крупный проект.

13. Типичные примеры инвестиционных проектов на предприятии • Снижение издержек . Стоит ли покупать новое оборудование для снижения издержек? • Оправданность экспансии.Стоит ли создавать новое производство, склад или другой актив для увеличения мощности компании и продаж? • Выбор типа машины (оборудования). Какую машину (оборудование) из имеющихся на рынке целесообразнее всего приобрести? • Лизинг или покупка. Надо ли брать машину в лизинг или её целесообразнее купить? • Решения о замене оборудования. Когда заменять старое оборудование :сейчас или позднее?

14. Пример: два подхода к замене оборудования Для замены оборудования нужны дешевые деньги. До начала оценки проектов определите правила, по которым она будет вестись.

15. Ставки рефинансирования Центральных банков в конце 2011 года,%

17. Разные сроки жизни проекта. Выбор между проектами строительства платного моста 4 полосы, 500 м. А. За 5 млн. дол. на 15 лет; Б. За 4 млн. дол. На 10 лет; Ежегодный доход от моста $1 млн. Ставка дисконтирования 10%.

18. Выбор между двумя проектами мостов

19. Сравнение двух мостов – систематическое возобновление

20. Рационирование капитала В любой компании инвестиции ограничены возможностями привлечения необходимых средств. Для выбора проекты ранжируются по индексу рентабельности – отношение дисконтированного дохода к инвестициям. Выбор делается в порядке убывания индекса рентабельности

21. Пример рационирования капитала Приведенный пример демонстрирует

22. Резюме • Оценка инвестиционного проекта делается несколько раз на протяжении его жизни. первая – при отборе вариантов: брать или не брать? вторая – при его реализации – завершать проект или приостановит до лучших времен, в худшем случае – отказаться от него, третья – после его завершения, постаудит: сравнение того, что намечали, с тем, что получили.

23. Резюме - продолжение Рабочим инструментом для оценки проекта является таблица денежных потоков. Критерии оценки: универсальный – чистый дисконтированный доход. Главная проблема – обоснование ставки дисконтирования. Лучшее решение – альтернативная доходность данной суммы вложений при сопоставимом риске. Другой подход к ставке дисконтирования: безрисковая доходность + поправка на риск + поправка на инфляцию.

24. Резюме - окончание При проектах с разными сроками жизни эффект приводится к одному году через аннуитет.