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Consecuencias de la exuberancia irracional La crisis internacional y su impacto en la economía local. Cliente: UOM. Buenos Aires, 23 de Octubre de 2008. Lic. Dante Sica. Índice.

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  1. Consecuencias de la exuberancia irracionalLa crisis internacional y su impacto en la economía local Cliente: UOM Buenos Aires, 23 de Octubre de 2008 Lic. Dante Sica

  2. Índice • Contexto internacional: ¿Qué desencadenó la crisis internacional? ¿Por qué continuan cayendo las bolsas en el mundo? ¿Se desacelera la economía mundial? • Burbujas “derivadas”: Crónica de una muerte anunciada… ¿Cómo comenzó la crisis? ¿Cuáles son los últimos hechos de importancia • Estados Unidos y el Mundo: ¿Por qué siguen cayendo las bolsas del mundo? ¿Qué indican los últimos datos de Estados Unidos? ¿Cómo afecta esto a las perspectivas de crecimiento global para 2009? • Monedas y Commodities: ¿Por qué en medio de una crisis originada en Estados Unidos su moneda se aprecia? ¿Qué impacto tiene esto en los commodities? • Impacto regional: ¿Cuál fue el impacto de la crisis en Brasil? ¿Qué esperar del Real y la economía brasilera a futuro? • ¿Cuáles son los principales canales de transmisión por los cuales la crisis internacional puede afectar a nuestro país? ¿Qué esperar de aquí en adelante? • Comercio Exterior: ¿Cuáles son los canales de impacto de la vía comercial? El fantasma de la invasión: ¿Los excedentes exportables de China e Brasil que recaen en nuestro país son un problema para nosotros? • Moneda y Financiamiento: Argentina es característico, ante cualquier problema se corre al dólar. ¿Por qué la discusión del tipo de cambio? ¿Sirve devaluar? ¿Cómo afectó la crisis a las tasas de interés? • Política Fiscal: 2008 está cerrado. En 2009 habrá que reducir el crecimiento del gasto. Con el canje y la negociación con los holdouts se redujo la incertidumbre del cumplimiento de las obligaciones en 2009. El impacto de la estatización de las AFJP. • Actividad Real y Precios: ¿Qué factores condicionan a la oferta agregada? ¿Cómo reacciona el consumo? ¿Qué esperar en términos de nivel de actividad?. El problema del mercado laboral y la negociación salarial 2009 ¿Inflación o empleo? ¿Cuáles son las variantes que presenta la Argentina ante la crisis internacional?

  3. Índice • Contexto internacional: ¿Qué desencadenó la crisis internacional? ¿Por qué continuan cayendo las bolsas en el mundo? ¿Se desacelera la economía mundial? • Burbujas “derivadas”: Crónica de una muerte anunciada… ¿Cómo comenzó la crisis? ¿Cuáles son los últimos hechos de importancia • Estados Unidos y el Mundo: ¿Por qué siguen cayendo las bolsas del mundo? ¿Qué indican los últimos datos de Estados Unidos? ¿Cómo afecta esto a las perspectivas de crecimiento global para 2009? • Monedas y Commodities: ¿Por qué en medio de una crisis originada en Estados Unidos su moneda se aprecia? ¿Qué impacto tiene esto en los commodities? • Impacto regional: ¿Cuál fue el impacto de la crisis en Brasil? ¿Qué esperar del Real y la economía brasilera a futuro? • ¿Cuáles son los principales canales de transmisión por los cuales la crisis internacional puede afectar a nuestro país? ¿Qué esperar de aquí en adelante? • Comercio Exterior: ¿Cuáles son los canales de impacto de la vía comercial? El fantasma de la invasión: ¿Los excedentes exportables de China e Brasil que recaen en nuestro país son un problema para nosotros? • Moneda y Financiamiento: Argentina es característico, ante cualquier problema se corre al dólar. ¿Por qué la discusión del tipo de cambio? ¿Sirve devaluar? ¿Cómo afectó la crisis a las tasas de interés? • Política Fiscal: 2008 está cerrado. En 2009 habrá que reducir el crecimiento del gasto. Con el canje y la negociación con los holdouts se redujo la incertidumbre del cumplimiento de las obligaciones en 2009. El impacto de la estatización de las AFJP. • Actividad Real y Precios: ¿Qué factores condicionan a la oferta agregada? ¿Cómo reacciona el consumo? ¿Qué esperar en términos de nivel de actividad?. El problema del mercado laboral y la negociación salarial 2009 ¿Inflación o empleo? ¿Cuáles son las variantes que presenta la Argentina ante la crisis internacional?

