會資二乙 498A0080 葉姿吟 會資二乙 498A0100 陳姿靜 指導老師：魏慧珊

1. 財務報表分析(造紙業) 會資二乙498A0080葉姿吟 會資二乙498A0100陳姿靜 指導老師：魏慧珊

2. 畢業一張紙，奮鬥一輩子；婚姻一張紙，折磨一輩子畢業一張紙，奮鬥一輩子；婚姻一張紙，折磨一輩子 做官一張紙，鬥爭一輩子；金錢一張紙，辛苦一輩子 榮譽一張紙，虛名一輩子；悼詞一張紙，了結一輩子 淡化這些紙，明白一輩子；忘了這些紙，快樂一輩子

3. 所屬產業介紹、產業現況與前景 與二間競爭公司的介紹與競爭分析 股價趨勢分析 財報比率趨勢分析 杜邦分析 參考資料 目錄

4. 所屬產業介紹、產業現況與前景

5. 造紙業定義： 依據行政院環境保護署公告造紙業之定義，係指從事紙漿、廢紙、其他造紙原料經打漿、加料( 添加填充料、膠料、染料或其他化學藥品 )、勻漿等全部或部分機械作業程序製造紙類製品之事業。 所屬產業介紹(1/1)

6. 所屬產業介紹(2/3) 資料來源：正隆公司100年度財報

7. 台灣紙業發展的四階段 (一)萌芽期：1938-1956年，台灣光復初期，整個社會，各行業仍是處在調適不安定的環境中。對紙業而言，缺少大陸、東南亞市場後，僅能依賴香港，讓台灣物資得以外銷換取外匯。台灣造紙產業從「台灣紙業公司」做為支柱，開始萌芽發展。1947年，台灣成立造紙公會時，會員廠僅有二十家。 (二)成長期：1956-1980年。由於我國對外貿易量逐漸擴大，且國內經濟成長相對穩定，使國民所得不斷提高，讓企業、家庭對紙品需求大增，其中以工業用紙之需求成長幅度最大。1968年，政府推行九年國民教育後，文化用紙需求倍增。直到1980年，紙業與國內經濟同步成長，國內造紙公會會員廠家數已由20家擴增至168家，年產量突破100萬公噸。 (三)成熟期：1982-1990年，全球經濟不景氣，造紙業產銷量受到東南亞國家低價傾銷衝擊，再加上國內環保意識抬頭，許多營運困難的小型紙廠結束營業或遭到購併，直到1986年全球景氣復甦，出口貿易又開始活絡起來，產銷量高度成長，激發業者投資意願，紛紛擴充產能，直至1989年再次面對經濟衰退與生產過剩的問題，我國造紙工業成長趨緩。 (四)整合期：1990-迄今，隨著部份大型紙廠的規模化及進口紙輸入競爭，相對於國內用紙需求成長趨緩，再加上環保意識高漲及勞工等社會議題發酵，均增加企業營運負擔，致使造紙業獲利率下滑，小型紙廠逐步結束營運或遭購併，紙業進入整合時期。 所屬產業介紹(3/3)

8. 根據民國101年造紙工業同業公會最新統計，目前台灣區會員紙廠共計143家，工廠分佈於全省各縣市，以中南部縣市為主。其中，生產工業用紙所佔比例最高，其次為文化及家庭用紙。 根據民國101年造紙工業同業公會最新統計，目前台灣區會員紙廠共計143家，工廠分佈於全省各縣市，以中南部縣市為主。其中，生產工業用紙所佔比例最高，其次為文化及家庭用紙。 現有造紙工廠的規模，以中小型企業居多，現今造紙廠在朝大型化、自動化規模的努力下，大部份紙廠仍屬於中小企業之型態，為台灣造紙工業的一大特色。 依工業生產統計分類，紙漿、紙及紙製品分為紙漿製造業、一般紙業、中式紙張業、紙板製造業、加工紙業、紙容器業及其它紙製品業。96～101年紙漿、紙及紙製品業之產值及產銷情形如表 產業現況

9. 96～101年紙漿、紙及紙製品生產值 單位：百萬元　資料來源：工業生產統計，101年3月

10. 為因應日益嚴峻的經營環境，造紙業除加速全球佈局，推動企業E化，發展整合性服務、致力於降低成本，提高能源及資源使用效率以提升競爭優勢，今後台灣紙業主要的努力方向將兼顧環境保護，珍惜資源與提升競爭力，以追求企業的永續發展。為因應日益嚴峻的經營環境，造紙業除加速全球佈局，推動企業E化，發展整合性服務、致力於降低成本，提高能源及資源使用效率以提升競爭優勢，今後台灣紙業主要的努力方向將兼顧環境保護，珍惜資源與提升競爭力，以追求企業的永續發展。 產業願景

