Chapter11 国际投资风险管理

1. Chapter11 国际投资风险管理 第一节 政治风险管理 第二节 汇率风险管理 第三节 经营风险管理

2. 国际投资风险是指在特定环境下和特定时期内客观存在的可能导致国际投资经济损失的状况，国际投资环境因素的变化是引起国际投资风险的主要原因。国际投资风险是指在特定环境下和特定时期内客观存在的可能导致国际投资经济损失的状况，国际投资环境因素的变化是引起国际投资风险的主要原因。 • 国际投资相对于一般的国内投资而言，由于面临一个更加陌生和复杂的投资环境，因而风险更大。 • 其类别包括： • 1.政治风险：由于东道国政治因素变化引起的风险。 • 2.汇率风险：由于汇率变化引起的风险。 • 3.经营风险：由于经营条件变化引起的风险。

3. 第一节 政治风险管理 • 一、政治风险的内涵 • 1.概念：政治风险是指在国际经济往来中，由于未能预期到的政治因素变化而给国际投资活动可能带来经济损失的风险。 • 2.类别： • （1）国有化风险：东道国对外国资本实行国有化、征用或没收政策而给外国投资者造成的经济损失。 • （2）战争风险：东道国境内发生战争而给外国投资者造成的经济损失。 • （3）政策变动风险：由于东道国有意或无意变更政策而可能给外国投资者造成的经济损失。 • （4）转移风险：在跨国经济往来中所获得的经济收益，由于受东道国政府的外汇管制政策或歧视性行为而无法汇回投资国而可能给外国投资者造成的经济损失。

4. 二、政治风险的评估 • 1 国别评估报告 • 投资者对特定对象国的政治、社会、经济状况进行综合性评估的文件；往往用于大型海外建设项目的投资或贷款之前，其性质与可行性研究报告相似； • 美国摩根保证信托公司的国别评估报告主要评估以下四方面内容：第一，政治评估；第二，经济评估；第三，对外金融评估；第四，政局稳定性评估；

5. 2 评分定级法 四个阶段： 第一，确定考察风险因素，如负债率、战争次数、人均收入等； 第二，确定风险评分标准，分数越高，风险越大；如，负债率10%以下为1~2分，10~15%为3分，15~25%为4分，25~50%为5分，50~80%为6分等； 第三，将所有项目的分数汇总，确定该国的风险等级；数值越小，风险越小； 第四，进行国家间的风险比较，确定投资方向；

6. 3 预先警报 • （1）偿债比率=外债当年还本付息额/当年出口商品与劳务额*100%，该比率表示一国偿付外债的能力，一般认为该比率在10%以下，有较强的偿还能力；高于25%时，则意味着债务困难； • （2）负债比率=本国全部公私外债余额/当年国民生产总值*100%，该比率表示一国的经济规模和外债的关系；一般认为低于15%较好，高于30%容易发生债务危机； • （3）负债对出口的比率=本国全部公私债务余额/当年出口商品与劳务额*100%，该比率用以衡量一国短期内偿还全部外债的能力。一般认为，该比率的界限在100%左右，越低越安全；

7. （4）流动比率=外汇储备余额/月平均进口的外汇支出额*100%，该比率表明一国外汇储备相当于进口额的月数，一般认为相当5个月进口额的外汇储备是比较充足的，低于1个月的则很危险；（4）流动比率=外汇储备余额/月平均进口的外汇支出额*100%，该比率表明一国外汇储备相当于进口额的月数，一般认为相当5个月进口额的外汇储备是比较充足的，低于1个月的则很危险；

8. 4 风险指数法 （1）国家风险国际指南（ICRG）：由美国纽约国际报告集团编制，每月发布一次；分政治、金融和经济三部分；政治因素分析占50%，即100分，后两项分别各占25%，各为50分； 指标模型为：CPFER=0.5*（PF+FF+EF） （2）富兰德指数：60年代末期，美国的F.汉厄教授设计的，该指数以0~100表示，指数越高，风险越低； • 该指数以定量、定性和环境三个评级体系构成。

9. （3）欧洲货币国家风险等级表：由《欧洲货币》编制并在每年秋季公布，侧重反映一国在国际金融市场上的形象和地位。（3）欧洲货币国家风险等级表：由《欧洲货币》编制并在每年秋季公布，侧重反映一国在国际金融市场上的形象和地位。 （4）日本公司债研究所国家等级表：采取评分制，0~10分表示，分数越高风险越低；

10. 《欧洲货币》国家风险排名（2005）

11. 三、政治风险管理措施： 1 投资前的规划管理措施：回避、保险、谈判特许、组织投资； 2 投资后的经营管理措施：有计划地安排投资、短期利润最大化、改变征用资产的成本收益比率、发展当地股权投资者、增加应变能力等； 3、资产被征用后的谈判对策：合理谈判、施加压力、法律解决、放弃管理四个阶段。

12. 第二节 汇率风险管理 • 一、汇率风险的内涵 • 1.概念：在国际经济活动中，由于未能预期到的汇率变动而给跨国企业可能带来经济损失的风险。 • 2.类别： • （1）交易风险：指已经达成而尚未完成的用外币表示的经济业务，因汇率变动而可能发生损益的风险。 • （2）折算风险：指由于汇率变动使分支公司和母公司的资产价值在进行会计结算时可能发生的损益。 • （3）经济风险：指由于汇率变动引起跨国公司的经营环境发生变化，导致业务现金流可能发生变更而产生经济损益的风险。

