财务报表分析报告

1. 财务报表分析报告

2. 分析框架 ＊公司简介 ＊财务报表分析 ＊发现的问题 ＊我们的意见

3. ㈠公司简介 ●公司基本信息 ●公司历史 ●公司主营业务介绍 ●行业状况 ●公司财务报表

4. ●公司基本信息 • 公司名称 :上海百联集团股份有限公司 • 英文全称 :Shanghai Bailian Group Co., Ltd. • 注册地址 :上海市浦东南路1111号1908室 • 办公地址 :上海南京东路800号10楼 • 所属地域 :上海市 • 所属行业 :日用百货零售业 • 公司网址:www.shanghaibailian.com • 电子信箱 : blgfb@sina.com • 上市日期 :1993-02-19 • 发 行 量 :1840.00(万股) • 发 行 价 :89.00(元) • 首日开盘价:84.00(元) • 上市推荐人:上海万国证券公司 • 主承销商 :上海万国证券公司 • 法人代表 :薛全荣 • 董 事 长 :马新生 • 总 经 理 :黄真诚 • 董 秘 :董小春 • 证券代表 :尹敏 • 电 话 :021-63229537 • 传 真 :021-63603298 • 邮 编 :200001 • 会计事务所:立信会计师事务所有限公司

5. ●公司历史 • 上海百联集团股份有限公司作为百联集团有限公司核心企业，由原上海市第一百货商店股份有限公司于二零零四年十一月以吸收合并的方式合并上海华联商厦股份有限公司后组建而成，是以百货、购物中心为核心业态的大型综合性商业股份制上市公司。 • 2006年4月，公司完成了股权分置改革，流通股股东每持有10股流通股获得发起人股东百联集团有限公司支付的3.0股票的对价，即百联集团有限公司应向流通股股东支付98,090,913股股票。截止到2008年6月30日，股本总数为11,0102,7295股，其中：有限售条件股份（未流通股）为3,7440,4549股，占股份总数的34.01%，无限售条件股份(流通股）为7,2662,2746股，占股份总数的65.99%。

6. 公司现拥有上海市第一百货商店、上海第一八佰伴有限公司、东方商厦有限公司、永安百货有限公司、上海新华联商厦有限公司、上海妇女用品商店、百联世茂国际广场有限公司、上海又一城购物中心有限公司、一百商城分公司、哈尔滨百联购物中心有限公司等多家著名商业企业，形成了以“东方商厦”为统一商号的都市型连锁百货、以上海市第一百货商店和永安百货有限公司等历史名店为代表的老字号百货、以时尚为经营定位的社区型连锁百货以及以都市型和社区型为特色的购物中心的经营格局。公司现拥有上海市第一百货商店、上海第一八佰伴有限公司、东方商厦有限公司、永安百货有限公司、上海新华联商厦有限公司、上海妇女用品商店、百联世茂国际广场有限公司、上海又一城购物中心有限公司、一百商城分公司、哈尔滨百联购物中心有限公司等多家著名商业企业，形成了以“东方商厦”为统一商号的都市型连锁百货、以上海市第一百货商店和永安百货有限公司等历史名店为代表的老字号百货、以时尚为经营定位的社区型连锁百货以及以都市型和社区型为特色的购物中心的经营格局。 近三年来，公司以百联集团“融入全国，服务全国，拓展全国市场”的战略为企业发展方向，建立起经营连锁化、组织结构集中化、商业品牌自有化、经营管理信息化和网络化的现代商业企业形象，逐步打造现代流通产业总集成商。

7. ●公司主营业务介绍 • 公司经营范围为国内贸易、货物及技术进出口业务、汽车修理及汽车配件、货运代理（一类）、普通货物运输、收费停车库、广告、音像制品、医疗器械、房地产开发、自有办公楼、房屋出租、商业咨询、酒类（不含散装酒）、本经营场所内从事卷烟、雪茄烟的零售（限分支机构经营），附设分支机构（涉及许可经营的凭许可证经营）。 • 所属行业为商业百货类。

