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  1. Avaliação Econômico – financeira Como avaliar projetos com investimento de capital sob o ponto de vista econômico – financeiro.

  2. Projetos são empreendimentos temporários que ocorrem em todas as organizações. Nos tempos atuais o mercado consumidor e a competição exigem continuamente das empresas produtos e serviços de melhor qualidade e menor custo. Para atendê-lo as empresas necessitam estar em permanente processo de mudança, seja lançando um novo produto ou melhorando o atual , seja efetuando uma ampliação ou modificação na linha de produção; seja efetuando mudanças administrativas. Todas as mudanças visam tornar a empresa mais competitiva e cada uma é um empreendimento ou projeto. Executar projetos é uma característica de sobrevivência da empresa moderna.

  3. Objetivos do curso • Conhecer / aprimorar os conceitos e as técnicas para elaboração da avaliação econômico – financeira de empreendimentos/ projetos. • O curso mescla a teoria necessária para compreensão dos tópicos com o enfoque prático decorrente da experiência da realização de avaliações de projetos de diversos portes

  4. Conteúdo • Tipos de projetos • Fluxo de um projeto de investimento • Conceituação técnica do projeto • Elaboração de orçamento de um projeto. • Avaliação econômico – financeira. • Estudos de casos

  5. Tipos de Projetos

  6. Tipos de Projetos • Novos empreendimentos • Expansão de capacidade • Modernização • Projetos de substituição e manutenção de capacidade (preservação) • Projetos de redução de custos • Projetos de atendimento à legislação de outros clientes • Outros

  7. Novos Empreendimentos • Trata-se de investimentos em novos negócios, início de novas empresas, novos produtos , entrada no mercado existente como novo concorrente. • Pode ser também diversificação de uma empresa existente, aumentando assim o portifólio de negócios desta empresa. • Um novo empreendimento pode ser uma fábrica nova, uma empresa nova de software, uma padaria, uma loja, um parque de diversão, etc... • É necessário se avaliar o ganho econômico financeiro do projeto, comparar com outras oportunidades e decidir pela mais atrativa.

  8. Expansão de Capacidade • Uma empresa existente quer ampliar seus negócios, ter uma fatia melhor neste mercado, obter economia de escala reduzindo seu custo e como conseqüência obter mais competitividade, com vantagens significativas sobre os concorrentes. Pode ser um aumento de produção na mesma unidade como também investimento em uma nova unidade em outro lugar ou mercado. É necessário se avaliar o ganho econômico financeiro do projeto.

  9. Modernização • Há necessidade de constante avaliação da capacitação tecnológica utilizada pela empresa, pois os processos/ recursos utilizados a anos podem se tornar obsoletos e não mais serem competitivos. • Deve haver ganhos de custo, como aumentos de capacidade, disponibilidade, qualidade e outros, portanto havendo ganho econômico financeiro a ser avaliado.

  10. Projetos de substituição e manutenção de capacidade (preservação) • Este tipo de projeto é destinado a preservar a capacidade operacional da planta ou processo utilizado na empresa. • Basicamente são projetos destinados a substituir equipamentos no final de sua vida útil, a fim de assegurar que a empresa não tenha perdas de produção. • Incluem-se também preservação em prédios e imóveis existentes. • Estes projetos não possuem retorno econômico – financeiro , no entanto evitarão perdas que poderão ser causadas pela obsolescência. • Manter o negócio.

  11. Projetos de redução de custos • São projetos caracterizados por trazerem retorno econômico – financeiro, em função de proporcionarem reduções de custos operacionais (redução de consumos, aumento de disponibilidade / eficiência, etc.), não necessariamente impactando em aumento de capacidade.

  12. Projetos de atendimento à legislação e clientes • No caso de atendimento á legislação são projetos obrigatórios, sem retorno econômico – financeiro (podendo até ter) caracterizando-se pelo fato de atenderem a qualquer tipo de legislação, governamental ou não, que seja obrigatória. • No caso de exigências de clientes, quanto a qualidade ou produtos específicos, deve ser feita uma avaliação para quantificar os ganhos econômicos ou estratégicos como por exemplo o risco de perda de mercado e conseqüente perda de receita. • Incluem-se neste tipo de projeto, exigências ao cumprimento de normas ambientais e de segurança, nacionais ou internacionais que devem ser observadas.