13. （1）交易风险的来源 • 外币表示的应收账款；外币表示的应付账款；外币借款；外币贷款 • （2）外币折算的方法 • 流动/非流动法；货币/非货币法；时态法；现行汇率法 • （3）经济风险的决定因素 • 当地市场结构；调整市场结构和产品结构的能力；实际汇率的变化

14. 二、汇率预测 • 汇率的预测：包括汇率变动的方向、幅度和时间。 （定性预测）影响汇率变动的因素：国际收支、相对通货膨胀率、相对利率、国际储备、宏观经济政策； （定量预测）技术分析法：利用时间序列、趋势外推法等预测；市场动向指数法；

15. 三、汇率风险的防范 • 1.交易风险的防范： • （1）套期保值：远期外汇交易或货币市场借贷 • （2）提前或推迟支付 • （3）平行贷款 • （4）选择计价货币 • 2.经济风险的防范： • （1）分散化经营战略 • （2）营销管理战略 • （3）生产管理战略

16. 交易风险防范 • 假设在2007年1月1日，美国波音公司和法国航空公司签订了一份出售波音737飞机的合同，合同金额为150,000,000欧元，6个月后付款，即2007年6月30日法国航空公司付款给美国波音公司。又假设两家公司签订合同时： • 1）美元和欧元的即期汇率S=1.2640美元/欧元 • 2）美元和欧元6个月的远期汇率F=1.2540美元/欧元

17. 3）法国的年贷款利率为10% • 4）法国的年投资回报率为8% • 5）美国的年贷款利率为8% • 6）美国的年投资回报率为6% • 7）美国波音汇率咨询服务部门预测6个月后即期汇率为1.2600美元/欧元 • A.不进行套期保值 • B.远期市场套期保值 • C. 货币市场套期保值

18. A • 6个月后收到15000万欧元，按预测波音公司获得：18900美元（15000欧元*1.2600美元/欧元）

19. B • 波音在和法航签约的同时卖出一份6个月到期远期合约。 • 6个月后履行该合约，可以获得：18810万美元（15000万欧元*1.2540美元/欧元）。

20. C • 波音公司立即借入一笔欧元，然后将其换成美元进行投资。 • 波音借入142857143欧元（15000万欧元/（1+10%/2）） • 按即期汇率兑换成美元：180571429美元（ 142857143欧元* 1.2640美元/欧元） • 将该笔美元投入到美国市场，获得本金和为：185988572美元（ 180571429美元*（1+6%/2）） • 然后，将获得账款15000万欧元还款。 • 波音公司获得5417143美元的投资收益。

21. 3）平行贷款保值 • 美国 英国 • 母公司A 母公司B • 还本 美 • 付息 元 直接贷款（美元） 直接贷款（英镑）英磅 • B公司在美国 A公司在英国 • 的子公司 的子公司

22. 第三节 经营风险管理 • 一、经营风险的内涵 • 1.概念：企业在进行跨国经营时，由于市场条件和生产技术等条件的变化而给企业可能带来损失的风险。 • 2.类别： • （1）价格风险：指由于国际市场上行情变动引起的价格波动，而使企业蒙受损失的可能性。 • （2）销售风险：指由于产品销售发生困难而给企业带来的风险。 • （3）财务风险：指整个企业经营中遇到入不敷出、现金周转不灵、债台高筑而不能按期偿还的风险。 （4）人事风险； （5）技术风险

23. 二、经营风险的识别： 1 头脑风暴法（智暴法）：是一种刺激创造性、产生新思想的方法；1939年由美国的奥斯本提出； 规则：禁止非难；新思路；思路要宽；组合分类； 2 德尔菲法：由兰德公司于50年代初发明； 特点：匿名测验；广泛参与； 步骤： 第一，确定可以明确回答的问题； 第二，将问题以通讯方式寄给参与者； 第三，问讯可分两轮或多轮进行； 第四，随信息量的逐步减少，停止反复；

24. 3 幕景识别法：以识别风险关键因素及影响程度为特点的方法； 重点是：当某种因素变化时，整个情况会是怎样，会有什么风险，对投资者的资产价值会带来何种程度的损失； 结果描述： 一是对未来某种状态的描述； 一是描述一个发展过程，即未来若干年某种情况的变化链； 要经过一个筛选、监测和评判的过程；

25. 三、经营风险的防范措施： 1 风险规避 常见手段有：改变生产流程或产品；改变生产经营地点；放弃对风险较大项目的投资；闭关自守； 2 风险抑制 措施：如进行投资决策时，做好灵敏度分析；开发新产品前，做好充分的市场调查和预测等 3 风险自留； 定期提取一笔资金作为风险专项基金； 4 风险转移； 保险转移和非保险转移；

26. 习题 • 假设法国空中客车公司出口一批飞机给日本某航空公司，金额为12亿日元，3个月后付款。目前即期汇率为1欧元=160日元，3个月远期汇率为1欧元=150日元，日本市场贷款年利率为5%，法国市场年投资回报率为8%。试比较法国空中客车公司在远期市场和货币市场套期保值的优劣。