  4. Contexto internacional ::Bases para la estabilización del sistema financiero: asegurar liquidez, garantizar depósitos y recapitalizar bancos El Plan de salvataje financiero de EEUU • “Troubled Assets Relief Program” (TARP) • – Se destinarán U$S 700.000 millones (5% del PBI) para la recompra de “activos tóxicos” (hipotecas con dificultades comerciales y residenciales y activos ligados a las hipotecas). • Prevenir el remate de inmuebles otorgando garantías y recursos para refinanciar créditos • Se autoriza a incrementar el seguro por depósito de U$S 100.000 a U$S 250.000 • Se permite la capitalización de instituciones financieras Baja coordinada de tasas – Octubre 8 Las Reserva Federal, el BCE, el Bank of England y los bancos centrales de Canadá y Suecia acordaron para reducir sus tasas en 0,5 pb. El Banco Central chino, por otro lado, redujo tasas y requerimientos de reservas bancarias para liberar liquidez para préstamos La Cumbre de París – Eurozona e Inglaterra – Octubre 12 • Reasegurar condiciones de liquidez para instituciones financieras • Garantizar los préstamos efectuados por los bancos • Posibilidad de reforzar el Patrimonio de los bancos • Compromiso de impedir la quiebra de cualquier institución financiera que represente un riesgo para el sistema financiero en su conjunto (“Too big to fall”) • Flexibilización de las reglas contables para permitir valorizar activos según el precio de compra y no el de mercado Se fijan los lineamientos, aunque cada país decidirá en forma individual el monto y las herramientas

  5. Contexto internacional :: Crisis financiera en los mercados bursátiles del mundoEEUU se suma a la capitalización de bancos Medidas individuales de los países europeos Inglaterra U$S 64.000 millones para el rescate de Royal Bank of Scotland, Lloyds y HBOS (Barclays recurrirá a sus inversores) Inyección de €260.000 millones al sistema bancario €80.000 millones para recapitalizar bancos €400.000 millones para préstamos interbancarios €40.000 millones para recapitalizar bancos €320.000 millones para garantizar créditos interbancarios Estructura jurídica para otorgar préstamos de largo plazo a bancos No considera necesario recapitalizar sus bancos €100.000 millones para garantizar préstamos interbancarios por hasta fines de 2008 Considerando las intervenciones de la Fed y todos los planes de salvataje, el costo total de la crisis ascendería a U$S 5 trillones Alemania Francia España Nuevos anuncios de EEUU • Inversión de U$S 250.000 millones en participaciones en instituciones financieras y bancos (Bank of America, Citigroup, JPMorgan Chase, Goldman Sachs) • Garantía ilimitada en depósitos bancarios que no devengan intereses (comerciales)

