产业链供需失衡 PTA 前景凄凉

1. 产业链供需失衡 PTA前景凄凉 徽商期货研究所 赵师夏

2. 一、行情回顾 PTA期货近四个月以来一直维持宽幅震荡走势，这是由于下有现货价格和PX的成本支撑，上有产能大规模投放的压制所导致的，基本面近强远弱也导致了TA1305相对于TA1301贴水达300元/吨以上。

3. 二、宏观分析 1.美国——奥巴马再登白宫宝座 财政悬崖步步惊心。 2.欧洲——轴心国经济深陷收缩 西班牙首相拒绝求援。 3.中国——经济数据出现回暖 下行压力依旧较大。

4. 三、基本面分析 （一）上游原料下跌空间有限，但成本支撑作用趋弱 1.原油价格持续上涨未能拉动PTA颓势行情

5. 三、基本面分析 2.PX利润丰厚，反弹乏力

6. 三、基本面分析 （二）PTA的产销供给 1.PTA利润持续大幅亏损，真实产能尚未全额释放

7. 三、基本面分析 （二）PTA的产销供给 1.PTA利润持续大幅亏损，真实产能尚未全额释放

8. 三、基本面分析 2.PTA进口量持续走低，后期对国内市场影响趋弱

9. 三、基本面分析 （三）下游产品价量齐跌 截至11月13日，聚酯切片报价9950元/吨(-600)，涤纶长丝DTY报价12375元/吨(-475)，涤纶长丝POY报价10725元/吨(-875)，涤纶长丝FDY报价10900元/吨(-500)，涤纶短纤1.4D直纺报价10650元/吨(-600)。

10. 三、基本面分析 （三）下游产品价量齐跌 产量方面，2012年10月，聚酯产量为91.31万吨，同比下降2.19%，环比下降5.14%，为连续第2个月出现下降；涤纶产量为255.59万吨，环比下降1.79%，也为连续第2个月出现下降。

11. 三、基本面分析 （三）下游产品价量齐跌 截至11月11日，涤纶长丝DTY库存为30.3天，涤纶长丝POY库存为13.2天，涤纶长丝FDY库存为24.2天，涤纶短纤库存为6天。

12. 三、基本面分析 （四）终端纺织小有起色后，出口形势依旧不乐观

13. 三、基本面分析 （五）仓单及库存变化

14. 三、基本面分析 总结：产业链供需失衡 目前，国内PX产能是826万吨，PTA产能是2738万吨，按0.665是我比例来算，PX国内市场的缺口在近1000万吨，今年原本有多套PX新装置启动，但是截至目前只有福佳大化二期的70万吨产能在9月份正式投产，其余装置投产时间仍不明确，即使其余的325万吨产能在后期依次投产，但仍不足以弥补缺口，因此国内对PX的进口依存度将逐步提高。 2011年，国内PTA总产能达到2000万吨，下游聚酯总产能达到3000万吨以上。而今年截止目前，国内PTA新增产能470万吨， 四季度仍有近500万吨新增产能投产，届时国内PTA总产能将超过3000万吨。而下游聚酯总产能仍将不到4000万吨，聚酯产能的增幅明显小于PTA市场的增速。 尤其是自6月PTA市场价格暴跌以后，三季度开始聚酯工厂购货都比较谨慎，仅维持刚性需求。 综合以上两方面，我们得出的结论就是，PTA在PX-PTA和PTA-聚酯两个供需链条中均处于弱势，后市PTA的利润将持续被严重挤压，进而亏损，前景凄凉。

15. 四、技术分析

16. 四、技术分析

17. 点位选择：在7300-7700区间滚动操作 低于7300可逢低做多 高于7700可伺机做空 仓位选择：轻仓 时间选择：元旦之前 风险事故：欧债危机，美财政悬崖出现突发事件 新增PTA、PX产能超前投放 厂商加大“限产保价”力度 附：长线依旧看空，第一目标位7100点 五、操作建议 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析，按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。

18. 谢 谢