Makrogazdasági kilátások (elemzői fórum) Inflációs Jelentés 2010. augusztus

1. Makrogazdasági kilátások(elemzői fórum)Inflációs Jelentés 2010. augusztus

2. TÖRÉKENY, ELHÚZÓDÓ KILÁBALÁS CÉL FÖLÖTTI INFLÁCIÓ HIÁNYZÓ RÉSZLETEK A KÖLTSÉGVETÉSI HIÁNYPÁLYA MEGÍTÉLÉSÉHEZ

3. Lassú, elhúzódó gazdasági kilábalásra és tartósan magas munkanélküliségre számítunk NÖVEKEDÉS • A külső környezet idén erős támaszt jelent, de a fiskális feszültségek miatt felvevőpiacainkon 2011-ben a korábban vártnál erősebb lassulásra számítunk • A belföldi keresletben fordulat 2011-től a jövedelmek újbóli emelkedésével és a hitelaktivitás élénkülésével párhuzamosan következhet be. Ennek dinamikája lassabb korábbi várakozásainknál MUNKAPIAC • A foglalkoztatásban az idei év közepén lassú fordulat kezdődik, de az aktivitás emelkedése miatt a munkanélküliség tartósan magas marad • A reálbérek dinamikája a teljes előrejelzési horizonton elmarad a termelékenység növekedésétől, de a magasabb infláció a bérezésbe is fokozatosan beépülhet

4. Az újabb költségsokkok tartósan a 3 százalékos cél fölött tarthatják az inflációt FOGYASZTÓI ÁRINDEX • A visszaeső belföldi kereslet hazánkban is látványos dezinflációval párosult • Azonban a gyenge árfolyam és az erősödő nyersanyagár-sokkok már rövid távon fokozódó inflációs nyomást okozhatnak • Hosszabb távon az élénkülő konjunkturális környezetben a költségsokkok tovagyűrűző hatásai is egyre markánsabban megjelenhetnek. • Előrejelzési horizontunkon jelentős az esélye az infláció cél felüllövésének

5. Részletek hiányában a költségvetési hiánypálya várható alakulása nem megítélhető. A gazdaság finanszírozási igénye belső forrásokból is fedezhető EGYENSÚLYI POZÍCIÓK • A költségvetés első félévi folyamatai várakozásainknál kedvezőtlenebbül alakultak • A bejelentett kormányzati intézkedések jelentős részben korrigálják az idei hiány elfutását, ám a deficitcél eléréséhez további intézkedések is szükségesek lehetnek • 2011-2012-re „szabályalapú” kivetítést végeztünk • Feltételezéseinknél szigorúbb költségvetés szükséges a konvergencia-programban megjelölt hiánycélok megvalósításához • Tartós maradhat külső finanszírozási képességünk

6. Pozitív inflációs és negatív növekedési kockázatot látunk Inflációs legyezőábra GDP legyezőábra

7. Reálgazdasági előrejelzésünk

8. A kedvező nemzetközi konjunkturális környezet ellenére megtorpant a hazai kilábalás

9. Tartós fellendülés egyelőre csak az iparban érzékelhető, a mezőgazdaság teljesítményét komoly termés-kiesés jellemezhette

10. Export teljesítményünk megfelel a régiós trendnek, a belföldi kereslet továbbra is visszafogja növekedést

11. Legfontosabb exportpiacainkon továbbra is lassú kilábalás jellemző, de a kereslet szerkezete kedvez a hazai exportőröknek Rövid távú nemzetközi konjunktúra indikátorok Német export alakulása meghatározó

12. Az adósság fenntarthatósága azonban egyre több országban válik gazdaságpolitikai prioritássá, ami a külső keresletben is lassulást okozhat Forrás: Európai Bizottság

13. A svájci frank erősödése egyre nagyobb feszültséget okoz a háztartások jövedelem-mérlegében, és egyben óvatosabb fogyasztói viselkedésre ösztönöz

14. Az év második felében is folytatódhat a fogyasztás összehúzódása, de az éves indexekben a bázishatások miatt már látványos elmozdulás jelentkezhet

15. A lakáspiacon tovább mélyült a válság, nem látszanak jelei fordulatnak

16. Az alacsony kapacitáskihasználtság és a szigorú hitelfeltételek mellett a vállalati beruházások bővítése továbbra sem indokolt

17. Az eddig ismertté vált kormányzati intézkedések növekedési hatásai döntően 2011-ben jelentkezhetnek A 16%-os egységes SZJA kulcs bevezetésével részletek hiányában nem számoltunk!