  13. Avaliação Econômico – financeira • característica de projeto • (1) estratégico x Operacional • Projetos estratégicos – investimentos que afetam significativamente as atividades atuais da empresa no médio e longo prazos que impactam o retorno dos acionistas. A análise destes projetos será feita pelo planejamento estratégico da empresa dada a sua importância e grandeza. • Projetos operacionais – investimentos para dar continuidade às operações normais da empresa. Estes projetos poderão ser analisados pelas áreas operacionais com suporte do pessoal financeiro (taxas, impostos, critérios, etc.)

  14. Avaliação econômico – financeira • característica de projeto • (2) relacionamento entre projetos • Mutuamente exclusivos – quando a realização de um projeto implica no descarte de outra opção , os projetos são mutuamente exclusivos. • Ex.: Há duas propostas de construção de uma determinada planta química e apenas uma fábrica a ser construída pois o mercado só tem demanda para uma unidade. Dois projetos também podem ser mutuamente exclusivos por limitação de recursos. • Independentes – quando a realização de um projeto não implica na não realização do outro • Ex.: uma nova linha de produção x um novo sistema de informações da empresa • Sinérgicos – quando a realização de um projeto aumenta o retorno de outro. • Ex.: Investimento em uma nova caldeira diminui o custo de energia e permite um maior retorno em uma nova planta eletroquímica.

  15. Avaliação econômico – financeira Característica de projeto • OBS.: A classificação por tipos de investimento representa apenas a primeira triagem para o processo de seleção dos investimentos a serem efetivamente realizados pela empresa. • Duas opções de investimento podem ser independentes mas ainda concorrem no limitado volume anual orçado de investimentos da empresa

  16. Exemplo de fluxo de um projeto de investimento

  17. Início Planejamento Controle de Custos Origem/ proposta de projeto Conceito do projeto Avaliação Preliminar Aprovação definitiva Atividades Preliminares Engenharia Básica Engenharia Detalhamento Fluxograma Macro do Processo CP CP= CHECK –POINT

  18. Fluxograma Macro do Processo Auto - controle Controle de Custos Planejamento Acompanhamento Comissionam / partida Implantação Fim do Processo Operação Normal Relatório Final PA CP CP= CHECK –POINT PA= POST-AUDIT

  19. Por que fazemos investimentos? • Como vimos anteriormente, existem vários tipos de projeto conforme sua finalidade. • O grande apelo para um investimento é que ele seja atrativo do ponto de vista de retorno para quem está investindo. • Para isto são necessárias ferramentas que ajudem o investidor a tomar as melhores decisões. • O processo de tomada de decisão varia de empresa para empresa, com esta ou aquela ferramenta, este ou aquele critério, mas sempre considerando o melhor retorno sobre o capital investido. • Em várias empresas, principalmente grande porte, existe um plano anual de investimentos que são os direcionados de planejamento estratégico da empresas, de como os recursos financeiros devem ser aplicados para se atingir as metas estabelecidas. • Mapa estratégico da empresa.

  20. Como conceituamos nossos projetos? • Temos que justificá-lo de várias formas: • Tecnicamente (mercado, ambientais, segurança). • Grandeza do investimento. • Retorno pretendido. • Influências nos processos atuais. • Riscos do projeto • Avaliação jurídica – patentes!

  21. Como conceituamos nossos projetos? • Destaque para o que chamamos de engenharia reversa: quando se tem um orçamento limitado a um determinado valor, estuda-se uma forma de desenvolver o projeto dentro desse orçamento. • Inovações, novos processos, novas tecnologias com menor custo, novos fornecedores e principalmente quebra de paradigmas.