  6. Índice • Contexto internacional: ¿Qué desencadenó la crisis internacional? ¿Por qué continuan cayendo las bolsas en el mundo? ¿Se desacelera la economía mundial? • Burbujas “derivadas”: Crónica de una muerte anunciada… ¿Cómo comenzó la crisis? ¿Cuáles son los últimos hechos de importancia • Estados Unidos y el Mundo: ¿Por qué siguen cayendo las bolsas del mundo? ¿Qué indican los últimos datos de Estados Unidos? ¿Cómo afecta esto a las perspectivas de crecimiento global para 2009? • Monedas y Commodities: ¿Por qué en medio de una crisis originada en Estados Unidos su moneda se aprecia? ¿Qué impacto tiene esto en los commodities? • Impacto regional: ¿Cuál fue el impacto de la crisis en Brasil? ¿Qué esperar del Real y la economía brasilera a futuro? • ¿Cuáles son los principales canales de transmisión por los cuales la crisis internacional puede afectar a nuestro país? ¿Qué esperar de aquí en adelante? • Comercio Exterior: ¿Cuáles son los canales de impacto de la vía comercial? El fantasma de la invasión: ¿Los excedentes exportables de China e Brasil que recaen en nuestro país son un problema para nosotros? • Moneda y Financiamiento: Argentina es característico, ante cualquier problema se corre al dólar. ¿Por qué la discusión del tipo de cambio? ¿Sirve devaluar? ¿Cómo afectó la crisis a las tasas de interés? • Política Fiscal: 2008 está cerrado. En 2009 habrá que reducir el crecimiento del gasto. Con el canje y la negociación con los holdouts se redujo la incertidumbre del cumplimiento de las obligaciones en 2009. El impacto de la estatización de las AFJP. • Actividad Real y Precios: ¿Qué factores condicionan a la oferta agregada? ¿Cómo reacciona el consumo? ¿Qué esperar en términos de nivel de actividad?. El problema del mercado laboral y la negociación salarial 2009 ¿Inflación o empleo? ¿Cuáles son las variantes que presenta la Argentina ante la crisis internacional?

  7. Contexto internacional ::¿Cuáles son los posibles canales de transmisión de la crisis financiera al país? Vía Financiera • La actuación del Banco Central y la posición de los bancos locales “pesificados” minimizan el riesgo de una corrida bancaria ante la depreciación del peso • A partir del acuerdo con los holdouts y las modificaciones impulsadas en el Presupuesto 2009, se ampliaron las fuentes de financiamiento el gobierno en el corto plazo • Baja dependencia de la actividad local de la Inversión Real Directa • El aumento en las tasas de interés internacionales podría encarecer el costo de financiamiento a nivel local Vía Real • Las cantidades exportadas de productos primarios no se verán afectadas por ahora, aunque la caída en los precios de los commodities puede afectar la rentabilidad del sector exportador y la proyección del saldo de la balanza comercial • Brasil es el país latinoamericano que más se verá afectado por la retracción de los flujos internacionales a la región. Esto podría impactar en una menor expansión del comercio bilateral • Hay que monitorear: • Como evoluciona el precio de commodities • Como evolucionan las monedas contra el dólar • El impacto sobre los vecinos y los emergentes asiáticos

  8. Índice • Contexto internacional: ¿Qué desencadenó la crisis internacional? ¿Por qué continuan cayendo las bolsas en el mundo? ¿Se desacelera la economía mundial? • Burbujas “derivadas”: Crónica de una muerte anunciada… ¿Cómo comenzó la crisis? ¿Cuáles son los últimos hechos de importancia • Estados Unidos y el Mundo: ¿Por qué siguen cayendo las bolsas del mundo? ¿Qué indican los últimos datos de Estados Unidos? ¿Cómo afecta esto a las perspectivas de crecimiento global para 2009? • Monedas y Commodities: ¿Por qué en medio de una crisis originada en Estados Unidos su moneda se aprecia? ¿Qué impacto tiene esto en los commodities? • Impacto regional: ¿Cuál fue el impacto de la crisis en Brasil? ¿Qué esperar del Real y la economía brasilera a futuro? • ¿Cuáles son los principales canales de transmisión por los cuales la crisis internacional puede afectar a nuestro país? ¿Qué esperar de aquí en adelante? • Comercio Exterior: ¿Cuáles son los canales de impacto de la vía comercial? El fantasma de la invasión: ¿Los excedentes exportables de China e Brasil que recaen en nuestro país son un problema para nosotros? • Moneda y Financiamiento: Argentina es característico, ante cualquier problema se corre al dólar. ¿Por qué la discusión del tipo de cambio? ¿Sirve devaluar? ¿Cómo afectó la crisis a las tasas de interés? • Política Fiscal: 2008 está cerrado. En 2009 habrá que reducir el crecimiento del gasto. Con el canje y la negociación con los holdouts se redujo la incertidumbre del cumplimiento de las obligaciones en 2009. El impacto de la estatización de las AFJP. • Actividad Real y Precios: ¿Qué factores condicionan a la oferta agregada? ¿Cómo reacciona el consumo? ¿Qué esperar en términos de nivel de actividad?. El problema del mercado laboral y la negociación salarial 2009 ¿Inflación o empleo? ¿Cuáles son las variantes que presenta la Argentina ante la crisis internacional?

