第 4 章工程经济评价的基本指标

第4章工程经济评价的基本指标 ※ 本章要求在对项目进行技术经济分析时，经济效果评价是项目评价的核心内容，为了确保投资决策的科学性和正确性，研究经济效果评价方法是十分必要的。通过对本章学习，应熟悉和掌握静态、动态经济效果评价指标的含义、特点、计算方法和评价准则。 Engeering Economy

本章重点及难点 ※ 本章重点 1. 投资回收期的概念和计算方法 2. 净现值和净年值的概念和计算方法 3. 内部收益率的含义和计算方法 4. 借款偿还期的概念和计算 5. 利息备付率和偿债备付率的含义和计算 ※ 本章难点 1. 净现值与收益率的关系 2. 内部收益率的含义和计算方法

总投资收益率 资本金净利润率静态投资回收期利息备付率偿债备付率资产负债率静态评价指标项目经济评价指标内部收益率净现值净现值率净年值费用现值与费用年值动态投资回收期动态评价指标图4.1 项目经济评价指标体系（按时间价值分类） 4.1.1 工程经济评价指标体系 1. 按指标在计算中是否考虑资金时间价值分类

时间性指标 价值性指标项目经济评价指标效率性指标 4.1.1 工程经济评价指标体系 2. 按指标本身的经济性质分类时间性指标价值性指标效率性指标项目经济评价指标投资回收期借款偿还期净现值，净年值费用现值，费用年值总投资收益率，资本金净利润率资产负债率，利息备付率，偿债备付率内部收益率净现值率图4.2 项目经济评价指标体系（按指标的经济性质分类）

盈利能力分析指标 项目经济评价指标清偿能力分析指标财务生存能力分析指标 4.1 .1工程经济评价指标体系 3. 按项目经济评价的性质分类净现值内部收益率投资回收期总投资收益率利息备付率偿债备付率资产负债率经营净现金流量累计盈余资金

4.1.2 静态评价指标 一、盈利能力分析指标 1. 总投资收益率(ROI)： ⑴含义项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润(EBIT)与项目总投资(TI)的比率。 ⑵计算公式：式中：ROI——总投资收益率； EBIT——项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；年息税前利润 = 年营业收入－年营业税金及附加－年总成本费用+利息支出 TI——项目总投资。 ⑶评价准则：总投资收益率高于同行业的收益率参考值,表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。

4.1.2 静态评价指标 2. 项目资本金利润率(ROE): ⑴含义项目达到设计生产能力后,正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润(NP)与项目资本金(EC)的比率。项目资本金利润率表示的是项目资本金的盈利水平。 ⑵计算公式：式中：ROE——项目资本金净利润率； NP——项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润； EC——项目资本金。 ⑶评价准则：项目资本金利润率高于同行业的净利润率参考值,表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。

4.1.2 静态评价指标 3. 静态投资回收期（Pt）： ⑴含义：在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收益回收项目全部投入资金所需要的时间。 ⑵计算公式原理公式：实用公式： Pt = T - 1+ 式中：T——项目各年累计净现金流量首次为正值或零的年份。 ⑶评价准则： Pt≤Pc，可行；反之，不可行。Pc为基准投资回收期。注意：静态投资回收期一般从项目建设开始年算起，如果从项目投产开始年计算，应予以特别注明。

例2 、教材例 4.2 某项目的净现金流量如表4.1所示，试求该项目的静态投资回收期。表4.1 现金流量表单位：万元解：计算该项目各年份的累计净现金流量 Pt = T - 1+ =（8－1）+84/150=7.56(年)

4.1.2 静态评价指标 二、清偿能力分析指标 1. 利息备付率（ICR）： ⑴含义：在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。 ⑵计算公式：式中：EBIT——息税前利润； PI——计入总成本费用的应付利息。注意：利息备付率应按年计算 ⑶评价准则：利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。

4.1.2 静态评价指标 二、清偿能力分析指标 2. 偿债备付率（DSCR）： ⑴含义：在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于计算还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。 ⑵计算公式：式中：EBITDA——息税前利润加折旧和摊销； TAX——企业所得税； PD——应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。注意：偿债备付率应按年计算；融资租赁费用可视同借款偿还。运营期内的短期借款本息也应纳入计算。如果项目在运行期内有维持营运的投资，可用于还本付息的资金应扣除维持运营的投资。 ⑶评价准则：偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金障程度高。偿债备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。