8. ●行业状况 2004 年12 月11 日，按照我国加入WTO 的约定，我国零售业开始全面对外开放，外资进入的力度、方式和领域呈现出新的特征。伴随着经济全球化趋势对国民经济影响的进一步加深，我国零售业将日益成为全球供应链中的一环。零售市场和全球市场一样处于买方市场格局，国内零售业的全面开放带来了更激烈的市场竞争。同时，由于我国的国民经济持续快速增长，城市化水平不断提高，居民消费结构不断变化，我国的零售业呈现良好的发展前景。另一方面，随着我国零售业对外全面开放，我国零售企业面临的竞争压力越来越大，如何发挥本土优势，做大作强零售业是我国零售企业面临的一个考验，未来，我国零售企业的发展机遇与挑战并存。

9. ●公司财务报表 资产负债表 利润分配表 现金流量表

17. ㈡财务报表分析 同行业比较：上海百联集团有限公司VS北京王府井百货股份有限公司 分析可行性说明： 总股本在同行业中的排名：百联股份第一，王府井第十二 （注：该行业股本第二大的公司为60997万股）

18. 上海百联集团股份有限公司 偿债能力和资本结构分析 获利能力分析 投资报酬能力分析 现金流量分析 上市公司信息披露制度及特定指标分析 营运能力分析 其他相关财务分析

19. ★偿债能力和资本结构分析 ⒈.短期偿债能力分析： 3.长期偿债能力分析 2.资本结构分析

20. ⒈短期偿债能力分析：

21. 流动比率 流动比率=流动资产÷流动负债 ●流动比率越高，企业的偿债能力越强，债权人利益的安全程度也越高。 ●通常认为流动比率的值为2比较理想，鉴于百联为商品零售行业的行业特点， 该行业的营业周期都较短，应收账款和存货的周转速度也都很快，所以合理 的流动比率应1左右较正常。 ●而百联则过低，尤其是07，08年低至0.17，这主要是由于流动资产在逐年缓 慢减少，而流动负债逐年增加，犹以07年增速最快。（可参看资产负债表） 相较之下，王府井虽然也略低于行业平均，但总体较百联好，且基本稳定。 这反映了百联在短期债务的偿还能力上不足。

22. 速动比率 速动比率=（流动资产—存货）÷流动负债 ●相对于流动比率，速动比率更合理。它的内涵是每一元流动负债有多少元 速动资产作保障。速动比率越高，偿债能力越强。 ●一般认为1左右比较合理，鉴于行业特点，参照平均值，应为0.5左右较合理。 ●百联的速动比率基本上呈现逐年下降的趋势，与王府井，与同行业的平均值 比起来，差距较大，表明企业短期偿债压力加大。相较之下，王府井则基本呈 现逐年上升的趋势。 ●建议公司应注意保证适当的流动资产，适度减少流动负债，以保证其短期偿 债能力。

23. 保守速动比率 保守速动比率=（流动资产—存货—预付账款—待摊费用）÷流动负债 ●保守速动比率由于扣除了存货以及流动资产中一些与当期现金流量无关的 项目如待摊费用、预付账款等，增强了对短期偿债的分析能力。该值越高， 偿债能力越强。 ●可以看到，百联的该数值仍偏低，说明了公司的短期偿债能力弱，同王府井 相比，不仅数值偏低，且极不稳定，有逐年下降的趋势，应引起注意。

24. 营运资金 单位：万元 营运资金=流动资产—流动负债 ●营运资金的数值越大，企业偿付短期债务的能力就越强。当营运资金为 负数时，流动资产小于流动负债，说明企业的部分长期资产也是由短期负债 资金来提供的，短期偿债风险加大。 ●企业营运资金连年负值，且逐年减小，07，08年更是达到-50多亿，排名 行业靠后，主要原因是07，08年的流动负债猛增。 ●同王府井相比，明显营运资金过低，这对于债权人，投资者，管理者甚至供 应商和客户来说，都是个不好的迹象。