  9. Ante un escenario de crisis ::Consideraciones parciales ante la crisis - ¿Cuál es el canal trasmisor del impacto? • Las exportaciones argentinas no tienen una dependencia alta de los mercados centrales, por lo que el impacto directo de una caída de la demanda sería limitado y concentrado sobre el mercado de commodities. • La dependencia de los grandes países emergentes es mayor, y con más participación de productos industriales. Sin embargo, en la estructura exportadora los commodities y sus derivados siguen teniendo mayor peso. • Por lo tanto, el principal canal de transmisión será a través de menores precios de los commodities, dado que las cantidades producidas son absorbidas por el mercado mundial. • En 2009 la estructura exportadora será puesta a prueba, a causa de que su crecimiento dependerá de los volúmenes exportados. El saldo comercial será significativamente menor porque no se espera que prevalezca el efecto precio registrado en 2008. • En la coyuntura aún no se registraron estos efectos, debido a que en la comparación interanual los precios siguen elevados.

  10. Índice • Contexto internacional: ¿Qué desencadenó la crisis internacional? ¿Por qué continuan cayendo las bolsas en el mundo? ¿Se desacelera la economía mundial? • Burbujas “derivadas”: Crónica de una muerte anunciada… ¿Cómo comenzó la crisis? ¿Cuáles son los últimos hechos de importancia • Estados Unidos y el Mundo: ¿Por qué siguen cayendo las bolsas del mundo? ¿Qué indican los últimos datos de Estados Unidos? ¿Cómo afecta esto a las perspectivas de crecimiento global para 2009? • Monedas y Commodities: ¿Por qué en medio de una crisis originada en Estados Unidos su moneda se aprecia? ¿Qué impacto tiene esto en los commodities? • Impacto regional: ¿Cuál fue el impacto de la crisis en Brasil? ¿Qué esperar del Real y la economía brasilera a futuro? • ¿Cuáles son los principales canales de transmisión por los cuales la crisis internacional puede afectar a nuestro país? ¿Qué esperar de aquí en adelante? • Comercio Exterior: ¿Cuáles son los canales de impacto de la vía comercial? El fantasma de la invasión: ¿Los excedentes exportables de China e Brasil que recaen en nuestro país son un problema para nosotros? • Moneda y Financiamiento: Argentina es característico, ante cualquier problema se corre al dólar. ¿Por qué la discusión del tipo de cambio? ¿Sirve devaluar? ¿Cómo afectó la crisis a las tasas de interés? • Política Fiscal: 2008 está cerrado. En 2009 habrá que reducir el crecimiento del gasto. Con el canje y la negociación con los holdouts se redujo la incertidumbre del cumplimiento de las obligaciones en 2009. El impacto de la estatización de las AFJP. • Actividad Real y Precios: ¿Qué factores condicionan a la oferta agregada? ¿Cómo reacciona el consumo? ¿Qué esperar en términos de nivel de actividad?. El problema del mercado laboral y la negociación salarial 2009 ¿Inflación o empleo? ¿Cuáles son las variantes que presenta la Argentina ante la crisis internacional?