  22. Conceituação Técnica de um Projeto.

  23. Conceituação Técnica • Definir os objetivos do projeto. • Descrever as justificativas técnicas, comerciais e ambientais. • Definir o processo macro e recursos aplicáveis. • Definir os números macros do projeto( ganhos, custos, ordem de grandeza do investimento, etc.) • Verificar influência no processo produtivo atual. • Verificar a necessidade de consultas (competências internas, externas, jurídicas, segurança, ambientais, etc.) • Elaborar documento de conceituação do projeto, colocando todas as informações técnicas, fontes dos números, quem forneceu, responsável, revisão e data.

  24. Avaliação Econômico – Financeira

  25. Avaliação Econômico – financeira • Conceitos Básicos • Fato econômico x fato financeiro • Fato econômico – é um fato que gera o reconhecimento de uma despesa ou uma receita independente da movimentação de dinheiro. Ex.: Venda de celulose – gera receita não obrigatoriamente dinheiro. Depreciação gera despesa e não desembolso. • Fato financeiro – é o pagamento/ recebimento de uma despesa/ receita e tem impacto direto na caixa. A despesa/ receita pode ser reconhecida em outro momento. • Ex.: Investimento em compra de máquina – gera desembolso e não despesa. A despesa vem com desgaste da máquina (depreciação).

  26. Avaliação Econômico – financeira • Conceitos básicos • Valor do dinheiro no tempo • A idéia central deste tópico é que um valor monetário de $1.000 hoje é diferente de $1.000 daqui a um ano. É preferível ter dinheiro agora e no futuro. Isto significa que o dinheiro tem um custo representado pela taxa de juros. • Juros • É o preço do dinheiro por um determinado tempo • É a remuneração do capital empregado • É o custo pago para se obter a antecipação de consumo. • É o prêmio pago pela postergação do consumo

  27. FC1 FC2 FC4 FCn t FC0 FC3 • Avaliação Econômico – Financeira • Conceitos básicos • Fluxo de caixa • É o conjunto de entradas e saídas de recursos do caixa ao longo do tempo. • O fluxo de caixa pode ser representado esquematicamente no diagrama a seguir

  28. Períodos Valores Períodos: dias, meses, anos 0 1 2 n (FC0) FC1 FC2 FCn Saídas de recursos – negativo Entrada de recursos - positivo Avaliação Econômico – Financeira Conceitos básicos

  29. Avaliação Econômico – Financeira • Conceitos básicos • Fluxo de caixa descontado • Como as quantias pagas e recebidas em datas diversas têm valores diferentes, é necessário conseguir um mecanismo para ajustar todos os valores para uma mesma data de modo a poder compará-los. Este mecanismo é o valor presente de um fluxo de caixa.

  30. Avaliação Econômico – Financeira • Como Pensar um Projeto • 1)Valor do investimento • Devem ser estimados valores necessários para investimento. É comum encontrar análises que desconsideram alguns investimentos. Todos precisam ser considerados, inclusive: • Terras e infra estrutura , • Capital de giro necessário, • Peças e material de manutenção de estoque • Instalação etc. • Cronograma de desembolso também deve ser previsto. • Quando for o caso, deve ser considerado o valor de venda dos ativos antigos de forma que o fluxo na data zero seja líquido (investimento total – venda de ativos)

  31. Elaboração de um orçamento de investimento para um projeto • Orçamento – Levantamento • Levantar custos dos equipamentos principais, através de cotações preliminares ou histórico (banco de dados de empresas de engenharia). • Levantar custos de materiais significativos , ex.: tubulações, conexões, pequenos equipamentos, etc. • Estimar valores de outros objetos de custo como: engenharia, gerenciamento, construção civil, instrumentação, apoios, montagem eletromecânica, custos indiretos, treinamentos, propagandas, etc. • Elaborar planilha de orçamentos com todas as considerações (veremos uma planilha de exemplo).

