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選擇權入門 日盛營業員 莊景翔 姚佳儂
韓國選擇權市場交易狀況 8 2.5 2.4 472 4.2 2.3 472倍 韓國選擇權交易量爆增速度呈倍數成長短短6年成長
為什麼要交易選擇權 短線操作成本低 獲利機會大 以小錢博大利 賺取大盤漲跌利潤 台指 選擇權 免選股且多空操作靈活 買方風險有限 獲利希望無窮
選擇權是什麼樣的金融商品 linearnonlinear • 報酬 • 報酬 • 指數 } • 買進價格 • 股價 權利金 • Long futures • Buy call options
選擇權的優點-以小博大 看對行情趨勢時 -股票交易:投入資金最多,獲利最少 看錯行情趨勢時 -期貨交易:投入資金雖少,虧損最多 -選擇權交易:虧損最少,獲利最多
選擇權的優點-多空操作容易 • 以個股來說: • 融券放空諸多限制 • 平盤以下不能融券放空 • 融券有配額限制,且有強制回補的風險 • 融資有配額限制
選擇權的優點-完整的交易策略 • 對於標的物未來的走勢,不同的看法都可選取相對應的交易策略搭配應用 • Ex:可以同時看多又看空(買進買權、賣權) • Ex:盤整還是可以賺取權利金(賣出上勒、上跨)
選擇權的優點-槓桿倍數大 投資工具 指數選擇權 期貨 股票 5300上漲至5500 買進5300的call 成交價150 買進一口大台指 成交價5300 相當於買進市值 1,060,000的股票 資金成本 權利金 150*50=7,500 保證金 120,000 自備股款(融資) 1,060,000*40% =424,000 獲利 以330點獲利平倉 (330-150)*50 =9,000 (5500-5300)*200 =40,000 (5500-5300)*200 =40,000 槓桿倍數 (獲利率) 9000/7500=120% 40000/120000=33% 40000/424000 =9.4% 比較結果 成本最低 倍數最高 成本次高 倍數次高 成本最高 倍數最低
選擇權的優點-投資風險小 若市場走勢與您預估相反,從6000點跌至5500點,此時您可 能面臨的虧損結果分析如下:
選擇權的優點-有效控制風險 不對稱性損益-紅虛線為期貨損益圖
何謂選擇權? • 提供您一個可以選擇的權利 • 選擇可以買進標的商品的權利:買權(Call) • 選擇可以賣出標的商品的權利:賣權(Put) • 買權(Call) • 買方:支付權利金,享有未來以約定價格執行買進的權利 • 賣方:收取權利金,未來買方要求履約時,需盡賣出的義務 • 賣權(Put) • 買方:支付權利金,享有未來以約定價格執行賣出的權利 • 賣方:收取權利金,未來買方要求履約時,需盡買進的義務
單式選擇權 Buy(+) Call(+) + - (買權:做多大盤) (買方:市井小民→付權利金) - Put(-) Sell(-) + (賣方:台北銀行→收權利金) (賣權:做空大盤) 避免賣方無法履約 所以要付保證金
選擇權合約中之要項 • 標的物:約定買賣的標的是什麼 • 履約價:約定買賣的價格為何 • 到期日:約定時間有多長 • 權利金:擁有權利的成本為何
做空大盤 大盤指數 做多大盤 權利金32*50=1600 6400 32
買權( Call Option) • 買方(Buy call) • 支付權利金,取得以特定價格買進標的之權利, • 價格越漲賺越多,下跌只會損失權利金。 • 獲利無限、風險有限 • 賣方(Sell call) • 收取權利金,負擔以特定價格賣出標的之義務, • 價格越漲賠越多,下跌只會賺取權利金。 • 獲利有限、風險無限
賣權( Put Option ) • 買方(Buy put) • 支付權利金,取得以特定賣出價格標的之權利, • 價格越趺越有利,上漲只會損失權利金。 • 獲利無限、風險有限 • 賣方(Sell put) • 收取權利金,負擔以特定價格買進標的之義務, • 價格越趺越不利,上漲只會賺得權利金。 • 獲利有限、風險無限
買進買權的損益 買進6000的call,成交價194點 1.最大獲利:無限大 2.最大損失:9,700(194*50) 3.損益兩平點:6,194 4.交易成本:權利金9,700元 損益兩平點 =履約價(6000)+權利金(194)
買進賣權的損益 買進6000的put,成交價35點 1.最大獲利:無限大 2.最大損失:1,750(35*50) 3.損益兩平點:5,965 4.交易成本:權利金1,750元 損益兩平點 =履約價(6000)-權利金(35)
