Акции или не акции – вот в чем вопрос

1. Акции или не акции – вот в чем вопрос Дмитрий ИвановУправляющая компания УралСибМарт 2012

2. Основная проблема при инвестировании пенсий • Невозможность разнесения отрицательных результатов по пенсионным счетам • Короткий горизонт пенсионных денег • Невозможность принять долгосрочный риск • Вынужденная ставка на годовой прогноз динамики рынка • Ставка на акции – риск оказаться в убытке • Ставка на облигации – риск проиграть инфляции 2

3. Можно ли пойти от ожиданий будущего пенсионера? • Каковы ожидания будущих пенсионеров? • Обладают ли они достаточными знаниями о рынках и рисках, чтобы осознанно выбирать ту или иную пенсионную схему? • Когда человек покупает билет на самолет, предполагаем ли мы, что он обладает достаточными знаниями о рисках • при взлете • при посадке • при обледенении самолета в воздухе • при попадании в зону турбулентности • У пассажира одна цель – безопасно долететь. Говорить с ним о рисках странно. Однако риск плохого исхода в авиации крайне низкий • Будущий пенсионер рассуждает примерно так же – спокойно выйти на пенсию 3

4. Чего хотят инвесторы? • Как Вы предпочитаете хранить свои сбережения (13,5 тыс. человек)? • Из результатов опроса, проведенного РБК 7-10 октября 2011 года, можно увидеть, что главные пожелания инвесторов – • Предсказуемость • Надежность • Ликвидность • Низкий уровень риска • При этом доля людей, инвестирующих сбережения в акции, паевые фонды, минимальна даже по сравнению с недвижимостью 4

5. Что можно предположить о предпочтениях людей? • Упрощенно, будущий пенсионер должен выбрать между двумя «крайностями» • Получить высокий коэффициент замещения • Спокойно спать – не волноваться о величине своей пенсии в течение жизни • Предыдущий график говорит о том, что они выбирают второе – «короткий» взгляд • С другой стороны, они же хотят получать высокую пенсию – «длинный» взгляд • В состоянии ли люди различать длинный и короткий взгляды, сбережение и инвестирование? • Готовы ли они делать выбор между доходностью и комфортом? • Реальность – этот выбор за них делают пенсионные фонды • Ставка на акции – риск оказаться в убытке • Ставка на облигации – риск проиграть инфляции 5

6. Наш взгляд на рынок на 2012 год Рынок акций • Падение рынка в 2011 году – так называемая «вторая нога» кризиса • Потенциал роста рынка акций в 2012 году – 20-35% • Волатильность сохраняется и приводит к волатильности результата Рынок ОФЗ • Спрэды между корпоративными облигациями и ОФЗ велики и составляют 100-200 б.п. для качественных эмитентов • Доходность длинных выпусков ОФЗ достигла исторического минимума (7,5% годовых для 4-5-летних выпусков) • Это лишает ОФЗ инвестиционной привлекательности Рынок облигаций • Недооценен на фоне европейской нестабильности • Лучшие идеи на текущий момент – облигации российских банков и субъектов федерации

7. Рынок облигаций • Средняя доходность облигаций надежных российских эмитентов на начало 2012 года составляла 9% годовых, средняя дюрация – 2 года • Мы ожидаем, что ставки по облигациям к концу этого года снизятся на 0,5 - 1,0% • Текущие купонные ставки завышены из-за европейских проблем и дефицита ликвидности • Их снижение приведет к росту рынка, и тогда дополнительная доходность может составить от 1 до 2% • Возможная доходность Облигационной стратегии в 2012 году – 10-11% годовых

8. Рынок акций • Динамика рынка сейчас во многом зависит от ситуации в странах Евросоюза, ищущих пути урегулирования своих финансовых затруднений • Мы верим, что восстановление мультипликаторов российского рынка до их справедливых значений – вопрос времени. Рост рынка акций после стабилизации может составить до 40-50% от текущих уровней • Мы рассчитываем на то, что в течение 2012 года рынок будет торговаться как минимум вблизи верхней границы коридора, показанного на верхнем графике • Для сравнения, ситуация на рынке США (нижний график) выглядит гораздо более оптимистичной • Динамика американского и российского рынков схожи. Тем не менее американские акции к настоящему моменту уже торгуются у верхней границы коридора. Эта диспропорция со временем должна исчезнуть. Кроме того, она служит дополнительным фактором для роста российского рынка

