第 11 章货币需求

第11章货币需求 • 11.1 马克思的货币需求理论 • 11.2 古典货币数量论 • 11.3 凯恩斯的货币需求理论 • 11.4 凯恩斯货币需求理论的发展 • 11.5 弗里德曼的现代货币数量论

11. 1 马克思的货币需求理论 • 11. 1. 1 货币需求的概念 • 所谓“货币需求”，通常地说就是整个社会的货币需要量。它不是人们主观上的货币需求愿望，而是以某个既定的财富（或收入）为基础的货币需要量。 • （1）微观货币需求与宏观货币需求 • （2）名义货币需求与实质货币需求

11. 1. 2 马克思的货币需求理论 • 公式表明：货币量取决于价格的水平、进入流通的商品数量和货币的流通速度这三个因素。 • 然而，当金属货币的流通为纸币及不兑现信用货币流通取代时，货币供应就会对货币需求产生反作用。

11. 2 古典货币数量论 • 11. 2. 1 现金交易方程式 • 美国耶鲁大学教授费雪在20世纪20年代提出了著名的“交易方程式”，也被称为费雪方程式。费雪的这种理论首先反映在他于1911年出版的《货币的购买力》一书中。他认为，在每次交易中都有买者和卖者，因而对总体经济来说，销售的价值必定等于收入的价值，购买价值必定等于经济中流通的货币量和同一时期的货币平均转手次数的乘积。假设M表示一定时期内流通中货币的平均数量，V表示货币的流通速度，P表示各类商品价格的加权平均数，T表示各类商品的交易数量，则可写出下列等式： • MV=PT或P=MV/T

11. 2. 2 现金余额方程式 • 现金余额说是着眼于人们当作备用购买力所持有的现金余额来研究币值和物价波动的货币理论。由英国剑桥大学教授、剑桥学派的代表人马歇尔（Marshell）和庇古（Pigou）提出。他们在研究货币需求问题时强调探讨什么是决定个人希望保有货币的因素。他们得出的货币需求方程式是： • Md=kPQ • 其中Md为名义货币需求，k为以货币形式保有的财富占名义总收入的比例，P为平均价格水平，Q为实际生产总量，这就是有名的剑桥方程式。

11．3 凯恩斯的货币需求理论 • 11．3．1 交易的动机 • 凯恩斯断定：为交易目的对货币余额的需要是收入的一个函数。 • 显然，就交易动机而言，凯恩斯坚持了剑桥货币余额方程式的货币数量传统。他超越这个传统之处则在于：他提出了投机的动机以及利率在决定投机的余额方面的作用。

11. 3. 2 投机的动机 • 凯恩斯认为：由于社会公众希望持有完全流动的、以货币计算完全没有贬值风险的资产，因而可能愿意持有多于交易目的所需要的货币余额。执行价值储蓄手段这一职能的货币余额，就形成对货币的投机需求。用现代金融理论的术语来说，有时被称为对货币的资产需求。 • 凯恩斯设想，对货币的投机需求主要是由利率决定的。具体地说，凯恩斯断定：利率较高，则对投机余额的需求较低；利率较低则对投机余额的需求较大。 • 所谓流动性陷阱是指：当实际利率水平还是正数，但按历史标准已经达到某个低水平，对货币余额的需求就变得有无限的弹性。

11．4 凯恩斯货币需求理论的发展 • 11．4．1 交易动机的再认识 • 最适当的货币持有额一定具有下列性质； • 第一，支付期内支出（收入）总额越大，则这个最适当的货币余额的平均水平也越高。 • 第二，交易费用水平越高，则最适当的平均货币持有额也越高；但提供收益的资产的利率水平越高，则上述持有额越低。 • 头一个结论属于货币数量论和凯恩斯主义的观点。第二个结论则是新的发展。它的含义包括：个人对交易余额的需求，从而社会公众对这项余额的总需求，不仅是收入的增函数，而且是利率的减函数。较高的利率会鼓励节约现金余额，因而提高收入流通速度。较低的利率会引起较高的平均货币余额，同时也会降低流通速度。

11．4．2 货币需求的其他因素 • 我们简单地把其他某些因素列举如下： • 第一，社会的丰饶程度。 • 第二，取得信贷方便和有把握程度。 • 第三，对于未来收入进款的预期。 • 第四，对于价格的预期。 • 第五，替换资产的性质和多样性。 • 第六，经济社会支付体系的状况。

11．4．3 平方根公式 • 这个问题的已知条件如下： • Y=每个支付期（例如一个月）个人收入的实际价值，假定等于该期中各项开支的实际价值。 • r=支付期的利率，假定在整个期间是不变的。 • b=个人每次出售债券所付的实际佣金或交易费 • 货币需求的平方根法则: • 其中：

虽然本章前面已经详述了平方根公式所包含的内容，但仍有几点值得指出：虽然本章前面已经详述了平方根公式所包含的内容，但仍有几点值得指出： • 第一，利率的水平和交易费用的水平两者都影响最适当的货币持有额；利率较低，或是交易费用较高，都引起较大的货币持有额。 • 第二，使交易费用减低的工艺或法律方面的发展，会降低平均货币持有额。例如，如果在储蓄存款和活期存款之间通过电话或计算机终端划拨款项的办法广泛流传起来，就可以预期个人将进一步节约货币余额。 • 第三，收入这个变量进入等式的方式暗含着，个人的货币持有额因收入规模大而能节约。例如，如果一个人的收入增加4倍，按照，货币余额将只增加2倍。 • 第四，虽然这个最终的结果不能直接地适用于整个经济，但它肯定暗示着：货币持有总额随收入总额增加而增加，但增加的比例可能要低些。这个结果也还暗示：货币持有总额可能对收入的分配是敏感的。尤其是有这样的含意：一定水平的收入总额越是高度集中，则对货币的需求越少。