4.1.2 静态评价指标 二、清偿能力分析指标 3.资产负债率(LOAR): ⑴含义：各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率。 ⑵计算公式：式中：TL——期末负债总额； TA——期末资产总额。 ⑶评价准则：适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。对于该指标的分析应结合国家宏观经济状况、行业发展趋势、企业所处竞争环境等具体条件判定。项目财务分析中，在长期债务还清后，可不再计算资产负债率。

4.1.2 静态评价指标 课堂练习某公司拟生产一种新的产品,以自有资金购入新产品专利,价格为20万元,设备投资100万元,(自有资金40万元,贷款60万元),年初安装即可投产使用. 厂房利用本单位一座闲置的一直无法出租或转让的厂房.生产期和设备折旧期均为5年,设备采用直线法折旧,残值率5%.专利转让费在生产经营期5年内平均摊销.产品第一年的价格为18元/件,以后每年递增2%,经营成本第一年为10元/件,以后每年递增10%.设备贷款第一年年初全部发放,贷款期5年,等额还本付息,利率5%.流动资金全部为自有资金,所得税税率33%,基准收益率15%. 1、计算该项目各年的偿债备付率和利息备付率。

5812106 1818×1.0218 ×1.02218 ×1.02318 ×1.024 3=1 ×2 90146.88224.73191.02116.90 1010×1.110×1.1210 ×1.1310 ×1.14 5=1 ×4 5088145.2133.187.85 只对设备提折旧，年折旧额=（设备原值-残值）/折旧年限 1919191919 对专利费进行分摊，年摊销费=专利转让费/摊销年限 44444 数据来源于贷款还本付息表 3 2.461.891.290.66 10.8611.411.9712.5713.2 10=3-5-6-7 17 35.88 56.5334.926.06 11=10-8 1433.4254.6433.63 5.40 12=11×所得税率 4.6211.0318.0311.101.78 13=11-12 9.3822.3936.6122.533.62 13.8613.86 13.8613.8613.86 15=6+7+8+13 35.3847.8561.5046.8227.28 =10/8 5.6714.5929.9127.079.18 15/14= 2.553.454.443.381.97

还本付息计算表 60 49.14 37.74 25.77 13.2 3 2.46 1.89 0.660 60 × 5% 1.29 13.86 13.8613.8613.8613.86 4.1=4-4.2 10.86 11.4 11.97 12.57 13.2 4.2=3 3 2.46 1.89 1.29 0.660 5=1-4.1 49.14 37.74 25.77 13.2 0

4.1.3 动态评价指标 1. 动态投资回收期（Pt′） ⑴含义：指在考虑资金时间价值的条件下，用项目各年的净收益回收全部投资所需要的时间。 ⑵ 原理公式：实用公式： ⑶ 评价准则： Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。注意：动态投资回收期与折现率有关，若折现率不同，其反映的投资回收年限就不同，当折现率为零时，动态投资回收期就等于静态投资回收期。

4.1.3 动态评价指标 【例3】：某项目的净现金流量及累计净现金流量如下表所示，试求该项目的静态投资回收期、动态投资回收期。解：根据题目编制现金流量表如下所示：根据上表得：静态投资回收期动态投资回收期: 注意：此数值为该项目的NPV

4.1.3 动态评价指标 2. 净现值（NPV）（1）含义按设定的折现率，将项目计算期内各年发生的净现金流量折现到建设期期初的现值之和。 ⑵计算公式： ⑶评价准则：单个方案评价准则： NPV≥0，则方案应予接受；若NPV ＜0，则方案应予拒绝。寿命期相同互斥方案比选时评价准则： NPV越大的方案相对越优，NPV最大且大于0的方案是最佳方案。即：若NPVA> NPVB,则A优于B；若NPVA= NPVB,则A等价于B；若NPVA< NPVB,则A劣于B。

4.1.3 动态评价指标 【例4】：教材例 4.4 某项目各年的净现金流量如图所示，试用净现值指标判断项目的可行性。（i =10%） 200 100 0 1 2 3 4 500 解： NPV(i=10%)＝-500 + 100 (P/F,10%,1) +200 (P/A,10%,3) (P/F,10%,1)＝43.08 (万元) 由于NPV＞0，故项目在经济效果上是可以接受的。

