期貨交易相關法規有關法人交易之主要問題與修正方向

1. 期貨交易相關法規有關法人交易之主要問題與修正方向期貨交易相關法規有關法人交易之主要問題與修正方向 引言人：林蒼祥 淡江大學財金系教授

2. 大綱 • 前言--我國金融市場之發展目標 • 法人參與期貨市場概況 • 國內法人參與期貨市場相關規定 • 其他障礙 • 建議修正方向

3. 我國金融市場之發展目標 • 籌資中心 • 資產管理中心 • 外資投入台股資金快速上升： • 1996年90億美元  2001年414億  2006年1305億 • 勞退新制下的退休基金、四大基金等，具有龐大之資金，須有完善之資本市場方能使資金有效配置 • 利率水準偏低，資金需投入證券市場及固定收益市場，避險需求殷切 • 保險公司投資海外資產比例上限提昇，匯率與價格風險均須有避險管道 • 寶德信多元計量基金熱賣，顯示法人投資標的多元化

4. 非期貨自營之法人期貨交易比例很低 • 期貨市場整體法人參與比重雖已超過60%，但絕大多數為期貨自營商(含造市者)，其他法人之比重甚低 • 2007第1季交易量分析 • 外資約占4.19% • 國內非期貨自營商之其他法人合計約僅占1.18% • 2007第1季日未平倉量分析 • 外資約占22.17% • 國內非期貨自營商之其他法人合計約僅占2.16%

5. 2007第1季各類交易人交易量分布概況

6. 2007第1季各類交易人日平均OI分布概況

7. 券商及投信之期貨交易限制 • 證券商(以交易人身分從事期貨交易) • 只限台灣期貨交易所之期貨契約 • 未沖銷部位總市值(多空合計)以淨值20%為限 • 投信基金 • 空頭避險契約總值以持有證券總市值100%為限 • 多頭操作契約總值以淨資產價值15%為限

8. 銀行之期貨交易限制 • 銀行(應以期貨交易人身分辦理) • 以國內期貨為原則，國外期貨交易應事先報准。 • 股價類期貨限空頭避險 • 期貨未平倉部位(空頭避險部位)之總市值，加計選擇權買進賣權之權利金及賣出買權之履約價值，不得超過其前一營業日收盤之股票總市值 • 因辦理新台幣股權連結式商品等衍生性金融商品，得因避險需求建立期貨避險部位，不受前項之限制

9. 私募基金、保險業及票券業之期貨交易限制 • 投信私募基金 • 非避險目的所持有之未沖銷證券相關商品部位契約總市值，占基金發行額度30%以上者，應申請兼營期貨信託事業 • 保險業及票券業 • 空頭避險：持有契約總（名目）價值≦持有被避險項目部位之總帳面價值 • 多頭操作：持有契約總（名目）價值， ≦各該保險業業主權益40%；國外部分不得超過各該保險業業主權益20%

10. 境外外資參與期貨交易成本高 • 每一外國交易人均須事先取得ID，始得於本國從事期貨交易或證券投資 • 美金進、美金出 • 交易產生之新臺幣盈餘，同一外資直接帳戶NT$1億元，綜合帳戶NT$2億，逾越額度時應於5營業日內結匯至NT$1,000萬元以下 • 必須找保管銀行

11. 期交稅使台灣期貨交易成本偏高 • 我國交易稅率0.1‰，指數8000點，稅NT$160，難以與SGX競爭 • SGX 摩台指期貨之OI與日平均交易量之比例高達5倍，而台股期貨(TX)之OI與日平均交易量約略相等，顯示新加坡市場之避險操作明顯多於我國市場，關鍵即在於交易成本之差異

12. 公債期貨交易成本為現貨6~10倍 • 公債期貨與現貨交易成本比較

13. SGX Nikkei 225期貨起死回生的啟示 • 資金成本亦為重要因素 • SIMEX(SGX前身)於1986年(較OSE早2年)推出NIKKEI 225 期貨，OSE於1988年推出後，成交量馬上領先，SIMEX之交易量一路萎縮，至1991年底SIMEX之NIKKEI 225期貨市場規模僅不到OSE之2% • 1991年日本股市多頭反轉，日本政府指責係因NIKKEI 225期貨交易帶動走空，故調高交易保證金，導致交易量回流至SIMEX，使SIMEX之NIKKEI 225期貨市場起死回生 • 匯率風險 • 現階段國內尚無新台幣對外幣之外匯期貨，外資之外匯風險規避成本高

14. 建議修正方向 • 對於法人之交易限制 • 建議全面放寬，不需限制其操作衍生性商品之種類與方向，額度限制亦可放寬 • 取消外資匯入資金美金進美金出之限制 • 進一步調降期貨交易稅 • 加速開放新台幣vs外幣之外匯期貨 • 在風險得以控制的前提下，適度調降保證金額度，例：採SPAN整戶風險控管機制，或加速開放期貨交易跨月之價差交易

15. 敬請指教