11. 與二間競爭公司的介紹與競爭分析

12. 永豐餘投資控股股份有限公司前身為永豐商店，致力於農業經濟產業，後以造紙為核心事業，發展橫跨造紙業上中下游，目前以集團事業群經營機制發展。永豐餘投資控股股份有限公司前身為永豐商店，致力於農業經濟產業，後以造紙為核心事業，發展橫跨造紙業上中下游，目前以集團事業群經營機制發展。 永豐餘創立於1950 年。產品穩居國內造紙業之領導地位。永豐餘在造紙為本位下推展出多品項、多品類等之紙品，包含文化用紙、工業用紙、紙容器及家庭用紙等。 個案公司介紹－永豐餘(1/3)

13. 永豐餘集團事業版圖包括有：‧紙業事業群‧金融事業群‧科技事業群‧生技事業群‧公益事業群　永豐餘集團事業版圖包括有：‧紙業事業群‧金融事業群‧科技事業群‧生技事業群‧公益事業群　 個案公司介紹－永豐餘(2/3)

14. 永豐餘公司的未來展望 基於總體經濟環境的考量，永豐餘在「環保」、「永續」、「利他」的信念下，仍持續進行各項短中長期之業務發展計劃，包括有： 持續進行中國大陸發展規劃，建構各生產基地，提升產能並拓展營業規模 致力深耕品牌知名度，開發高附加價值產品與市場，以確保競爭優勢 強化製程改善，高度運用e化效能，提升經營績效與客戶滿意度 個案公司介紹－永豐餘(3/3)

15. 正隆股份有限公司成立於1959年，前身為正隆瓦楞紙器工廠，現今規模遍佈台灣各個角落 ，擁有四個造紙廠及六個紙器廠，產銷據點跨足中國、印尼、越南、日本、美國等地，整個集團紙類產品（紙張及紙板）年產能達220萬噸，紙器年產能18.4億平方米，為台灣最大之工業用紙與紙器之領導廠商，同時是全球前百大紙業公司之一。 競爭公司介紹－正隆

16. 台紙公司創立於1946年，係合併當時之五大紙廠及一個林場組成，原隸屬於經濟部，1954年政府實施耕者有其田政策，將本公司開放民營。以紙漿、文化用紙與化學品銷產為主，近年來為因應國內外經濟環境轉變，除繼續深耕經營本業外，亦積極轉型，朝多角化、國際化發展。台紙公司創立於1946年，係合併當時之五大紙廠及一個林場組成，原隸屬於經濟部，1954年政府實施耕者有其田政策，將本公司開放民營。以紙漿、文化用紙與化學品銷產為主，近年來為因應國內外經濟環境轉變，除繼續深耕經營本業外，亦積極轉型，朝多角化、國際化發展。 競爭公司介紹－台紙

17. 三家公司主要產品： 永豐餘 印刷書寫用紙、包裝用紙與紙板、資訊用紙、加工用紙、環保用紙、紙箱用紙與紙箱、家庭用紙、食品包裝容器用紙、潔品類 正隆 工業用紙、瓦楞紙板與紙箱、美粧紙箱、防水紙箱、文化用紙、家庭用紙 台紙 牛皮紙漿、道林紙、影印紙、低基重紙張、化工產品 三家公司競爭分析(1/6)

18. 三家公司最近兩年生產量值表（由上至下依序為永豐餘、正隆、台紙）三家公司最近兩年生產量值表（由上至下依序為永豐餘、正隆、台紙） 三家公司競爭分析(2/6) １００年生產產值三家公司以正隆公司最多

19. 三家公司最近兩年銷售量值表（由上至下依序為永豐餘、正隆、台紙）三家公司最近兩年銷售量值表（由上至下依序為永豐餘、正隆、台紙） 三家公司競爭分析(3/6) １００年度外銷值三家公司以永豐餘最多 １００年度內銷值三家公司以正隆最多

20. 成長分析比較－營收、淨利、現流（由上至下依序為永豐餘、正隆、台紙）成長分析比較－營收、淨利、現流（由上至下依序為永豐餘、正隆、台紙） 三家公司競爭分析(4/6) 成長分析力，三家公司以正隆最佳 *與同業比較 ★劣★★不佳★★ ★普通★★ ★★佳★★ ★★ ★優秀 本資料以最近五年度分析

21. 安全分析比較－負債比率、長期資金固定資產比率（由上至下依序為永豐餘、正隆、台紙）安全分析比較－負債比率、長期資金固定資產比率（由上至下依序為永豐餘、正隆、台紙） 三家公司競爭分析(5/6) 安全分析，三家公司以永豐餘最佳

22. 獲利分析比較－資產報酬率、股東權益報酬率（由上至下依序為永豐餘、正隆、台紙）獲利分析比較－資產報酬率、股東權益報酬率（由上至下依序為永豐餘、正隆、台紙） 三家公司競爭分析(6/6) 獲利分析，三家公司以正隆分析較佳

