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Chapitre 5

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Chapitre 5. Comprendre les taux d’intérêt. Les déterminants du choix d’actifs. La richesse (ou patrimoine) – la totalité des biens possédés par l’individu. Rendement anticipé - le rendement anticipé pour une période donnée pour un actif par rapport à d'autres actifs

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Presentation Transcript
chapitre 5

Chapitre 5

Comprendre les taux d’intérêt

les d terminants du choix d actifs
Les déterminants du choix d’actifs

La richesse (ou patrimoine) – la totalité des biens possédés par l’individu.

Rendement anticipé - le rendement anticipé pour une période donnée pour un actif par rapport à d'autres actifs

Le risque - le degré d'incertitude associée à ce rendement pour un actif par rapport aux autres actifs.

Liquidité - la facilité et la rapidité avec laquelle un actif peut être converti en argent (ou numéraire) par rapport aux autres actifs.

Monnaie et banques

la th orie de la demande d actifs
La théorie de la demande d’actifs
  • Toutes choses égales par ailleurs, la demande d’un actif est :
    • Fonction croissante de la richesse.
    • Fonction croissante de son rendement anticipé relativement aux autres actifs.
    • Fonction croissante de son risque anticipé relatif.
    • Fonction croissante de sa liquidité relative.

Monnaie et banques

offre et demande sur la march des obligations
Offre et demande sur la marché des obligations
  • Pour comprendre comment est déterminé le taux d’intérêt, il convient de déterminer l’offre et la demande sur le marché des obligations (obligation zéro-coupon pour simplifier).
      • Courbe de demande : à des prix inférieurs (taux d'intérêt plus élevés), ceteris paribus, la quantité demandée d'obligations est supérieur - une relation inverse.
      • La courbe d’offre : à des prix inférieurs (taux d'intérêt plus élevés), ceteris paribus, la quantité offerte d’obligations est faible - une relation positive.

Monnaie et banques

courbe de demande
Courbe de demande
  • i = RETe= (F - P)/P
  • La formule nous montre que pour chaque taux d’intérêt il y a un prix correspondant.
  • P = 950$
  • i = (1000$ - 950$)/950$ = 0,053 ou 5,3%
  • Bd = 100$ billion

Monnaie et banques

courbe d offre
Courbe d’offre
  • On dérive la courbe d’offre d’obligations sous la même hypothèse que pour la courbe de demande, à savoir que toutes les variables autres que le prix (et le taux d’intérêt sont constants).
  • Plus le prix est élevé, plus le taux d’intérêt est bas, plus les entreprises souhaitent vendent d’obligations.
  • Voir graphique.

Monnaie et banques

quilibre du march
Équilibre du marché
  • L’équilibre du marché est obtenu quand l’offre et la demande sont égales pour un prix (et donc un taux d’intérêt) donné.
  • Bd = BO
  • Point C sur le graphique.
  • Si P > PE : Offre excédentaire si Bd < BO
  • Si P < PE : Demande excédentaire si Bd > BO

Monnaie et banques

changements des taux d int r t d quilibre
Changements des taux d’intérêt d’équilibre

Le cadre d’analyse en termes d’offre et demande d’obligations permet d’interpréter les changements des taux d’intérêt.

Pour éviter toute confusion, il convient de distinguer les mouvements le long d’une courbe des déplacements d’une courbe.

Prix change : mouvement le long de la courbe

Quantité modifié pour un prix donné : déplacement de la courbe.

Monnaie et banques

d placements de la demande d obligations
Déplacements de la demande d’obligations
  • La théorie de la demande d’actifs permet de déterminer quels facteurs affectent la courbe de demande d’obligations.
    • Richesse
    • Rendement anticipé relatif
    • Risque relatif
    • Liquidité relative

Monnaie et banques

d placements de l offre d obligations
Déplacements de l’offre d’obligations
  • Un certain nombre de facteurs peuvent déplacer la courbe d’offre d’obligations.
    • La rentabilité anticipée des investissements.
    • L’inflation anticipée.
    • La politique budgétaire.

Monnaie et banques

changements de l inflation anticip e l effet fisher
Changements de l’inflation anticipée : l’effet Fisher

Si l’inflation anticipée augmente la courbe d’offre d’obligations se déplace vers la droite.

Si l’inflation anticipée augmente la courbe de demande d’obligations se déplace vers la droite.

Au nouveau point d’équilibre, le prix des obligation a diminué et les taux d’intérêt ont augmenté.

Conclusion : quand l’inflation anticipée augmente, le taux d’intérêt augmente également.

Monnaie et banques

expansion conjoncturelle
Expansion conjoncturelle

La figure suivante illustre les effets d’une expansion conjoncturelle sur les taux d’intérêt.

Revenu et la richesse augmentent conduisant à une augmentation de la demande d'obligations.

L'offre d'obligations augmente également parce que les entreprises sont davantage désireuses d’emprunter.