4.1.3 动态评价指标 NPV指标在互斥方案比较时的缺陷【例5】：有两个互斥的投资项目，其寿命期均为5年，方案1的初始投资为10万元，年净收益为3万元；方案2的初始投资为100万元，年净收益27万元。i=10%, 哪个方案较好？ NPV用于对寿命期相同的互斥方案的评价时，它偏好于投资额大的方案，不能反映项目单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。结论：所以，方案2较优。但是，这个结论明显与直观效果判断不一致。此结论不正确。【例6】：有两个互斥的投资项目A、B投资均为5万元，A方案寿命期均为5年，年净收益为2万元；方案B的寿命期为8年，年净收益1.5万元。i=10%, 哪个方案较好？ NPV用于对寿命期不同的互斥方案的评价时，它偏好于寿命期长的方案结论：所以，方案B较优。但是，这个结论明显与直观效果判断不一致。此结论不正确。

4.1.3 动态评价指标 2、NPV ⑷特点： ①考虑了资金的时间价值，并考虑了整个计算期的现金流量，能够直接以货币额表示项目的盈利水平； ②必须先设定一个符合经济现实的基准折现率，而基准折现率的确定往往是比较复杂的； ③NPV用于对寿命期不同的互斥方案的评价时，它偏好于寿命期长的方案，因而必须构造一个共同的分析期才可使用NPV指标； ④NPV用于对寿命期相同的互斥方案的评价时，它偏好于投资额大的方案，不能反映项目单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。解决方法是引入净现值指数指标。

4.1.3 动态评价指标 NPV —— 几个需要说明的问题 ① 基准折现率：是投资者对资金时间价值的最低期望值 ◆ 影响因素： a. 加权平均资本成本 b. 投资的机会成本取两者中的最大的一个作为r1 c. 风险贴补率（风险报酬率）：用r2表示 d. 通货膨胀率：用r3表示 ◆ 确定： a. 当按时价计算项目收支时， b. 当按不变价格计算项目收支时，

4.1.3 动态评价指标 NPV —— 几个需要说明的问题 ② NPV与i的关系对于常规项目而言，若投资方案各年的现金流量已知，则该方案净现值的大小完全取决于折现率的大小，即NPV 可以看做是i的函数：

4.1.3 动态评价指标 3.净现值率（NPVR）或净现值指数（NPVI）： ⑴含义：是项目净现值与项目全部投资现值之比。经济涵义：单位投资现值所能得到的净现值。 ⑵计算公式： NPVR = ⑶评价准则：单一方案：NPVR≥0，则方案应予以接受；若NPVR ＜0，则方案应予以拒绝。寿命期相同多方案进行评价：净现值率越大，方案的经济效果越好。 ⑷特点： NPVR克服了NPV有利于投资额大的方案的偏差；多用于资金有限方案的排序择优。

4.1.3 动态评价指标 4. 净年值（NAV） ⑴ 含义：是以设定折现率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的（1～n年）等额年值。 ⑵ 计算公式： ⑶ 评价准则：单方案，NAV≥0，可行；多方案比选时，NAV越大的方案相对越优。说明：NAV与NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便得多。

4.1.3 动态评价指标 5. 内部收益率（IRR）： ⑴含义:净现值等于零时的收益率; 经济含义: 项目尚未回收投资的获利能力。例7 某投资方案的净现金流量如右表所示，已知该投资方案的内部收益率为10%，试分析内部收益率的经济含义。 600 450 110 0 1 2 3 500 100 110 1000 550 1100

4.1.3 动态评价指标 5. 内部收益率（IRR） ⑵ 原理公式：，解出IRR 通常利用“试算法”求解IRR ⑶评价准则： IRR≥ic，可行；反之，不可行。 ⑷ 特点：考虑了资金的时间价值，并考察了项目在整个计算期内的全部收支情况，且内部收益率完全取决于项目本身净现金流量的情况，不需要事先设定折现率，因而我国进行项目经济评价时往往把内部收益率作为主要的经济评价指标之一。缺点是计算繁琐，内部收益率只适用于独立方案的经济评价和可行性判断，一般不能直接用于互斥方案和相关方案的比较和选择，也不能对独立方案进行优劣排序。内部收益率也不适用于只有现金流入或现金流出项目的经济评价。

4.1.3 动态评价指标 试算法求解内部收益率（IRR） NPV 精度要求： in与in-1之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不允许超过5%。 NPV1 NPV2 NPVn-1 in IRR i 0 i2 in-1 i1 NPVn