  11. Moneda ::Ante los reclamos de los industriales y los “anuncios“ del gobierno ¿Qué posturas se enfrentan? ¿Sirve una devaluación que lleve al dólar a 3,60/3,80? “Antes” (Subprime, crisis del campo, etc.) Hoy ¿Devaluar o no devaluar? Esa es la cuestión Tasas de interés Se disparan las tasas luego de una corrida contra depósitos Tasas de interés Convalida tasas más altas para frenar demanda de US$ ¿Qué se esta haciendo? Devaluación controlada o brusca El BCRA sostiene la postura que hay que “defender” la moneda frente a la crisis internacional, aplicando la “Teoría de Maradona” (Volatilidad e impresibilidad) Mercado cambiario Vende reservas a mansalva en el spot y el futuro Mercado cambiario Se encuentra activo pero prioriza otros instrumentos Sin embargo la postura del BCRA choca de frente contra los anuncios del gobierno, que situan una banda “razonable” para el dólar en $3,30 / $3,40 Impactobuscado Impactoindeseado Resultadoincierto + = Pmaterias primas importadas Pm Qm ▼ ▲ ▲ + Proteccionismo Qx ▲ Px ▼ ▲ Wdemandado Devaluar El gobierno, la UIA y la CGT apoyan la idea de un dólar más caro. Los industriales y los sindicalistas apuntan a “preservar el empleo” cada uno desde su óptica Inflación Demandaagregada Costos deproducción ▲ ▲ ? Crecimiento ▲ Nivel Actividad ▼ Nivel Actividad ▲ ▲ Precios Precios

  12. Moneda :: Conclusiones y reflexionesResumiendo ¿Qué esperar para el tipo de cambio y las tasas de interés? • La aparición de la demanda de dólares reavivó a la política monetaria, que parecía inerte ante una realidad “sencilla”, con balanza comercial favorable y relativo interés por parte del sector privado en el billete norteamericano. • Hoy por hoy, la demanda de dólares de los privados + la caída de los precios internacionales plantea un escenario de acción totalmente distinto para la economía local y para el BCRA. La dolarización ha mostrado que por ahora llegó para quedarse, mientras los commodities no prometen (hasta ahora) el boom de principios de año. • El nuevo escenario monetario no favorece al fogoneo de la inflación. Esta más que claro que ante un parate fuerte del crédito y una economía con menor cantidad de pesos, el Central realiza una política monetaria contracíclica que comienza a notarse en el nivel de actividad y en la desaceleración de los precios. • Todo esto configura un escenario de conductas “más explosivas” con mayores tasas de interés ante el riesgo de que los depósitos en pesos pierdan contra la depreciación de la moneda. Por otro lado la tendencia regional de devaluación deja mal parado al sector productivo local frente a nuestros socios comerciales. En este marco surge la idea de que el TC sería controlado en una banda de $3,30 a $3,40 para evitar problemas con el empleo a nivel local. ¿Alcanzará para recomponer la competitividad e sostener el crecimiento?

  13. Índice • Contexto internacional: ¿Qué desencadenó la crisis internacional? ¿Por qué continuan cayendo las bolsas en el mundo? ¿Se desacelera la economía mundial? • Burbujas “derivadas”: Crónica de una muerte anunciada… ¿Cómo comenzó la crisis? ¿Cuáles son los últimos hechos de importancia • Estados Unidos y el Mundo: ¿Por qué siguen cayendo las bolsas del mundo? ¿Qué indican los últimos datos de Estados Unidos? ¿Cómo afecta esto a las perspectivas de crecimiento global para 2009? • Monedas y Commodities: ¿Por qué en medio de una crisis originada en Estados Unidos su moneda se aprecia? ¿Qué impacto tiene esto en los commodities? • Impacto regional: ¿Cuál fue el impacto de la crisis en Brasil? ¿Qué esperar del Real y la economía brasilera a futuro? • ¿Cuáles son los principales canales de transmisión por los cuales la crisis internacional puede afectar a nuestro país? ¿Qué esperar de aquí en adelante? • Comercio Exterior: ¿Cuáles son los canales de impacto de la vía comercial? El fantasma de la invasión: ¿Los excedentes exportables de China e Brasil que recaen en nuestro país son un problema para nosotros? • Moneda y Financiamiento: Argentina es característico, ante cualquier problema se corre al dólar. ¿Por qué la discusión del tipo de cambio? ¿Sirve devaluar? ¿Cómo afectó la crisis a las tasas de interés? • Política Fiscal: 2008 está cerrado. En 2009 habrá que reducir el crecimiento del gasto. Con el canje y la negociación con los holdouts se redujo la incertidumbre del cumplimiento de las obligaciones en 2009. El impacto de la estatización de las AFJP. • Actividad Real y Precios: ¿Qué factores condicionan a la oferta agregada? ¿Cómo reacciona el consumo? ¿Qué esperar en términos de nivel de actividad?. El problema del mercado laboral y la negociación salarial 2009 ¿Inflación o empleo? ¿Cuáles son las variantes que presenta la Argentina ante la crisis internacional?