25. 现金比率 现金比率=（货币资金+交易性金融资产）÷流动负债 ●现金比率反映企业的即时付现能力，也就是对流动负债随时可以支付的能力。 该比率值越高，偿债能力越强，但是同时也说明企业的资金使用不佳，资金结 构不合理，因为现金是企业收益率最低的资产。 ●可以看到，公司的现金比率在同行业中处于中等水平，说明公司的货币资金 还是较为充足的，能够保证流动负债的随时支付。但07，08两年明显下降，一 方面，同前述一样，主要原因还是流动负债的急剧增加所致；另一方面，则是 公司货币资金呈现少量减少的趋势（参看资产负债表），不过问题不大。而且 进一步研究资产负债表还可以发现，公司的货币资金在减少，而各种应收款项 在增多，反映了企业收现能力有所下降，应引起注意。

26. ●异常数据：07年的流动负债期末数高达期初数两倍左右！●异常数据：07年的流动负债期末数高达期初数两倍左右！ 单位：万元 ★我们发现，流动负债的增加大部分来自于短期借款（07年新增上海百联中环购物广场有限公司、上海建配龙房地产有限公司所需要的资金增加所致），其他应付款（新一百商城，又一城购物中心竣工交付使用而增加了尚未支付的暂估工程款以及增加上海百联中环购物广场有限公司对百联集团有限公司的借款所致），应付票据的增加。不过从公司对于应付股利和一年内到期的非流动负债的偿还情况来看，公司的偿债能力暂时还是能够得到保障的。

27. 短期偿债能力令人担忧 可以看到，公司的短期偿债能力较差，从05年至07年，流动比率、速动比率、超动比率和现金比率等等都直线下滑，营运资金连年负值，至08年中期也无好转，连续几年的数据都远低于该行业平均值。

28. 进一步发现 ☆由于该公司规模较大，尽管流动资产基本保持稳定，但流动负债规模较其他公司多，所以相应的流动比率与现金比率都处于行业中下游。 ☆公司的流动负债有过高嫌疑，常年营运资金的负值，反应了企业的部分长期资产也是由短期负债资金来提供的，短期偿债风险大，企业偿债压力增大，这也意味着企业盈利降低，导致流动资金不足和投资风险加大。

29. 2.资本结构分析

30. 资产负债率（%）： 资产负债率=负债总额÷资产总额 ●资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。一般认为， 资产负债率的适宜水平是40%--60%。 ●百联的资产负债率都保持在较为合理的水平，在行业中也处于中等水平。 虽然07，08两年公司流动负债急剧上升，有尽一倍的增长，但同时 资产总额也相应的增长了65.18%，所以该企业的资产负债率仍维持在正常水 平，说明公司的资本结构比较合理。

31. 权益比率（%） 权益比率=所有者权益（净资产）÷总资产 =所有者权益÷（负债+所有者权益） ●权益比率越高，说明所有者对企业的控制权越稳固，而债权人的债权越有 保障，对市场秩序的稳定也越有利，企业还可面临较低的偿还本息的压力。 ●可以看到，百联的权益比率呈现逐年下降的趋势，主要是因为虽然所有者 权益在逐年递增，但速度低于总资产的增加速度，例如06-07年度虽然净资产 增加了22.48%，但相较于总资产65.18%的增长较缓，在同行业中处于中上游 的水平，而05，06两年较王府井有优势，说明公司的所有者对企业资产的净权 益是处于合理范围的。

32. 权益乘数： 权益乘数=资产总额÷所有者权益 ●权益乘数是权益比率的倒数，权益乘数越大，表明股东投入的资本在资产 总额中所占的比重越小，对负债经营利用的越充分。 ●百联在05至08年间的权益乘数均在1以上，且07，08年度的指标高于2， 表明企业是利用增加负债来该改变其资本结构的。 ●同王府井相比，百联的近两年的波动幅度较大，而王府井较稳定。