  32. Orçamentos – termos utilizados • Preço nacional sem impostos. • Transporte nacional. • ICMS nacional. • IPI • ISS • PIS/COFINS • CPMF

  33. Orçamento – termos utilizados • Preço importado sem impostos. • Transporte marítimo / aéreo. • Transporte nacional. • ICMS – Importado. • IPI – importado. • II – Imposto de Importação • Despesas alfandegárias • Imposto de renda

  34. Orçamento – Importante! • Verificar se as cotações recebidas contêm todos os itens anteriores, quando aplicáveis. • No caso de não terem sido consideradas, devem ser estimadas, para fins de orçamento.

  35. Orçamento – Valores típicos em relação ao investimento total • Engenharia/ gerenciamento : 3 - 7% • Equipamentos: 25 – 40% • Materiais: 10 – 30% • Civil: 5 – 10% • Montagem : 20 – 30% • Comissionamento / partida : 3 – 7% • Indiretos: 2 – 5% • Contingências : 5 – 10%

  36. Avaliação econômico – financeira • Montagem do fluxo de caixa • (2) Horizonte de Planejamento • Um horizonte de análise precisa ser definido. Este horizonte pode ser determinado pela duração real do projeto ou pelo limite pelo qual os erros de previsão podem se tornar demasiadamente grandes.

  37. Avaliação econômico – financeira Montagem do fluxo de caixa (3) Benefícios e Custos Análise de projetos pressupõe que um investimento inicial gera benefícios futuros. Devem ser pensados todos os ganhos potenciais de um projeto – redução de custos, receitas adicionais, assim como todos os custos que ocorrerão caso o projeto esteja em operação – maior manutenção, maior gasto de energia, etc. Parte-se do princípio que sempre há , pelo menos, duas alternativas a serem estudadas. Uma delas pode ser a manutenção do tatus quão, isto é, não fazer coisa alguma. A elaboração das estimativas é fase de vital importância para a análise de projetos. Erros podem levar a administração a tomar decisões que acarretam prejuízos para a empresa. Cuidado com as fontes de informação!

  38. Avaliação econômico – financeira Montagem do fluxo de caixa • com as premissas definidas, parte-se para montagem do fluxo de caixa, que será a base para o cálculo das diversas técnicas financeiras de avaliação de investimento como, valor presente líquido, taxa de avaliação de retorno, índice de liquidez e pay-back. • O cronograma de desembolso do investimento, o horizonte de planejamento e o nível de precisão desejada para análise auxiliam na determinação do período de análise – mensal , semestral, anual. • Para facilitar o entendimento, usaremos um exemplo para mostrar a montagem de um fluxo de caixa: • - Suponhamos uma decisão entre comprar ou produzir internamente um certo produto. • - para comprar estima-se uma determinada curva de preços do produto para os próximos anos. O preço deve permanecer constante nos próximos 5 anos, estimado em $2,15 por tonelada.

  39. Avaliação econômico – financeira Montagem do fluxo de caixa • Para fazer internamento será necessário comprar um equipamento que tem vida útil de 5 anos e custo de $1.200.000,00. Sabe-se que depois de 3 anos será necessário fazer um investimento especial em manutenção de forma a manter a máquina operando nas mesmas condições. Estima-se que este investimento será da ordem de $250.000,00. Prevê-se também um valor residual de aproximadamente 30% do valor de compra. Não há equipamentos atuais a serem substituídos. • Uma outra etapa é prever o consumo. Foi informado que o consumo será de 400.000 toneladas por ano. Para comprar será gasto $860.000,00 anualmente. Os custos anuais para produção de 400.000 t estão descritos abaixo: • Mão – de – obra: $216.000,00 • Manutenção: $120.000,00 • Energia: $96.000,00 Saída de caixa: 432.000,00

  40. 0 1 2 3 4 5 -1.200 -432 -432 -682 -432 -72 Avaliação econômico – financeira Montagem do fluxo de caixa Num primeiro momento, vamos desconsiderar os efeitos tributários. Neste caso, não é preciso considerar a depreciação, pois não será estimado o efeito de imposto de renda. A saída de caixa é portanto $432.000,00 por ano. Abaixo estão desenhadas as saídas das duas opções, A e B, sendo 15% ao ano a taxa de desconto a ser usada : Projeto A – Fazer internamente: VPLA = $ - 2.633,53