Cela conduit à une augmentation du taux d'intérêt d'équilibre.

Monnaie et banques

expansion conjoncturelle1
Expansion conjoncturelle

Monnaie et banques

expansion conjoncturelle2
Expansion conjoncturelle

Monnaie et banques

l offre et la demande sur le march de la monnaie la th orie de la pr f rence pour la liquidit
L’offre et la demande sur le marché de la monnaie : la théorie de la préférence pour la liquidité

Une théorie développée par John Maynard Keynes qui explique la détermination des taux d’intérêt d’équilibre par le truchement de l’offre et la demande de monnaie.

Deux catégories d’actifs utilisables comme réserve de richesse : monnaie et créances (ou obligations).

La richesse totale est égale à la quantité totale d’obligations plus la quantité de monnaie.

Monnaie et banques

l offre et la demande sur le march de la monnaie la th orie de la pr f rence pour la liquidit1
L’offre et la demande sur le marché de la monnaie : la théorie de la préférence pour la liquidité

BS + MS et BD + MD

BS + MS = BD + MD

BS - BD = MD – MS

Cette équation dit que si le marché de la monnaie est à l’équilibre (MD = MS), ce qui implique que la partie droite de l’équation sera égale à zéro, ce qui implique que BS = BD, c-à-d que le marché des obligations est aussi à l’équilibre.

Monnaie et banques

d placements de la demande de monnaie
Déplacements de la demande de monnaie
  • Effet revenu - un niveau plus élevé de revenu causes de la demande de monnaie à chaque taux d'intérêt à augmenter et la courbe de la demande de déplacement vers la droite
  • Effet niveau des prix - une hausse du niveau des prix provoque la demande de monnaie à chaque taux d'intérêt à augmenter et la courbe de la demande de déplacement vers la droite

Monnaie et banques

d placements de l offre de monnaie
Déplacements de l’offre de monnaie
  • Supposons que l'offre de monnaie est contrôlée par la banque centrale.
  • Une augmentation de l’offre de monnaie par la Banque du Canada déplacera la courbe d'offre de monnaie vers la droite.

Monnaie et banques

illustration la monnaie et les taux d int r t
Illustration : La monnaie et les taux d’intérêt

La conclusion selon laquelle l’offre de monnaie et le taux d’intérêt sont corrélés négativement est-elle correcte?

Milton Friedman : Il accepte l’analyse en termes de préférence pour la liquidité, et dénomme effet de liquidité le mécanisme selon lequel une augmentation de l’offre de monnaie conduit, toutes choses égales par ailleurs, à des taux d’intérêt plus faibles.

Selon lui, l’effet de liquidité n’est qu’une partie de l’histoire… toutes choses ne sont pas toujours égales.

L’augmentation de l’offre de monnaie a des effets sur l’économie qui conduisent à une hausse des taux d’intérêt.

Monnaie et banques

illustration la monnaie et les taux d int r t1
Illustration : La monnaie et les taux d’intérêt

Effet revenu: Une augmentation de l’offre de monnaie a un effet expansionniste sur l’économie, elle accroît le revenu et la richesse. La théorie de la préférence pour la liquidité indique que ceci pousse le taux d’intérêt à la hausse.

Effet niveau des prix : Une augmentation de l’offre de monnaie peut aussi produire une augmentation du niveau des prix. La théorie de la préférence pour la liquidité suggère que cela pousse les taux d'intérêt à la hausse.

Monnaie et banques

la monnaie et les taux d int r t
La monnaie et les taux d’intérêt

Effet inflation anticipée : Si l’augmentation de l’offre de monnaie conduit à davantage d’inflation, elle peut amener à une hausse de l’inflation anticipée. D’après le cadre théorique de l’offre et la demande d’obligations, une augmentation de l’inflation anticipée aboutira à une augmentation des taux d’intérêt.

Monnaie et banques

un taux de croissance de l offre de monnaie conduit il une baisse des taux d int r t
Un taux de croissance de l’offre de monnaie conduit-il à une baisse des taux d’intérêt ?
  • Est-ce que les preneurs de politiques ont raison de souhaiter une accélération de la croissance de l’offre de monnaie quand ils considèrent que les taux d’intérêt sont trop élevés ?

Monnaie et banques

un taux de croissance de l offre de monnaie conduit il une baisse des taux d int r t1
Un taux de croissance de l’offre de monnaie conduit-il à une baisse des taux d’intérêt ?

Monnaie et banques

un taux de croissance de l offre de monnaie conduit il une baisse des taux d int r t2
Un taux de croissance de l’offre de monnaie conduit-il à une baisse des taux d’intérêt ?

Monnaie et banques

un taux de croissance de l offre de monnaie conduit il une baisse des taux d int r t3
Un taux de croissance de l’offre de monnaie conduit-il à une baisse des taux d’intérêt ?

Monnaie et banques

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