  14. Finanzas Nacionales ::Por la crisis financiera internacional se esperan menores ingresos y mayores dificultades en el acceso al crédito. La estatización de las AFJP relaja la presión sobre el gasto Ingresos Financiamiento Las retenciones a las exportaciones tienen una participación de 13,9% sobre la recaudación Si bien se han hecho anuncios a fin de poder volver a tener acceso a los mercados internacionales, un escenario internacional con elevada incertidumbre puede dilatar los plazos de las negociaciones y reducir el porcentaje de adhesión • Un precio inferior al récord registrado en el 1er semestre de 2008, implica un impacto a la baja en los ingresos por retenciones. • Presiones del sector agropecuario para reducir los derechos de exportación, hará difícil retomar un aumento de alícuotas. Presiones para un mayor control del crecimiento del gasto ¿Será posible en un año electoral? Desafíos: Mejor estaticemos las AFJP • La Movilidad impone un piso de aumento de 20% • Desacelerar el gasto en subsidios • Lograr más fondos para la obra pública

  15. Finanzas Nacionales :: Frente a este el panorama, el gobierno implementó una serie de medidas para reducir la incertidumbre de los mercados. Pero el timing no fue el mejor. Frente a este el panorama, el gobierno implementó una serie de medidas para ampliar las fuentes de financiamiento y reducir la incertidumbre en los mercados: • Club de París Acceso al mercado internacional de crédito • Negociación con los Holdouts La negociación incluye la colocación de un bono en el mercado internacional por U$S 2.500 mill. • Canje de Préstamos Garantizados Con una aceptación de 56%, los vencimientos se reducirían en U$S 2.260 millones Reducción de vencimientos • Presupuesto 2009: Banco Nación y Adelantos Transitorios Se le permitiría al BN otorgarle al gobierno préstamos por el 30% de sus depósitos (U$S 3.000 mill.) Se amplía el uso de los AT correspondientes al 10% de la recaudación, para el pago de obligaciones en moneda extranjera (U$S 4.700 millones) Ampliación de fuentes internas (Tiene la sanción de Diputados) Principal factor de crecimiento del gasto en 2008 • Aumento de Tarifas Sumado a la refinanciación de Letras en los organismos superavitarios (ANSES, AFIP, etc) por U$S 2.900 millones TOTAL: U$S 13.100 M Sin embargo, el timing importa. La mayor incertidumbre en el mercado internacional puso en riesgo el canje de Préstamos Garantizados y la Negociación con los Holdouts (U$S 4.760 millones)