4.1.3 动态评价指标 5. 内部收益率（IRR）例8 、教材例4.3 某项目净现金流量如表4.2所示。试求该项目的内部收益率。Ic=12% 解：第一步，计算NPV1的值。令i1 =12% NPV1 =－200＋40(P/F,12%,1)＋60(P/F,12%,2)＋40(P/F,12%,3)＋80(P/F,12%,4)＋80(P/F,12%,5)=8.25(万元) 第二步：计算NPV2的值设i2 =14% NPV2 =－200＋40(P/F,14%,1)＋60(P/F,14%,2)＋40(P/F,14%,3)＋80(P/F,14%,4)＋80(P/F,14%,5) =－2.6(万元) 第三步：用线性内插法求内部收益率IRR。 IRR=12%＋ ×（14%－12%）=13.52%

4.1.3 动态评价指标 6. 费用现值（PC）与费用年值（AC）【只用于多方案比选】实际工作中，在进行多方案比较时，往往会遇到各方案的收入相同或收入难以用货币计量的情况。在此情况下，为简便起见，可省略收入，只计算支出。这就出现了经常使用的两个指标：费用现值和费用年值。（1）费用现值（PC）计算公式：式中：COt—第t年的费用支出，取正号； S—期末（第n年末）回收的残值，取负号。评价准则：PC越小，方案越优（2）费用年值（AC）计算公式：评价准则：AC越小，方案越优

4.2 方案经济评价方法 4.2.1 方案类型 1. 独立方案：各方案在经济上互不相关的项目，即在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。 2. 互斥方案：同一项目的各方案彼此可以相互替代，因此方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。 3. 相关方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。

4.2 方案经济评价方法 方案经济比选的要求在进行经济评价比较时，参与比选的各方案在经济上要具有可比性。 1.满足需要的可比性 2.时间的可比性 3.价格的可比性 4.消耗费用的可比性

4.2 方案经济评价方法 方案经济比选的方法 1．静态比选方法：一般可以应用总投资收益率、资本金净利润率、静态投资回收期、资产负债率等指标对投资方案进行分析与评价。 2．动态比选方法一般可以应用内部收益率、净现值、净现值率、净年值和动态投资回收期等指标对方案进行分析与评价。

4.2.2 独立方案比选 一、无约束条件的独立方案经济评价在无资源约束条件下，独立方案评价选择的实质是对每一个方案作出“做”与“不做”的选择。因此，独立方案在经济上是否可接受，取决于方案自身的经济性，即方案的经济效果是否达到或超过了预定的评价标准或水平。　　评价方法：１.静态评价采用投资收益率或静态投资回收期指标进行评价。２.动态评价主要采用净现值、净年值和内部收益率进行评价。

4.2.2 独立方案比选 二、资源约束条件下的独立方案比选在有资源约束条件下，独立方案之间因为资源有限不能满足所有方案的需要，因而方案之间有了一定的相关性。如何使资金能得到充分地利用，使总投资效益最大，需要在若干个备选方案中进行选择，就是我们需要解决的问题。有资源约束的独立方案的比选一般可以采用独立方案组合互斥化法和净现值率或内部收益率排序法。

4.2.2 独立方案比选 二、资源约束条件下的独立方案比选 1.方案组合互斥化法原理: 列出独立方案所有可能的组合，每个组合形成一个组合方案(其现金流量为被组合方案现金流量的叠加)，由于是所有可能的组合，则最终的选择只可能是其中一种组合方案，因此所有可能的组合方案形成互斥关系，可按互斥方案的比较方法确定最优的组合方案，最优的组合方案即为独立方案的最佳选择。具体步骤如下:

4.2.2 独立方案比选 二、资源约束条件下的独立方案比选（1）列出独立方案的所有可能组合，形成若干个新的组合方案（其中包括0方案，即什么也不投资，其投资为0，收益也为0 ），则m个独立方案的所有可能组合方案，共有2m个。 (2)将所有的组合方案按初始投资额从小到大的顺序排列; （3）排除总投资额超过投资资金限额的组合方案; （4）对所剩的所有组合方案按互斥方案的比较方法确定最优的组合方案；最优组合方案所包含的独立方案即为该组独立方案的最佳选择。

4.2.2 独立方案比选 例：有3个独立的方案A，B和C，寿命期皆为10年，现金流量如下表所示。基准收益率为10%，投资资金限额为7000万元。要求选择最优方案组合。

4.2.2 独立方案比选 二、资源约束条件下的独立方案比选 0 0 0 1063.9 2500 580 1340 1933.8 3800 760 6300 1602.4 9500 5700 1220 1796.4 3200 1400 732.5 7000 —— 640 —— 869.9

4.2.2 独立方案比选 二、资源约束条件下的独立方案比选 2.净现值率排序法方法:计算每个独立方案的净现值率，淘汰净现值率小于零的方案，然后将剩余方案按照净现值率从大到小排序，依照排序选择方案，直到选择的方案的总投资达到预算或接近预算为止。

