第六章投资项目的财务评价

第六章投资项目的财务评价 • 第一节概述一、财务评价的概念及作用二、财务评价的方法与步骤 • 第二节投资估算一、固定资产投资的估算二、流动资金的估算三、负债比率与财务风险四、借款利息的计算五、项目计算期、折旧及摊销费用预测课堂讨论习　　题

一、含义 是项目经济评价的重要组成部分，它是根据国家现行财税制度和价格体系分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目盈利、清偿能力及外汇平衡等财务状况，据以判断项目财务与商务的可行性。 2. 财务评价的作用（1）衡量项目的财务盈利能力（2）筹措资金（3）权衡非盈利或微利项目的财政补贴及经济优惠措施（4）外商投资项目必须要作财务评价（5）一般工业项目，在财务评价基础上可进行国民经济评价。一、财务评价的概念及作用

财务评价的基本步骤 1.评价前准备熟悉拟建项目基本情况，收集整理数据资料收集整理基础数据编制辅助报表 2.进行财务分析通过基本财务报表计算各项评价指标及财务比率，进行各项财务分析。 3.进行不确定性分析财务分析及计算步骤二、财务评价的方法与步骤

第二节投资估算 一、固定资产投资的估算 1. 资金周转率法 • 投资额=产品年产量×产品单价/资金周转率资金周转率=年销售总额/总投资=产品的年产量×产品单价/总投资 • 其中资金周转率是经验数据，随条件而变 • 该方法简单，精度低，使用于项目建议书之前 2. 生产能力指数法式中 x1——类似厂的生产能力 x2——拟建厂的生产能力 y1——类似厂的投资额； y2——拟建厂的投资额； f——不同时期、不同地点的定额、单价、费用变更等的综合调整系数； n——生产能力指数(o≤n≤1)，n取值根据不同工厂的情况而定。

3. 比例估算法 该法是要求先对同类工厂进行调查分析，找出主要生产设备或者主要生产车间投资占全厂总投资的比例，只要估算出主要设备或主要生产车间的投资额，即可求出全厂的总投资．估算公式为：总投资=(主要生产设备或主要生产车间投资)÷(占基建总投资比例) 例如，已知拟建项目的主要生产设备为6000t，每吨设备的平均单价为4000元。又已知同类型工厂的主要生产设备投资占基建总投资的比例为60%。则拟建项目的基建总投资 60000×40000÷60％＝40000000元二4000万元

二、流动资金的估算 流动资金一般是参照现有同类企业的状况，用扩大指标估算法，具体方法如下：（1）按固定资产投资的一定比例估算。例如，国外化工企业的流动资金，一般是按固定资产总投资的15%～20%计算。（2）按经营成本的一定比例估算。（3）按年销售收入的一定比例估算。（4）按单位产量占用流动资金的比例估算。流动资金一般在投产前开始筹措。在投产第一年开始按生产负荷进行安排，其借款部分按全年计算利息。流动资金利息应计入财务费用；项目计算期末回收全部流动资金。

三、负债比例与财务风险 负债比例是指项目所使用的借贷资金的数量比例。一般说来，在有借贷资金的情况下，全部投资的效果与自有资金投资的效果是不同的。拿投资利润率指标来说，全部投资的利润率一般不等于贷款利息率。这两种利率差额的后果将为企业所承担，从而使自有资金利润率上升或下降。设全部投资为K，自有资金为K0，贷款为KL，全部投资利润率R，贷款利率RL，自有资金利润率为R0，由资金利润公式，可有： K= K0+ KL R0= R+（ R- RL） KL/ K0 由上式可知，当R >RL时， R0 >R；当R <RL时， R0 <R 。而且自有资金利润率与全部投资利润率的差别被负债比例所放大。这种放大效应称为财务杠杆效应。贷款与全部投资之比KL/ K0称为债务比例。