9. Рынок акций

10. Стратегия с динамическим хеджированием • Динамическое хеджирование – это методика, позволяющая инвестировать в рынок акций, минимизируя при этом риск потерь • Данная стратегия аналогична нотам с защитой капитала, но имеет и ряд отличий • Инвестор определяет степень защиты изначально инвестированной суммы (к примеру, 100% или 80%) • Портфель клиента формирует управляющий • Доля акций в портфеле ограничивается сверху по математической модели, что позволяет минимизировать риск снижения стоимости портфеля ниже границы, установленной клиентом • При падении котировок акций или всплеске волатильности доля акций в портфеле автоматически снижается независимо от прогнозов развития ситуации • Возможная доходность Стратегии с динамическим хеджированием в 2012 году – 11-18% годовых

11. Пенсионные фонды решают задачу повышения доходности Результаты опроса европейских пенсионных фондов, проведенного консалтинговой группой Mercer, показывают, что пенсионные фонды сейчас в первую очередь решают задачи: • Хеджирования инфляционных рисков, повысившихся после масштабных вливаний ликвидности в экономики развитых стран в 2008-2009 годах; соответственно, планируется повышение доли инструментов, привязанных к инфляции или традиционно растущих при росте инфляции (сырье, инфраструктура) • Диверсификацией «от государственных облигаций» – в пользу высокодоходных облигаций, облигаций развивающихся рынков и дажев некоторых случаях «проблемных» долговых бумаг (distresseddebt) • Расширением спектра инструментов долгосрочного роста – в основном в пользу акций и облигаций развивающихся рынков, а также связанных с развивающимися рынками сырьевых и других альтернативных инструментов 11

12. Акции «побеждают» На примере пенсионных фондов США, при 40-летнем накоплении у портфеля акций коэффициент замещения оказывается выше, чем у портфеля облигаций 12

13. Динамика структуры пенсионных активов в P7 +14% –7% 13 Источник: Towers Watson

14. Стратегии, привязанные к жизненному циклу 14

15. Риск инвестирования в разные классы активов Вероятность понести убыток при инвестировании в разные активы 1 мес 3 мес 1 год 3 года 5 лет 10 лет T-Bills 0% 0% 0% 0% 0% 0% Долгосрочные казнач. облигации 40% 32% 18% 6% 2% 0% Корпоративные облигации 37% 30% 19% 9% 2% 0% S&P 500 39% 33% 24% 14% 12% 2% Акции малых компаний США 41% 39% 25% 11% 3% 0% Акции неамериканских компаний 36% 34% 27% 21% 14% 1% Недвижимость 37% 35% 26% 16% 5% 0% Сырье 48% 47% 42% 39% 40% 37% Золото 47% 47% 39% 37% 33% 36% Искусство 35% 33% 30% 27% 15% 14% 2012 + 10 лет = 2022 15 Источник: Bank of America Merrill Lynch Wealth Management

16. Заключение • Главная задача НПФа – показывать доходность выше инфляции • Эта задача не решается без использования рисковых инструментов • На российском рынке есть только два рисковых инструмента – акции и недвижимость • Для инвестирования пенсионных накоплений допустимы только акции • Задача управляющей компании – профессионально управлять портфелем, в который включены акции 16

17. Ограничение ответственности Закрытое акционерное общество «Управляющая компания УралСиб». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами №177-06475-001000, выдана ФСФР России 5 марта 2003 г. Лицензия ФСФР России на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00037 от 14 июля 2000 г. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Адрес Управляющей компании: 119048, г.Москва, ул. Ефремова, д.8 Телефон (495) 788 6642 www.am.uralsib.ru