18. Rövid távon folytatódhat az export-vezérelt kilábalás, jövő évben a fiskális kiigazítások, és a változatlanul gyenge hitelaktivitás negatív növekedési hatásai a külső és belső keresletünkben is megjelenik

19. Munkapiaci előrejelzésünk

20. A foglalkoztatottság az idei év közepére elérhette a mélypontot Foglalkoztatás, aktivitás, munkanélküliség Új álláshelyek alakulása

21. A feldolgozóiparban a kereslet bővülése új munkaerő-felvételeket indokol, a szolgáltató ágazatok vállalatainál azonban jelentős munkaerő-tartalékok lehetnek

22. A bérek év eleji gyorsulása korrigálódott, a laza munkaerő-piaci feltételek csökkenő reálbéreket eredményeztek

23. Az infláció emelkedése a bérdinamikát is emelheti, de a laza munkaerőpiacon a reálbérek tartósan a termelékenység alatt bővülhetnek

24. Inflációs előrejelzésünk

25. Az indirekt-adó emelés hatásainak kiesével is az adó-intézkedések előtti szint fölött ragadt az infláció

26. A recessziós gazdasági környezetben a hazai maginfláció legfontosabb komponensei megfelelnek a régió tartósan alacsony inflációt mutató országaiban tapasztaltaknak

27. A maginfláció csökkenése nálunk lényegesen nagyobb belföldi kereslet csökkenés mellett valósult meg

28. Továbbra is alacsony inflációs nyomás a gazdaságban, de a júliusi adatban már a költség-sokkok hatásai is megjelenhetnek

29. Az inflációs várakozások tovább csökkentek, de továbbra is a cél felett… Inflációs várakozások (MNB becslés)

30. Az alapfeltevéseink inflációs hatásúak, amit döntően a gyengébb árfolyam-feltevés okoz

31. A gyenge EUR/USD növeli a külföldről származó inflációs hatásokat. A nyers élelmiszerárakban globális sokkra számíthatunk. Nyersanyag árak Határidős búza árak

32. A teljes előrejelzési horizonton cél fölötti inflációra számítunk

33. Előrejelzésünk változása májushoz képest

34. Előrejelzési történetünk szempontjából meghatározó adatok, azaz amire nagyon figyelünk a következő hónapokban… • Iparcikkek árazása • Versenyszféra bérek (2010 q3) • pénzügyi közvetítő-rendszer aktivitása => q3 GDP • A 2011-es költségvetési törvény

35. Külső finanszírozási igényre adott előrejelzésünk

36. Az élénk külső környezet és a belföldi szereplők óvatos fogyasztási-beruházási viselkedése miatt a gazdaság külső finanszírozási képessége tartósan fennmaradhat

37. Költségvetési előrejelzésünk

38. A kormányzati intézkedések hatására a költségvetési hiány trendfolyamatai idén továbbjavulnak, de ennek hatásait a hivatalos hiányszámban a gyenge belföldi kereslet miatt kieső bevételek elfedik

39. Az első féléves tények bevételi és kiadási oldalon is kedvezőtlenebbek voltak várakozásainknál. A bejelentett intézkedések mellett az idei évben a célnál magasabb hiány kialakulására számítunk

40. 2011-től szabályalapú előrejelzésünknél szigorúbb költségvetésre lehet szükség a konvergencia programban kitűzött hiánycélok teljesítéséhez • 2011-ben • a GDP arányos bevételek az adókiengedések és a kezdetben export-vezérelt növekedés hatására csökkennek • ennek egyenlegrontó hatásait a GDP arányos kiadások hasonló ütemű csökkenése kompenzálja • az egyenlegjavulást döntően az önkormányzati körtől várjuk • 2012-ben • az élénkülő belföldi kereslettel összhangban a bevételek növekedése felülmúlhatja a kiadások bővülését • ezt némileg tompítja, hogy 2012-re már nem számolunk pénzintézeti különadóval • az önkormányzatok egyenlege tovább javulhat

41. TÖRÉKENY, ELHÚZÓDÓ KILÁBALÁS CÉL FÖLÖTTI INFLÁCIÓ HIÁNYZÓ RÉSZLETEK A KÖLTSÉGVETÉSI HIÁNYPÁLYA MEGÍTÉLÉSÉHEZ