1 / 31

第二篇 投资组合与资产定价

资产组合. 第二篇 投资组合与资产定价. 不确定性与选择. 不确定性 不能准确知道行动（选择）的结果。 给定自己的选择，存在多种可能的结果 随机变量的条件之一：知道可能结果，必出现其中一个. 一个例子：国际贸易. 投资国际贸易 遇到制裁： +300 万 没有遇到制裁： -200 万. 不确定性与选择. 假设某人可获稳定收入 200 选择 1 ： 50% 中奖，得 500 ， 50% 的可能得 -100 。 选择 2 ： 10% 中奖得 2000 ， 90% 的可能得 0. 选择 3 ： 1% 中奖得 1 万， 99% 的可能得 100. 不确定性的描述.

emory
Download Presentation

第二篇 投资组合与资产定价

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. 资产组合 第二篇 投资组合与资产定价

  2. 不确定性与选择 • 不确定性 • 不能准确知道行动（选择）的结果。 • 给定自己的选择，存在多种可能的结果 • 随机变量的条件之一：知道可能结果，必出现其中一个

  3. 一个例子：国际贸易 • 投资国际贸易 • 遇到制裁：+300万 • 没有遇到制裁：-200万

  4. 不确定性与选择 • 假设某人可获稳定收入200 • 选择1：50%中奖，得500，50%的可能得-100。 • 选择2：10%中奖得2000，90%的可能得0. • 选择3：1%中奖得1万，99%的可能得100.

  5. 不确定性的描述 • 不确定性的描述 • 所有可能会发生的结果 • Xi ,，i=1,2,..N（假设可能结果的数量有限，而且我们知都道） • 如： X1 ：表示中奖，得到+500 X2：表示不中奖，得到-100

  6. 不确定性的描述 • 不确定性的描述 • 每种结果发生的可能性 • 概率： P(Xi) • 如： P(X1)＝0.6； P(X2)＝0.4 ——表示成功的可能性为60%；失败的可能性为40%

  7. 风险的描述 • 风险 • 如果对于一种不确定性，所有可能的结果以及每种结果出现的概率都知道,那么习惯上就称之为风险。 • 特点： • 可以描述 • 可以度量

  8. 一个例子：彩票 • 彩票：一种风险的描述方法 • 可能的结果： • 每种结果出现的概率：

  9. 一个例子：彩票 • 体育彩票： • 有两个可能的结果：中奖：得到1万元，不中奖得到0 • 中奖的概率为0.1%

  10. 期望值 • 均值（期望值） 如果这个选择可以多次，那么平均能够得到数量

  11. 体育彩票

  12. 期望效用 • 问题：你愿意出多少钱买这张彩票？ • “买”与“不买”无差异 ——如何用效用函数刻画消费者对彩票的偏好？

  13. 期望效用 • 伯努利效用函数 • 确定收入的效用函数 凹性 线性 凸性

  14. 三类风险效用函数 函数性质 边际效用 风险态度 凹性 递减 厌恶 凸性 递增 爱好 线性 不变 中性

  15. 冯诺依曼 John Von Neumann • 20世纪最伟大的数学家之一，在计算机、 对策论、原子弹研制方面做出杰出贡献 • 诺依曼的期望效用模型（Expected Utility Model）：博弈的期望效用是所有可能结果的效用的期望值。在只有两种结果情况下, E(U) = pU (L) + (1 p)U(w-P)

  16. 彩票： 结果1出现的效用： 结果2出现的效用： 期望效用 • 期望效用 ——期望效用函数 ——冯.纽依曼-摩根斯坦恩期望效用函数

  17. 风险工资： 固定工资： C： 工资合同

  18. 风险态度 • 风险态度 • A：风险规避者 • B：风险中性者 • C：风险爱好者

  19. 效用函数 是凹的。 1600 风险态度 • 风险规避者（厌恶者）

  20. 效用函数 是凸的。 风险态度 • 风险爱好者

  21. 效用函数 是线性的。 风险态度 • 风险中性

  22. 多样化 • 多样化 • 将投入或预算分散到不同的用途上。 • 例如： • 买股票：IT股、医药股、钢铁业、汽车等 • 企业的多元化经营 • 学习内容的多元化 ——不要把鸡蛋放在同一个篮子里

  23. 概率 0.5 0.5 多样化 • 企业的多元化经营 • 假设企业有100个工人，可以用于生产空调或加热器。 期望收入 高温 低温 单一产品战略 空调 ￥30,000 ￥12,000 ￥21,000 ￥21,000 加热器 12,000 30,000

  24. 30,000 12,000 /2 /2 /2 + + + 12,000 30,000 /2 /2 /2 总收入 ￥21,000 ￥21,000 多样化 • 企业的多元化经营 高温 低温 多元化战略 空调 加热器 ——可以获得无风险收入21000元

  25. 高温 低温 多元化战略 30,000 12,000 空调 /2 /2 /2 + 30,000 12,000 电扇 /2 /2 /2 总收入 ￥30,000 ￥12,000 多样化 • 多样化降低的条件 • 不经济活动的风险不完全相关或负相关 ——多元化并没有降低风险

  26. 多元化的成本 • 失去专业化优势 • 管理成本上升 多样化 • 多样化陷阱 • 什么都做，但什么都没做好！！！

  27. 不生病 (Pr = .99) 净收入 ￥50,000 保险 • 医疗保障问题 生病 (Pr = .01) 期望收入 ￥10,000 ￥49,600

  28. 保险 • 医疗互助俱乐部：分散风险 • 100个人互相提供保险，当100人中有人生病，每个人都拿出400元，以支付所需的医疗费用。 ——每年生病人数仍然存在一定的不确定性， 所以个人净收入仍然有一定的风险。

  29. 不生病 (Pr = .99) 不参加 参加 ￥50,000 ￥49,600 生病 (Pr = .01) 期望收入 ￥10,000 ￥49,600 保险 • 医疗基金 • 每人确定地每年拿出400元，以建立一个基金，用这笔基金来支付生病者的医疗费用。 ￥49,600 ￥49,600

  30. 保险 • 医疗基金可行的条件 • 人数足够多 • 人们的健康状态不相关，相互独立 • 不会出现许多人同时生病

  31. 保险 • 社会保险（公共保险） • 保险基金的社会化与法定化。 • 如：社会医疗保险 • 失业保险 • 养老保险

More Related