4.2.2 独立方案比选 二、资源约束条件下的独立方案比选例：有八个独立方案,其初始投资、净现值、净现值率的计算结果见下表所示，试在投资预算限额12000万元内，用净现值率法确定最优投资方案组合。

4.2.2 独立方案比选 二、资源约束条件下的独立方案比选 2.净现值率排序法 NPVR 0.6 A 0.45 B 0.38 H 0.25 D 0.22 E 0.18 F 0.14 G 0.13 C 4000 6400 9400 10200 12800 200000 200600 201400 投资限额12000万元得到的方案组合为：A+B+H+D=10200万元。

4.2.2 独立方案比选 二、资源约束条件下的独立方案比选 2.净现值率排序法内部收益率或净现值率法的缺陷：即可能会出现投资资金没有被充分利用的情况。如上述的例子中，E方案，投资额为2600万元，净现值率为0.22，用E方案替代D方案，可充分利用投资限额，即 A+B+H+E方案组合投资为12000万元，净现值为2400+1080+1140+572=5192万元；该组合方案比A+B+H+D投资额10200，净现值2400+1080+1140+450=5070万元效果要好。在实际工作中，如果遇到一组方案数目很多的独立方案，用方案组合法，计算是相当繁琐的(组合方案数目成几何级数递增）这时，利用内部收益率或净现值率排序法是相当方便的。

4.2.3互斥方案比选 为避免出现“矮中拔高”的现象，互斥方案经济评价一般包括两部分内容： 1、绝对效果检验。即考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求，也就是从备选方案中找出所有可行的方案。 2、相对效果检验。对通过绝对效果检验的方案进行两两比较，直至找出最优方案。在进行相对效果检验时要注意：不论使用哪种评价指标，都必须满足方案的可比性条件。

4.2.3互斥方案比选 一、互斥方案的静态评价方法互斥方案的静态比选方法常用增量投资收益率、增量投资回收期、年折算费用、综合总费用等评价方法。 1、增量投资收益率法 ⑴方案规模相同实践中，经常会遇到这样的方案，一个方案的投资额小，但经营成本较高，而另一方案正相反，其投资额较大，经营成本却较小。投资大的方案与投资小的方案形成了增量的投资，而增加的投资又在经营成本上带来了节约，方案之间年经营成本的差额即为两方案年净收益之差。增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比就叫增量投资收益率。

4.2.3互斥方案比选 一、互斥方案的静态评价方法、 1、增量投资收益率法现设、分别为方案1、2的投资额，、为方案1、2的经营成本。表示方案1、2的年净收益而且，则：增量投资收益率为：判断标准：若计算出来的增量投资收益率大于基准投资收益率，说明增加的投资是可行的。反之，应选择投资小的方案。

4.2.3互斥方案比选 一、互斥方案的静态评价方法、 1、增量投资收益率法 ⑵ 方案生产规模不同需要进行产量等同化处理。即解决规模的可比性条件。处理方法： ① 用单位生产能力投资和单位产品经营成本计算 ② 用扩大系数计算，以两个方案年产量的最小公倍数作为方案的年产量分别为方案1、2年产量扩大倍数，

4.2.3互斥方案比选 一、互斥方案的静态评价方法 2、增量静态投资回收期法 ⑴方案规模相同当各年经营成本的节约或增量净收益基本相同时，增量投资回收期为：当各年经营成本的节约或增量净收益不相同时，增量投资回收期为：或判别准则：若计算出来的增量投资回收期小于基准投资回收期，应选择投资多的方案。反之，应选择投资小的方案。

4.2.3互斥方案比选 一、互斥方案的静态评价方法、 2、增量静态投资回收期法 ⑵ 方案生产规模不同处理方法类似： ① 用单位生产能力投资和单位产品经营成本计算 ② 用扩大系数计算，以两个方案年产量的最小公倍数作为方案的年产量

4.2.3互斥方案比选 一、互斥方案的静态评价方法 3.年折算费用法当互斥方案的数量较多，而且它们所产生的效益基本相同，可以采用年折算费用法进行方案比选。年折算费用，即将投资额按基准投资回收期分摊到各年，再与各年的年经营成本相加。在进行方案比选时，根据年折算费用的大小作为评价标准，年折算费用最小的方案是最优方案。方案的年折算费用式中：年折算费用法经济含义明确，评价标准简单直观，适合于多方案的评价比选。

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