  16. Finanzas Nacionales :: En este marco, se anuncia la estatización de las AFJP Se elimina el Sist. de Capitalización para conformar elSistema Integrado Previsional Argentino (SIPA),financiado a través de un único Sist. de Reparto De la cuenta de Capitalización individual • Los beneficiarios del Régimen de Capitalización no podrán reclamar el fondo acumulado en su AFJP. Se considerará como si los aportes efectuados se hubieran destinado al Estado • Las “imposiciones voluntarias” y los “depósitos convenidos” podrán transferirse a la ANSES para mejorar su haber o a una AFJP De los beneficios hasta ahora liquidados por las AFJP • Los beneficios por jubilación ordinaria, retiro por invalidez y pensión por fallecimiento liquidados hasta ahora por las AFJP bajo la modalidad de Retiro Programado o Fraccionario serán pagados por el Estado. Se tomará la cuota más alta entre 01/01/2008 y 30/09/2008 y en lo sucesivo, se aplicará la movilidad • Los beneficios que se liquiden bajo la movilidad Renta vitalicia Previsional, continuarán abonándose a través de la Compañía de Seguro de Retiro Otras Disposiciones • Los recursos de las cuentas de capitalización individual se transferirán en especie a la ANSES y pasarán a integrar el Fondo de Garantía de Sustentabilidad del Régimen Previsional Público de Reparto • Las compensaciones a las AFJP, se otorgará en títulos públicos emitidos o a emitirse

  17. Finanzas Nacionales :: Ahora el gobierno ahora recibirá un fondo de $97.920 millones y un flujo anual de $12.000 millones (1% del PBI) • Las AFJP cuentan con: • 3.621.760 aportantes • 445.514 beneficiarios El estado ya realiza un aporte en el 77% de los casos 67% en AFJP 33% en Comp. de Seguro de Retiro No se pasan El gobierno recibirá un flujo adicional de $12.000 millones anuales (U$S 3.600 millones), 1% del PBI • Se podrá prescindir del acuerdo con los holdouts (Bono de U$S 2.500 millones) • Se asegura el canje de una gran parte de los Préstamos Garantizados Además, el gobierno tendrá un mayor poder de decisión sobre el destino de la inversión del ahorro previsional acumulado

  18. Finanzas Nacionales ::¿Y qué se había discutido entonces en la última Reforma? Acerca del rendimiento de las AFJP • El tiempo de maduración del sistema de capitalización no era suficiente para asegurar que los beneficios alcanzasen el mínimo • Entre 2003 y 2007 el aporte a las AFJP se redujo del 11% al 7% • En el canje, se les colocó a las AFJP títulos atados al CER En 2007 ya se había discutido una Reforma Previsional en dónde… • Se dio la opción y 9,6 millones de personas no se pasaron • Se aumentó el aporte al Sistema de Capitalización • Se puso un límite a la comisión de las aseguradoras • Se pasaron los indecisos al sistema de Reparto, con lo cual el Sist. de Reparto iba a perder importancia en el largo plazo

  19. Finanzas Nacionales :: El nuevo sistema perjudica a los trabajadores de ingresos medios altos y altos Más allá de la desprolijidad y la propiedad de la caja, el debate acerca el futuro del sistema previsional es positivo. El sistema óptimo depende de las particularidades de cada país, y el resultado debe surgir de un estudio actuarial Sist. de Reparto Sist. de Capitalización • El aportante conoce el monto de su ahorro. Se creía que esto sería un incentivo para disminuir el empleo en negro, pero no fue así. • Prestación en relación a ingresos de la vida laboral del trabajador y la rentabilidad de la AFJP (Jubilación Ordinaria) • No incide el problema de disminución de tasa de natalidad y aumento de expectativa de vida • Con la implantación de la Movilidad, hoy el afiliado se asegura que la prestación se actualizará con la evolución de los salarios • Prestación no depende de avatares del mercado Pros • Por la tendencia mundial de caída de tasa de natalidad y aumento de expectativa de vida, el sistema tiende a no ser sustentable en el LP • Riesgo de recorte de jubilaciones en época de vacas flacas (13% en 2001) y de suspensión de movilidad • Prestación en relación al salario promedio (actualizado) de los 10 años previos al cese (PAP: 1,5% por cada año de aporte) • Prestación se encuentra sujeta a avatares del mercado • El afiliado debe descontar la comisión de su aporte (3 puntos de 7 entre 2003 y 2007) Contras Desde el punto de vista de los trabajadores se verán perjudicados los de ingresos medios altos y altos Si bien en el sistema anterior debían pagar una comisión (que se había reducido de 3% a 1% máximo del salario) la rentabilidad promedio de 14,7% de las AFJP sobre los aportes de toda su vida les garantizaba un haber superior al de aplicar 1,5% sobre el salario promedio de últimos 10 años de su vida laboral, actualizado por movilidad