  41. Avaliação econômico – financeira Montagem do fluxo de caixa 0 1 2 3 4 5 -860 -860 -860 -860 -860 Projeto B - Comprar VPLB = $ - 2.882,85

  42. Avaliação econômico – financeira Montagem do fluxo de caixa • Como estamos tratando de custos, a melhor alternativa é aquela que tiver a menor perda – projeto A portanto. • Trabalhamos com 2 fluxos independentes e escolhemos a opção que tem o melhor VLP. Estes projetos são mutuamente exclusivos, poderíamos utilizar um fluxo diferencial – Fluxo Projeto A – Fluxo Projeto B. Se o valor presente líquido for positivo, o projeto A é o melhor, caso contrário B deve ser a opção. Caso zero, os projetos são indiferentes. • O fluxo diferencial está representado a seguir.

  43. Avaliação econômico – financeira Montagem do fluxo de caixa 0 1 2 3 4 5 428 428 178 428 788 Projeto A – projeto B -1.200 VPLA-B = $ 249,33 O valor presente líquido positivo significa que o projeto A é melhor.

  44. Avaliação econômico – financeira Montagem do fluxo de caixa • Alguns pontos merecem destaque na montagem do fluxo de caixa: • 1)Depreciação/ vida útil • Este item não foi tratado no exemplo, por que , por simplificação, foram desprezados os efeitos tributários. Como já foi dito, depreciação é uma despesa que não afeta caixa. • Mas, é preciso considerá-la para determinar o lucro líquido.

  45. Avaliação econômico – financeira Montagem do fluxo de caixa 2)imposto de renda e contribuição social Depois de determinar o lucro operacional ( que inclui depreciação) é preciso considerar contribuição social e imposto de renda – nesta ordem. A contribuição social é de 9% do lucro operacional. Depois de calcular a CS, chega-se a um novo lucro sobre o qual será calculado o imposto de renda. Lucro operacional (-) contribuição social (=) Lair (-) imposto de renda (=) lucro líquido

  46. Avaliação econômico – financeira Montagem do fluxo de caixa • Algumas empresas tem aspectos tributários especiais que alteram a curva de pagamento de impostos. Estes aspectos devem ser considerados em uma análise de projeto.

  47. Avaliação econômico – financeira Montagem do fluxo de caixa • 3)Valor residual • Se ao final do projeto for prevista a venda do equipamento, este aspecto deve ser destacado gerando um fluxo positivo ao final do projeto. • 4)Financiamento • Um projeto deve ter sua análise efetuada sem financiamento. O retorno econômico/ financeiro deve ser avaliado sobre seu potencial operacional. Uma exceção pode ser aberta para o caso de um projeto que obtenha um financiamento específico, de modo que este passe a fazer parte do projeto ( grandes projetos tem esta característica).

  48. Avaliação econômico – financeira • Métodos de análise de Investimento • Os critérios de avaliação de alternativas de investimento levam em consideração fatores econômicos e financeiros, objetivando sempre escolher alternativas de maior rentabilidade. • A taxa Mínima de atratividade (TMA) é aquela que uma proposta de investimento deve produzir para se tornar atrativa. Esta taxa é subjetiva e espelha a política de investimento da empresa. • TMA = f (custo capital, risco financeiro, Tc) • Para um investimento ser atrativo deve render mais que as oportunidades de investimento perdidas, devido ao projeto escolhido. • A seguir veremos métodos mais comuns e usuais para analisar investimentos:

  49. $II = 80 0 1 2 3 4 5 t 50 30 20 20 20 • Avaliação econômico – financeira • Métodos de análise de Investimento • 1) Pay-Back • Pay-Back Nominal – é o tempo que o empreendimento demora para zerar o fluxo de caixa.

  50. Matematicamente podemos expressar: II - N FCx = 0 onde N = Pay-Back X=1 No fluxo acima temos pay-back = 2 anos pois: II = 80 e somatório de FC1 e FC2 (50+30) = 80