23. 股價趨勢分析

24. 股價趨勢分析(永豐餘) 2005年全球景氣趨緩，受下半年高油價、原物料走高等因素使股價下跌 2008年金融海嘯使股價大幅度下跌

25. 股價趨勢分析(正隆) 2001年國際景氣成長緩慢，再加上911恐怖攻擊行動，使股價在這最時期降到最低點 2008年金融海嘯使股價大幅度下跌 2005年全球景氣趨緩，受下半年高油價、原物料走高等因素使股價下跌

26. 2011年下半年歐債風爆經濟景氣不佳使公司虧損，連帶使股價下跌2011年下半年歐債風爆經濟景氣不佳使公司虧損，連帶使股價下跌 2001年國際景氣成長緩慢，再加上911恐怖攻擊行動，使股價在這最時期降到最低點 2008年金融海嘯使股價大幅度下跌 2005年全球景氣趨緩，受下半年高油價、原物料走高等因素使股價下跌 股價趨勢分析(台紙)

27. 股價趨勢分析(三家公司) 2005年全球景氣趨緩，受下半年高油價、原物料走高等因素使股價下跌

28. 財報比率趨勢分析

29. 財務結構

30. 負債比率 負債比率，由於三家公司在最近五年度並無大額發行公司債之情事，故趨勢穩定，而永豐餘和正隆負債比率更超過五成，至於台紙公司負債比率最低，可見其以股權募資為主

31. 長期資金占固定資產比率 永豐餘2008年因金融海嘯使帳上金融資產未實現損失大幅增加連帶讓股東權益減少所致

32. 償債能力

33. 流動比率 台紙公司2010年因全球紙漿價格上漲，使當年營收較前年成長47%，連帶使流動資產提升所致

34. 速動比率 2008年台紙公司減少係因應收票據、應收帳款減少和短期借款、應付短期票券增加所致 2011年下降因台紙速動資產減少幅度大於流動負債所致

35. 利息保障倍數 台紙2010年獲利較前期大量增加所致(因紙漿價格漲幅增告加，使毛利率提高) 因2008年下半年美國雷曼兄弟倒閉引發金融海嘯，使台紙公司當年度發生虧損，直到2010年才轉虧為盈 2012年經濟不景氣，台紙公司虧損所造成

36. 經營能力

37. 三家公司應收款項週轉率趨勢大致相同，由三家公司比較可以看出在收帳效率方面三家公司應收款項週轉率趨勢大致相同，由三家公司比較可以看出在收帳效率方面 台紙>永豐餘>正隆 應收款項週轉率

38. 三家公司平均收現天數趨勢大致相同，由三家公司比較可以看出在收帳效率方面三家公司平均收現天數趨勢大致相同，由三家公司比較可以看出在收帳效率方面 台紙>永豐餘>正隆 平均收現天數

39. 存貨週轉率 2008金融海嘯使消費緊縮，外銷訂單急遽縮減，其中又以外銷占大宗的永豐餘跌幅較大

40. 平均銷貨天數 2008年金融海嘯，使需求量減少，使台紙公司平均銷貨天數增加

41. 固定資產週轉率 2008年下半年金融海嘯外銷訂單急遽縮減，亦波及造紙業產銷，使三家公司的銷貨淨額皆大幅度減少所造成

42. 總資產週轉率 2008年下半年金融海嘯外銷訂單急遽縮減，亦波及造紙業產銷，使三家公司的銷貨淨額皆大幅度減少所造成

43. 現金流量

44. 現金流量比率 2009紙漿價大漲後反跌，使三家公司營業活動淨現金流量下降所致 2011年歐債危機使三家公司Q1皆下跌，其中台紙公司受制於化學品主原料價格調漲，跌幅更為嚴重 2008下半年金融海嘯使台紙公司虧損所造成

45. 獲利能力

46. 資產報酬率 台紙2010年獲利較前期大量增加所致(因紙漿價格漲幅增加，使毛利率提高) 2011歐債危機持續衝擊台紙，使毛利降低造成 2012年原物料上漲，台紙公司銷貨成本超出收入，發生虧損造成

47. 股東權益報酬率 2010年獲利較前期大量增加所致(因紙漿價格漲幅增告加，使毛利率提高) 2011歐債危機持續衝擊台紙，使毛利降低造成 2012年原物料上漲，台紙公司銷貨成本超出收入，發生虧損造成

48. 純益率 2010年獲利較前期大量增加所致(因紙漿價格漲幅增告加，使毛利率提高) 2011歐債危機持續衝擊台紙，使毛利降低造成 2012年原物料上漲，台紙公司銷貨成本超出收入，發生虧損造成

49. 每股盈餘 2010年獲利較前期大量增加所致(因紙漿價格漲幅增告加，使毛利率提高) 2011歐債危機持續衝擊台紙，使毛利降低造成 2012年原物料上漲，台紙公司銷貨成本超出收入，發生虧損造成

50. 簡明損益表－永豐餘