  20. Finanzas Nacionales ::Conclusiones • En 2008, cuando hubo que bajar el crecimiento del gasto, la obra pública fue la principal variable de ajuste • En 2009 se espera un menor crecimiento de los ingresos por: a) menor crecimiento de la actividad y la inflación; b) ya no estará presente el impacto de la Reforma Previsional; c) los precios de los commodities se mantendrán elevados, pero más estables • Para alcanzar un superávit primario de 3% del PBI, con una soja a U$S 350, el crecimiento del gasto primario debería bajar de 35% en 2008 a 22,5% en 2009. Ante partidas inflexibles como jubilaciones, salarios o subsidios, los gastos de capital serían la mayor variable de ajuste, aún en un año electoral • Con el anuncio de acuerdo con los holdouts, el canje de préstamos garantizados y las modificaciones del Presupuesto en la normativa del Banco Nación y el BCRA, se intentó relajar el panorama para conseguir financiamiento en 2009 • Sin embargo, la crisis financiera internacional imprimió dudas sobre la concreción del canje de los Préstamos Garantizados y el acuerdo con los Holdouts. • En este marco, se anuncia la estatización de las AFJP, con lo cual el gobierno pasará a disponer de un fondo de $97.400 millones, y de un flujo de ingresos neto de $12.000 millones. Con esto, el gobierno se ahorraría de pagar vencimientos de Préstamos Garantizados y prescindir del acuerdo con los Holdouts

  21. Índice • Contexto internacional: ¿Qué desencadenó la crisis internacional? ¿Por qué continuan cayendo las bolsas en el mundo? ¿Se desacelera la economía mundial? • Burbujas “derivadas”: Crónica de una muerte anunciada… ¿Cómo comenzó la crisis? ¿Cuáles son los últimos hechos de importancia • Estados Unidos y el Mundo: ¿Por qué siguen cayendo las bolsas del mundo? ¿Qué indican los últimos datos de Estados Unidos? ¿Cómo afecta esto a las perspectivas de crecimiento global para 2009? • Monedas y Commodities: ¿Por qué en medio de una crisis originada en Estados Unidos su moneda se aprecia? ¿Qué impacto tiene esto en los commodities? • Impacto regional: ¿Cuál fue el impacto de la crisis en Brasil? ¿Qué esperar del Real y la economía brasilera a futuro? • ¿Cuáles son los principales canales de transmisión por los cuales la crisis internacional puede afectar a nuestro país? ¿Qué esperar de aquí en adelante? • Comercio Exterior: ¿Cuáles son los canales de impacto de la vía comercial? El fantasma de la invasión: ¿Los excedentes exportables de China e Brasil que recaen en nuestro país son un problema para nosotros? • Moneda y Financiamiento: Argentina es característico, ante cualquier problema se corre al dólar. ¿Por qué la discusión del tipo de cambio? ¿Sirve devaluar? ¿Cómo afectó la crisis a las tasas de interés? • Política Fiscal: 2008 está cerrado. En 2009 habrá que reducir el crecimiento del gasto. Con el canje y la negociación con los holdouts se redujo la incertidumbre del cumplimiento de las obligaciones en 2009. El impacto de la estatización de las AFJP. • Actividad Real y Precios: ¿Qué factores condicionan a la oferta agregada? ¿Cómo reacciona el consumo? ¿Qué esperar en términos de nivel de actividad?. El problema del mercado laboral y la negociación salarial 2009 ¿Inflación o empleo? ¿Cuáles son las variantes que presenta la Argentina ante la crisis internacional?

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