33. 产权比率（%）： 产权比率=（负债÷所有者权益） =【资产负债率／（1－资产负债率）】 ●产权比率反映的是企业债务与净资产之间的结构对比关系，指标越大，表明债务 比重越大，风险越大，反之，风险越小。 ●百联05，06年的产权比率都较低，说明当时公司的负债是较少的，债权人投入资本 受所有者权益保护的程度高。而07，08年度，公司该指标大幅上升，表明债务比重增 大，风险加大。 ●总的来说，公司该指标在行业中处于中等水平。

34. 财务杠杆指数（%）： 财务杠杆指数=净资产报酬率÷总资产报酬率 ●财务杠杆指数大于1，说明企业运用财务杠杆给投资者带来更大的收益，显示举债经营有利。 ●百联连续3年的该指数均大于1，显示企业有正的财务杠杆作用，其借债策略是有益的，也即近年来虽然公司的负债相对增长较多，但总体来看，负债是处于合理范围内的。同王府井相比，05年百联的表现更胜一筹。

35. 该公司的资本结构较合理，虽然近两年的债务比重加大，但各项指标仍都在正常范围内，从于同行业的比较可以看到，基本处于中等水平。该公司的资本结构较合理，虽然近两年的债务比重加大，但各项指标仍都在正常范围内，从于同行业的比较可以看到，基本处于中等水平。 ★合理的负债比率，较多的权益资本，反映了企业有着承担长期债务的良好基础，偿还到期债务的风险小 。

36. 3.长期偿债能力分析

37. 利息保障倍数 利息保障倍数=息税前利润÷利息费用 =（税前利润+利息费用）÷利息费用 ●利息保障倍数指标越高，表明企业的债务偿还越有保障，一般公认的利息保障倍数 的界限为3。 ●相对于王府井利息保障倍数的逐年稳步上升，百联的利息保障倍数近年来表现很不 稳定，最低时低至08年中期的3.60，最高值达到06年的10.74。究其原因，从公司的 利润表可以看到，百联08年上半年的利息费用就已经超过07年整年的11432万元，达 到了13463万元，而利润总额则仍只有34943万元，即07年整年的一半左右。而相比 之下，06年年末公司的利润总额达到45687万元，利息费用只有4692万元，所以造成 了06年利息保障倍数较高，而08年极低的现象。（可参看利润表） ●公司自07年来，利息费用就居高不下，超过一个亿，这影响了公司对于债务的偿还， 建议公司能控制好利息方面的支出。

38. 长期负债与营运资金比率 注：王府井05，06年长期负债为零 长期负债与营运资金比率=长期负债÷营运资金 ●一般来说，如果长期负债不超过营运资金，长期债权人和短期债权人都将 有安全保障。因此该指标值越低，表明企业未来偿还长期债务的保障能力越 强。 ●百联集团连续4年的该指标均为负值，原因是营运资金都为负值，且数额 较大，所以该指标的绝对值同王府井相比较小。两家企业的该指标均为负值， 表明二者的偿债能力都不强。

39. 负债/EBITDA比率 负债÷EBITDA比率=负债÷ EBITDA =负债÷（净利润+所得税+固定资产折旧+摊销+利息） ●该指标反映以企业所创造的税前利润和留在企业内部的固定资产折旧费用、 摊销费用在支付利息前对企业总债务的保障能力。该指标值越小，企业偿债能 力越强，反之越弱。通常该指标的一般水平在5左右。 ●百联在该指标上表现出逐年递增的趋势，主要是因为负债增加的幅度较大， 导致企业偿债能力的下降，不过相对于王府井来说，百联在该指标中的表现还 是更胜一筹，说明百联在利润等各方面有更强大的基础来保障利息的偿还。

40. 百联股份长期偿债能力同行业比较分析以利息保障倍数为例百联股份长期偿债能力同行业比较分析以利息保障倍数为例

41. 不容乐观啊！ 以利息保障倍数为参照可以看到，公司的长期偿债能力在逐年下降，在05，06年时，其利息保障倍数在同行业中还处于第一的领先位置，但到07年就下滑到了67位，08半年报的数据靠近公认的利息保障倍数界限3，应引起足够的重视。负债/EBITDA也逐年在上升，企业的长期偿债能力在减弱。