四、借款利息的计算 （一）贷款利息的计算方式（1）等额利息法：每期付息额相等，期中不还本金，最后一期归还本期利息和本金。 It=La• i (t=1,2,…..n) CPt= 0 (t=1,2,…..n-1) La (t=n) 上两式中： It ——第t期付息额； CPt ——第t期归还本额； n ——贷款期限； i ——贷款利息； La ——贷款总额；（2）等额本金法：每期还相等的本金和相应的利息。 It= i [La -（t-1） La/n] (t=1,2,…..n) CPt= La/n (t=1,2,…..n)

（3）等额摊还法； 每期偿还本利额相等。 It+ CPt= La•（A/P,i,n)= Lai(1+i)n/[(1+i)n-1] (t=1,2,…..n) （4）一次性偿付法：最后一期偿还本利。 0 (t=1,2,…..n-1) It = CPt= La• (1+i)n (t=n) （5）偿债基金法；每期偿还贷款利息，同时向银行存入一笔等额现金，到期末存款正好偿还贷款本金。 It = La• I (t=1,2,…..n) CPt = La• is/[(1+ is)n-1]= La•（A/ F, is,n) is ——银行贷款利息（6）“气球法”：任意偿还本利，到期末全部还清。

（二）项目建设期贷款利息 在项目建设期，由于项目正在建设，不可能有效益，所以这时每一计息期加入本金，下次一并计算，其计算公式为： It=(Pt-1+At/2)•I 式中 Pt-1 ——建设期第t-1年末贷款余额； At ——建设期第t年支用贷款；例：某新建项目，建设期3年，在建设期第一年贷款300万元，第二年 400万元，第3年300万元，年利率为5.6%，用复利法计算建设期贷款利息。解：建设期各利息计算如下： P0=0， A1=300万元， I1=0.5×300×5.6%=8.4万元 P1=308.4万元， A2=400万元 I2=（0.5×400+308.4）×5.6%=28.47万元 P2=736.87万元， A3=300万元 I2=（0.5×300+ 736.87 ）×5.6%=49.66万元到建设期末累计贷款本利为1086.53万元。

（三）项目还款期利息计算 在项目还款期，每一计息期内要偿还贷款的部分利息，这时其利息分两种不同情况进行计算：（1）上年末贷款余额大于当年还款能力，其利息按下式计算： I’t=(P’t-1-Bt/2)•i 式中 P’t-1 ——还款期第t-1年的贷款余额； Bt ——还款期第t年还款额； I’t ——还款期第t年利息；（2）上年末贷款余额小于当年还款能力，说明当年能全部还清本息，其利息按下式计算： I’t=(P’t-1/2)•i

课堂讨论 • 财务评价的内容？ • 财务评价应注意哪些问题？

习　题 1.某市一家房地产开发公司以BOT方式，投资11700万元，获得某学校新校区公寓区的20年经营使用权，20年后返还给学校，预计当公寓第三年正常运营后，每年的纯收益为2000万元，从第三年起，纯收益每5年增长5%，该公寓园区的建设期为2年，总投资分两年投入：一期6000万元，二期为5700万元。试计算项目的财务净现值、财务内部收益率和动态投资回收期，并判断项目的财务可行性。(假设投资发生在年初,其他收支发生在年末，基准收益率取12%)（FNPV=2120.65万元，FIRR=15.17%，Pt′=13.50年该项目在财务上是可行的） 2.某集团公司以400万元购得一商业楼15年的使用权，用于出租经营，投资资金以分期付款方式支付，第一年年初支付40%，第二年年初支付60%，为使出租较为顺利，第一年年初进行了装修，总费用为50万元，第二年正式出租，从第二年到第四年的净租金收入为70万元、70万元、70万元，从第5 年全部租出，纯收入为100万元，以后每5年增长5%，若该类投资的基准收益率为12%，试计算该投资的财务净现值、财务内部收益率和动态投资回收期，并判断财务可行性。(假设投资发生在年初,其他收支发生在年末) （FNPV=111.49万元，FIRR=7.35%，Pt′=10.37年，该项目在财务上是可行的）

第六章 投资项目的财务评价