台指選擇權規格 項 目 內 容 交易標的 ● 臺灣證券交易所發行量加權股價指數 中文簡稱 ● 臺指選擇權(臺指買權、臺指賣權) 英文代碼 ● TXO 履約型態 ● 歐式(僅能於到期日行使權利) 契約乘數 ● 指數每點新臺幣50元 到期月份 ● 自交易當月起連續三個月份,另加上三月、六月、九月、十二月中二個接續的季月,共有五個月份的契約在市場交易 履約價格 間距 ● 三個連續近月契約:100點● 接續之二個季月契約:200點
台指選擇權保證金計算實例 • 賣出單一部位(sell call or sell put) ‧保證金=權利金+Max(A值-價外值,B值) ‧ A值與B值如同期交所公佈之保證金數字 ‧假設小張於指數5450時賣出5600點的call,收權利金80點(假設當時A值為20,000元;B值為10,000元) ‧保證金=80*50+Max[20000-7500(價外值),10000] =4000+12500=16500 • 價差部位 ‧履約價價差*50 • 賣出勒(跨)式部位 ‧ Max(賣call保證金,賣put保證金)+保證金較少之權利金市值
台指選擇權最後交易日及到期日 最後交易日: 每月第三個星期三 結算日(到期日): 每月第三個星期四
權利金的解析 • 權利金的成分有二: • 內含價值:履約價和市價的比較 內含價值>0:為價內 內含價值=0:為價平 內含價值<0:為價外 • 時間價值:權利金 - 內含價值 時間價值代表的是未來的可能性
價內價外解析 假設2004.01.06指數6150點: 價外put 價外call
內含價值的意義~權利金=內+時 假設1/20加權指數為5905點
6100 call 市價134
權利金的解析-買權 • 舉例:93年1月6日台指期指數6161,6100買權的權利金市價為134 • 買權的內含價值:市價-履約價 6161 – 6100 = 61 • 時間價值:134 – 61 = 73
權利金的解析-賣權 • 舉例:93年1月6日台指期指數6163,6200賣權的權利金市價為113 • 賣權的內含價值:履約價-市價 6200 – 6163 = 37 • 時間價值:113 – 37 = 76
選擇權初階四式 BUY CALL BUY PUT 選擇權 初階四式 SELL CALL SELL PUT
選擇權交易策略-預期上漲 • 買進買權 • 賣出賣權 • 買權多頭價差 • 賣權多頭價差 • 逆轉組合
選擇權交易策略-預期下跌 • 買進賣權 • 賣出買權 • 買權空頭價差 • 賣權空頭價差 • 轉換組合
選擇權交易策略-預期盤整或突破 • 盤整 1.賣出跨式 2.賣出勒式 • 突破 1.買進跨式 2.買進勒式
選擇權初階交易策略 • 基本篇 • 作多-買進買權 • 作空-買進賣權
操作實務:權利金 • 選擇權買方需付權利金 • Ex:買進履約價6000的買權,市價為120點 需付權利金 • Ex:買進履約價50的台積電買權,市價為2.3 需付權利金 120*50=6,000元 2.3*1,000=2,300元
操作實例-看大漲 • 王先生02/05預期加權指數將會大漲,買進6100的買權,支付權利金110點,02/08指數果然如她預期走強,並以230點獲利平倉 • 獲利金額:(230-110)*50=6,000 • 最大損失:支付的權利金,110*50=5,500元 • 損益兩平點:6100+110=6210點 買進買權 獲利無限
操作實例-看大漲 • 王先生02/05預期台積電將會有一波段行情,買進50元的買權(市價48),支付權利金2點,但弱勢整理至02/08又遇重大利空下挫(收盤40元),她當機立斷以0.2點停損出場 • 損失金額:(0.2-2)*1000=-1,800元 • 若實際買進台積電股票則將-8,000元 買進買權 損失有限
操作實例-看大跌 • 王先生預測大盤將會向下探底,買進6100的賣權,支付權利金50點,120點時獲利平倉 • 獲利:(120-50)*50=3,500 • 最大虧損:付出的權利金50*50=2,500元 • 損益兩平點:6100-50=6050點
選擇權初階交易策略 • 進階篇 • 作多-賣出賣權 • 作空-賣出買權
操作實務:保證金 • 就如同放空股票需繳交融券保證金 • 選擇權的賣方因風險較大,所以要繳 保證金 • 保證金概算: • 指數選擇權:權利金 + 20,000元 • 個股選擇權:權利金 + 股價*0.2
操作實例-看不漲 • 唐先生判斷大盤上有壓力難以突破,因此賣出6200買權,賺取權利金50點 • 最大獲利:收取之權利金50*50=2,500 • 最大虧損:當指數突破壓力區後,面臨被要求履約的風險 • 損益兩平點:6200+50=6250
操作實例-看不跌 • 唐先生判斷大盤支撐力道很強,不易跌破,因此賣出5800點的賣權,收取權利金85點 • 最大獲利:權利金85*50=4,250 • 最大虧損:當指數一路下挫時,買方將會要求履約,損失也跟著擴大 • 損益兩平點:5800-85=5715點