42. 分析可知，公司的利息费用突然从06年的4735万元上升到了07年的11431万元，增加141.43%，08年半年报显示又继续上升到13463万元，同比增加了248.54%，这都主要是借款规模增加而增加利息支出及利率上升所致。而同时因为公司巨大的规模，利润没有太大幅度的变动，导致长期偿债能力的下降。分析可知，公司的利息费用突然从06年的4735万元上升到了07年的11431万元，增加141.43%，08年半年报显示又继续上升到13463万元，同比增加了248.54%，这都主要是借款规模增加而增加利息支出及利率上升所致。而同时因为公司巨大的规模，利润没有太大幅度的变动，导致长期偿债能力的下降。

43. 小结： 通过对百联偿债能力与资本结构的分析可以看到，公司的偿债能力受负债膨胀的影响，表现出逐年减弱的态势。但是进一步结合公司的实际情况及发展战略可以发现，公司力图“加速转型、完善集约、科学发展、共建共享”，总体经营思路是贯彻落实十七大精神，坚持科学发展观，树立发展是第一要义的理念。以提升上市公司经营业绩为中心，转变单一经营模式，提高自营商品比例，提升既存门店绩效；继续完善集约工作，加强标准化建设，充分发挥上市公司的融资功能；积极探索商品经营与资本经营相结合、零售业态与商业地产相结合、新建拓展与收购兼并相结合的发展之路；统筹兼顾各项工作，为创建全国一流商业上市公司目标迈出坚实的一大步。如此庞大的工程必然需要很多资金的投入， 所以负债的增加也反映了企业强健的发展势头。当然，一切还应建立在适度的基础上，所以企业仍应适度控制负债，以保证正常的债务偿还。

44. 获利能力分析 1. 收支项目分析 2.获利能力指标分析

45. 单位：% 公司收支结构分析表

46. 单位：% 公司收支结构分析表

47. 由图表可知： 1.公司在日常收入中，营业收入尤其是主营业务收入占很高的比率。 2.07-08年间，财务费用由1.38%上升至2.75%，翻了一番，这主要是因为借款规模增大而增加相应的利息支出。投资收益也由0.8%下降至0.36%，减少的主要原因为07年公司出售了部分可供出售金融资产而产生了投资收益。这些导致了最终营业利润的减少。 3.06-05年间，公司的营业收入仍是主营业务收入唱主角，其他业务利润也有3%左右的占比，表明企业盈利渠道较多。不过两年的投资收益均为负值，表明了企业在投资盈利方面有所问题。

48. 单位：万元、% 公司收支增长趋势分析表

49. 单位：万元：% 公司收支增长趋势分析表

50. 由图表可以看到： 1.公司净利润的增长速度在逐年放缓，由06年增长34.53%下降至08年同比仅增长6.43%，公司的盈利能力不容乐观。 2.06至07年间营业收入的增长百分比逐年下降，至08年转为正值。而研究发现，07年保证最终利润总额较上年增长的主要原因是投资收益的大幅增加，增幅达53倍之多。06年保证最终利润总额较上年增长的主要原因则是财务费用的大幅减少。 3.05-08年间，05年的财务费用最高，06年虽然有所减少，但到07，08年又大幅度上升，尤其是08年中期同比上年增长了248.51%，说明筹资费用较高。 4.08年中期比07年同期的非流动资产处置净损失减少了89.22%，营业外收支净额也同比增长了200%多，但财务费用和资产减值损失（大部分为存货跌价损失增多）的大幅度上涨，导致08年净利润的增长仅为6.43%。 5.06年营业外支出较05年增长了369.16%，这主要是因为子公司提前歇业清算而因提前终止租赁协议支付的500万元违约金。 6.公司投资收益除了07年较06年增长了5348.39%，其余年度都较上年减少，而且07年的大幅增长是由于公司出售了部分可供出售金融资产所致，可见公司的投资盈利能力有待提高。