11．4．4 投机动机货币需求理论的发展 • 如同在交易动机方面一样，货币理论的发展进一步扩展了凯恩斯所引进的投机动机的概念。为了理解为什么上述发展是必要的，以下将首先对凯恩斯的投机动机观点提供一个简短的批判性评论，然后将概述这些观点的修正与发展情况。重点是给投机动机提供一个坚实的理论基础。 • 为了克服上述这些麻烦与问题，某些学者提出了下面的投资余额原理。 • 美国学者J·托宾运用投资者避免风险的行为动机重新解释了投机动机的货币需求，把资产选择理论应用于货币需求理论。这被称为投资余额论。

11. 5 弗里德曼的现代货币数量论 • 11. 5. 1 弗里德曼的货币需求理论 • 弗里德曼认为，现代货币数量论并不像传统货币数量论那样，假定充分就业条件下的产量不变，并把货币流通速度也作为固定的常数，然后研究货币数量同物价的关系。而是认为，物价水平或名义收入（货币收入）是货币需求同货币供应共同作用的结果，决定货币供应的是货币制度，即法律和货币当局的政策，而货币需求的决定则是货币数量论所要研究的问题。这样，弗里德曼便认为，由于货币供给是一种外生变量，考察货币需求是由何种因素决定的理论极为重要。

影响人们货币需求的第一类因素是预算约束，也就是说，个人所能持有的货币以其总财富量为限。总财富是各种资产形式的总和。 • 影响货币需求的第二类因素是货币及其他各种资产的预期收益率。 • 影响货币需求的第三类因素是财富持有者的偏好。

根据以上分析，可得到最终财富持有者个人的货币需求函数。由于各种资产的实际收益取决于物价水平，货币需求函数又可区分为名义和实际货币需求函数两种，实际货币需求函数可表达为：根据以上分析，可得到最终财富持有者个人的货币需求函数。由于各种资产的实际收益取决于物价水平，货币需求函数又可区分为名义和实际货币需求函数两种，实际货币需求函数可表达为： • （11.16） • 其中：m=财富持有者个人持有的货币量 • P= 一般物价水平 • = 实际货币需求，即持有的货币所能支配的实物量 • W= 非人力财富占总财富的比率 • rm= 货币的预期名义收益 • rb= 债券的预期名义收益率，包括债券价格的变动 • re= 股票的预期名义收益率，包括股票价格的变动 • = 预期物价变动率，因而是实物资产的预期名义收益率 • u= 表示主观偏好以及其他影响货币服务效用的非收入变量 • 以上是指财富持有者个人的货币需求函数。

11. 5. 2 弗里德曼与凯恩斯货币需求理论的联系与区别 • 联系:从费里德曼所提出的货币需求函数来看，弗里德曼的货币需求理论一方面以传统货币数量论为基础，另一方面又吸收凯恩斯的流动性偏好理论加以发展。弗里德曼的货币需求函数是传统货币数量论与凯恩斯流动性偏好理论的综合。

区别:弗里德曼的货币需求理论采用了与凯恩斯和更早些的剑桥学派经济学家相类似的方法，但对持有货币的动机未作深入的分析。相反，弗里德曼通过运用资产需求理论表明，货币需求是恒久性收入和货币相对于其他可替代资产的预期回报率的函数。弗里德曼的理论和凯恩斯的理论存在两个差异。弗里德曼认为利率的变动对货币相对于其他资产的预期回报率影响甚微。与凯恩斯不同的是，他认为货币需求对利率不敏感。此外，他还强调，由于货币需求函数不会发生大幅度的位移，因而是稳定的，这一点与凯恩斯也不相同。

11．5．3 弗里德曼的名义收入决定理论 • 弗里德曼认为，名义收入是一个综合指标，包括产量和物价两者。名义收入的变化既可表现在产量变化上，也可以表现在物价变化上。由于货币数量的变动会引起名义收入的变动。因此，货币数量的变动在一定时期内对产量和物价都有影响。

名义收入决定论模型有四个要点： • 第一，首先假定货币需求的收入弹性为1，即假定收入的每一变动都将引起货币需求的同比例变动。 • 第二，假定名义利息率等于预期的实际利息率（i*——凡带有*符号的变量均指预期变量）与预期的物价变动率（）*之和。 • 第三，预期的实际利息率与预期实际产量（收入）变动率之差是外在决定的，可假定为常数。 • 第四，假定货币需求量可以对货币供应量作出即时和充分的调节。

根据以上假定，弗里德曼建立了名义收入货币数量论模型：根据以上假定，弗里德曼建立了名义收入货币数量论模型： • Md=YL(r) • Ms=h(r) • Md=Ms • 该模式有4个方程式，因而可求解出Md,Ms,Y,r这4个未知数，由于产量和物价没有分割开，这一组方程便构成一个名义收入货币数量论模型。

11．5．4 弗里德曼货币数量论的政策含义 • 弗里德曼认为，既然不能以限制利息率和失业率作为货币政策的目标，而导致通货膨胀的根本原因又是货币供应量的过度增长，因此，货币政策的目标应放在控制货币供应量上。 • 弗里德曼指出，要医治通货膨胀，并实现经济的稳定增长，惟一有效的措施就是控制货币供应量的增长率，使它与经济增长率相适应。弗里德曼还根据美国的经济状况认为，要使货币供应量的增长率有计划地增长（这是根据过去100年间美国年产量平均增长3%，劳动力增长率年平均为1%-2%计算得出的），这样，就能保证物价稳定。这种单一地控制货币供应量，使货币供应量始终不变地以一种固定的比率增加，并大致与经济增长率相适应的政策，就称为“单一规则”的货币政策。

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